NFT 평가 프레임워크 CACAU 이해하기: 문화, 미학, 커뮤니티, 자산, 실용성으로 접근하는 방법
글: 0xPrismatic, Delphi Digital 연구원
번역: Alex, TechFlow
2021년은 NFT의 부흥을 상징하는 해였다. 얼마나 멋진 한 해였는가! 짧은 기간 동안 예술적 창의성, 기술 혁신, 자금 유입 등이 이 분야에서 폭발적으로 증가하는 것을 목격했다.
많은 개발자, 혁신가, 예술가들이 이 기술을 새로운 창작 매체로 실험하는 것을 보게 되어 매우 기쁘다. 흥미롭고 새로운 방식으로 NFT를 활용하는 각각의 프로젝트는 나에게 전율을 선사한다.
이러한 급속한 성장을 이끈 핵심 요인 중 하나는 NFT가 글로벌 문화의 금융화를 가능하게 했다는 점이다. 문화란 우리의 일상생활 그 자체이다. NFT는 일반인이 참여하기에 낮은 진입 장벽을 갖추고 있으며, DeFi처럼 최소한의 기술 및 금융 지식을 요구하지 않는다. Curve 풀에 USDC를 구매하고 예치해 거버넌스 토큰을 생성하는 것보다, 액시스(Axis)를 사서 포켓몬 같은 카드 배틀 게임을 하는 것이 100배 더 직관적이다.
제이지(Jay-Z), 스눕 독(Snoop Dogg), 스테판 커리(Stephen Curry), 파리 힐튼(Paris Hilton), 스티브 아오키(Steve Aoki)와 같은 주류 유명인들이 NFT를 자신의 디지털 정체성으로 삼으며 수백만 팬들의 모방 욕구를 자극했고, 이 추세를 더욱 가속화시켰다.
스티브 아오키는 그의 크립토펑크(CryptoPunks)를 사랑한다
NFT 열풍
지난 몇 달간 우리는 많은 투기 행위를 목격했다. 일부 NFT의 가격은 몇 주 만에 10~100배 급등했다가 90% 폭락하기도 했다.
NFT 가격의 극심한 변동성과 평가의 어려움은 다음 이유들 때문이다:
1) NFT의 유동성이 비교적 낮다. 마진에서 발생하는 거래가 매우 빠르게 플로어 가격을 변화시킨다.
2) 가격 역사가 제한적이므로 지속적인 가격 발견 과정에 있다.
3) NFT의 많은 내재 가치(예: 문화)는 무형이며 정량화하기 어렵다.
4) 일관된 평가 프레임워크가 채택되지 않았다.
5) NFT는 고도로 서사 중심적이다. (가장 중요한 요소이며, 뒤에서 자세히 설명할 것이다)
내가 처음 산 NFT는 2021년 1월의 Non-Fungible Ape였다. 다양한 캐릭터를 '원숭이'에 비유한 픽셀 아트 작품이었다. 그들이 처음으로 익명 에어드랍을 할 때 디스코드를 우연히 발견했지만 당시 나는 내가 무엇을 하고 있는지 몰랐다. OpenSea에서 모든 이미지를 탐색하면서, 가장 희귀한 특성을 가진 원숭이를 사서 수집하고 싶다는 강렬한 욕망이 생겼다. 오늘날 그것들은 가치가 0이다. 구매자가 없다. 이 경험은 깊은 교훈을 남겼다.
도널드 트럼프 Non-Fungible Ape, 0.7E의 가치를 지닌 희귀한 원숭이
사후적으로 보면 나는 이것을 예측해야 했다. 시장은 완전히 투기에 의존하고 있었기 때문이다. 역사적 가치 없음, 트위터에 막 가입한 익명의 아티스트, 작은 커뮤니티, 실용성 제로, 평범한 아트. 이후 설명할 5개 NFT 영역 중 어느 하나에서도 성공적인 서사를 만들지 못했다.
