CoinW 연구원 핫이슈 보도: 유니스왑 대규모 매수 제안 분석, UNI 가치 재평가 가능할까?
저자: CoinW Research
Uniswap의 최신 자산 매입 제안이 시장의 높은 관심을 받고 있지만, 여론의 초점은 주로 제안에 포함된 자산 매입 메커니즘에 집중되어 있다. 향후 자산 매입 메커니즘이 가동된다면 UNI 토큰 가격에 장기적인 포물선식 상승을 유도할 수 있을까?
일.Uniswap 중대 제안: 심층 분석
Uniswap CEO 헤이든 애덤스(Hayden Adams)는 최근 첫 번째 거버넌스 제안을 발표하며 프로토콜 수수료 도입, UNI 토큰 소각, Unichain 수수료 증가 등 여러 조치를 제시했으며, 이를 통해 UNI 토큰의 공급 축소 모델 전환을 추진하고 있다. 이 제안이 통과될 경우 Uniswap 프로토콜은 연간 약 4.6억 달러에서 5.1억 달러 규모의 자금을 UNI 자산 매입에 사용할 것으로 예상되며, 이는 토큰 가격에 강력한 지지력을 제공할 것이다. 구체적인 제안 내용은 다음과 같다:
1. 프로토콜 수수료 도입: 프로토콜 측 수익은 전부 UNI 자산 매입 및 소각에 사용.
이것은 이번 제안의 핵심 가치 포획 메커니즘이다. 이는 근본적으로 UNI 토큰 모델을 순수한 거버넌스 토큰에서 직접적인 현금흐름을 기반으로 하는 '생산성 자산'으로 전환시키며, 상장사가 이익으로 주식을 자산 매입하는 것과 유사하다. 이는 토큰 가격에 장기적이고 견고한 가치 하단을 제공하며, '공급 축소-가격 상승'이라는 선순환을 이끄는 핵심 엔진이다. 즉, UNI는 현금흐름이 없는 거버넌스 토큰에서 직접 수익을 기반으로 하는 '생산성 자산'으로 전환되며, 주식 자산 매입과 유사한 구조를 갖게 된다.
2. Unichain 시퀀서 수수료를 소각 풀에 통합.
이는 Uniswap 생태계 전체에서 발생하는 가치를 UNI 토큰으로 집약시키려는 목적을 갖고 있다. 시퀀서 수수료란 Unichain이라는 L2 블록체인 고유의 수익이며, 이를 소각 풀에 포함함으로써 UNI의 가치는 더 이상 DEX 거래 사업에만 의존하지 않고, Uniswap 생태계(공용체인 포함)의 번영과 깊이 연결되며 가치 기반을 확장하게 된다.
3. 일회성으로 1억 개의 UNI 소각(과거 수수료 미부과 기간에 대한 소급 소각).
이는 강력한 공급 축소 신호이자 시장 신뢰 제고 조치이다. 유통량의 16%에 달하는 토큰을 일괄 소각함으로써 잔여 토큰의 희소성을 즉각적으로 높인다. '소급 보상' 논리는 초기 지지자들에게 공정하게 보답하려는 것이며, 과거 토큰 홀더들에게 수익을 창출하지 못한 역사에 대해 '보완 티켓'을 발행하려는 의도로, 시장 심리에 큰 단기 자극 효과를 줄 것으로 예상된다.
4. PFDA 도입: 경매 방식으로 트레이더에게 '수수료 할인' 혜택을 제공하면서 MEV 수익을 프로토콜 내부에 잔류시킴.
이것은 일석이조의 혁신적 메커니즘이다. 수수료 할인권을 경매하는 방식을 통해 원래 제3자 검색자들이 가져가던 MEV 가치를 프로토콜 내부로 회수하며, 결국 이 부분 수익은 UNI 자산 매입에 재투입되어 전체 경제 모델의 안정성을 강화한다.
5. v4 어그리게이터 훅: 외부 DEX 유동성을 통합하고 프로토콜 수수료 부과.
이는 Uniswap이 '유동성 제공자'에서 '유동성 통합 계층 및 수수료 징수 게이트웨이'로 진화하고 있음을 의미한다. 거래가 Uniswap 자체 풀에서 발생하지 않더라도, 해당 훅을 통해 라우팅되면 프로토콜이 수수료를 포착할 수 있게 된다. 이는 Uniswap의 수수료 징수 가능 시장을 크게 확장시키며, 수익 한계를 전략적으로 돌파하는 조치이다.
6. 수수료 산정 기준 통일: 인터페이스/지갑/API는 추가 수수료를 부과하지 않으며, 수익 산정 기준을 프로토콜 레이어로 일원화.
