혁신과 반란, 합성 주식이 전통 금융의 '트로이 목마'가 되는 방법
작가｜Michael P. Regan
번역｜Anima
오랫동안 월스트리트의 기성세력들은 주식시장을 블록체인 위로 옮기는 것이 가능한지 여부에 관해 논의해 왔다. 블록체인은 암호화폐의 근간이 되는 기술이다.
그러나 급속히 성장하는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계의 혁신가들은 이러한 논의를 기다리지 않고, 전 세계 최대 기업들을 추적하는 합성 주식(synthetic stocks)을 이미 만들어냈다. 본질적으로 암호화폐 세계의 반체제 정신이 주식 시장에도 적용되고 있는 것이다.
지난 1년 동안 Mirror Protocol과 Synthetix는 테슬라, 애플, 아마존 등의 대형주뿐 아니라 인기 있는 ETF들도 복제한 버전을 만들어냈다.
이러한 토큰은 실제 주식이나 ETF를 매수하거나 매도하지 않아도 추적 대상 증권의 가격을 반영하도록 설계되었다. 지금까지 거래량은 규제된 거래소의 일부에 불과하다. 그러나 암호화폐 애호가들에게는 잠재적인 성장 가능성이 막대하다.
합성 주식은 디지털 아트 작품처럼 현재 블록체인에서 거래되는 새로운 형태의 특이한 자산 세계에 합류하고 있다. 하지만 현대 미술과 달리 이 도구들은 수천 페이지의 규칙으로 전 세계 주식시장과 브로커리지 산업이 관리되는 상황에서 어떻게 통합될지에 대한 문제를 제기한다.
현재로서는 혁신이 규제를 훨씬 앞서가는 사례라고 할 수 있다.
이는 도 권(DO Kwon)이 선호하는 방식이다. 테라 블록체인 위에서 미러 프로토콜(Mirror Protocol)을 개발한 한국 기업 테라폼랩스(Terraform Labs)의 공동 창립자이자 CEO인 권은 자신을 현대 금융계의 로빈후드라고 생각한다. 로빈후드(Robinhood)의 창립자 블라드 테네브(Vlad Tenev)나 투자자이자 WSB 리더인 참아트 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)와 같은 인물 말이다.
그는 이메일을 통해 "DeFi는 전 세계 소외된 사람들에게 금융 서비스를 제공하는 데 매우 강력하다"며 "혁신이 구체화되기 전에 조각조각 난 규제 체계를 기다리는 것보다 빠르게 행동하고 현상을 깨뜨리는 것이 옳다"고 밝혔다.
합성 자산
권과 이러한 신생 합성 자산의 다른 지지자들에 따르면, 금융 세계의 다양한 규칙과 장벽을 회피하는 것은 결함이 아니라 장점이다.
그는 이를 통해 소수의 운 좋은 사람들만이 접근할 수 있었던 부의 창출 기회를 열어준다고 말한다. 사용자는 자본 통제, 브로커사에 적용되는 '고객 확인(KYC)' 규칙, 전통 금융 시스템의 기타 마찰 없이 하루 24시간, 일주일 7일, 어디서든 익명으로 토큰을 거래할 수 있다.
권은 테라폼랩스가 미러 프로토콜의 수수료에서 수익을 얻지 않는다고 설명했다. 이러한 수수료는 유동성을 제공하는 사용자들에게 보상으로 지급된다. 대신 회사는 점점 더 많은 프로젝트(Mirror 등)가 인기를 끌면서 가치가 상승하는 자체 암호화폐를 통해 수익을 창출한다.
테라스왑(Terraswap)에서 미러 테슬라를 구매하는 인터페이스
그렇다면 이러한 합성 주식은 정확히 어떻게 작동하는가? 사실 매우 복잡하다.
하지만 간단히 말하면 '미러 프로토콜'에서는 거래자들이 가격 차이를 이용해 차익거래(arbitrage)를 하고 토큰의 공급을 조절하도록 유인함으로써 합성 주식의 가격이 실제 주식과 일치하도록 만든다는 것이다.
가격이 너무 높을 때는 담보를 제공해 새로운 토큰을 생성하거나 '발행(mint)'할 수 있고, 가격이 낮을 때는 토큰을 소각('버닝')하여 가격을 상승 또는 하락시키도록 유도한다.
권은 "이러한 인센티브를 통해 합성 자산은 현실 세계 자산의 가격을 밀접하게 추적한다"며 "하지만 여전히 블록체인 상의 토큰일 뿐이며 명확한 가격 노출(risk exposure)을 제공한다"고 말했다.
트로이 목마
이 토큰들은 유니스왑(Uniswap)이나 테라스왑(Terraswap)과 같은 탈중앙화 자동 시장에서 거래되며, 사용자가 중앙화된 암호화폐 거래소(Coinbase, Binance 등)와 달리 블록체인 상에서 직접 자산을 사고팔 수 있도록 한다.
