중국국제자본(CICC): 지난 1년간 암호화폐 업계에선 어떤 변화가 있었나?

2020.12.31

중국국제자본(CICC): 지난 1년간 암호화폐 업계에선 어떤 변화가 있었나?

단기적으로 디지털 자산 가격은 시장 유동성 등의 요인으로 인해 큰 변동성을 나타낼 수 있지만, 장기적으로 보면 블록체인 기반의 디지털 자산 및 금융 서비스는 지속적인 성장을 이룰 전망이다.

2020.12.31 - 00:15:45

加密货币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

지난 2020년은 비트코인 등 디지털 자산을 둘러싼 생태계(이른바 '코인 생태계')에 큰 변화가 있었던 해였다. 직접적으로 느낄 수 있는 점은 비트코인이 지난 1년간 약 3배 가까이 상승해 사상 최고치인 2만7천 달러에 도달했으며, 스테이블코인 발행 규모도 3.5배 증가해 사상 최대치인 270억 달러에 이르렀다는 것이다.

우리는 다음과 같은 세 가지 요인이 비트코인과 스테이블코인의 성장을 이끈 내재적 원동력이라고 본다:

(1) 각국 정부의 디지털 자산에 대한 규제 정책이 점점 명확해지고 있으며;

(2) GBTC, PayPal 등의 금융 상품 및 채널 출현으로 전통 투자자의 디지털 자산 진입 장벽이 낮아졌으며;

(3) 블록체인 기반 탈중앙화 금융 서비스(DeFi)의 부상이다.

단기적으로 디지털 자산 가격은 시장 유동성 등의 요인으로 인해 큰 변동성을 보일 수 있으나, 장기적으로는 디지털 자산과 블록체인 기반 금융 서비스가 지속적인 성장을 이어갈 것으로 전망된다.

전통 투자자들의 지속적인 유입이 비트코인 1년간 약 3배 상승을 견인

► 비트코인 가격이 약 3배 상승했다. 비트코인 가격은 2019년 말 7,200달러에서 2020년 12월 28일 기준 27,084달러로 올라 약 3배 가까이 상승했으며, 연초 이후 가장 높은 수익률을 기록한 자산군이 되었다. 이는 FAAMNG(주요 미국 IT 대형주 지수)를 넘어서는 수준이다. 글로벌 유동성 완화의 영향 외에도, 지난 1년간 PayPal, Robinhood, Grayscale 등 금융기관들이 디지털 자산 접근 채널 확대를 위한 금융 혁신을 진행한 것이 비트코인 가격이 3배 가까이 오른 구조적 배경이라 할 수 있다. 단기적으로는 유동성과 투기 자금의 유입·유출로 인해 가격 변동성이 클 수 있으나, 장기적으로는 전통 투자자 기반의 지속적인 확대가 비트코인 등 디지털 자산 가격의 안정적 상승에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

차트: 주요 자산군 연초 이후 실적 비교

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: Bloomberg, 중금증권 연구부 (데이터 기준일: 2020/12/28)

차트: 2014년 1월 이후 비트코인 가격 및 일평균 거래량

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: CoinMarketCap, 중금증권 연구부

► 스테이블코인 규모 3.5배 확대. 지난 1년간 USDT를 중심으로 한 스테이블코인 전체 발행 규모는 2019년 말 60억 달러에서 270억 달러로 증가하며 3.5배 성장했다. 우리는 MakerDAO(담보 기반 대출), Uniswap(탈중앙화 거래소) 등 이더리움 기반 탈중앙화 애플리케이션(DApp)의 급속한 성장이 스테이블코인 수요를 지속적으로 끌어올렸다고 판단한다. 2021년을 전망할 때, USDT 등 스테이블코인이 디지털 자산 거래에서 보편적인 결제 수단으로서의 지위가 더욱 공고해질 것으로 예상한다. 그러나 Libra와 같은 글로벌 스테이블코인(GSC)이 대규모로 상용화될 수 있을지는 여전히 관찰이 필요하다.

