대차대조표: 암호화폐의 다음 단계에서 유동성 경쟁의 전장
글쓴이: 세바스티앙 데이비스(Sebastien Davies), 프라이멀 캐피탈(Primal Capital) 파트너
번역 및 정리: 러피(Luffy), 포사이트 뉴스(Foresight News)
지난 10년간 글로벌 금융계는 지불 및 거래 인프라 구축이라는 ‘레일’ 건설에 몰두해 왔다. 디지털 자산을 둘러싼 논의는 거의 전부 블록체인의 처리량, 탈중앙화 애플리케이션(DApp)의 암호학적 보안성, 스마트 계약 로직의 이론적 우아함에 초점을 맞췄다. 바로 인프라 시대, 미친 듯이 ‘컨테이너’를 짓는 시대였다. 2020년부터 2024년까지 업계는 파이프라인, 금고, 게이트웨이를 광범위하게 구축하며 가치 흐름의 현대화를 시도했다.
이 기간 동안 암호화폐 시장은 인프라에 집중적으로 주력했는데, 이 없이는 기관의 참여 자체가 불가능했기 때문이다. 우리는 기업급 커스터디 플랫폼, 표준화된 거래소 API, 체인 상 규제 준수 서비스를 개발하여 다음 다섯 가지 핵심 격차—커스터디, 거래, 실행, 스테이블코인 활용성, 규제 보고—를 해소했다.
하지만 이제 업계는 금융사의 기본 진리에 직면하고 있다: 인프라는 금융 활동의 필수 전제 조건이지만, 자산부채표(Balance Sheet)가 경제적 가치를 누가 포착할지를 결정한다.
단지 더 빠르고 투명한 레일을 갖는다고 해서 시장의 중력 중심이 바뀌지는 않는다. 인프라는 기관이 ‘어떻게 참여할 것인가’라는 기술적 문제를 해결하지만, 훨씬 더 중요한 질문—‘누가 가치를 포착하는가’—에는 눈을 감고 있다.
인프라 중심 시대에는 가치 분배가 여전히 전통적인 방식으로 유지되었다: 중앙화된 마켓메이커가 스프레드를 벌어들이고, 초기 보유자들이 가격 상승 혜택을 누리며, 검증자가 거래 수수료를 받았다. 이 단계는 새로운 자산부채표 구조를 창출하지 못했고, 따라서 예금이 보관되는 장소나 신용 창출 구조를 근본적으로 변화시키지도 못했다.
이에 대한 일반적인 반론은 다음과 같다: ‘레일’이야말로 가치의 핵심 동력인데, 왜냐하면 접근 장벽을 낮추고 금융 민주화를 실현함으로써 자연스럽게 경제 권력을 주변부로 이동시킨다는 것이다. 지지자들은 오픈소스와 무허가 기술 자체가 이미 변혁적 힘이라고 주장한다. 이 서사는 소매 투자자 중심의 암호화폐 원생 생태계에서는 매력적이지만, 기관의 현실을 견뎌내지는 못한다.
성숙한 금융시장에서 기관은 비용 효율성보다 자본 효율성과 리스크 조정 후 수익률을 더 중시한다. 기관이 수수료가 낮다고 해서 10억 달러 규모의 자금을 옮기지는 않는다. 그들은 해당 자금이 보관되는 자산부채표가 더 우수한 수익 또는 더 효율적인 담보 자산 활용성을 제공하기 때문에 자금을 이동시킨다.
즉, 인프라는 단지 진입을 가능하게 할 뿐이며, 자산부채표야말로 스프레드 수익의 승자를 결정짓는 전략적 자산이다.
금융사는 반복해서 증명해 왔다: 시장의 힘을 결정짓는 것은 인프라가 아니라 자산부채표다. 1960년대 유로달러 시장의 부상은 새로운 지불 레일이나 금융 기술을 필요로 하지 않았다. 미국 은행 시스템 밖으로 달러 예금이 유출되기만 하면 충분했다. 일단 이러한 자산부채표가 이동하자, 규모가 막대하고 미국 국내 규제의 제약을 거의 받지 않는 병렬 달러 체계가 등장했다.