이 조치는 프로토콜 레이어의 핵심 지위와 비즈니스 모델의 방어력을 강화하기 위한 것이다. 공식 웹사이트나 제3자 인터페이스 등의 프론트엔드들이 경쟁을 위해 '무료 수수료' 전쟁을 벌이며 생태계 전체 수익 기반을 침식하는 것을 방지한다. 수수료 기준의 통일은 프로토콜 수익의 가시성, 예측 가능성, 안정성을 보장하며, 경제 모델이 장기적으로 건강하게 운영되기 위한 중요한 기반이 된다.
7. 거버넌스 및 조직: Labs와 재단 통합, 매년 2000만 UNI 예산을 성장 목적으로 설정.
이는 Uniswap이 단기 재무 수익과 장기 생태계 발전 사이에서 균형을 추구하고 있음을 보여준다. 조직 통합은 의사결정 효율성을 높이며, 명확한 성장 예산 설정은 팀이 단지 현재 토큰 가격에만 집중하지 않고, 개발자, 유동성 등 생태계 구축에 지속적으로 투자해 향후 10년간의 경쟁에서도 활력과 선도적 위치를 유지하겠다는 의지를 나타낸다.
8. 자산 이전: Unisocks 유동성을 Unichain v4로 이전하고 해당 LP 포지션을 소각.
이 조치는 전략적 상징성이 더욱 크다. 팀이 구시대 자산을 정리하고, 자원과 주의를 Unichain과 v4를 중심으로 하는 차세대 전략에 집중하고 있음을 보여준다. 이는 생태계의 일종의 '신진대사'라 볼 수 있으며, 구모델과의 결별을 상징하고 미래 구축에 온 힘을 기울이고 있음을 나타낸다.
이미지 출처: Uniswap 창립자 (Hayden Adams)
연구원 의견: 본 제안의 핵심은 '프로토콜 수익 → 자산 매입 및 소각 → 토큰 공급 축소 및 가격 상승'이라는 가치 선순환 구조를 구축하는 데 있다. 이 선순환이 원활히 작동한다면 UNI는 지속적인 현금흐름 할인과 가격 하단 지지를 받게 될 것이다.
이. 제안 통과: 자산 매입 시뮬레이션 및 프로토콜 수익 분석
우리는 과거 데이터와 공개된 제안 파라미터를 기반으로 시뮬레이션을 수행했다. 이번 제안은 1억 개의 토큰(총 공급량의 16%)을 일괄 소각하며, 핵심 가정은 일일 자산 매입 거래량 0.05%이다. 즉, 프로토콜 수수료(0.3%) - LP 보상(0.25%) = 자산 매입(0.05%)라는 계산식이 적용된다.
1. 핵심 수익원 분석
1. 핵심 DEX 사업: V2 및 V3 버전 기준 연간 약 1조 달러의 거래량을 기반으로 0.05%의 수수료율을 적용하면 연간 약 5억 달러의 프로토콜 수익을 창출할 것으로 예상된다.
2. v4 어그리게이터 사업: 추가 수익원으로, 핵심 거래량의 10~20%를 기여할 것으로 예상되며, 연간 잠재 수익은 약 5000만~1억 달러 수준이다.
3. PFDA 및 MEV 포획: 중요 혁신 수익이지만 정확한 산정이 어렵기 때문에 이번 시뮬레이션에는 잠정적으로 포함하지 않았다. Unichain 시퀀서 수수료 역시 초기 단계로 규모가 작아 이번 산정에서는 제외하였다.
2. 연간 자산 매입 자금 총합
보수적 시나리오(핵심 DEX 사업만 포함): 연간 자산 매입 자금은 약 5억 달러.
낙관적 시나리오(v4 어그리게이터 수익 포함): 연간 자산 매입 자금은 약 5.5억~6억 달러 수준.
연구원 의견: 시장 일반 견해와 본 보고서의 시뮬레이션을 종합하면, 일일 프로토콜 수익의 0.05%를 자산 매입에 사용하는 이 메커니즘은 연간 1.5~2%의 공급 축소율을 실현할 가능성이 있다. 현재 거래량 수준에서 Uniswap은 연간 약 5억~5.5억 달러 규모의 UNI 자산 매입 자금을 확보할 것으로 예상되며, 이는 비교적 보수적인 추정치이다. 이는 매달 시장에 지속적인 매수 지지력으로 약 3500만~4200만 달러를 제공하는 효과를 가지며, UNI의 중장기 가치에 견고한 지지를 형성한다.
삼. 시장 반응: 막대한 매수 기대감에 따른 가격 급등
이 제안에 대해 시장 각계는 신속하게 긍정적인 평가를 내렸다. Base 생태계 대표 DEX Aerodrome의 개발팀인 Dromos Labs의 CEO 알렉산더(Alexander)는 Uniswap의 현재 거래량을 기준으로 연간 약 4.6억 달러의 수수료가 UNI 자산 매입 및 소각에 사용될 것으로 예상되며, 이는 $UNI 토큰에 강력하고 지속 가능한 매수 지지를 제공할 것이라고 지적했다.
