암호화 민중주의에 경계를: 암호화 VC는 당신이 생각하는 것만큼 그렇게 악랄하지 않다
작성자: Cobie
번역: 린치, ChainCatcher
지난 1년 이상 동안 시장에는 "악랄한 VC들이 불공정한 이점을 가지고 있으며, 계속해서 우리에게 토큰을 팔아넘기고 있다"는 압도적인 분위기가 존재했다. 이러한 감정은 너무나 널리 퍼져서, 암호화 프로젝트의 효과적인 마케팅 수단이자 커뮤니티 구축 도구가 되었다.
소규모 투자자들이 이런 민중주의적 담론에 공감하는 것을 탓하기란 어렵다. VC들에게는 일종의 치트키가 있는 것처럼 느껴진다. 우선, 당연히 VC들은 최상의 조건을 접할 수 있으므로 돈을 벌기 쉽다. 또한 일부 VC들은 또 다른 형태의 치트키를 갖고 있는데, 바로 올바른 시기에 올바른 장소에 두꺼운 얼굴과 대담함으로 등장하는 것이다. 마지막으로 미국 SEC는 창업자들을 겁줘서 오직 전문 투자자들에게만 자금을 모집하게 만들었고, 이것이 모든 VC에게 가장 큰 치트키를 제공하고 있다.
평범한 소액 투자자들은 과도하게 비싼 IDO에서 진짜 가격으로 사거나, 혹은 2차 시장에서 구매하는 방법밖에 없다. 대부분의 시장이 그렇다.
충분한 데이터가 나타내듯, 일반 투자자가 승리할 확률은 거의 제로에 가깝고, 이 '게임' 시스템의 어디엔가 일반인에 맞서 조작된 요소가 있음이 명백하다.
그들은 심지어 숨기려 하지도 않는다. 자신들의 포트폴리오를 웹사이트에 자랑스럽게 게시하며 특정 토큰에 투자해 100배 수익을 얻었다고 자랑하지만, 데이터는 내리막선을 그리고 있고 결국 인사이더들만이 최종적으로 승리한다.
하지만 많은 면에서 frog nation의 소액 트레이더들과 암호화 VC들은 유사한 동기를 가지며, 후자는 암호화 YouTube 블로거들과도 같은 동기를 갖는다. 그들은 돈을 벌고 싶을 뿐이다. 그들이 매수하는 목적은 나중에 남에게 팔아 이익을 얻기 위해서다. 암호화 벤처 캐피탈, 익명의 사람들, frog 소액 투자자들 등등. 그들은 모두 대립적인 시장에 존재하며, 동일한 인센티브에 의해 영향을 받는 사람이다.
벤처 캐피탈
암호화 VC는 두 가지 극단이 있다. 하나는 합법적인 공동 건설자이자 암호화 네이티브의 장기적 사고자들이다. 그들은 자신의 포트폴리오 파트너들과 함께 계속해서 건설하며, 블랙 마켓에서도 개발자들을 생존하게 유지한다.
다른 극단은 거품이 낀 강세장 조건에서만 활동하는 스타트업이다. 이들은 이론도, 비전도, 신념도 없다. 단기적인 투자 프로젝트에 자금을 제공하며, 목표는 강세장에서 빠르게 재판매하여 수익을 얻는 것이다. 그들은 'Polkamon' 같은 것에 투자한다. 기술적으로 취약한 프로젝트에 자금을 지원하여 주요 시장 참여자들과의 관계를 구매한다.
이 범위는 다소 모호하며, 때때로 펀드나 VC가 한 방향이나 다른 방향으로 이 범위 안에서 이동하기도 한다. 내 관점에서 후자의 유형은 반사회적 성향의 악마적 실체로 구성되어 있다. 전자의 유형은 실제로 매우 드물다.
블록체인의 탁월한 투명성 덕분에 VC들이 보유한 지분 비율을 직접 확인할 수 있다. 예를 들어, 많은 '신뢰받는' VC들이 L1 경쟁 프로토콜의 토큰을 초기에 매도했다. 반면 어떤 다이아몬드급 장기 투자자들은 오래전에 설립된 프로젝트의 지분 100%를 여전히 보유하고 있는데, 이 경우 가격은 더 이상 중요하지 않다.
물론, 어떤 VC들이 기술적으로나 본질적으로 가치 없는 프로젝트에 자금을 지원했는지도 볼 수 있다. 저명한 VC들이 투자한 프로젝트 중에는 내 눈에는 웃음거리에 가까운 것이 있으며, 이는 투자라기보다는 농담처럼 보인다. 왜냐하면 그들은 해당 프로젝트가 바이낸스에 상장되면 반드시 수익을 얻을 수 있다는 걸 알고 있기 때문이다. 반면 다른 VC들은 장기적 가치와 산업 발전에 기여할 수 있다고 판단되는 프로젝트에만 투자한다.