우리는 지금 2025년부터 시작되는 완전히 새로운 단계—기관 자산부채표 재구성기—로 진입하고 있다. 전장은 프로토콜 계층에서 유동성 배분 계층으로 옮겨갔다. 이전 단계는 플랫폼 구축에 초점을 맞췄다면, 다음 단계는 참여자들의 움직임과 자금의 흐름에 주목한다.
2024년 한 재무 책임자가 현금 보관처를 선택할 때, 기술적으로는 성숙한 커스터디 시설을 통해 USDC를 보유하는 것이 가능했지만, 경제적 수익 측면에서는 FDIC 보험과 상당한 이자율을 제공하는 전통 은행 예금이 더 매력적이었다. 인프라는 이미 준비되었으나 자산부채표는 아직 이동하지 않은 상태였다. 규제 환경이 추상적인 정책 설계에서 구체적인 시행 단계로 진입함에 따라, 이러한 재구성이 비로소 가능해졌다.
암호화폐 보급의 다음 단계는 인프라가 아니라 자산부채표의 흐름이 결정한다.
실행 가능한 진입점
지난 10년 대부분의 기간 동안 기관의 참여는 상상력이나 기술 부족 때문이 아니라, 디지털 자산을 규제 대상 자산부채표에 통합할 수 없었기 때문에 제한되었다. 기관이 필요한 것은 단지 사용 가능한 지갑 이상이다. 법적 명확성, 구체적인 회계 처리 방법, 엄격한 거버넌스 구조가 최소한의 요구사항이다.
공인된 ‘커스터디’ 정의가 없고, 명확한 규제 준수 경로가 부재한 상황에서, 어떤 규제 대상 실체도 자산부채표가 오염될 위험을 감수할 수 없다. 대규모 보급은 ‘기다림의 게임’에 빠졌다: 은행과 자산운용사들은 치명적인 법적 리스크 없이 자금을 배치할 수 있다는 명확한 신호를 기다리고 있다.
정책 논쟁의 시대는 마침내 막을 내리고, 운영 단계가 시작되었다. 2025년 5월에 통과된 『GENIUS 법안』은 안정적 결제 수단으로서의 스테이블코인에 대해 전국 차원의 규제 프레임워크를 마련함으로써, 자산부채표 배분에 대한 법적 근거를 최종적으로 제공하였다.
이 법안은 연방 라이선스 절차를 도입하고, 스테이블코인이 정부가 승인한 도구로 100% 준비금을 보유하도록 요구함으로써, 디지털 자산을 투기적 신기루에서 공인된 금융 도구로 전환시켰다. 2025년 8월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Aave 프로토콜에 대한 장기간 조사를 종료하고 어떠한 집행 조치도 취하지 않음으로써, 기관의 DeFi 참여를 억제하던 규제 그림자를 완전히 걷어냈다.
초점은 이제 규제 세부사항으로 옮겨갔다. 2026년 2월, 미국 통화감독청(OCC)은 『GENIUS 법안』을 구체적으로 이행하기 위한 포괄적 예비 규칙을 발표하여 ‘규제 준수 결제 스테이블코인 발행자’를 위한 프레임워크를 마련했다. 이 조치는 매우 중요하다. 준비금 구성, 자본 적정성, 운영 탄력성 등을 포괄하는 구체적인 신중성 기준을 제시함으로써, 최고위험관리책임자(CRO)나 자산부채관리위원회(Asset-Liability Management Committee)가 디지털 자산 전략을 공식적으로 승인할 수 있도록 했다. 『GENIUS 법안』은 블록체인 규제를 세계 최대 금융기관의 거버넌스 체계에 내재시켰다.
