머스크의 양손잡이 전략: 경쟁사 앤트로픽(Anthropic)의 자금을 자신의 IPO 청약서에 넣기
저자: Ada, TechFlow
SpaceX의 상장 가격 결정 단계에서 두 건의 월정액 과금 방식 대규모 컴퓨팅 파워 계약이 미국 증권거래위원회(SEC) 파일을 통해 차례로 공개되었다. 첫 번째 계약은 5월 20일 제출된 S-1 신고서에 포함된 Anthropic과의 계약으로, 월 12억 5,000만 달러 규모이며, 임대 대상은 xAI가 테네시주 멤피스에 건설한 Colossus 1 데이터센터 전량 컴퓨팅 파워이다. 두 번째 계약은 6월 5일 제출된 S-1 수정안(S-1/A)에 공개된 Google과의 계약으로, 월 9억 2,000만 달러 규모이며, 약 11만 개의 NVIDIA GPU를 임대한다.
이 두 계약의 합계는 월 21억 7,000만 달러, 연간 환산 시 260억 달러이며, 조기 해지 없이 3년 동안 유지될 경우 총 계약 금액은 700억 달러를 넘는다. SpaceX는 S-1 신고서에서 Anthropic 계약에 대해 공식적으로 “우리 인프라 내 유휴 컴퓨팅 파워를 수익화할 수 있게 해준다”고 표현하며, ‘유휴’라는 용어를 핵심 위치에 배치하였다.
손실 24억 달러에서 월수익 26억 달러로, 3주 만에 재무제표 완전 재구성
SpaceX의 xAI 부문은 2026년 1분기에 24억 7,000만 달러의 영업손실을 기록하였다. SpaceX가 S-1 신고서에서 공개한 자료에 따르면, 이 부문은 2025년 AI 분야 자본지출(CapEx)로 127억 달러를 지출했으며, 2026년 1분기에는 추가로 77억 달러를 투입하였다. BitMEX가 S-1 신고서를 바탕으로 정리한 자료에 따르면, 가격 결정 시점까지 SpaceX의 누적 적자는 413억 달러에 달한다.
전환점은 4월 1일에 발생하였다. 이날 SpaceX는 SEC에 비공개로 IPO 등록 신고서를 제출하였다. 5월 20일 S-1 신고서가 공개되며 동시에 Anthropic 계약도 공개되었고, 6월 1일 S-1/A 수정안이 제출되었다. 6월 3일 주당 135달러로 가격이 결정되었고, 6월 4일 로드쇼가 시작되었다. 6월 5일 Google 계약이 공개되었으며, 6월 11일 최종 가격이 확정되었다. 6월 12일 나스닥(Nasdaq)에 최초 상장되었고, 거래 코드는 SPCX이다.
인도 금융 플랫폼 IndMoney는 이 시간선을 다음과 같이 직관적으로 해석하였다. “3주 전만 해도 xAI는 SpaceX의 가장 큰 재정적 부담 중 하나처럼 보였으나, 지금은 신용도가 높은 두 고객사로부터 월 21억 7,000만 달러 규모의 컴퓨팅 파워 수익을 확보하게 되었다. 이는 단순히 스토리를 꾸미는 것이 아니라, 구조적 재서술이다.”
두 계약의 공개 시점은 매우 집중되어 있다. Anthropic 계약은 IPO 가격 결정 22일 전에 공개되었고, Google 계약은 IPO 가격 결정 6일 전에 공개되었다.
Colossus 1의 ‘유휴’ 이유: xAI가 이미 학습 작업을 이전함
이 두 계약을 뒷받침하는 ‘기반 자산’은 머스크 본인이 이미 비운 시설이다.
Colossus 1은 테네시주 멤피스에 위치해 있으며, xAI가 2024년 12월 122일 만에 초고속 건설을 완료하였다. 이 시설은 NVIDIA GPU(H100, H200, GB200 세 가지 모델 혼합) 22만 개 이상과 300메가와트(MW) 규모의 전력 공급 능력을 갖추고 있으며, 원래는 xAI의 자체 대규모 언어모델(Grok) 학습을 위한 핵심 컴퓨팅 파워로 설계되었다.