지금까지 거래량은 나스닥이나 뉴욕증권거래소(NYSE) 임원들이 잠 못 들 정도로 크지는 않다. 예를 들어 코인마켓캡닷컴(Coinmarketcap.com)에 따르면 미러 애플 토큰의 시가총액은 약 3400만 달러다. 이는 실제 주식의 시가총액 약 2.3조 달러에 비하면, 인기 암호화폐 도지코인(Dogecoin)의 시가총액의 1/1000 수준에 불과하다.
지난 주 여러 시간대에 걸쳐 다양한 미러 주식과 실제 증권의 가격을 비교한 결과, 두 가격의 차이는 몇 센트에서 몇 달러까지 다양했다. 예를 들어 6월 30일 오후 거래 시간에 코인마켓캡닷컴에서 미러 테슬라의 가격은 주식시장에서의 실제 테슬라 주가인 684달러보다 거의 6달러 높았다.
코인마켓캡닷컴에서 제공하는 미러 테슬라 가격
그러나 DeFi 분야의 야심찬 목표를 고려하면 이러한 프로젝트는 전통 금융기관들의 주목을 받을 만하다. 디지털 자산운용사 아링턴 XRP 캐피탈(Arrington XRP Capital)이 미러 프로토콜을 지지하며 작성한 보고서에서 언급했듯이, DeFi의 목표는 단순히 은행 시스템의 사용자 경험을 개선하는 것이 아니라 그것을 완전히 해체하는 것이다. 이 회사는 "이 새로운 합성 주식은 DeFi가 전통 시장에 침투하는 가장 명백한 트로이 목마 중 하나"라고 평가했다.
미국 증권거래위원회(SEC) 대변인과 대부분의 합성 대상 주식이 상장된 거래소인 나스닥의 대표는 논평 요청에 응답하지 않았다.
Themis Trading의 주식 거래 공동 책임자 조셉 살루치(Joseph Saluzzi)는 "이러한 합성 상품은 규제를 받지 않으며 국가 증권거래소에서 거래되지 않기 때문에 SEC가 문제를 제기할 것으로 본다"며 "SEC의 임무는 투자자를 보호하고 공정하고 질서정연하며 효율적인 시장을 유지하며 자본 형성을 촉진하는 것이다. 내 판단으로는 이는 분명히 투자자 보호 문제가 맞다"고 말했다.
세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스(Binance)는 미국 인기 주식의 실적과 연동되지만 실제 주식을 담보로 한 토큰을 제공하면서 독일 금융감독청(BaFin)의 주목을 받았다. BaFin은 지난 4월 바이낸스가 테슬라, 마이크로스트래티지(MicroStrategy Inc.), 코인베이스의 토큰화된 주식을 발행하면서 증권 규정을 위반했을 가능성이 있다고 밝혔다.
스테이블코인이 번성한 이후 감독 당국은 스테이블코인과 같이 국가 화폐 가치를 밀접하게 추적하려는 디지털 화폐(합성 자산 거래자들이 새로운 토큰 발행을 위한 담보로 사용함)에 대해 DeFi 생태계 전체를 더욱 면밀히 검토하기 시작할 수도 있다.
달라스 매버릭스 구단주이자 DeFi의 열렬하고 영향력 있는 투자자인 마크 큐반(Mark Cuban)은 최근 암호화폐 가치가 제로로 추락할 때 발생하는 손실 문제 해결을 위해 규제 필요성을 촉구했다.
억만장자 암호화폐 투자자이자 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 창립자 겸 CEO인 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)는 최근 트위터를 통해 "만약 DeFi 시장 참여자들이 소위 '고객 확인(KYC)' 및 자금세탁방지(AML) 규칙을 따르지 않으려 한다면 결국 후회하게 될 것"이라고 경고했다.
그는 "지금 바로 규제 준수 자산에 투자하라, 그렇지 않으면 나중에 더 큰代价를 치르게 될 것이다"며 "이 생태계가 성장하려면 우리가 사회가 설정한 규칙 안에서 운영되어야 한다는 것을 인식해야 한다"고 덧붙였다.
권은 테라폼랩스가 미국 또는 다른 지역의 규제당국과 합성 주식에 대해 어떠한 대화도 나눈 적이 없다고 말했다. 또한 나스닥과 같은 거래소나 미러 자산을 복제하는 ETF 회사들과도 어떤 협의도 진행하지 않았다.
그러나 그는 추가로 "미러 주식 및 기타 합성 자산의 거래를 막기 위해서는 블록체인의 기반이 되는 오픈소스 소프트웨어 코드를 차단해야 하는데, 이 코드는 다수의 익명 사용자들을 포함한 글로벌 사용자 집단에 의해 운영되고 있다"고 설명했다.
그는 "기술이 가능하게 할 수 있는 일에 대해 더 깊은 이해를 가진 광신도들이 존재하는 한, 암호화폐, DeFi, 합성 자산을 차단하는 것은 시시포스의 과업(끝없는 헛수고)이 될 것"이라고 말했다.
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