그러나 왜 지금 이처럼 변화가 일어나는지를 이해하려면, 기관 행동을 규정짓는 자산부채표 관성(Balance Sheet Inertia)을 반드시 인식해야 한다. 은행의 운영은 엄격한 규제 자본 적정성 제한을 받으며, 위험가중 자산 1달러마다 자본이 반드시 뒷받침되어야 한다. 은행 예금이 스테이블코인으로 이탈한다면, 이러한 자본 적정성을 유지하기 위해 대출 규모를 비례적으로 축소해야 한다. 이는 고통스럽고 비용이 많이 드는 수축이며, 전체 경제에 연쇄 반응을 일으킬 수 있다. 이것이 바로 스테이블코인 보급 속도가 왜 이렇게 느린지를 설명해 준다. 기술적 완전 통합에는 6~18개월이 걸리며, 감사 및 이사회 심사 등의 거버넌스 주기는 이를 넘어서는 시간이 더 소요된다.
현재 환경은 복합적 가속기로 진입하고 있다. 모건스탠리, 시티그룹, 미국은행 등 선도 기관들이 스테이블코인 결제 솔루션을 출시하며 명확한 신호를 보내고 있다: ‘선제적 위험’이 ‘후발적 위험’으로 대체된 것이다.
우리는 이제 경쟁 압박 단계에 접어들었다. 동업자의 참여는 전 업계의 보급 리스크를 전반적으로 낮춘다. 이러한 제도적 제약이 완화됨에 따라, 전통적 시스템에서 디지털 시대의 프로그래머블 컨테이너로 유동성이 이동하는 길이 열렸다. 이 전환이 우리에게 강제하는 것은 자금의 본질적 귀속에 대한 재고이며, 차세대 글로벌 유동성을 수용할 ‘컨테이너’에 대한 관심의 전환을 의미한다.
유동성은 어디에 머무르는가
이 변화의 규모를 이해하려면 먼저 금융 ‘컨테이너’의 역사적 안정성을 인식해야 한다. 모든 화폐 시대에서 유동성은 궁극적으로 하나의 귀착지를 필요로 한다. 이는 단순한 기술적 저장 수요가 아니라, 전 세계가 안전한 단기 자산을 장기간 갈망하는 근본적 수요이다.
수백 년 동안 유동성은 소수의 명확한 구조에 고도로 집중되어 왔다: 상업은행 자산부채표, 중앙은행 준비금, 머니마켓펀드(MMF). 각 전통적 컨테이너는 중개자로서 보유 자본에서 발생하는 경제적 가치를 포착한다.
이는 금융 중개자의 존재 이유가 불일치를 해결하기 위함임을 의미한다: 전 세계 운영에서 생성되는 현금은 즉각 생산적 용도로 투입될 수 있는 자금보다 훨씬 많아, 영구적인 유동성 잉여가 형성되며, 이는 안전한 보관처를 찾는다.
전통적으로 상업은행은 예금 형태로 이러한 잉여를 흡수하여 주택담보대출, 기업대출 등 장기 자산에 투자하고, 상당한 순이자마진(Net Interest Margin)을 벌어들인다. 이 순이자마진은 상업은행의 핵심 지표이다. 은행 주주는 마진의 주요 수혜자이며, 예금자는 유동성과 정부 보증 보험을 교환하여 일부 수익만을 얻는다.
디지털 자산 인프라는 이 자본을 직접 경쟁하는 완전히 새로운 유형의 ‘컨테이너’를 제공한다. 이 경제 재구성은 단순한 기술 업그레이드를 훨씬 넘어서는 것이다. 유동성이 은행에서 스테이블코인 준비금 풀 또는 토큰화 국채 펀드로 이동할 때, 수익을 포착하는 주체가 근본적으로 바뀐다.
예를 들어 스테이블코인 준비금 풀의 경우, 발행사(서클, 테더 등)는 기초 국채 수익과 토큰 보유자에게 지급하는 이자(보통 0%) 사이의 마진을 벌어들인다. 이는 실질적으로 ‘거주 경제 가치’를 상업은행 부문에서 디지털 자산 발행사로 이전시키는 것이다.
또한 이러한 새 컨테이너는 전통 구조가 따라갈 수 없는 투명성과 프로그래머블성을 갖춘다. 2026년 3월, 토큰화 국채 펀드의 시장 규모는 115억 달러를 돌파했는데, 이는 기초 자산의 수익이 직접 보유자에게 귀속되는 구조적 진화를 나타낸다.
