암호화폐 벤처 캐피탈의 판단: 종착역에 도착했습니다. 모든 승객께서는 하차해 주시기 바랍니다.
저자: 아비샤이 오바디아(Avishay Ovadia, Collider 공동 설립 파트너)
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 독자 안내: Collider는 이스라엘에 기반을 둔 암호화폐 전문 벤처 캐피탈로, 규모는 크지 않지만 업계 상류의 실무자들이 내리는 판단을 반영하는 사례로 주목할 만하다.
공동 설립 파트너인 아비샤이 오바디아는 암호화폐 산업의 향후 방향에 대한 통찰을 담은 글을 발표했다. 그는 ‘개인 투자자 시대가 종말을 고했으며, 기관들은 ‘탈중앙화를 수용하러’ 온 것이 아니라, 블록체인 기술을 ‘부품 단위로 분해하러’ 왔다’고 진단했다.
그들은 블록체인의 효율성만을 원하고, 암호화폐의 이념은 필요로 하지 않는다. 창업가와 투자자에게 있어서 기존의 스크립트는 더 이상 유효하지 않으며, 디지털 자산 경제의 게임 규칙은 완전히 바뀌었다.
본문:
10년간 우리는 스스로에게 동화 같은 이야기를 들려주었다.
우리는 암호화폐의 대규모 채택이 아래로부터의 혁명으로 이뤄질 것이라고 믿었다. 일반 시민과 개인 투자자들이 은행에 질려 ‘오렌지 알약’을 삼키고, 허가 없이도 이용 가능한 유토피아로 이주할 것이라 믿었다.
작년, 이 환상은 영원히 반증되었다.
몰려든 방문객은 우리가 기대했던 사용자가 아니었다. 그들은 도박꾼이었다. 그들은 새로운 금융 시스템을 찾는 것이 아니라, 레버리지가 더 높은 카지노를 찾고 있었다. 그들은 메임코인을 거래하며 서로를 수확했고, 음악이 멈추자 어둠 속으로 사라졌다.
그러나 개인 투자자들이 메임코인에서 손실을 보느라 정신이 없던 사이, 더 중요한 일이 일어났다. 바로 ‘큰 손’—기관, 은행, 결제 거대 기업들이 철수하지 않고 오히려 전면에 나선 것이다.
그들이 탈중앙화를 믿어서가 아니다. 그들은 블록체인이 지금까지 등장한 가장 효율적인 자금 이체 파이프라인임을 발견했다. 그들은 기술적 이상을 추구하러 온 것이 아니라, 이윤을 추구하러 온 것이다. 래리 핑크(Larry Fink)는 최근 “토큰화는 금융 서비스를 재정의하는 두 가지 주요 트렌드 중 하나”라고 말했다. 이제 우리는 소규모 시장이 아니라 140조 달러 규모의 전면적 전환을 논하고 있는 것이다.
권력의 대이동
우리는 스스로 왕국의 열쇠를 넘겨주었다. 인프라는 우리가 구축했고, 개념은 우리가 검증했다. 그리고 이후 이를 수확하려는 ‘수호자들’이 등장했다.
우리는 심각한 오만함을 범했다. 우리가 그들을 바꿀 수 있다고 생각했다. 비트코인의 기적이 어떤 알트코인에도 복제될 수 있다고 믿었다. 결국 그들이 우리에게 쓸모없는 거버넌스 토큰, 텅 빈 도시처럼 보이는 L1·L2 체인을 구매하고, 우리의 규칙에 따라 놀게 될 것이라고 기대했다. 그러나 그것은 틀렸다. 기관 입장에서 통제권 포기는 ‘진보’가 아니라 ‘자살’이다. 그들의 비즈니스 모델 자체가 통제 위에 세워져 있다.
그러므로 그들은 우리의 ‘진흙탕’ 속에 들어와 놀지 않았다. 대부분의 기관은 우리의 DAO에 가입하지 않으며, 우리의 ‘커뮤니티 분위기’에도 관심이 없다. 그들은 자신만의 ‘담장이 높은 정원(walled garden)’을 건설하고 있으며, Canton, Zero, Tempo, Kinexys 같은 생태계에 참여해 전통 플랫폼과 신규 체인을 연결하는 오케스트레이션 계층을 구축하고 있다. 그들은 블록체인, 토큰화, 실시간 결제, 자기 관리(self-custody) 기술을 활용하지만, ‘암호화폐’라는 표면적 이념은 벗겨냈다.
그들은 사용자 프라이버시, 데이터 사일로, 수익성을 모두 유지했다. 우리 오픈소스 코드를 받아서 프로토콜을 포크(fork)했지만, 우리의 토큰은 사지 않았다. 기술은 삼켰고, 이념은 뱉어냈다.
게임의 진화 궤적
이 게임은 예측 가능하면서도 혼란스러운 궤적을 따라 오늘날의 종착점에 도달했다.
2009년부터 2014년까지는 비트코인 광신자 시기였다. 소수의 암호학자 해커들이 주변부에서 실험을 반복했다. 이후 암호화폐 산업 시기가 도래했고, 이더리움과 스마트 계약이 무대 중심에 섰다. 2018년의 암울한 시장에서는 서사가 블록체인 기술으로 전환되었고, 기업들은 장부와 자산을 분리하려 시도했으나 실패했다. 이어 웹3의 부상과 화려한 붕괴가 이어졌는데, NFT, 블록체인 기반 게임, 크리에이터 경제가 한때 빛났으나, FTX의 붕괴로 모든 불이 꺼졌다. 2024년, 선거 연도와 도널드 트럼프의 대선 캠페인이라는 호재를 타고 암호화폐 산업이 화려하게 부활했으나, 이어지는 한 분기 동안 탐욕, 혐오, 독성으로 점철된 진흙탕에 빠졌다.