VC 두 극단의 주요 인센티브 차이는 투자 기간에 있다.
20년 시간 축에서 수익을 극대화하려는 사람이라면, 앞으로 적어도 15년 동안 상위 1%의 우량 딜에 접근할 수 있어야 한다. 이는 창업자 입장에서 당신의 위상이 매우 중요하다는 의미다.
모든 사람이 실시간으로 어떤 펀드가 매도하고 있는지 볼 수 있기 때문에, VC의 '신념'은 소액 투자자들이 측정 가능한 지표가 된다. 소액 투자자들이 암호화 프로토콜의 핵심 사용자이기도 하므로, VC의 위상은 창업자의 마음속에도 소액 투자자들의 의견에 따라 영향을 받는다.
VC가 자주 토큰을 매도한다는 평판이 나면, 소액 투자자들은 그런 투자자가 지지하는 프로젝트에 의문을 품게 될 것이다.
반면, VC가 2년 안에 수익률을 극대화하고자 한다면 평판은 덜 중요해진다. 20년 동안 상위 1%의 우량 딜을 추구할 필요도 없으며, 창업자의 견해를 고려할 필요도 없다. 토큰 언락 직후 단일 시장에서 모두 팔아버릴 계획이 있어도, 소액 투자자들이 그것을 알든 말든 전혀 신경 쓰지 않게 된다.
따라서 후발 주자 VC들이 후자의 유형에 더 많이 속하는 것도 놀라운 일이 아니다. 이런 급속 부자형 VC들은 다른 사람들이 막대한 수익을 얻는 것을 보고 이 시장에 진입했다. 그들은 이 산업에 대한 장기적 신념이 없으므로 장기적 평판도 필요하지 않다.
사기의 시작: 자금 조달
강세장에서는 창업자들이 조기 서포터에게만 유리한 약탈적 토큰 경제학을 만들어 VC 투자자들의 수익을 거의 보장할 수 있다.
비전과 신념을 가진 투자자들은 장기적 리스크를 감수한다. 그들은 긴 회수 기간을 받아들이며, 미래 형성에 중요한 프로젝트라고 생각하는 창업자들에게 후한 자금을 제공한다. 이런 투자자들의 지지를 얻는 것은 보통 어렵다.
그러나 이윤 추구에만 집착하는 투자자로부터 자금을 조달하는 것은 훨씬 쉽다. 하나의 프로젝트는 여러 가지 레버리지를 활용할 수 있다. 창업자가 500만 달러를 모금하고자 한다면, 다음 날에는 단지 플랫폼만 있으면 되고, 다른 준비는 필요 없다.
한 번 생각해보자.
프로젝트의 밸류에이션이 2억 5천만 달러이고, 당신의 토큰이 4년간 락업된다고 상상해보자. 대규모 에어드랍이 진행되어 물량이 무료로 배포되며, 처음 10년간 인센티브로 사용될 예정이다. 프로젝트 밸류에이션을 비교하면, 당신의 투자는 20배 수익 가능성이 있다. 하지만 큰 리스크를 안게 된다. 4년 후 시장 상태가 어떻게 될지 아무도 모르고, 팀이 성과를 낼 수 있을지도 불확실하며, 에어드랍 수령자들이 바로 팔아버릴 수도 있고, 제품 초기 단계에서 2억 5천만 달러의 밸류에이션은 꽤 높은 수준이다.
이제 프로젝트 밸류에이션이 1천만 달러인 투자 기회를 상상해보자. 당신의 대부분의 토큰은 3개월간 락업되지만, 첫날 20%는 즉시 받는다. 비교해 보면 1천만 달러의 밸류에이션은 정말 작다. 사실, 첫날 완전희석가격(FDV)이 5천만 달러만 되더라도, 당신은 그 20%를 팔아 초기 투자금을 회수할 수 있다.
게다가 이 프로젝트는 인기 유튜브 블로거의 런치패드에서 20배 가격의 IDO를 진행할 예정이다. 이것은 꽤 좋은 딜이다. 게다가 이 프로젝트는 또 다른 인기 유튜브 채널의 광고 영상에도 등장했으며, 세 명의 최대 영향력자들도 시드 라운드에 참여하고 있다! 리스크도 작다. 3개월 후 시장 상황은 4년 후보다 훨씬 예측하기 쉬우며, 이 토큰을 보유한 모든 사람들의 원가가 당신보다 더 높다.