차트: 2015년 1월 이후 스테이블코인 규모 변화

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: Coin Metrics, 중금증권 연구부

디지털 자산 규제 정책 명확화, 홍콩·싱가포르 신규 법규로 합법 거래소 성장 가속화 전망

디지털 자산에 대한 규제 정책이 점점 명확해지고 있으며, 홍콩과 싱가포르의 새로운 법규는 합법 거래소의 빠른 성장을 촉진할 전망이다. 지난 1년간 G20은 Libra와 같은 GSC(글로벌 스테이블코인)에 대한 규제 프레임워크를 주도하여 금융 리스크를 방지하고자 했다. 홍콩 증권감독위원회(SFC)는 2019년 가상자산에 투자하는 라이선스를 갖춘 자산운용사에 대한 감독 규정을 마련했으며, 2020년 12월에는 OSL에 처음으로 암호화자산 거래소 라이선스(1호(증권거래) 및 7호(자동화 거래서비스 제공))를 발급했다. 싱가포르는 ‘지불결제법(Payment Services Act)’을 제정하여 거래소, 자산운용사, OTC 등 디지털 자산 관련 금융 서비스 산업의 발전 기반을 마련했다.

차트: 각국 암호화자산 규제 입장 현황(2020년 12월 기준)

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: Hulian Maibo, 중금증권 연구부

디지털 자산 투자 채널: Coinbase, 후오비에서 GBTC, PayPal로

과거에는 Coinbase 등의 전문 거래소를 통해 디지털 자산을 매매해야 했기 때문에 진입 장벽이 높고, 투자자 보호가 부족한 문제가 있었다. 그러나 지난 1년간 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale)가 BTC 트러스트 GBTC를 출시했고, PayPal, Robinhood 등 유명한 결제·증권 플랫폼이 비트코인 거래 서비스를 시작하면서 기관 및 개인 투자자의 디지털 자산 접근 장벽이 크게 낮아졌다. 그레이스케일 공식 홈페이지에 따르면, GBTC의 운용자산(AUM)은 이미 140억 달러에 달하며, 작년 말부터 2020년 11월 30일까지 GBTC의 신규 비트코인 보유량은 시장 전체에서 새로 채굴된 비트코인의 65%를 차지했다. Fidelity와 DBS 등 전통 금융기관들도相继로 디지털 자산 서비스 플랫폼을 설립하고 있다. 전통 금융기관들이 점차 비트코인 투자에서 중요한 참여자가 되고 있다.

► 그레이스케일의 GBTC와 같은 트러스트형 투자 상품의 등장은 투자자들이 암호화자산의 저장 및 보안 문제를 걱정하지 않고도 투자에 참여할 수 있게 했다. 또한 GBTC는 OTC 시장에 상장되어 SEC에 정기적으로 정보를 공개함으로써 유동성과 투명성을 높였으며, 미국 투자자들에게 편리한 진입 경로를 제공했다.

► PayPal(결제 소프트웨어), Robinhood(주식 거래 소프트웨어) 등 금융 결제 분야에서 영향력이 큰 엔드 유저 플랫폼들은 합법 암호화자산 브로커와 협력하여 사용자에게 거래 인터페이스를 개방하고 암호화자산을 위탁 관리함으로써, 별도의 계좌 개설 없이 한 번의 클릭으로 암호화자산에 접근할 수 있도록 하여 투자 장벽을 낮췄다.

차트: 디지털 자산 진입 채널 비즈니스 지형도

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: 중금증권 연구부

차트: 2020년 1월 이후 그레이스케일 비트코인 트러스트 보유량

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: The Block, 중금증권 연구부

차트: GBTC 원리도

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: ChainHill Capital, 중금증권 연구부

차트: PayPal에서 비트코인 구매 절차도

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?

자료 출처: PayPal, 중금증권 연구부

이더리움, 새로운 발전 단계 진입…가장 활발한 퍼블릭 블록체인 네트워크로 자리잡아

이더리움 생태계가 점점 성숙해지고 있으며, 금융 서비스가 주류를 이루고 있다. 디지털 자산으로 주로 사용되는 비트코인과 달리, 이더리움은 스마트 계약, 지분 증명(PoS) 등의 기능을 지원하여 블록체인 기반 분산 애플리케이션 개발에 적합하다. 지난 1년간 이더리움 생태계는 빠르게 성숙해졌다. 이더리움 생태계의 일평균 거래량은 지난 1년간 90% 증가했다. MakerDAO(탈중앙화 대출), Uniswap(탈중앙화 거래소) 등의 금융 서비스가 이더리움 생태계의 주요 애플리케이션으로 자리 잡았다. 현재 탈중앙화 금융(DeFi)의 법적 지위는 여전히 불확실하지만, 지난 1년간 효율성과 투명성이라는 기술적 장점을 입증했으며, 향후 전통 금융의 중요한 보완 역할을 할 수 있을지 주목된다.

차트: 2019년 12월 이후 이더리움 애플리케이션 유형별 비중 변화

중금: 지난 1년간 코인 생태계에 어떤 변화가 있었는가?