그러나 Anthropic과 계약 체결 이전에 Colossus 1의 가동률은 이미 약 11%로 하락하였다. DataCenterDynamics는 머스크 본인의 발언을 인용하여 “그 후 Colossus 1을 Anthropic에 임대하는 것은 완전히 수용 가능한 결정이었다. 왜냐하면 SpaceXAI가 이미 학습 작업을 Colossus 2로 이전하였기 때문이다”라고 보도하였다.
xAI는 멤피스 인근에 여러 데이터센터를 구축하고 있다. Colossus 2는 2026년 1월에 가동을 시작하였고, 세 번째 데이터센터는 사우던벤(Southaven)에 입지가 선정되었으며, 회사는 인근 부지에 6억 5,900만 달러를 지불하고 또 다른 시설 건설을 위한 토지를 매입하였다. Grok은 원래 Colossus 1이 서비스하던 제품이었으나, 최근 사용량이 꾸준히 감소하고 있다. TechCrunch 보도에 따르면, xAI의 플래그십 AI 어시스턴트인 Grok의 사용량은 지난 몇 달간 급격히 감소하여 서버 여유 용량이 발생하였고, 회사는 이를 가장 가까운 경쟁사 중 하나에 판매하고 있다.
Google 계약의 ‘브리징(Bridging)’ 표현과 5% 주주 지위
시간상 더 늦게 공개되었지만, IPO 창구에 훨씬 더 근접한 Google 계약은 구조상 몇 가지 주목할 만한 세부사항을 담고 있다.
SpaceX가 6월 5일 제출한 SEC 파일에 따르면, 계약 금액은 월 9억 2,000만 달러이며, 기간은 2026년 10월부터 2029년 6월까지이다. SpaceX는 2026년 9월 이전에 납품을 완료해야 하며, 그렇지 못할 경우 Google은 계약을 해지하거나 더 적은 수의 GPU를 수용하는 것을 선택할 수 있다. 2027년부터는 양측 중 어느 한쪽도 90일 전 통보로 계약을 해지할 수 있다. 임대 대상은 약 11만 개의 NVIDIA GPU이다.
Google은 《월스트리트 저널》과의 공식 입장에서 “이는 단기적이고 즉각적인 조치로서, 우리 에이전트 플랫폼 Gemini Enterprise의 고객 수요 급증—기대를 상회하는 수준—을 충족시키기 위한 브리징 용량 확보를 목적으로 한다”고 밝혔다.
‘단기적’과 ‘브리징 용량’이라는 표현은, SpaceX 청약서가 이 계약을 ‘계약 기반 월간 약정 수익(Contracted Monthly Committed Revenue)’으로 분류한 용어와 대비된다. 즉, 계약 당사자 간 이 계약에 대한 정의가 완전히 일치하지 않는다.
이 계약의 배경에는 지분 관계도 얽혀 있다. Google은 SpaceX의 초기 투자자로, 약 5%의 지분을 보유하고 있으며, Google 고위 임원 도널드 해리슨(Donald Harrison)은 SpaceX 이사회 멤버로 재직 중이다. 이는 Google이 SpaceX의 IPO 가격 결정 과정에서 직접적인 재정적 이해관계를 갖고 있음을 의미한다.
Anthropic 계약: 월 12억 5,000만 달러, 추론(inference)용, 학습용 아님
Anthropic 계약은 두 계약 중 금액이 가장 크고, 공개 시점이 가장 빠르며, 가장 주목받는 계약이다.
SpaceX의 S-1 신고서에 따르면, 계약 금액은 월 12억 5,000만 달러이며, 2029년 5월까지 유효하다. 첫 두 달은 할인된 가격으로 적용된다. 양측 중 어느 한쪽도 90일 전 통보로 계약을 해지할 수 있으며, 계약 총 가치는 400억 달러를 넘는다. 프랑스 AI 미디어 ActuIA의 추정에 따르면, 이 계약의 암묵적 단가는 약 7.78달러/GPU/시간이다.
