암호화폐가 왜 장기적 가치를 창출하지 못하는가?
글: rosie
번역: Luffy, Foresight News
내가 아는 대부분의 암호화폐 창업자들은 이미 세 차례의 전환을 경험했다.
2021년에 NFT 플랫폼을 만들던 이들이 2022년에는 디파이 수익 프로젝트로 방향을 틀었고, 2023년부터 2024년까지는 AI 에이전트 열풍에 동참했으며, 지금은 새로운 핫한 분야(아마 예측 시장?)를 쫓고 있다.
그들의 전환이 본질적으로 잘못된 것은 아니다. 많은 면에서 이는 게임 룰에 순응하는 선택이다. 하지만 문제는 이러한 게임 룰 자체가 구조적으로 장기적인 건설을 불가능하게 만든다는 점이다.
18개월의 제품 주기
서사 등장→자본 유입→모두가 따라 전환→6~9개월 개발 투입→서사 열기 소강→다시 전환.
이 주기는 과거에는 3~4년(ICO 시대)이었고, 이후 2년으로 단축되었으며, 지금은 운이 좋으면 겨우 18개월 정도다.
2025년 2분기 암호화폐 벤처투자 규모는 단 한 분기에 60% 가까이 급감했으며, 창업자들은 다음 트렌드가 또다시 전환을 요구하기 전에 사용 가능한 시간과 자금이 더욱 부족해졌다.
핵심은 18개월이라는 기간으로는 의미 있는 무언가를 만들기에는 근본적으로 부족하다는 점이다. 진정한 인프라는 적어도 3~5년이 필요하며, 진정한 제품-시장 적합성도 몇 분기가 아닌 수년간의 반복과 최적화를 거쳐야 가능하다.
하지만 지난해의 서사를 계속 고수한다면 '비효율 자산'이 된다. 투자자들은 너를 피하고, 사용자는 떠나며, 일부 투자자들은 현재의 핫한 분야를 따르도록 강요하기까지 한다. 또한 팀원들 역시 막 해당 트렌드로 자금을 조달한 프로젝트의 면접을 보러 다니기 시작할 것이다.
매몰비용 오류가 생존 전략이 되다
전통적인 비즈니스 조언은 이렇다. 매몰비용 오류에 빠지지 말고, 어떤 일이 통하지 않으면 즉시 전환하라.
암호화 산업은 이를 극단으로 밀고가 '매몰비용 극대화'를 실천한다. 아무도 어떤 일에 충분히 오래 머물러 그것이 실제로 가능한지를 검증하지 않는다.
약간의 저항이 생기면 전환하고, 사용자 성장이 느려지면 전환하고, 자금 조달에 어려움을 겪으면 전환한다.
모든 창업자들은 다음과 같은 선택을 한다:
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현재 제품 개발을 계속하면 2~3년 후에야 결과를 볼 수 있으며, 운이 좋다면 추가 펀딩이 가능할지도 모른다;
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핫한 서사로 전환하면 즉시 자금을 유치하고 계정상 수익을 만들며, 아무도 그 프로젝트가 실패할 것임을 깨닫기 전에 완전히 빠져나갈 수 있다.
대부분의 경우 후자가 더 나은 선택이다.
반쪽짜리 개발의 딜레마
암호화폐 프로젝트 중 제대로 목표를 달성한 사례는 거의 없다. 대부분의 프로젝트는 항상 '곧 완성된다'는 상태에 머무르며, 늘 하나의 기능만 더 추가되면 제품-시장 적합성이 이루어질 것처럼 보인다.
하지만 실제로 완성되는 일은 없다. 왜냐하면 개발 도중 갑자기 서사가 바뀌기 때문이다. 갑자기 당신이 마무리 작업 중인 디파이 프로토콜은 모두가 AI 에이전트를 이야기하는 상황에서 무의미해진다.
시장은 '완성'을 처벌한다. 완성된 제품은 명확한 한계를 가지지만, 완성되지 않은 제품은 무한한 상상력을 갖는다.
자본은 성과보다 주목을 좇는다
실제 자금 조달 상황은 명백하다:
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새로운 서사 + 무제품: 5000만 달러 조달;
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성숙한 제품이 있는 기존 서사: 어렵게 500만 달러 조달;
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오래된 서사 + 제품 있음 + 실제 사용자 있음: 전혀 자금 조달 불가.