첫 번째 예시에서는 팀이 미션을 수행할 수 있고, 그들의 제품이 매우 중요하다고 확신해야 한다.
두 번째 예시에서는 그냥 '하늘에서 떡이 떨어지는' 느낌이다. 당신이 해야 할 일은 충분한 유동성을 확보해 20%를 매도함으로써 무리스크를 만들고, 어떤 것을 깊이 믿을 필요조차 없다.
창업자들은 이런 '무리스크 수익'을 투자자에게 제공함으로써 자금 조달을 보장할 수 있다. 팀과 프로젝트의 질은 시장에 아무런 정보도 제공하지 않는다. 투자자들은 단순한 계산만으로도 승산이 충분하다고 판단한다.
일반인
따라서 민중주의적 담론이 시장 참여자들과 연결되기 시작하는 것은 놀라운 일이 아니다. 이제 프로젝트는 실망한 시장 참여자들을 끌어들여 효과적으로 커뮤니티를 구축할 수 있다. 오라, 우리와 함께하자. 변호사, VC, 은행, 거래소 따위는 다 집어치워. 전체 시스템은 조작돼 있다. 우리를 따라오면 돈을 벌 수 있다.
커뮤니티, 사용자, 관심은 암호화 프로젝트를 구축하는 데 있어 가장 중요한 부분이다. 창업자들은 자신만의 치트 코드를 발견한 셈이다.
하지만 인센티브가 동일하므로, VC의 극단적 심리 모델을 다른 시장 참여자들에게도 똑같이 적용할 수 있다. 그들 모두는 서로 다른 사이클 목표를 가지고 돈을 벌려는 사람들일 뿐이다.
VC 비판 담론을 커뮤니티 성장 수단으로 사용하는 프로젝트라도 시장의 대립적 인센티브 구조로부터 자유로울 수 없다. 당신이 좋아하는 익명 트위터 작가가 "양복 입은 녀석들 다 집어쳐!"라고 외칠 때 놀라지 않을 것이다.
당신이 좋아하는 유튜브 블로거가 당신의 최선의 이익을 위해 행동하지 않는다는 사실에도 놀라지 말라. 그들이 당신에게 홍보하는 토큰에 대해 시장에서 대칭적인 리스크를 감수하지 않는 것은 당연하다. 그들에게는 무료다. 당신이 바로 제품이다.
인센티브 구조
금융 상품과 복잡한 암호화 방식 뒤에 있는 인센티브 구조를 설명하는 능력은 소액 투자자가 많고 토큰 경제학이 점점 더 모호해지는 시장에서 선견지명을 가진 초능력이다.
"내게 인센티브를 보여줘봐. 그러면 결과를 알게 될 테니까." — 찰리 멍거
대부분의 암호화폐 프로젝트는 업계나 마케팅 스타일에 상관없이 시장에서 선택할 수 있는 유용한 변수로 간소화할 수 있다. 시장의 다른 참여자들을 이해하고 그들의 인센티브를 안다면, 놀랄 일이 없다.
그러나 암호화 시장 참가자들은 어쩌면 (3,3) 마인드셋을 내재적으로 갖고 있는 듯하다. 누군가 자산을 팔 권리 행사를 행사하는데도 그것이 커뮤니티에 대한 배신으로 간주되는 유일한 금융 시장이다.
아마도 그것은 "wagmi"(We're all gonna make it)나 "hodl"과 같은 곳에서 비롯된 것일 수 있다. 어쩌면 그 근본 원인은 우리가 궁극적으로 이 시장에 들어온 이유에서 나오는 것일지도 모른다. 모두가 여기에 있고, 오래된 권력 구조의 억압에서 벗어나고자 하는 것이다.
이러한 이상을 나쁜 행위자들이 악용할 수 있게 만든다. 트위터에서 "wagmi"를 외치면서 동시에 "그들도 먹게 해줘(Let them eat cake)"라는 토큰의 시드 라운드에 자금을 지원하는 것이다. 그들은 실제로 그것을 믿지 않지만, 토큰 경제학이 어쨌든 자신들에게 이익을 줄 것이라는 사실을 알고 있다.
"믿지 말고 검증하라(Do not trust, verify)"라는 문구가 비트코인에서 유행어가 된 데는 이유가 있다. 나는 많은 시장 참가자들이 이런 태도에서 이득을 얻을 수 있다고 생각한다.
당신이 결정을 내릴 때, 당신과 같은 공간에 있는 투자자들의 경제적 인센티브를 이해하지 못한다면, 베팅 금액이 당신이 감당할 수 있는 수준을 넘지 않기를 바란다.
원문 링크：https://cobie.substack.com/p/33
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