UNI 상장 후 급등한 논리
9월 17일 베이징 시간 기준으로 유니스왑(Uniswap)은 1.5억 개의 거버넌스 토큰 UNI를 무상 분배(에어드랍)한다고 발표하며 일명 '머니 스캐터링(scatter money)' 모드를 가동했고, 이로 인해 시장의 가장 큰 화두가 되었다. UNI는 초기 가격 3.47달러에서 최고 7.82달러까지 상승하며 이틀 만에 125% 급등했다.
"아이폰12을 받은 줄 알았는데, 팔고 나서 보니 테슬라를 준 것이었다."라고 에어드랍된 UNI를 조기에 매각한 사용자들은 후회하고 있다.
오크차인(OKLink) 데이터에 따르면, 9월 22일 정오 기준 최소 186,698개의 이더리움 주소가 유니스왑의 UNI 토큰 보상을 수령했으며, 총 약 1.14억 개의 UNI가 신청되었다. 체인 상의 송금 내역을 분석한 결과 현재 최소 3,423만 개의 UNI가 바이낸스(Binance), 후오비(Huobi), OKEx 등의 거래소로 유입된 것으로 나타났다.
시장 상장 이후 이틀 동안 수천만 개의 에어드랍 물량이 매도 압력을 형성했음에도 불구하고 UNI가 하락하지 않고 오히려 상승한 이유는 무엇인가? 무엇이 UNI의 가격을 떠받치고 있는가?
대중들이 생각하듯 일반 소매 투자자들이 2차 시장에서 UNI를 받아 샀다는 의견과 달리, 실제로 UNI 거래의 주도 세력은 소매 투자자가 아니다.
Etherscan 데이터에 따르면 바이낸스, 후오비, OKEx의 UNI 보유 순위는 모두 상위 10위 밖으로 각각 12위, 18위, 41위에 위치하며, 가장 많은 물량을 보유한 바이낸스조차 전체의 2.25%에 불과하다.
그렇다면 누가 UNI의 등락을 좌지우지하고 있는가?
9월 16일 유니스왑 공식은 거버넌스 토큰 UNI 출시를 발표했다. 에어드랍 외에도 사용자는 공식이 지정한 네 개의 풀(ETH/USDT, ETH/USDC, ETH/DAI 및 ETH/WBTC)에 유동성을 제공함으로써 UNI를 획득할 수 있다. 이러한 스테이킹 자산들은 모두 메인코인과 스테이블코인이다.
9월 16일부터 19일까지 3일간 유니스왑의 총 예치금(TVL)은 9.22억 달러에서 21.38억 달러로 증가하며 12.16억 달러 늘었고, 이 중 위의 네 개의 UNI 마이닝 가능한 거래쌍의 유동성은 12.08억 달러 증가하여 신규 예치금 증가분의 99.3%를 차지했다.
즉, 유니스왑으로 유입된 신규 자금은 대부분 UNI를 채굴하기 위한 목적이었다.
UNI 유동성 마이닝은 세계 표준시(UTC) 기준 9월 18일 오전 12시에 시작되었으며, UNI 에어드랍은 그보다 이틀 전부터 이미 시작되었다.
그러나 유니스왑은 기존 DeFi의 규칙을 바꾸었는데, 과거의 유동성 마이닝 프로젝트는 항상 'DeFi에서 마이닝 → 2차 시장(CEX)에서 매수'라는 순서였지만, UNI는 유동성 마이닝 시작 전에 이미 2차 시장과 평가액을 만들어냈다.
채굴자들의 차익 실현 공간은 거의 사라졌고, 오히려 채굴자들이 장기 보유자(接盤者)가 되고 말았다.
UNI 유동성 마이닝에 참여하는 채굴자들 가운데 많은 이들이 헷지 전략을 선택한다. 유동성 마이닝은 사실상 토큰을 무료로 배포하는 것이므로 UNI를 숏 포지션을 잡는 것과 유사하며, 리스크를 헷지하기 위해 일부 채굴자들은 미리 2차 시장에서 UNI를 롱 포지션을 취한다.
유동성 마이닝이 시작된 후 채굴자들이 유동성 제공으로 얻는 수익과 UNI 보상이 비영구적 손실(impermanent loss)을 상쇄하지 못한다고 판단하면, 결국 매도 후 시장에서 철수할 것이다.
코인마켓캡(CoinMarketCap) 데이터에 따르면 현재 유니스왑에서의 유동성 마이닝 수익률은 이미 50% 아래로 하락했다.
"최저 수익률은 20%까지 떨어졌고, 이제야 겨우 손실을 커버할 수 있을 정도다."라고 한 채굴자가 말했다.
UNI 마이닝 수익이 정상 수준으로 회귀하면서 채굴자들이 본격적으로 철수하기 시작했다.
19일 이후 UNI는 급락했으며, 원고 작성 시점 기준 고점 대비 44% 하락했다.
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