Chiến tranh "nested dolls" LSD leo thang: không chỉ cần thanh khoản, mà còn phải theo đuổi lợi nhuận cao
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chiến tranh "nested dolls" LSD leo thang: không chỉ cần thanh khoản, mà còn phải theo đuổi lợi nhuận cao
LSD (Liquid Staking Derivatives - Phái sinh đặt cược thanh khoản) là câu chuyện chủ đạo nhất trên thị trường tiền mã hóa trong nửa đầu năm 2023, thậm chí là cả năm.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Bài viết: Vũ Trung Cuồng Thụy
LSD (Liquid staking derivatives - phái sinh质押 lưu động) là câu chuyện chủ đạo nhất trên thị trường tiền mã hóa trong nửa đầu năm 2023, thậm chí có thể là cả năm. Chúng ta có thể thấy từ ngày 10 tháng 1 năm nay, các token liên quan đến LSD bắt đầu dẫn dắt đà tăng trưởng. Mục tiêu ban đầu của LSD là giải phóng tính thanh khoản, tức là phát hành chứng từ thanh khoản cho lượng tài sản đã được người dùng gửi ký quỹ, ví dụ như những gì Lido Finance đang làm – người dùng có thể nhận được chứng từ thanh khoản stETH sau khi gửi ETH vào ký quỹ.
Tại sao chúng tôi lại theo dõi và đánh giá cao hệ sinh thái liên quan đến LSD?
Hãy lấy một ví dụ đơn giản: Nếu coi ETH là “đô la” trong thế giới tiền mã hóa, thì stETH chính là “trái phiếu kho bạc Mỹ” với khả năng thanh toán cứng nhắc và tự mang theo lợi suất, tuy nhiên, dù là Lido Finance, Rocket Pool hay SSV.Network, tất cả đều nhằm giải quyết các điểm khó khăn trong việc ký quỹ Ethereum, chẳng hạn như việc thiết lập nút quá phức tạp, ngưỡng tối thiểu ký quỹ cao, hiệu quả vốn thấp v.v., cho tới khi Frax Finance ra mắt sản phẩm mới liên quan đến LSD, biến lợi suất thành tâm điểm chú ý.
frxETH hy vọng tăng lợi nhuận cho người dùng thông qua DeFi: Người dùng có thể chọn cung cấp thanh khoản tại hồ thanh khoản frxETH-ETH trên Curve, hoặc cũng có thể ký quỹ frxETH để trở thành sfrxETH nhằm hưởng lợi tức từ việc ký quỹ. Lợi suất cao này đến từ hai khía cạnh: Frax Finance chia sẻ toàn bộ lợi nhuận từ việc ký quỹ ETH phía sau frxETH cho những người ký quỹ sfrxETH, đồng thời thông qua việc hối lộ Convex để giúp cặp LP frxETH-ETH đạt được lợi suất cao hơn (người nắm giữ frxETH không được hưởng cổ tức từ lợi nhuận ký quỹ).
Sau Frax Finance, trào lưu kiểu "búp bê Nga" DeFi này đang ngày càng lan rộng, các giao thức LSD để giành giật người dùng và nguồn vốn, không chỉ cần cung cấp tính thanh khoản, mà còn phải có lợi suất cao hơn.
Sắp tới đây, chúng tôi sẽ tập trung giới thiệu ba giao thức: Yearn ($YFI), Pendle Finance ($PENDLE), Aura Finance ($AURA).
Yearn
Yearn là một công cụ tổng hợp lợi nhuận DeFi dựa trên Ethereum do Andre Cronje ra mắt vào đầu năm 2020, chuyên cung cấp lợi suất cao hơn cho người dùng đối với ETH, stablecoin và các loại token khác.
Vào ngày 22 tháng 2 năm nay, Yearn chính thức thông báo rằng sắp ra mắt sản phẩm mới « yETH », nhằm bao phủ một rổ tài sản LSD dưới dạng token yETH, vừa phân tán rủi ro vừa nâng cao lợi suất.
