COO của Sino Global: Sau khi tháo đòn bẩy, tín dụng tiền mã hóa sẽ đi về đâu?

Viết bởi: iWitty, COO Sino Global

Dịch bởi: Thực tập sinh TechFlow

Do sự sụp đổ của nhiều tổ chức cho vay tập trung, gần đây đã xảy ra hiện tượng gỡ đòn bẩy quy mô lớn. Khoản nợ chưa thanh toán của Celsius Network là 98 triệu USD, lợi suất giao dịch trái phiếu Coinbase vào khoảng 10%, giới hạn giao dịch của các nhà tạo lập thị trường (MM) hàng đầu cũng đã bị giảm xuống.

Kết quả cuối cùng là:

Nguồn cung khoản vay giảm → Vốn giao dịch của nhà tạo lập thị trường giảm → Khối lượng giao dịch giảm → Chênh lệch giá tăng, độ sâu thị trường giảm.

Một số đối tượng tham gia lớn không thể vào hoặc thoát khỏi vị thế như mong muốn, và khi ngày càng nhiều khoản vay bị thu hồi, thậm chí một số cặp giao dịch hàng đầu cũng bắt đầu chịu ảnh hưởng.

Ai cần tín dụng? Khoản vay = Đòn bẩy

Giao dịch tiền mã hóa cần khoản vay làm vốn giao dịch. Phần lớn tín dụng chảy vào các nhà tạo lập thị trường trung lập về định hướng thị trường, những người sử dụng chúng để đặt lệnh trên sổ lệnh nhằm thực hiện giao dịch hiệu quả hơn.

Một phần khoản vay cũng được cấp cho các trader giao dịch định hướng, ví dụ như ZhuSu hay Kyle Davies của 3AC, với khối lượng vay lớn hơn bạn tưởng. Những khoản vay này có rủi ro rất cao, điều này lẽ ra phải được phản ánh trong lãi suất, nhưng thực tế không phải lúc nào cũng vậy.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường quan trọng đến mức nào?

Báo cáo quý I của Coinbase nêu rõ: “Mặc dù số lượng nhà tạo lập thị trường tổ chức tương đối ít... nhưng họ chiếm tỷ trọng lớn trong khối lượng giao dịch và doanh thu ròng trên nền tảng của chúng tôi.” Trong quý I năm 2022, các tổ chức (bao gồm cả giao dịch tần suất cao) chiếm 76% khối lượng giao dịch.

Những tổ chức phát hành khoản vay lớn nhất:

• Các bên cho vay tập trung như CelsiusNetwork, BlockFi, GenesisTrading;

• Các nền tảng cho vay phi tập trung như ClearpoolFin, Maplefinance;

• Tín dụng qua sàn giao dịch;

Phần lớn khoản vay được tạo ra bởi các tổ chức cho vay tập trung, nhưng họ phần lớn đã thất bại và gây ra vấn đề đại lý nghiêm trọng, dẫn đến thiếu động lực quản lý rủi ro — tức là lợi nhuận dành cho người gửi tiền bị giới hạn ở mức X%, chỉ khi nhà phát hành chấp nhận rủi ro vượt quá X% thì mới thu được lợi nhuận bổ sung. Do đó, bạn có thể đoán được liệu họ có mong muốn rủi ro vượt quá X% hay không?

Có bao nhiêu tín dụng đã biến mất?

Vào thời kỳ đỉnh cao, các tổ chức cho vay tập trung phát hành hàng chục tỷ đô la khoản vay mỗi tháng. Ngày nay, việc thiếu hụt nguồn cung từ họ đã dẫn đến hậu quả sau:

• Khoản vay bị thu hồi = Gỡ đòn bẩy quy mô lớn, từ hàng tỷ đô la giảm xuống còn 98 triệu USD tại Celsius Network.

• Điều kiện cho vay trở nên nghiêm ngặt hơn (lãi suất cao hơn, yêu cầu tài sản đảm bảo nhiều hơn, v.v.).

Trước đây, nhiều khoản vay bị thiếu tài sản đảm bảo nghiêm trọng, bộ phận cho vay thường cấp khoản vay hoàn toàn không có tài sản đảm bảo. Điều đó có nghĩa là, chúng ta sẽ không còn thấy những khoản vay như vậy nữa…

Tác động từ vĩ mô toàn cầu

• TradFi đang liên tục hạ thấp mức độ rủi ro;

• Tiền mã hóa và tín dụng tiền mã hóa lại nằm ở vị trí rủi ro cao hơn trên đường cong rủi ro;

Điều này ảnh hưởng đến mọi khoản vay tiền mã hóa. Hiện tại, trái phiếu Coinbase chỉ được giao dịch ở mức lãi suất khoảng 10% (giảm từ mức gần 15% tuần trước).

Khi phần lớn tín dụng tiền mã hóa biến mất, ngành công nghiệp sẽ gặp phải vấn đề thanh khoản nghiêm trọng:

• Khối lượng giao dịch đình trệ;

• Chênh lệch mua/bán đối với altcoin lớn và vẫn đang tiếp tục mở rộng;

• Trượt giá nhiều hơn;

Mặc dù tính thanh khoản của các cặp tiền có vốn hóa lớn vẫn còn tốt, nhưng tình trạng hiện tại vẫn khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nản lòng. Trước khi xuất hiện các nguồn tín dụng mới, đây sẽ là trạng thái bình thường của thị trường. Tôi tin rằng, xét theo tầm quan trọng của hoạt động cho vay trong thị trường tiền mã hóa, những mô hình kinh doanh mới sẽ (hoặc đã) xuất hiện.

Liên kết gốc