반면 다른 NFT들의 가격은 눈부시게 치솟았다. 2017년 단 35달러에 구입한 크립토펑크(CryptoPunk)가 현재 최대 950만 달러의 가치를 지닐 수 있다.
보어드 에이프 요트 클럽(Bored Ape Yacht Club), 피덴차(Fidenzas), XCOPY, 미스틱 액시스(Mystic Axies) 등을 살펴보라. 무엇이 이들을 지금처럼 귀중하게 만들었는가? 우리는 어떻게 초기에 이러한 NFT의 가치 가능성을 인식할 수 있을까?
우리 모두가 '다음 피덴자는 언제 나오나요?'라고 묻는 것이 당연하다.
왜 NFT는 다른가?
나는 NFT에 매료된다. 왜냐하면 본질적으로 NFT는 대체 가능한 토큰에는 존재하지 않는 독특하고 복잡한 계층을 나타내기 때문이다. 이 계층에는 무형(예: 문화)과 유형 요소가 포함되어 있어 흥미로운 지적 연습이 된다.
최상위 수준에서 NFT는 다른 모든 암호화 애플리케이션과 마찬가지로 블록체인 인프라라는 동일한 기본 계층 위에 존재하며, 이더리움이 가장 널리 사용되는 블록체인이다. 여기에는 Flow 및 Immutable X와 같은 특정 NFT 애플리케이션을 위한 앱 체인과 L2 솔루션이 포함된다.
다음 계층—플랫폼 계층—은 NFT에 금융 서비스를 제공한다. 거래소, 유동성 공급, 대출, 분권화 등을 생각해보라. 이들은 단일 토큰이 아니라 다양한 토큰을 지원하므로 플랫폼이라 불린다.
대체 가능한 토큰과 달리, NFT는 개별 '애플리케이션'이 토큰 자체에 패키징된 또 다른 계층이다. NFT 표준(보통 ERC-721)은 메타데이터를 통해 토큰이 체내 또는 체외 자산에 연결되도록 하면서 블록체인의 출처, 불변성, 네트워크 보안을 유지한다.
웹2 비유로 이를 간단히 설명하자면:
(1단계) 기반 블록체인 = 인터넷 + 스마트폰
예: TCP/IP, iPhone. 광범위하고 공개적으로 이용 가능
(2단계) 애플리케이션/인프라 = 인터넷 플랫폼
예: 애플 앱스토어
(3단계) NFT = 개별 모바일 애플리케이션
예: 페이스북 앱
플랫폼은 네트워크 효과와 광범위한 시장 점유율을 통해 강력하며 큰 가치를 확보한다. 좋은 플랫폼은 구축, 발전, 채택 곡선에서 급속한 성장에 도달하기 위해 오랜 시간이 필요하다. 개별 애플리케이션은 보통 다양성, 혁신성, 창의성의 수준이 가장 높은 계층을 나타낸다. 이제 아이디어만 있으면 누구나 비교적 쉽게(기본적인) 모바일 앱을 만들고 출시할 수 있기 때문이다. 여기서 웹3의 대응물은 NFT다.
이를 더 명확히 하기 위해 Aave(플랫폼)와 CryptoPunks(NFT)를 비교해보자:
1AAVE의 가치는 전체 Aave 애플리케이션/프로토콜의 성공과 밀접하게 연결된다: LP 토큰을 포함한 총 예치 가치, 발생 수익, 사용자 성장 등이 그것이다.
1크립토펑크의 가치는... 얼마나 멋져 보이고, 얼마나 희귀하며, 얼마나 많은 사람이 그것을 원하는가이다. 어떤 외부 애플리케이션에도 의존하지 않는다.
NFT를 위한 간단한 본체론적 프레임워크
그래서 나는 NFT를 사고하는 프레임워크를 탐색하기 시작했다:
1) 어떤 NFT가 퍼질 가능성이 있는 서사를 가지고 있는지를 어떻게 식별할 수 있는가?