벤처캐피탈이 투자하는 것은 제품이 아니라 주목이다. 그리고 주목은 언제나 새로운 서사로 흘러가며, 완성된 옛 프로젝트로는 가지 않는다. 오늘날 대부분의 팀은 '서사 가치 극대화'에 집중하며, 순전히 자금 조달을 위한 스토리에만 최적화하고 실제로 무엇을 만들고 있는지는 전혀 신경 쓰지 않는다. 완성은 스스로 한계를 설정하는 것이고, 미완성은 모든 가능성을 유지한다.
팀 유지의 어려움
당신의 최고 개발자는 두 배의 연봉을 제안받았고, 그 회사는 현재의 핫한 서사 프로젝트다. 마케팅 담당자는 막 1억 달러를 조달한 프로젝트에 스카우트되었다.
당신은 경쟁할 수 없다. 왜냐하면 6개월 전 당신은 당시의 핫한 서사를 포기하고 현재 진행 중인 프로젝트를 끝내기로 결정했기 때문이다.
지루하고 안정적인 프로젝트보다 혼란스럽고 무질서하며, 자금이 넘쳐나고 언제 터질지 모르지만 10배 수익을 낼 가능성도 있는 프로젝트를 선호하는 사람이 많다.
사용자 주목의 부족
암호화폐 사용자들은 당신의 제품을 사용한다. 다만 그것은 새롭기 때문이고, 모두가 그것을 이야기하기 때문이며, 혹은 에어드랍 기회가 있기 때문이다.
서사가 옮겨가면 그들은 즉시 떠난다. 당신의 제품이 더 좋아졌든, 그들이 요청했던 기능을 추가했든 상관없이.
지속 불가능한 사용자를 위해 지속 가능한 제품을 만들 수는 없다.
몇몇 창업자들을 알고 있다. 너무 많이 전환해서 처음에 무엇을 만들고 싶었는지 잊어버렸다.
탈중앙화 소셜 네트워크→NFT 플랫폼→디파이 어그리게이터→게임 인프라→AI 에이전트→예측 시장.전환은 더 이상 전략이 아니라 비즈니스 모델 자체가 되었다.
인프라 역설
암호화폐 산업에서 장기간 살아남는 것은 대부분 암호화폐에 관심 없는 시기에 탄생한다.
비트코인은 무관심 속에서 탄생했고, 벤처캐피탈도 없었으며, 토큰 발행도 없었다. 이더리움은 ICO 광풍 이전에 탄생했고, 당시 누구도 스마트 컨트랙트가 오늘날의 형태로 발전할 줄 몰랐다.
대부분의 흥행 사이클에서 탄생한 것은 결국 사이클과 함께 소멸되며, 사이클 사이에 만들어진 것은 생존 확률이 더 높다.
하지만 사이클 사이에는 아무도 건설하지 않는다. 그때는 자금 조달도 없고, 주목도 없으며, 엑싯 유동성도 없기 때문이다.
왜现状难以改变？
토큰 기반 인센티브는 유연한 엑싯 경로를 제공한다. 창업자와 투자자가 제품이 성숙되기 전에 엑싯할 수 있다면, 반드시 그렇게 할 것이다.
정보 전파 속도는 제품 개발 속도를 압도한다. 마침내 개발을 완료했을 때는 이미 모두가 그것이 가능한지 여부를 알고 있다. 암호화 산업의 핵심 가치 제안은 '빠르게 행동하라'는 것이며, 이를 느리게 하라고 요구하는 것은 본질에서 벗어나게 하는 것이다.
즉, 당신이 3년을 들여 제품을 만들면, 다른 누군가는 당신의 아이디어를 복사해 3개월 만에 기능은 덜 완성됐지만 마케팅은 더 좋은 버전을 내놓고 당신을 이길 수 있다는 의미다.
그렇다면 미래는 어떻게 될 것인가?
암호화 산업은 구조적으로 장기주의 사고와 맞서 있기 때문에 장기적 가치를 만들기 어렵다.
원칙을 지키는 창업자가 될 수 있다. 트렌드를 따르지 않고, 초기 비전을 고수하며, 몇 달이 아니라 몇 년을 들여 제품을 다듬는 것이다. 그러나 결국 자금이 고갈되고 잊혀지며, 당신이 첫 번째 제품을 발표하는 동안 세 차례 전환한 사람들에게 대체될 가능성이 크다.
시장은 '완성'을 보상하지 않고, '창시'만을 보상한다. 끊임없이 창시하는 것을. 아마도 암호화 산업의 진정한 혁신은 기술 자체가 아닐지도 모른다. 오히려 가장 낮은 완성도로 최대한의 가치를 추출하는 방법을 발견한 것이 진정한 혁신일지도 모른다. 아니면 전환 자체가 바로 그 산업의 제품일지도 모른다.
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