Shadow 2026의 주요 업무 중점에 대한 심층 분석

2026.03.11

Shadow 2026의 주요 업무 중점에 대한 심층 분석

Shadow 프로토콜은 2026년에 심층 유동성 구축, 내부화된 MEV 아비트리지 수익 확보, 유휴 상태인 90만 개의 토큰 소각, 그리고 xSHADOW Vaults 출시를 중점적으로 추진함으로써 이미 실현된 순이익을 기반으로 한 지속 가능한 경제 모델을 강화할 예정이다.

2026.03.11 - 14:31:07

Shadow

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

작성자: Shadow Exchange

Shadow 프로토콜이 Sonic 플랫폼에 상장된 지 1년 이상이 지났습니다. 이 기간 동안 해당 프로토콜은 2,652만 달러의 수익(리베이스를 포함할 경우 4,660만 달러)을 창출했으며, 토큰 발행 비용은 단지 2,161만 달러에 불과했습니다. 이는 Shadow 프로토콜의 순잉여금이 491만 달러(리베이스 포함 시 약 2,500만 달러)에 달함을 의미합니다.

더 중요한 점은, Sonic 전체의 활성도가 다소 감소했음에도 불구하고, Shadow는 지난 180일간 계속해서 순수익을 기록했다는 사실입니다. 이 기간 동안 프로토콜은 210만 달러의 수익을 창출했고, 토큰 발행 규모는 150만 달러였으므로, 순잉여금은 60만 달러에 달했습니다.

2026년에는 이러한 성과를 바탕으로 더욱 발전해 나갈 계획입니다. 구체적으로는, 유동성을 가장 효율적인 분야에 집중시키고, Shadow가 잃어버린 추가 가치를 내부화하며, 유휴 공급량을 제거하고, $xSHADOW의 지속적인 구축을 추진할 예정입니다.

새로운 초점

유동성을 통한 수익 창출은 항상 Shadow의 핵심 운영 방식이었습니다. 보상은 자연스럽게 실제 수수료를 발생시키는 풀에 유입되며, 이러한 메커니즘이 바로 프로토콜의 기반이 되는 요소 중 하나입니다.

현재 변화된 점은 우리의 주요 관심사입니다. 지난 몇 달간 우리는, 가장 깊고 지속 가능한 유동성을 확보하고, 내부 아비트리지를 통해 더 높은 수익성을 달성할 수 있는 자산에 자금을 더욱 적극적으로 집중시켜 왔습니다. 예를 들어 다음과 같습니다:

이러한 거래 쌍의 중요성은 표면적 수치나 TVL에 그치지 않습니다. 여러 블록체인의 시장 구조를 분석한 결과, 명확히 드러난 한 가지 사실은, 핵심 자산의 대부분의 거래량이 아비트리저 및 전문 마켓메이커들에 의해 발생한다는 점입니다. 이들은 시장 균형을 유지하는 역할을 합니다.

어떤 블록체인에서는 이러한 활동 수준이 매우 높아서 당연시 여겨질 정도입니다. 그러나 Sonic 블록체인의 경우 그렇지 않습니다. 이는 DEX 레이어에서 더 많은 작업이 필요하다는 것을 의미하며, Shadow는 유동성과 거래량이 자발적으로 형성되기를 기다리기보다 직접 이 영역에 진입하기로 선택했습니다.

이를 통해 보다 명확한 경제적 순환 고리가 형성됩니다:

풍부한 유동성은 아비트리지/마켓메이킹 자금 흐름을 유치하고 지원
해당 자금 흐름은 수수료 및 MEV 기회를 창출
그로 인해 발생한 수익은 프로토콜 참여자에게 재유입

동시에 우리는 전반적인 발행량을 대폭 축소하고 있습니다. $S / $USDC는 여전히 생태계에서 가장 중요한 풀이지만, 현재 시장 환경에서는 내부 아비트리지 수익성 향상을 위해 직접적으로 시장 심도를 개선할 수 있는 유동성 증대가 현명한 조치입니다.

우리의 초기 목표는 단순했습니다. 즉, 각 $SHADOW 토큰을 발행할 때마다 창출되는 가치가 그 비용을 넘어서야 한다는 것입니다. Shadow 탄생 이래 이 목표는 변함없이 유지되어 왔습니다.

이제 우리는 수익원을 다각화하고, 우리가 지원하기로 선택한 유동성이 창출하는 가치를 향상시킴으로써 지속 가능성을 한층 더 높이는 것을 목표로 하고 있습니다.