2) NFT가 저평가되었는지 고평가되었는지를 어떻게 판단할 수 있는가?
목표는 NFT의 특정 공정 가치를 정량화하는 것이 아니다. NFT에는 할인된 현금흐름 모델이 없다. 대신 나는 NFT 프로젝트 설립자들과 NFT 투자자들을 위해 더 나은 결정을 내릴 수 있도록 역동적인 프레임워크를 마련했다.
나는 NFT에 가치를 부여하는 요소들을 깊이 분석하여 다섯 가지 주요 영역으로 압축했다. 이것은 우리가 익숙한 NFT의 전형적인 분류—컬렉션, 생성 예술, 가상 토지, 게임 등—과 다르다. 왜냐하면 이러한 범주들 사이에는 종종 큰 겹침이 있기 때문이다. 이 5개 영역은 모든 NFT에 적용되며, 비록 프로젝트마다 그 중요성의 정도는 달라질 수 있다.
대체 가능한 동료들과 비교할 때, NFT는 문화적·미학적 우위를 갖는다. 무형에서 유형까지의 범위에서 이 5개 영역은 다음과 같다:
1. 문화(무형)
1) 이는 NFT에서 가장 흥미로우면서도 평가하기 가장 어려운 부분이다.
2) 문화는 광범위하며, 사회의 공동 경험, 인식, 신념을 포함한다.
3) 문화적 구성 요소는 다음을 포함하며 이에 국한되지 않는다:
브랜드 가치
역사적 의미
모방 욕망: 우리는 타인의 욕망을 흉내내며, 그들의 욕망을 따라간다.
탄력적 가치: 내가 부, 문화, 계급을 과시하는 것으로 여겨지는가?
2. 미학(무형)
1) NFT와 관련된 미디어(예: 예술 작품, 음악)의 미적 매력을 의미한다.
2) 당신은 그것을 좋아하는가? 다른 사람들, 특히 패션 리더들은 얼마나 그것을 좋아하는가?
3) 소유가 미에 대한 탁월한 통찰력을 보여주는가?
3. 커뮤니티(유형-무형)
1) NFT 컬렉션의 기존 소유자의 총합을 의미한다.
2) 웹3의 대부분의 사항과 마찬가지로, 커뮤니티가 전부다.
3) 소유자의 인구 통계, 심리, 부, 비전은 무엇인가? 그들은 다이아몬드 핸드일 가능성이 높은가, 아니면 페이퍼 핸드인가? 그들은 시끄럽고 건방진가, 조용하고 정교한가?
4) 측정 가능한 지표: 커뮤니티는 성장 중인가, 정체 중인가, 쇠퇴 중인가? 얼마나 많은 기여자가 있는가?
4. 실용성(유형)
1) NFT 소유로부터 직접 얻는 이점, 예를 들어 프라이빗 회원 그룹, 조기 민팅 권한, 토큰 에어드랍, 실물 상품 등을 의미한다.
2) 게임 및 메타버스 NFT의 주요 구성 요소: 예를 들어 액시스(Axies), 샌드박스 땅(Sandbox Land), 스타 어틀러스 우주선(Star Atlas Spaceship), 엠버 검 휘장(Ember Sword Badge). 플레이 투 언(P2E) 게임에서는 수익도 창출할 수 있다.
3) NFTfi(NFT + DeFi)는 매우 흥미롭다.
5. 자산(유형)
1) NFT 자체 외에 NFT 소유자가 권리 있는 디지털 또는 현실 세계 자산을 의미한다.
2) 예: 프로젝트 금고, 기타 NFT, 지적 재산권, 부동산
다음 글에서는 사례를 통해 이 5개 영역을 더 깊이 탐구할 것이다.