이제 이 새로운 암울한 시장에서, 우리는 오랫동안 향해왔던 목적지에 도달했다: 디지털 자산 경제.
이것이 종착점이다. 암호화폐는 더 이상 하나의 ‘산업’이 아니라, 하나의 기반 계층이 되었다. 그것은 핀테크 세계를 움직이는 보이지 않는 엔진이다. 암호화폐 커뮤니티가 월스트리트를 삼키는 것이 아니라, 월스트리트가 우리를 삼키고 있는 것이다.
사실 이것은 좋은 소식이다
순수주의자라면 이는 배신처럼 느껴질 것이다. 그러나 전략주의자라면, 이것이야말로 실질적인 가치가 있는 곳이다.
우리는 마침내 수 조 달러가 배치를 기다리는 시점에 도달했다. 우리는 이제 ‘유통업체 시대(distributor era)’에 진입했다. 규제 없이, KYC 없이, 은행 시스템의 허가된 채널 없이 큰 자금이 움직이지 않는다. DTCC는 DTC가 보유한 자산의 토큰화 및 러셀 1000 지수 등 유동 자산 지원을 발표했는데, 이는 단순한 시범 사업이 아니라, 갑작스럽게 열린 홍수 문(hydraulic gate)의 소리다.
우리는 부동산, 사채, 정부 채권에 이르기까지 지구상의 모든 자산을 토큰화할 것이다. 그러나 대부분은 공개 블록체인 상의 탈중앙화 스왑을 통해 이뤄지지 않는다. 대신 결제 거대 기업과 은행을 통해 이뤄질 것이다.
기계를 장악하기
두 가지 길이 있다. 한쪽은 구석에서 ‘암호화폐 정신이 사라졌다’고 울 수 있고, 다른 한쪽은 우리가 금융사상 최대 규모의 전쟁에서 승리했다는 사실을 직시할 수 있다. 우리는 전 세계를 설득해 이 기술이 실제로 작동한다는 것을 입증했다. 이제 진정한 자본을 가진 사람들을 위해 건설해야 할 차례다.
이 산업의 미래는 공기처럼 희미한 토큰에 있지 않다. 그것은 새롭게 등장한 플레이어들을 위한 강력한 하드웨어 인프라에 내재되어 있다. 이미 현재 이 인프라는 작동 중이다: 수 조 달러 규모의 거래가 체인 상에서 방송되고, 기관 간 거래가 수십억 달러 규모로 진행되며, 수십억 달러 규모의 자산이 토큰화되는 기관급 솔루션들을 살펴보라. 이것이 바로 새로운 애플리케이션 계층이다.
새로운 스크립트
‘암호화폐 형제’가 되는 것을 그만두고, 핀테크 베테랑처럼 사고방식을 전환해야 한다.
생각해보라: 만약 지구상의 모든 자산이 토큰화된다면, 당신이 판매하는 특정 ‘암호화폐’ 토큰은 어떤 경쟁 우위를 가질 수 있을까? 당신은 신뢰할 수 있는 전통 증권사에서 24시간 365일 전 세계 자산을 거래하고 즉시 결제받을 수 있다면, 왜 굳이 해외 거래소에 자금을 이체하거나, 비관리형 지갑(non-custodial wallet)을 사용하며 불안해해야 할까? 해킹당해 전액 손실을 볼 위험을 감수하기보다, 기존 금융 대시보드를 통해 쉽게 안전하게 거래하는 편이 낫지 않을까?
창업가여, 진공 상태에서 제품을 만들지 말라. 첫 줄의 코드를 작성하기 전에, 산업 전체의 유통 과정을 하나하나 직접 방문해 보라. 그들의 니즈를 파악하고, 그들이 느끼는 두려움—규제의 타격, 통제력 상실, 통제 불가능한 보안 사고—을 깊이 이해하라. 당신이 만들어야 할 것은, 그들이 스스로 만들 수 없지만, 기존 운영 환경에 완벽히 통합될 수 있는 솔루션이다.
투자자여, 구시대의 스크립트는 죽었다. ‘낮은 유동성, 높은 FDV(Fully Diluted Valuation)’를 갖춘 공기 프로젝트에 초기 투자한 후, 개인 투자자들이 100배로 매수해 줄 것을 기도하는 시대는 끝났다. 디지털 자산 투자는 극도로 어려워지고 있다. 우리는 실제 영업 주기, 실제 유용성, 수익 창출 능력을 갖춘 기업으로 향하고 있다. 당신이 투자해야 할 것은, 오픈소스 기술 생태계 내에서 진정한 경쟁 우위를 확보한 프로젝트다. 99.99%의 토큰은 그런 조건을 충족하지 못한다. 강력한 경쟁 우위, 최고 수준의 팀, 실제 사용량, 토큰 가치 축적, 기관 채택, 적정한 평가, 건강한 공급 로드맵, 활성 커뮤니티, 높은 유동성, 리스크 관리 역량, 시장 기회를 모두 갖춘 프로젝트를 찾는 일은 어렵지만, 가능하다.
더 이상 기관과 맞서지 말라. 그들은 이제 새로운 유통 채널이다. 그들은 다음 10억 명의 사용자를 데려올 것이며, 다음 100조 달러를 디지털 자산 경제로 유입시킬 것이다. 심지어 그 사용자들 대부분은 자신이 블록체인을 사용하고 있다는 사실조차 모를 것이다.
게임은 바뀌었다. 플레이어는 더 커졌고, 베팅 규모는 더 커졌다. 종착점에 오신 것을 환영한다. 어떻게 할지는, 당신이 결정하시라.
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