우리는 이미 일부 마켓메이커 및 전문 유동성 제공업체와 협력하여 핵심 시장에 심도 있는 유동성을 구축하고 있으며, 향후 적절한 분야로 협력 범위를 계속 확대해 나갈 예정입니다. 만약 귀하 혹은 귀하의 팀이 Shadow에서 심도 있는 유동성을 배치하고자 하신다면, 바로 저희에게 연락 주십시오.

리버스 아비트리지

Shadow는 허가 기반 리버스 아비트리지 로봇을 배치하고 있으며, 이를 핵심 자산에 집중된 심도 있는 유동성 포지션과 결합하여 외부 로봇이 MEV를 추출하기 전에 이를 선점해 포착하고자 합니다.

작동 원리

거래소 운영자로서 Shadow는 자체 유동성 풀 내에서 원자 단위로 0% 수수료의 스왑 거래를 동일 블록 내에서 실행할 수 있습니다. 이 로봇은 메모리풀(Mempool)을 모니터링하거나 가스 경매에 참여할 필요가 없습니다. 대신 Shadow 유동성 풀 내 가격 차이를 인식하여 외부 아비트리저가 행동하기 전에 정정 거래를 수행합니다.

외부 로봇은 표준 거래 수수료를 지불해야 하며, 이는 유동성 풀의 가격 주변에 무아비트리지 구간(No-Arbitrage Band)을 형성합니다. 이 구간 내에서는 외부 로봇에게는 거래가 이익을 남기지 못하게 됩니다. 수수료가 높을수록 이 구간은 넓어지고, 놓치는 기회는 더 많아집니다.

Shadow 아비트리지 로봇은 내부에서 0% 수수료로 작동하므로, 가격 구간이 존재하지 않습니다. 아무리 미세한 가격 차이라도 모두 포착할 수 있습니다. Shadow는 다른 어떤 운영자에게도 경제적이지 않은 스프레드를 획득할 수 있으며, 이를 프로토콜 내부로 보존합니다. 또한 심도 있는 집중 유동성을 활용해 이러한 기회가 실제로 발생하는 곳에서 정확히 이를 식별하고 활용합니다.

규모 확대

유동성과 아비트리지 수익 간의 관계는 선형적이지 않습니다. 더 깊은 풀은 더 큰 규모의 거래를 지원하며, 동시에 더 많은 아비트리지 기회를 창출합니다. 더 많은 진정한 심도 있는 풀은 더 많은 가격 관계, 더 다양한 자산 간 거래 경로, 그리고 외부 로봇이 개입하기 전에 Shadow가 가치를 선점할 수 있는 더 많은 방법을 의미합니다.

중요한 점은, 이러한 수익 증가는 전적으로 Sonic에 의존하지 않는다는 점입니다. 새로운 거래 쌍, 프로토콜, 거래 장소가 등장할 때마다 잠재적 아비트리지 경로 수는 증가합니다. 안정화폐, 패키징 자산, 브리지 자산, 크로스체인 경로 등 모든 요소가 아비트리지 공간을 확대합니다. Shadow가 핵심 수익 창출 거래 쌍(예: $S, $ETH, $BTC)의 유동성을 강화하고 스프레드를 좁혀 갈수록, 내부화된 MEV 및 아비트리지 수익은 더욱 중요해질 것입니다.

LP 보호

MEV의 내부화는 유동성 제공자(LP)를 세 가지 형태의 가치 유출로부터 직접 보호합니다: LVR(Loss-versus-Rebalancing), 즉 아비트리저가 오래된 풀 가격을 이용해 거래하는 경우; 역선택(Adverse Selection), 즉 해로운 자금 흐름이 체계적으로 LP의 포지션에서 가치를 흡수하는 경우; 외부 로봇 추출(External Bot Extraction), 즉 가치가 생태계 외부로 완전히 유출되는 경우입니다.

Shadow는 이러한 가치를 차단하여 참여자들에게 환원합니다.

이는 특히 중요합니다. 왜냐하면 아비트리지 비용이 모든 거래소 간에 균등하게 분담되지 않기 때문입니다. 유동성이 낮은 거래소는 가격 조정 비용을 더 많이 부담합니다. CEX와 DEX 간 아비트리지의 경우, CEX의 유동성 심도는 거의 무한하므로, DEX의 LP가 거의 전부의 재균형 비용을 부담하게 됩니다. Shadow의 리버스 로봇은 이러한 불균형을 외부 아비트리저가 이용하기 전에 스프레드를 선점함으로써 이 역학 구조를 깨뜨립니다.

