골드만 삭스 리포트 해석: 애플 시가총액 엔비디아 역전, 시장"돈 덜 쓰기"재평가

글쓴이: Rita

월요일 장 마감 시 애플의 시가총액이 다시 글로벌 1 위를 차지했습니다. 약 4.93 조 달러로 엔비디아의 4.78 조 달러를 추월했습니다. 엔비디아는 당일 거의 5% 하락한 반면 애플은 하락장에도 1% 이상 상승했습니다.

지난 한 달 동안 애플은 나스닥 100 지수를 23% 포인트 상회하며 2005 년 이후 단일 월 기준 최대 초과 수익을 기록했습니다. 시장은 한 가지를 재평가하고 있습니다. AI 자본 지출이 커질수록 자금을 많이 쓰지 않는 것이 오히려 장점이 된다는 점입니다.

골드만 삭스는 7 월 27 일 애플 3 분기 실적 전망에서 목표가를 330 달러에서 370 달러로 인상하며 매수 레이팅을 유지했습니다. 골드만 삭스는 3 분기 EPS 가 1.93 달러로 시장 컨센서스 예상치인 1.89 달러보다 높을 것으로 예상하며, iPhone 수익은 전년 대비 23% 증가한 548 억 달러, Mac 수익은 15% 증가한 93 억 달러가 될 것으로 봅니다. 이 판단을 뒷받침하는 것은 애플의'경자본 지출, 안정적 수익 창출'모델에 대한 골드만 삭스의 신뢰입니다.

구글은 돈을 태우고 애플은 돈을 아낀다

구글의 모회사 알파벳은 지난주 2026 년 자본 지출 가이던스를 1,950 억 달러에서 2,050 억 달러로 인상했으며, 이로 인해 2 분기 자유 현금 흐름이 마이너스로 전환되었습니다. 이는 2004 년 IPO 이후 처음 있는 일입니다. 테슬라 역시 지출을 확대하고 있습니다. 두 회사 모두 실적 발표 후 주가가 크게 하락했습니다.

애플은 다른 길을 가고 있습니다. 골드만 삭스 데이터에 따르면 애플의 자본 지출은 지난 3 분기 동안 지속적으로 감소했습니다. AI 분야에서 애플은 매년 구글에 약 10 억 달러의 라이선스 비용을 지불하고 커스텀 Gemini 모델을 Siri 의 AI 업그레이드에 활용하여 대규모 모델 훈련에 들어가는 막대한 현금 소비를 절감했습니다.

Freedom Capital Markets 의 수석 시장 전략가 Jay Woods 는 애플이 AI 에 더 많은 자금을 투자하지 않았다는 이유로 비판을 받았지만, 이제는 오히려 일부 자본 지출 함정을 성공적으로 피했다고 말했습니다. 지난 12 개월 동안 시장은 AI 인프라 주식에 대해'돈을 많이 쓰는 회사가 가치가 있다'는 논리로 가격을 책정했으며, 엔비디아는 200 달러에서 600 달러까지 치솟았습니다. 하지만 이제 CDS 시장이 신용 위험을 경고하기 시작했고, 구글의 FCF 가 마이너스로 전환되면서 시장은 돈을 많이 쓴다고 해서 반드시 수익을 내는 것은 아니며, 돈을 적게 쓰는 것이 오히려 안전하다는 점을 인식하기 시작했습니다.

안드로이드 가격 인상, 애플은 점유율을 챙기다

메모리 칩 가격 상승으로 안드로이드 제조사들이 일제히 가격을 인상했으며, 삼성, 샤오미, vivo, OPPO 모두 예외가 없었습니다. 애플 역시 비용 압박에 직면했지만 브랜드 충성도와 생태계 접착력을 바탕으로 가격 인상 흐름 속에서도 점유율을 확보했습니다. Bernstein 애널리스트 Stacy Rasgon 은 iPhone 의 글로벌 시장 점유율이 1 년 전 17% 에서 역행하여 20% 로 상승했다고 지적했습니다.

안드로이드 제조사들의 가격 인상 전략은 스스로에게 부메랑이 되고 있습니다. 전체 산업이 가격 인상을 강요당할 때 사용자 충성도가 가장 높은 브랜드가'상대적으로 비싸지 않은'선택지가 됩니다. 골드만 삭스 데이터에 따르면 애플의 중국 시장 점유율은 전년 대비 약 4% 포인트 상승한 18% 를 기록했으며, 이는 중국 현지 브랜드들이 일제히 가격을 인상한 시기와 정확히 일치합니다.

애플 자체의 가격 조정도 동시에 진행되고 있습니다. iPhone 17 Pro 와 iPhone Air 는 128GB 시작 버전을 폐지하여 시작 가격이 사실상 100 달러 인상되었습니다. Mac 과 iPad 는 6 월 26 일 평균 20% 를 초과하는 가격 인상을 단행했습니다. 골드만 삭스는 애플 사용자가 안드로이드 사용자보다 가격에 덜 민감하며, 통신사 보조금과 저가 모델의 뒷받침으로 인해 가격 인상이 수요에 미치는 영향은 제한적이라고 봅니다.

서비스 사업도 지지 역할을 하고 있습니다. App Store 성장률은 3% 로 둔화되었지만 iCloud+와 AppleCare+의 성장이 이를 메우고 있습니다. 골드만 삭스는 애플의 서비스 수익이 향후 몇 년간 연평균 성장률 약 12% 를 기록할 것으로 예상하며, App Store 의 감속은 다른 카테고리가 상쇄할 것으로 봅니다.

목요일 실적이 핵심 검증이다

애플의 현재 주가수익비율 (PER) 은 30 배 이상으로 S&P 500 의 22 배를 훨씬 상회합니다. Niles Investment Management 의 창립자 Dan Niles 는 목요일 실적에서 반도체 가격 인상이 이익률을 침해한다면 애플이 압박을 받을 수 있다고 경고했습니다. 매출총이익률은 골드만 삭스가 이번에 가장 주목하는 지표로, 예측치는 48.2% 로 시장 예상치 48.1% 보다 약간 높습니다. 메모리 칩 가격 인상은 이미 전체 휴대폰 산업에 전달되었으며, 애플이 매출총이익률을 유지하면서 시장 점유율을 지킬 수 있는지가 이번 실적의 핵심 포인트입니다.

목요일 실적 발표는 팀 쿡이 CEO 로서 주관하는 마지막 실적 컨퍼런스가 될 것입니다. 9 월 1 일 그는 하드웨어 엔지니어링 베테랑 임원인 John Ternus 에게 공식적으로 바통을 넘깁니다. 그가 후임자에게 남기는 것은 기록적인 시가총액 성적표뿐만 아니라 시장에서 재평가되고 있는 내러티브이기도 합니다. AI 시대에 절제 자체도 경쟁력이라는 점입니다.

면책 조항

본문은 TechFlow 가 제 3 자 증권사 연구 보고서 (골드만 삭스, 2026 년 7 월 27 일) 를 정리 및 해석하고 공개 시장 정보를 결합한 것입니다. 본문에 인용된 레이팅, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 모두 해당 증권사 애널리스트의 견해로, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 TechFlow 의 견해를 대표하지 않으며 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.

시장에는 위험이 있으며 결정은 독립적으로 내려야 합니다. 본 문서는 어떠한 증권 매매의 근거로 사용되어서는 안 됩니다.