요약하면, NFT = 문화 + 미학 + 커뮤니티 + 자산 + 실용성
(NFT = Culture + Aesthetics + Community + Assets + Utility, CACAU)
이는 덧셈(+) 방정식이다. 즉, 가치를 극대화하고 투자 가능한 자산이 되기를 원하는 모든 NFT 프로젝트는 이 5개 영역 각각에서 자신이 어떻게 수행되고 있는지를 고려해야 한다는 의미다. 한 영역에 집중하더라도 말이다.
예시:
세상이 필요로 하는 멋진 예술 작품을 생성하는 알고리즘을 개발한 생성 예술가라면 다음을 고려해야 한다:
그/녀는 자신의 예술 작업에만 몰두하며 완전히 사라지는 것이 아니라 어떻게 컬렉터들과 소통하고 긍정적인 커뮤니티를 구축할 것인가?
회원 자격, 신작 조기 접근 등의 혜택을 통해 예술 작품 소유의 실용성을 어떻게 높일 것인가?
비록 미학이 여기서 주된 영역이지만, 미학은 판단하기 어려울 수 있으나 커뮤니티와 실용성은 측정하기 더 쉽다.
참고사항
블록체인과 관련된 몇 가지 요소는 이 프레임워크에서 포착되지 않지만 NFT의 서사와 가치에 기여할 수 있다:
1. NFT의 기반 체인
이더리움은 현재 NFT, 특히 고가 NFT의 주력 네트워크다. 이는 부분적으로 네트워크상의 보안 보장 때문이기도 하다.
이더리움 외부의 체인 또는 롤업(L2) 상의 NFT(예: 폴리곤, 솔라나, 아바고, 아비트럼)는 현재 시장에서 크게 할인되고 있지만 미래에는 그렇지 않을 수도 있다.
2. 기반 데이터의 지속성
Arweave > IPFS > 중심화된 웹사이트
3. (생성 예술) 체내 vs 체외
완전히 체내 저장된 예술 작품은 체외 위치에 저장된 작품보다 우위에 있는 것으로 보인다. 블록 공간은 매우 비싸므로 체내 저장은 일반적으로 비현실적이다.
예: 가장 오래된 체내 생성 예술 프로젝트인 오토글리프(Autoglyphs).
4. 파생 상품과 원본 상품
성공한 프로젝트는 여러 번 복제되고 포크될 것이다. 이것이 바로 암호화 세계의 법칙이다. 우리가 반복해서 본 바와 같이, 투기로 인해 파생 상품의 가격은 단기적으로 급등할 수 있지만 장기적으로는 가치가 보통 원본 수준으로 돌아간다.
예: 크립토펑크 ← 펑크, 패스트푸드펑크, 피카소펑크, 바스타드 건 펑크 등...
결론
왜 이런 고민을 해야 하나? NFT는 단순하지 않은가? 마음에 들면 사면 되는 거 아닌가? 물론 그렇기도 하다.
나는 이 프레임워크를 통해 NFT 가치를 이끄는 요소들을 더 잘 이해하고 체계적으로 식별하는 데 도움을 받고자 했다. 또한 서사가 약하거나 일시적인 프로젝트에서 FOMO를 피하고자 했다. 이 프레임워크가 여러분에게도 유용하기를 바란다.
나는 NFT가 진정한 투자 자산으로서 대중화되기 위해서는 전통적인 투자 세계의 사람들처럼 생각하고 동일한 언어를 사용하기 시작해야 한다고 생각한다. 암호화에 익숙하지 않은 사람들이 이해하고 암호화 기술과 개념의 신비를 벗길 수 있는 프레임워크가 필요하다.
이것은 "가치 투자" 접근법과 유사하다:
1) NFT 맥락에서 '문화'란 무엇인가?
2) 실질적인 문화 서사를 식별하려면 무엇을 주목해야 하는가?
3) 문화의 다양한 구성 요소에 가치를 부여할 수 있는가?
4) 아티스트(원작자, 사진작가, 음악가 등)는 자신의 작품에 어떻게 가격을 책정하는가?
5) 크립토펑크 vs 보어드 에이프: 사례 연구
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