동적 수수료

동적 수수료는 로봇과 긴밀히 협업하여 이러한 우위를 더욱 강화합니다. 시장 변동성이 심할 때는 수수료가 급격히 상승하여 변동성에서 수익을 창출하고, 가장 중요한 순간에 LP를 유해한 자금 흐름으로부터 보호합니다. 반대로 시장이 안정될 때는 수수료를 낮춰 경쟁력을 유지하고 실행 효율성을 높이며 건강한 거래량을 확보합니다. 수동 시스템은 변동성이 이미 풀 지표에 반영된 후에야 조정을 시작하는 반면, Shadow의 수수료 모델은 CEX 및 DEX 데이터를 실시간으로 모니터링하여 아비트리지 기회가 발생하기 전에 위험을 가격 책정합니다.

배후의 수학적 원리는 간단합니다:

모든 아비트리지 사건은 풀에서 가치를 추출하지만, 추출된 가치는 두 부분으로 나뉩니다: LP에게 반환되는 수수료와 아비트리저가 보유하는 잔여 이윤입니다.

수수료 대 변동성 비율이 높을 때, 수수료는 추출된 가치의 대부분을 흡수하며, 그 중 86~95%가 수수료 수익 형태로 유동성 제공자에게 환원됩니다. Sonic의 1초 미만 블록 생성 시간과 결합된 Shadow 풀의 작동 조건은 이미 수수료 장벽을 통해 거의 모든 유동성 위험 가치(LVR)를 제거했습니다. 이제 리버스 로봇이 나머지 가치를 포착합니다.

즉, 동적 수수료는 정상 거래 기간 동안 대부분의 가치를 회수하고, 내부 아비트리지는 누출된 사소한 가치까지 보완합니다. 유동성 위험 가치는 결코 완전히 제거될 수 없지만, 동적 수수료와 내부 아비트리지를 통해 가능한 한 최저 수준으로 낮출 수 있습니다.

가치 분배

모든 포착된 가치는 x(3,3) 시스템을 통해 프로토콜 참여자에게 재유입되며, 팀 분배는 전혀 존재하지 않습니다. 포착된 가치는 투표 인센티브 및 SHADOW 매입 메커니즘을 통해 최초로 거래 기회를 창출한 거래 쌍으로 다시 유입되므로, 수익을 창출한 유동성 그 자체가 이로부터 혜택을 받습니다.

이는 Uniswap 등이 제안한 수수료 경매 설계와 같은 모델과 Shadow의 접근 방식이 본질적으로 다른 점입니다.

Uniswap의 수수료 경매 구조에서는 아비트리저가 실질적으로 LP로부터 얼마나 이익을 얻을 것인가를 경매하고, 그 수익은 프로토콜 토큰으로 유입되며, LVR을 부담하는 LP에게는 돌아가지 않습니다. 반면 Shadow의 모델은 정반대입니다:

수수료는 LVR을 최대한 줄이도록 최적화되었고, 로봇이 포착한 모든 가치는 100% 프로토콜 및 그 참여자에게 환원됩니다. 모든 수익이 재유입되므로, LP는 내부화 메커니즘이 전혀 없는 경우에 비해 구조적으로 훨씬 더 유리한 위치에 놓이게 됩니다.

토큰 소각

Shadow 토큰의 초기 발행량은 300만 개의 $SHADOW였습니다. 현재 총 공급량은 약 4,332,675개의 $SHADOW입니다. 초기 토큰 경제 모델 이후, 파트너사, 준비금, 커뮤니티 인센티브라는 세 가지 할당 범주가 기본적으로 비활성 상태로 남아 있습니다.

이 토큰들은 유동성, 거버넌스 또는 프로토콜 성장에 실질적인 기여를 하지 않으며, 주로 토큰 총량을 부풀리는 용도로 사용되고 있습니다.

우리는 이러한 토큰을 소각할 예정입니다.

이번 소각은 90만 개의 $SHADOW를 제거하며, 이는 초기 공급량의 30%에 해당하고, 현재 총 공급량의 약 20.8%에 달합니다. 소각 후, 유효 공급량은 약 3,432,675개의 SHADOW로 감소할 예정입니다.