이는 강력한 경제적 인센티브를 창출한다: 숙련된 재무 책임자는 더 이상 은행의 안정성과 펀드의 수익성 사이에서 선택할 필요가 없으며, 수익성 자산과 고속 정산 매체 기능을 동시에 갖춘 토큰화 펀드를 보유할 수 있다. 유동성의 향방을 재정의함으로써 디지털 인프라는 단순히 새 레일을 건설하는 것을 넘어, 세계 경제를 지탱하는 자산부채표를 위한 경쟁적 시장을 창출하고 있다.
스테이블코인 주도 자금 재배분
스테이블코인은 유동성이 처음으로 대규모로 새로운 금융 자산부채표로 이동한 사례로서, 디지털 통화가 단순한 신기루에서 금융 인프라의 핵심 구성요소로 진화했음을 상징한다.
스테이블코인 시장 규모는 역사적 최고치에 근접한 3110억 달러에 달하며, 연간 성장률은 50–70%이다. 이 성장은 ‘단지 투기 현상일 뿐’이라는 논평을 완전히 무너뜨렸다. 우리는 진정한 ‘달러 재배분’을 목격하고 있다: 자금이 전통 은행 인프라를 떠나 프로그래머블 결제 시스템으로 진입하고 있는 것이다.
이 이동의 경제적 영향은 예금 대체 효과 아래 특히 두드러진다.
기업이나 기관 투자자가 전통 은행 예금에서 1000억 달러를 USDC와 같은 스테이블코인 컨테이너로 이체할 경우, 은행 시스템의 수익성은 치명적인 타격을 입는다. 전통 모델 하에서 이 1000억 달러는 은행 대출을 지원하며 매년 약 30억 달러의 순이자마진을 창출한다. 그러나 자금이 스테이블코인 발행사의 준비금으로 이동하면, 이러한 수익은 중개 과정이 사라짐에 따라 소멸된다. 은행은 예금을 잃고 대출 능력이 축소되며, 마진은 스테이블코인 발행사가 포착하게 된다.
이 전환은 신용 창출과 금융 안정성에 깊은 영향을 미친다.
연방준비은행(Fed) 경제학자들이 2025년 말 발표한 연구는, 스테이블코인의 고도 보급 시나리오가 은행 예금을 650억 달러에서 최대 1.26조 달러까지 감소시킬 수 있음을 강조했다. 이는 경제의 신용 공급 방식을 재편할 수 있다. 지역 은행 중 예금에 의존해 지역 대출을 지원하는 은행은 이 이동에서 가장 취약하다. 예금주들이 스테이블코인의 7×24시간 정산 이점을 추구함에 따라, 은행이 오랜 기간 의존해 온 ‘지불 중인 자금의 마진(In-transit Funds Spread)’은 빠르게 매력도를 잃고 있다.
이에 은행업계는 회의에서 참여로 전환했다.
모건스탠리, 시티그룹, 미국은행은 2025년 말부터 2026년 초에 자사 스테이블코인 결제 인프라를 출시한다고 발표했는데, 이는 자사 사업을 ‘붕괴시키려는’ 의도가 아니라, 유동성 컨테이너로서의 중요성을 유지하려는 노력이다. 이 기관들은 미래의 경제적 가치가 디지털 컨테이너 발행자 쪽으로 기울고 있음을 인식했다. 자사 발행을 통해 은행은 새로 진입하는 기업이 가져갈 것으로 예상되던 준비금 수익을 자신들이 확보하고자 한다.
물론 이 대규모 현금 재배분은 단지 서막일 뿐이다. 새로운 유동성 컨테이너가 안정화됨에 따라, 전장은 더 복잡한 담보 자산 영역과 글로벌 금융을 지탱하는 레버리지 체계로 옮겨가고 있다.
프로그래머블 담보 자산
스테이블코인에 의한 현금 이동이 첫 번째 파도라면, 담보 자산의 이동은 금융 시스템의 핵심 레버리지 메커니즘을 훨씬 근본적으로 재구성하는 것이다.