Theo suy đoán từ cộng đồng, yETH do Yearn phát triển sẽ được xây dựng dựa trên các tài sản LSD lớp một như stETH và frxETH, đồng thời yETH còn có thể tận dụng nguồn lực quản trị veCRV mà Yearn sở hữu. Để so sánh lợi suất, Twitter @MStiive đã tạo ra hình ảnh minh họa về phép tính lợi suất như bên dưới.
Thực tế, theo mô hình trong hình, Yearn và Frax Finance không thực sự cạnh tranh trực tiếp vì tài sản cơ bản hỗ trợ yETH không phải là ETH, mà là các tài sản LSD như stETH và frxETH; yETH sẽ cung cấp lợi suất cao hơn cho người nắm giữ stETH và frxETH, điều này sẽ thúc đẩy sự xuất hiện của một vòng xoáy ký quỹ Ethereum khổng lồ hoặc một làn sóng "búp bê Nga" mới.
Tất nhiên, tất cả những điều trên đều là suy đoán, mọi thứ cần chờ xác nhận từ thông tin chính thức.
Pendle Finance
Pendle Finance là một giao thức DeFi xây dựng trên Ethereum, Arbitrum và Avalanche, cho phép token hóa lợi nhuận, cho phép người dùng token hóa và bán lợi nhuận tương lai của một số tài sản nhất định.
Nó vận hành như thế nào?
Pendle đóng gói tài sản sinh lời thành SY (token lợi nhuận chuẩn hóa), sau đó chia SY thành PT (token gốc) và YT (token lợi nhuận). Vì cần tính toán lợi nhuận nên phải liên quan đến yếu tố thời gian. Thực tế, Pendle đang sử dụng yếu tố thời gian để đóng gói SY, tách nó thành PT và YT.
YT là lợi nhuận của PT trong một khoảng thời gian nhất định, trong khi PT có thể được đổi 1:1 với SY sau khi hết thời hạn. Người dùng cũng có thể giao dịch PT và YT trên AMM Pendle v2. AMM v2 bổ sung thêm yếu tố giảm dần theo thời gian vào mô hình AMM truyền thống, để người dùng có thể giao dịch token lợi nhuận YT của tài sản sinh lời.
Việc tách biệt như vậy của Pendle có thể tối đa hóa tiềm năng lợi nhuận từ tài sản sinh lời?
Nhờ Pendle, người dùng có thể thực hiện các chiến lược lợi nhuận nâng cao hơn, ví dụ mua tài sản sinh lời với giá chiết khấu — ví dụ mua $ETH với mức chiết khấu 6,59%, mua $APE với mức chiết khấu 20,85%.
Hoặc người dùng cũng có thể khóa tài sản sinh lời của mình, ví dụ như ký quỹ ETH trên Lido, nhận trước token PT stETH và YT stETH, rồi thông qua AMM v2 bán sớm token lợi nhuận YT stETH để thu tiền mặt.
Tóm lại, các giao thức LSD giúp người dùng ký quỹ ETH và tìm kiếm lợi suất cao nhất,còn Pendle làm điều ngược lại: biến lợi nhuận tương lai mà các giao thức LSD mang lại cho người dùng thành tiền mặt ở hiện tại.
Hiện tại, Pendle đã hỗ trợ các tài sản LSD liên quan do Lido Finance, Rocket Pool, Aura Finance cung cấp.
Aura Finance
Hiện nay, stETH và cbETH đã chiếm phần lớn thị phần LSD. Các bên tham gia nhỏ hơn muốn lật ngược tình thế, cách đơn giản nhất là cung cấp thêm nhiều ưu đãi:
1. Lợi suất cao hơn
2. Tăng tính thanh khoản
3. Tích hợp vào DeFi, tăng khả năng tổ hợp mạnh mẽ hơn
Aura Finance có thể làm được điều đó. Đây là một nền tảng quản trị lợi nhuận hệ sinh thái được xây dựng trên Balancer, Aura đối với Balancer giống như Convex đối với Curve.
Theo dữ liệu Dune, tỷ lệ nắm giữ $veBAL của Aura là 26,2%. Thông qua việc hối lộ quản trị bằng $veBAL, người nắm giữ LP sẽ nhận được lợi suất cao hơn. Ưu thế trong cuộc chiến quản trị thanh khoản Balancer nằm ở hiệu quả vốn hối lộ cao hơn Convex, cuối cùng Aura cũng sẽ được hưởng lợi.