유휴 토큰 공급량은 단지 수치를 부풀리기 위한 것으로, 누구에게도 이득이 되지 않습니다. 이러한 토큰을 소각함으로써 Shadow의 실제 공급량은 프로토콜의 실제 경제 상황에 훨씬 더 부합하게 될 것입니다.

xSHADOW Vaults

현재 사용자는 x33을 통해 자동화된 기능을 이용할 수 있습니다. 이 기능은 자동 투표 및 수익 재투자를 자동으로 처리하여, xSHADOW 자산을 수동으로 보유하는 데 매우 효과적입니다. 다만, 이 기능은 세밀한 제어가 부족하여 모든 가치가 자동으로 $x33 / $SHADOW에 재투자되며, 사용자가 다른 자산을 보유하길 원하더라도 이를 피할 수 없습니다.

xSHADOW Vaults는 바로 이러한 문제를 해결하기 위해 설계되었습니다. 이는 사용자에게 동일한 거버넌스 및 수익 노출을 제공하면서도, 수익을 어떻게 실현할지 선택할 수 있는 유연성을 부여합니다.

최초 출시되는 두 가지 전략은 각각 $S 및 $USDC를 대상으로 하며, 향후 추가 전략들이 계속 출시될 예정입니다.

작동 원리:

시스템은 다음의 자동 순환 작업 흐름을 처리합니다:

주간 보상 극대화를 위한 자동 투표
수수료, 투표 보상 및 리베이스 수익의 자동 수령
보상을 사용자가 선택한 목표 자산으로 자동 전환

결과적으로, 사용자는 어떠한 조작도 하지 않고도 xSHADOW의 장점을 누릴 수 있으며, x33 또는 SHADOW의 무한 재투자에 묶이지 않아도 됩니다.

왜 이것이 중요한가?

수직 통합에 대한 논의가 점차 늘어나고 있으며, 일반적인 견해는 블록체인이 경제 스택을 직접 소유해야만 가치를 원생 토큰으로 되돌릴 수 있다는 것입니다. 보통의 관점은 독립형 애플리케이션이 L1 서버와 구조적으로 불일치하며, 이들은 자체 토큰을 최적화하고 블록체인은 단지 가스 수수료만 받는다고 보는 것입니다. 이러한 관점은 각 애플리케이션을 가치 추출자로만 인식하고, 프로토콜이 이 흐름을 역전시킬 가능성은 간과합니다.

Shadow는 상장 이래 2,600만 달러 이상의 수익을 창출했으며, 지금까지 계속해서 순수익을 기록하고 있습니다. $S 금고는 이러한 수익, 거래 수수료 및 투표 인센티브를 자동으로 $S 토큰 매입에 직접 사용합니다. 이 모든 과정은 자동화·체인상 실행·검증 가능하며, 누구의 개입도 필요하지 않습니다. 이는 미래의 매입을 약속하는 것이 아니라, 이미 현실화된 사실입니다.

이미 수익을 창출하고 지속 가능성을 입증했으며, 현재는 수익을 체인상 $S 토큰에 직접 투입하는 프로토콜은, 아직 수익을 $S 토큰에 투입하지 않은 초기 설계보다 훨씬 더 생태계의 정신에 부합합니다. 통합 정도를 측정하는 기준은 코드베이스의 소유권이 아니라, 실제로 가치가 자산으로 검증 가능하게 유입되는지 여부입니다.

2026년을 향하여

Shadow가 2026년을 맞이할 때, 대부분의 프로토콜이 아직 달성하지 못한 목표—지속 가능한 순수익 기반의 경제 모델—을 이미 입증한 것입니다.

Shadow는 더 이상 자신이 수익을 창출할 수 있음을 입증하려는 프로토콜이 아닙니다. 이미 그 일을 해냈습니다.

다음 단계의 목표는 이 모델을 최적화하는 것입니다: 유동성이 가장 풍부한 영역에 발행을 집중시키고, 거래 및 아비트리지가 창출하는 가치를 더 많이 내부화하며, xSHADOW Vaults를 통해 사용자에게 더 나은 프로토콜 수익 실현 방식을 제공하고, 더 많은 가치를 $S로 환원하며, 생산적 역할을 하지 않는 공급량을 제거하는 것입니다.

이러한 조치들은 서로 보완 관계에 있으며, 더 깊은 유동성을 더 많은 수익으로, 더 많은 수익을 더 강한 지속 가능성으로, 그리고 더 강한 지속 가능성을 궁극적으로 모든 Shadow 참여자에게 더 나은 제품 경험으로 연결시킵니다.

리버스 아비트리지 및 xSHADOW Vaults의 출시와 함께, 앞으로 더 많은 내용을 발표할 예정입니다.

2026년의 모든 일이 순조롭기를 기원하며, 함께 성장해 나갑시다!