현대 금융시장의 본질은 거대한 담보 부채 네트워크이다. 미국 리포(repo) 시장만 해도 하루 증권 대여 규모가 2조~4조 달러에 달한다. 그러나 이 핵심 인프라는 여전히 전통 은행의 ‘불연속 정산 창구’에 의해 저해되고 있다. 현재 환경에서는 담보 자산이 은행 영업 시간 내에만 이동 가능하며, 위탁 관리의 단절로 인해 한 은행이 보유한 증권을 다른 은행의 마진 요건을 즉시 충족시키기 위해 사용할 수 없다. 이러한 마찰은 자본을 잠금 상태로 만들고 비효율적으로 만들어, 실시간 시장 변동성에 대응하지 못하게 한다.
토큰화는 담보 자산을 정적이고 지역적으로 제한된 자산에서 프로그래머블하며 고유동성 도구로 전환시킨다.
미국 국채 등 현실 세계 자산(RWA)을 체인 상 토큰으로 전환함으로써, 기관은 이 자산을 24시간 내내 이동시키고 아톰릭 결제(atomic settlement)를 수행할 수 있다. 시장은 폭발적으로 성장하고 있다: 2026년 4월 1일 기준, 토큰화 RWA 시장 규모는 약 280억 달러로, 토큰화 국채가 그 절반 가까이를 차지한다. 이 성장은 블랙록의 BUIDL, 프랭클린 템플턴의 BENJI 등 기관급 제품에 의해 주도되고 있으며, 투자자들은 기초 정부 증권의 5% 수익을 얻으면서도 토큰의 유동성과 배치 가능성도 유지할 수 있다.
RWA 자산 가치, 출처: RWA.xyz
진정한 혁신은 담보 자산의 효율성에 있다.
전통적인 리포 거래에서는 투자자가 큰 할인을 받아야 하거나, 위탁은행 간 증권 이체를 위해 며칠을 기다려야 할 수도 있다. 반면 토큰화된 담보 자산은 조합성(composability)을 갖춘다. 기관 투자자가 1억 달러 규모의 BUIDL 토큰을 보유하고 있다면, Aave 등 프로토콜에서 95%의 비율로 즉시 스테이블코인을 차입하여 전술적 기회를 포착할 수 있다. 담보 자산은 디지털 환경을 떠나지 않으며, 자동화된 가격 피드를 통해 지속적으로 재평가되며, 어떤 마진 콜(margin call)도 즉각적이고 자동적인 청산을 통해 처리된다.
이 전환은 ‘딜러 경제(Dealer Economy)’를 ‘프로토콜 경제(Protocol Economy)’로 이끈다.
전통적인 리포 시장에서 대형 딜러 은행은 중개자 역할을 하며, 한 금리로 차입하고 다른 금리로 대출함으로써 약 50베이시스포인트(bps)의 마진을 벌어들인다. 토큰화 생태계에서는 담보 자산 보유자가 DeFi 대출 시장에서 스스로 매칭하며, 소프트웨어가 중개자 역할을 하므로 전체 마진을 스스로 포착할 수 있다. 규모화된 적용까지는 수년이 더 걸릴 수 있지만, 이 전환은 매년 수십억 달러 규모의 수익을 전통 딜러 부문에서 프로토콜 거버넌스 및 자산 보유자로 이동시킬 수 있다.
토큰화된 담보 자산의 메커니즘은 아톰릭 결제를 통해 대형 딜러의 유동성 성채를 붕괴시킨다. 기관의 프로세스는 대략 다음과 같다:
- 토큰화: 미국 국채 등 고유동성 자산이 디지털 패키징(예: BUIDL)을 통해 24시간 이동 가능한 토큰이 된다.
- 즉시 제출: 재무팀은 월요일 아침 전신 송금을 기다리지 않고, 일요일 밤 10시에 토큰화된 담보 자산을 대출 프로토콜에 제출할 수 있다.