Ở phần trước, chúng tôi từng trình bày kết quả cuộc chiến giành quyền quản trị thanh khoản trên Curve giữa Frax Finance và Yearn – Frax Finance sở hữu 20 triệu $veCRV, trong khi Yearn sở hữu 50 triệu $veCRV. Theo thời gian, Lido Finance và Rocket Pool đều bắt đầu tranh giành thanh khoản trên Balancer. Là một giao thức DeFi lâu đời, Balancer hiện có TVL (giá trị bị khóa) lên tới 1,1 tỷ đô la Mỹ, và Aura Finance sẽ là bên hưởng lợi từ cuộc chiến thanh khoản này trên Balancer.
Trong bài đăng trên Twitter, Aura Finance nhấn mạnh rằng để tăng tính hữu ích của tài sản LSD, các giao thức LSD sẽ bắt đầu từ DeFi, ví dụ như trở thành loại tài sản thế chấp phổ biến trong CDP và thị trường tiền tệ. ETH có thể trở thành loại tài sản thế chấp chính thống vì nó có tính thanh khoản cực mạnh, các giao thức có thể thanh lý ETH nhanh chóng, đảm bảo không xảy ra nợ xấu.
Và để tài sản LSD có được tính thanh khoản dồi dào, cuộc chiến thanh khoản sẽ bắt đầu, và Aura Finance sẽ là người dẫn dắt cuộc chiến thanh khoản LSD trên Balancer.
Thông qua Aura Finance, các giao thức LSD sẽ có cơ hội khởi động vòng xoáy thanh khoản cho các cặp giao dịch USD và altcoin của tài sản LSD. Nếu vòng xoáy này được kích hoạt, hiệu ứng mạng lưới thanh khoản của tài sản LSD sẽ chiếm lĩnh thị trường, trở thành cặp giao dịch mặc định phổ biến nhất.
Hiện tại, Aura Finance đã hợp tác với gần như tất cả các giao thức LSD hàng đầu, bao gồm Lido Finance, Rocket Pool, Swell Network, Stakewise, Stader, Ankr và StaFi. Có thể dự đoán rằng, các giao thức LSD này cũng sẽ mở cuộc chiến giành quyền quản trị Aura để duy trì thị phần của mình.
Rocket Pool là giao thức LSD đầu tiên tham gia chương trình khuyến khích thanh khoản của Aura Finance. Theo thống kê chính thức, mặc dù TVL của các cặp giao dịch thanh khoản altcoin với stETH của Lido đã vượt quá 11 triệu đô la Mỹ, nhưng rETH, nhờ lợi thế tiên phong, đã đạt TVL hơn 27 triệu đô la Mỹ trên các cặp giao dịch thanh khoản altcoin.
CEO của Frax Finance, Sam Kazemian, cũng đã ám chỉ trong cộng đồng rằng ông sẽ tích lũy vị thế AURA.
Bản chất, cuộc chiến xoay quanh Aura Finance và Balancer là cuộc cạnh tranh thanh khoản giữa các giao thức LSD.
Cuối cùng
Trong cuộc chiến LSD này, chúng ta có thể xem xét ngành mới nổi này từ hai góc nhìn.
Từ góc độ người dùng: Các giao thức LSD giúp người dùng giải quyết vấn đề ngưỡng ký quỹ tối thiểu và đạt được lợi suất cao hơn, tiêu biểu là Lido Finance và Frax Finance.
Từ góc độ giao thức LSD: Sinh tồn và mở rộng là nhiệm vụ hàng đầu. Nghĩa là các giao thức LSD cần mở rộng thị phần để đảm bảo sự sống còn và phát triển. Yearn và Pendle giống như những chất xúc tác trên thị trường giao thức LSD, việc lựa chọn của họ có thể thúc đẩy giao thức tương ứng mở rộng thị phần nhanh hơn. Còn Aura có tiềm năng trở thành giao thức trọng tâm trong cuộc cạnh tranh thị phần LSD, quyền quản trị của nó có thể trở thành mục tiêu tranh đoạt của các giao thức LSD khác.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
