암호화폐 대붕괴: 암호화폐 업계의 베테랑 이리화 씨, 1주일 만에 7억 달러 손실
작가: 셰 자오칭(Tencent Finance 〈잠망경〉)
암호화폐 시장은 트럼프 정부 출범으로 인해 발생한 모든 상승분을 되돌리며 사상 최악의 폭락을 겪었고, 일시적으로 탐욕에 의해 망각되었던 단어—‘위험’이 다시금 가장 흉악한 모습으로 모든 투자자들을 응시하고 있다.
지난 주, 비트코인은 3년 만에 최대 규모의 주간 하락폭을 기록했다. 2월 5일은 암호화폐 시장 투자자들에게 전혀 예상치 못했던 날이 되었다. 당일 비트코인 가격은 13% 급락하며 2022년 6월 이래 최대 일일 하락폭을 기록했고, 2월 6일 새벽에는 일시적으로 6만 1,000달러 아래로 떨어졌다.
이번 급격한 조정 과정에서 암호화폐 업계의 원로이자 ‘이리화(Yi Lihua)’는 일주일 만에 이더리움 40만 개를 매도하며 7억 달러의 손실을 기록, 이번 폭락에서 가장 먼저 무자비하게 사냥당한 ‘거대 고래(맥시멀리스트)’로 부상했다.
이번 극심한 조정은 장기 보유를 신조로 삼는 ‘확고한 보유자’들조차 예측하지 못할 정도로 시장을 당황하게 만들었다. 더욱 심각한 것은, 많은 다수세력 투자자들이 여전히 이번 폭락의 정확한 원인을 파악하지 못하고 있다는 점이다.
홍콩 및 싱가포르 소재 암호화폐 시장 투자자 여러 명이 Tencent News 〈잠망경〉과의 인터뷰에서, 이번 폭락의 단일 원인을 명확히 특정할 수는 없지만, 직접적인 도화선은 은과 금 가격의 급락이며, 이것이 비트코인 등 암호화폐의 추가 하락을 가속화시켰다고 일치된 의견을 밝혔다.
1월 30일, 미국 연방준비제도(Fed) 의장 후보로 ‘독수리파’ 인사인 케빈 워시(Kevin Warsh)가 지명되면서, 시장은 인플레이션 억제를 위해 연준이 고금리 기조를 유지할 것이라는 기대감이 커졌고, 이에 따라 달러 가치가 강세를 보였다. 이날 은 가격은 30% 이상 급락했다. 이후 글로벌 리스크 자산 전반에 걸쳐 하방 압력이 확산되었다.
홍콩 소재 한 암호화폐 스타트업 창업자는 Tencent News 〈잠망경〉에 대한 분석에서, 비트코인의 4년마다 한 번씩 채굴 보상이 반감되는 메커니즘(‘할반(Halving)’)에 기반한 암호화폐 시장의 ‘4년 주기 이론’은 여전히 유효하지만, 외부 거시경제 요인이 중첩되면서 시장 변동성은 명백히 증폭되고 있다고 설명했다. 비트코인 채굴 보상의 4년마다 반감되는 현상은 여전히 ‘4년 주기’의 핵심 논리이다.
“이번 암호화폐 시장의 상승 국면은 주로 ‘서사(Narrative)’에 기반했다. 즉, 트럼프 정부 출범 후 암호화폐 친화적 정책 기대감, 연준의 정책 방향성 전망, 그리고 마이크로스트래티지(MicroStrategy, MSTR)의 기업 자금운용 모델 등이 모두 호재로 간주되었다.”
그러나 위의 창업자와 같은 업계 관계자들은 이러한 기대 대부분이 단지 서사 차원에 머무르며 실질적인 사업 혁신은 부족하다고 지적한다.
암호화폐 시장의 신봉자들은 일단 시장이 이러한 서사를 받아들이면 전통 자금이 계속 유입되어 비트코인 수요와 가격이 추가로 상승할 것이라고 믿는다. 그러나 지금 이 서사들은 명백히 ‘타격을 입었으며’, 현실적 근거를 잃어버렸다. 암호화폐 시장의 확고한 신봉자들과 달리, 전통 자금 또는 기관 투자자들은 자산 배분 시 암호자산을 자산 목록의 맨 마지막 순위에 배치하는 것이 일반적이다. 따라서 시장 변동성이 커질 경우 암호자산이 가장 먼저 감축 대상이 된다.