- 실시간 평가: 스마트 계약은 오라클을 통해 매일 한 번이 아니라 수 초마다 담보 자산의 시장 가격을 재평가하여, 대출가치비율(LTV)을 크게 향상시킨다.
- 수익 유지: 투자자는 자산이 담보 자산으로 사용 중이라도 기초 국채 수익을 계속 벌어들일 수 있어 ‘수익 중첩(Earnings Stacking)’이 가능하다.
기업 재무팀이나 자산운용팀에게 이는 유휴 자산 가치에 대한 근본적 재평가이다.
전통 모델 하에서 재무 책임자는 예기치 않은 마진 콜 및 운영 수요에 대비해 대량의 저이자 현금 버퍼를 보유해야 했다. 토큰화된 담보 자산을 이용하면 이 버퍼를 수익을 창출하는 국채에 지속적으로 투자할 수 있는데, 왜냐하면 이러한 자산은 며칠이 아니라 수 초 만에 유동화될 수 있기 때문이다. 이는 장기 자산이 오랫동안 존재해 온 ‘유동성 할인(Liquidity Discount)’을 제거한다.
은행업계에도 동일하게 심오한 영향이 있다.
은행은 오랫동안 리포 시장의 ‘지불 중인 자금’과 중개 마진을 통해 수익을 창출해 왔다. 담보 자산이 프로그래머블해지고 스스로 매칭이 가능해짐에 따라, 이 통행료는 사라질 것이다. 바로 앵커리지 애틀러스(Anchorage Atlas) 네트워크, 모건스탠리 내부 토큰화 프로젝트 등 기관급 파이프라인이 그토록 중요한 이유이다. 이들은 기존 장벽이 경쟁에 직면하기 전에, 기관들이 새로운 장벽을 선제적으로 구축하려는 시도이다.
현금에서 담보 자산으로의 전환은 금융 시스템을 일련의 ‘불연속 사건’에서 ‘연속적 유동’으로 이끄는 것을 의미한다. 이러한 새로운 유동 속도에 자산부채표를 적응시키지 못하는 기관은, 자신이 보유한 자본이 점점 더 정적이고, 점점 더 비용이 많이 드는 자산이 되어가는 것을 발견하게 될 것이다.
겉보기에는 단지 결제 속도 향상에 불과하지만, 본질적으로는 자본 배분, 평가, 중개 방식의 전면적 재구성이다.
채택률 S-커브
기관 자산부채표의 이동은 하룻밤 사이에 이루어지는 파괴가 아니라, 점진적 흡수를 거쳐 결국 가속화되는 폭발이다. 이는 ‘웹2.5(Web2.5)’ 현실이다: 블록체인 기술이 기존 금융 구조에 통합되는 것이지, 그 자리를 대체하는 것이 아니다.
기관의 보급은 현재 자산부채표 관성에 의해 제약받고 있다: 규제 자본 요구, 리스크 위원회 승인, 전통 기술 시스템 등이 모두 거대한 장애물이다. 은행은 단순히 스위치를 누르는 것으로 자산을 이동시킬 수 없으며, 예금이 디지털 컨테이너로 이동함으로써 대출 사업이 축소되지 않도록 엄격한 1차 자본 비율을 유지해야 한다.
이러한 장애물이 있음에도 불구하고, 디지털 자산 인프라의 보급은 신용카드와 인터넷이 수십 년에 걸쳐 보급된 것처럼, 명확한 S-커브를 따라 진행되고 있다.
2015–2024년 사이 시장은 실험과 규제 혼란의 시기였으며, 성장은 불확실성으로 인해 억제되었다. 우리는 이제 경쟁 압박 단계(2025–2026)에 진입했으며, 규제가 명확해지고 인프라가 표준화되었다. ‘당신은 첫 번째가 아니지만, 마지막도 될 수 없다’는 것이 기관 재무 책임자의 핵심 동기가 되었다. 점점 더 많은 은행이 동업자가 스테이블코인 결제와 토큰화 국채 펀드에 참여하는 것을 목격함에 따라, 보급에 대한 인지된 리스크는 급격히 감소하고 있다.