CryptoQuant CEO Ki Young Ju 또한 수수료 전환 메커니즘이 Uniswap 가격의 포물선식 상승을 유도할 수 있다고 언급했다. 그는 v2와 v3 버전만을 집계하더라도 연간 프로토콜 거래량이 무려 1조 달러에 달하며, 이를 기준으로 산정하면 연간 소각되는 UNI의 가치는 약 5억 달러에 이를 것이라고 분석했다. 또한 거래 플랫폼이 보유한 UNI는 8.3억 달러에 불과하여 향후 해제로 인한 매도 압력이 상대적으로 제한적이라는 점도 강조했다. 이러한 낙관적 기대에 힘입어 제안 발표 후 몇 시간 만에 UNI 가격은 약 50% 급등했다.
데이터 출처: defillama
연구원 의견: 이 제안은 분명히 UNI의 장기적 가치에 '강력한 하단 지지'를 형성했다. 핵심 메커니즘은 단기적으로 유통량의 16%에 해당하는 1억 개의 UNI를 일괄 소각해 공급 축소 충격을 만들고, 장기적으로는 월 3800만 달러(연간 4~5억 달러) 규모의 지속적인 자산 매입을 통해 안정적인 매수 지지를 제공하는 것이다. 이러한 이중 공급 축소 모델은 가격에 강력한 지지력을 제공한다.
사. 경쟁사 비교: 자산 매입 규모가 최상위 그룹에 진입
제안의 메커니즘에 따르면, Uniswap은 기존 0.3%의 LP 수수료를 나누어 0.25%는 유동성 제공자에게, 0.05%는 프로토콜이 UNI 자산 매입을 위해 확보하는 구조로 변경할 계획이다. 약 280억 달러의 연간 수수료 수익을 기준으로 시뮬레이션하면, 이는 프로토콜이 매월 약 3800만 달러의 전용 자산 매입 자금을 생성할 수 있음을 의미한다. 이 규모는 유사한 자산 매입 메커니즘을 갖춘 토큰들 사이에서 유리한 위치를 차지하게 되는데, PUMP(월 3500만 달러)를 크게 앞서며 현재 최고 수준인 HYPE(월 9500만 달러)에 근접하게 된다.
이미지 출처: DUNE(HYPE)
이미지 출처: DUNE(PUMP)
연구원 의견: 이전까지 UNI의 거대한 거래량은 토큰 보유자에게 직접적인 수익을 제공하지 못했다. 그러나 연간 수억 달러 규모의 자산 매입 계획은 지속적인 '주주 환원'을 시작하는 것과 같다. 이는 경쟁사들을 따라잡을 뿐 아니라 프로토콜의 가치가 토큰 보유자에게 돌아가는 본질적 회귀를 의미한다.
오. 미래 전망: 성패는 유동성 제공자(LP)의 선택에 달려
Uniswap의 이번 제안이 통과된다면 UNI에 장기적인 호재가 될 것이며, 마치 토큰 가격에 '하단 지지 메커니즘'을 마련하는 효과를 낼 것이다. 그러나 그 성패 여부는 오직 하나의 핵심 요소에 달려 있다: 유동성 제공자(LP)가 계속 머무를 것인가 하는 점이다.
성공 경로: 제안에 따라 LP 수수료를 0.3%에서 0.25%로 인하(17% 감소). 다만 PFDA 및 MEV 내부화 등의 새로운 수익이 LP의 손실을 충분히 보전할 때에만 LP는 머물러 있을 것이다. LP가 안정되면 유동성 풀의 깊이와 거래 경험도 보장되며, 프로토콜 수수료 수익이 지속되고, 자산 매입 및 소각의 '하단 지지' 메커니즘도 건강하게 작동할 수 있다.
위험 경로: 반대로 LP가 수익 감소로 인해 이탈할 경우 유동성 위축과 거래량 감소를 초래하며, 궁극적으로 프로토콜 수익과 자산 매입 자금도 함께 줄어들어 하단 지지 메커니즘은 무의미해진다.
따라서 일반 사용자는 두 가지를 특히 주목해야 한다. 단기적으로는 거버넌스 투표 결과와 스마트 컨트랙트 상장 시기, 장기적으로는 LP 유치율 및 유동성 풀 깊이, 월 3800만 달러의 자산 매입이 안정적인지, PFDA 및 MEV 내부화의 실제 효과, 그리고 경쟁사 대비 시장 점유율 변화 등을 주시해야 한다.
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