Anthropic이 Colossus 1 전량 컴퓨팅 파워를 임대하는 목적은 모델 추론(inference) 워크로드이며, 모델 학습(training)이 아니다. Basenor 보도에 따르면, 이 컴퓨팅 파워는 Claude Pro 및 Claude Max 구독 사용자의 이용 한도 확장을 위해 활용될 예정이다. 이 구분은 매우 중요하다. 경쟁사의 컴퓨팅 파워를 이용해 사용자 대화 요청에 응답하는 ‘추론’ 작업을 수행하는 것과, 자사 모델 학습을 위해 타사 컴퓨팅 파워를 임대하는 것은 성격이 완전히 다른 의존 관계이기 때문이다.
계약 규모를 비교하기 위해, 공개 보도 자료에 따르면 CoreWeave와 OpenAI 간 컴퓨팅 파워 계약은 5년 기한에 119억 달러 규모이다. 반면 Anthropic과 xAI/SpaceX 간 계약 규모는 이보다 약 6.3배에 달한다.
이 계약의 또 다른 배경으로는 머스크 본인이 이전에 Anthropic에 대해 한 공개 평가가 있다. 올해 초 머스크는 여러 공개 자리에서 Anthropic을 ‘악의적(evil)’이라고 표현하였다. 공개적인 비판에서 AI 컴퓨팅 파워 역사상 최대 규모의 단일 계약 체결까지는 불과 수개월밖에 걸리지 않았다.
90일 해지 조항과 1.77조 달러 평가액 사이의 긴장감
두 계약의 공통 구조적 특징은 양측 모두 90일 전 통보로 계약을 해지할 수 있다는 점이며, 이는 SpaceX의 IPO 평가액 논리와 함께 놓고 보면 눈여겨볼 만한 대비를 이룬다.
데이터센터 금융의 일반적 논리는 ‘장기 고정 고객’의 안정적 현금흐름에 기반하며, 일반적인 계약 조항은 10년 이상의 장기 고정 계약이며, 이에 맞춰 전력 공급, 토목 공사, 감가상각 주기가 설정된다. 그러나 Anthropic과 Google의 두 계약은 모두 이러한 표준에서 벗어난 해지 조항을 포함하고 있다.
계약 당사자들은 각각 ‘유연한’ 근거를 제시하였다. Anthropic은 이 컴퓨팅 파워를 추론 워크로드(구독자 수 변화에 따라 탄력적으로 조절 가능한 수요)에 사용한다고 설명하였고, Google은 공식적으로 이를 ‘단기 브리징 용량’으로 정의하였다. 그러나 SpaceX의 S-1 신고서는 이 부분을 ‘계약 기반 월간 약정 수익’으로 분류하며, IPO 투자자들에게는 월별로 안정적으로 유입되는 수익 흐름으로 제시하고 있다.
SpaceX의 IPO 가격 결정 자체도 여러 전제 조건을 포함한다. CNBC는 6월 3일 보도에서 1.77조 달러의 평가액이 ‘EchoStar 주파수 및 Cursor 관련 거래 완료’를 전제로 한다고 전했다. 모닝스타(Morningstar)의 연구 분석은 SpaceX의 ‘평가액이 과도하다’고 판단하며, 투자자들에게 IPO 이후에 매수를 고려할 것을 권고하였다. 모틀리 풀(Motley Fool)의 애널리스트 애덤 스파타코(Adam Spatacco)는 투자자들에게 ‘초기에는 관망 태도를 취할 것’을 제안하였는데, 그 이유는 이번 IPO에서 일반 투자자에게 공개되는 주식 비율이 약 4%에 불과하며, 상장 후 6개월 이내에 더 많은 초기 투자자 및 임직원의 주식이 해지될 예정이기 때문이라고 설명하였다.
주관사 측면에서는 골드만삭스(Goldman Sachs)가 주도하고, 모건스탠리(Morgan Stanley), 뱅크오브아메리카(Bank of America), 시티그룹(Citigroup), JP모건(JP Morgan) 등 총 21개 은행이 참여하였다. 소매 투자자에게 배정된 물량 비율은 30%로, 메가캡(Mega-cap) IPO의 일반적 수준(약 10%)의 세 배에 달한다. SpaceX는 이미 5월 4일 5대 1 주식 분할을 완료하였다.
6월 12일 상장 후, 시장은 이 ‘재구성된 xAI 서사’에 대한 첫 번째 평가를 제시할 것이다.
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