현재 시장 규모는 가속 성장을 위한 기반을 마련해주고 있다: 파이어블록스(Fireblocks)의 연간 디지털 자산 이체량은 5조 달러를 돌파했고, 기관급 토큰화 자산 시장은 급성장하고 있으며, 새로운 시스템 파이프라인은 이미 프로덕션 수준의 준비를 마쳤다. 인프라 표준화는 은행이 성숙한 시스템을 기반으로 구축할 수 있게 하여, 독자적 시스템을 재개발할 필요가 없게 한다.
2027년 이후를 전망할 때, 이 이동을 더욱 가속화할 수 있는 여러 ‘정책 레버’가 남아 있다. 만약 스테이블코인 발행사가 연방준비은행(Fed)의 메인 계좌(Main Account)에 직접 접근할 수 있게 되거나, 『GENIUS 법안』의 결제형 스테이블코인 이자 제한을 완화하기 위해 연합체 ‘보상’ 메커니즘이 도입된다면, 전통 은행 장부에서 디지털 컨테이너로의 예금 이동 속도는 상당히 빨라질 수 있다.
시스템은 이미 긍정적 순환으로 진입하고 있다: 더 많은 스테이블코인 유동성이 더 많은 DeFi 애플리케이션을 끌어들이고, 이는 다시 더 많은 기관 자본을 유치하며, 결국 재구성된 금융 구조를 형성한다. ‘레일之争’은 끝났고, 초점은 완전히 자산부채표의 전략적 관리로 옮겨갔다.
최종 승자
인프라 시대에서 자산부채표 시대로의 전환은 디지털 자산 논의가 기술의 주변부에서 글로벌 거시경제의 핵심으로 진입했음을 상징한다.
오랜 기간 동안 업계는 더 나은 레일을 건설하는 것이 반드시 더 나은 체계를 가져온다고 당연시해 왔다. 이제 우리는 알게 되었다: 레일은 단지 초대장일 뿐이며, 진정한 변화는 자본 자체가 이동할 때 비로소 시작된다.
‘레일之争’은 사실상 표준화된 기관급 기술 스택—MPC 기반 커스터디, 토큰화 국채 펀드, 연방 규제 스테이블코인 프레임워크—에 의해 승리가 결정되었다.
새로운 전장은 전 세계 유동성과 담보 자산을 보유하는 자산부채표이다.
2027–2030년을 향해 나아가며, 구조적 우위는 이러한 새로운 ‘디지털 컨테이너’를 가장 효율적으로 관리할 수 있는 주체에게 돌아갈 것이다. 예금주들이 스테이블코인의 7×24시간 결제 및 더 높은 수익성 효용을 점점 더 중시함에 따라, 상업은행의 순이자마진은 지속적으로 압박을 받게 될 것이다. 대기업과 기관 투자자들은 주요 예금 및 재무 기능을 DeFi 및 RWA 시장으로 전환할 가능성이 높으며, 프로토콜의 투명성은 중개 마진을 최대한 압축시킬 것이다.
이는 전통 은행의 종말이 아니라, 은행이 저렴한 자본을 정적이고 도전받지 않는 저렴한 자본 창고로서의 시대의 종말이다.
새 시대의 승자는 ‘웹2.5’ 혼합체가 될 것이다. 즉, 자신들이 더 이상 단순한 대출자일 뿐 아니라, 프로그래머블 유동성 관리자임을 인식한 기관들이다. 2030년까지 스테이블코인 시장 규모는 약 2조 달러에 근접할 것으로 예상되며, 암호화폐와 금융의 경계는 거의 사라질 것이다. 시스템은 완전히 레일의 효율성을 자산부채표의 안정성에 융합시킬 것이다.
이 재구성된 구조에서 금융 권력은 기술 혁신자에게가 아니라, 전 세계 유동성과 담보 자산의 최종 컨테이너를 통제하는 주체에게 귀속된다.
암호화폐는 지난 10년간 기관의 참여를 가능하게 하는 인프라를 구축해 왔다. 앞으로 10년은 기관 자산부채표가 최종적으로 어디에 머무를지를 결정할 것이다.
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