이리화의 7억 달러 대규모 손실은 단순히 최정상급 플레이어의 몰락을 넘어, 암호화폐 시장이 오랫동안 의지해온 ‘구시대적 서사’의 실패를 선언하는 사건이다. 그동안 시장은 ‘4년 할반’의 철칙, ETF 규제 승인으로 인한 자금 환상, 트럼프 정책 혜택, 마이크로스트래티지식 기업 자금운용 레버리지 게임 등에 도취되어 왔다. 그러나 이번 불장은 과거와 다르게 실질적 혁신을 골격으로 하지 않았으며, 단지 거시적 기대와 감정 기반 서사만으로 공중 성채를 쌓아 올린 결과물이었다. 연준의 독수리파 신호가 이 거품을 꿰뚫자, 단순히 이야기만으로 고평가를 유지하려는 시대는 갑작스럽게 종말을 고하였다. 이는 암호화폐 시장이 가혹한 ‘탈매직화(Demystification)’ 과정을 겪고 있음을 의미한다. 즉, 바닥 기술 기반의 실제 응용 혁신이 뒷받침되지 않는 ‘신념’은 유동성의 물결이 빠져나갈 때 취약함을 드러내며, 구시대의 부의 창출 로직은 이미 붕괴되었고, 시장은 혹한 속에서 진정한 가치의 기준점을 찾아야 하는 상황에 직면했다.
01 신념의 붕괴: 7억 달러의 처절한 교훈
이번 비트코인 폭락에서 막대한 손실을 입은 암호화폐 시장 ‘설교자’ 명단에는 마이클 세일러(Michael Saylor), 톰 리(Tom Lee), 암호화폐 업계 원로 이리화 등이 포함된다.
마이클 세일러가 이끄는 상장사 마이크로스트래티지는 현재 713,502개의 비트코인을 보유하고 있으며, 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 상장사이다. 톰 리는 월스트리트의 ‘예측의 제왕’으로 불리며, 현재 이더리움을 가장 많이 보유한 상장사 비트마인(Bitmine)의 이사회 의장을 맡고 있다. 두 사람 모두 비트코인과 이더리움의 장기 보유를 고수하는 확고한 신봉자이다.
공개 자료에 따르면, 마이클 세일러와 톰 리가 이끄는 상장사의 포지션은 이미 상당한 시세손실을 기록하고 있다. 마이크로스트래티지는 약 124억 달러, 비트마인은 약 60억 달러의 시세손실을 기록했다.
이리화는 이번 폭락에서 가장 빠르게 ‘저격’당한 거대 고래일 가능성이 높다. 공개적으로 다수세력 관점(베어ish)을 표명해온 이리화는 자신이 운영하는 펀드의 6개 계좌 주소를 전면 공개해왔다.
2월 1일부터 레버리지 압박 영향으로 이리화와 그 팀은 이더리움을 지속적으로 매도하기 시작했고, 전 세계 네트워크는 그가 ‘죽음의 나선(Death Spiral)’에 빠지는 과정을 거의 실시간으로 지켜보았다.
이리화는 일시적으로 계속해서 베팅을 시도해볼 수도 있었다. 2월 첫 4일 동안 그는 약 19만 개의 이더리움만 매도했고, 2월 5일에는 매도를 잠시 중단하기도 했다. 당시 그는 여전히 46만 개의 이더리움을 보유하고 있었다.
이리화는 2월 4일에도 소셜미디어를 통해 “이번 불장에 대해 낙관적”이라며 “현재가 현물 구매의 최적기”라고 주장했다. 공개 자료에 따르면, 레버리지를 해소하기 위해 그의 청산 평균 가격은 2,000달러 이상에서 1,500달러까지 하락했다.
이리화는 암호화폐 시장의 초기 참가자로, 2025년 ‘10·11 사건’ 이전에 성공적으로 정점에서 이탈해 3억 달러 이상의 자금을 회수했다고 전해진다. 2025년 10월 11일 하루 동안 비트코인 가격은 12만 달러의 고점에서 단절적으로 급락했고, 당시 전 세계 폭락 손실액은 약 190억 달러로 추정되었다.
단 3일 후, 이리화는 자신의 견해를 더 이상 고수하지 않기로 결정하고, 자신이 운영하는 펀드 ‘트렌드 리서치(Trend Research)’가 보유한 이더리움 매도를 가속화했다.
아크햄(Arkham) 데이터에 따르면, 2월 6일 이리화는 저항을 포기한 것으로 보이며, 남은 44만 개의 이더리움을 한꺼번에 매도했다. 특히 당일 밤 9시부터 12시 사이에 약 6만 개의 이더리움을 매도했다.
이리화는 2월 6일 낮부터 이미 청산 계획을 수립했을 가능성이 높다. Tencent News 〈잠망경〉이 입수한 정보에 따르면, 이리화는 2월 6일 오후 홍콩 코즈웨이베이(Causeway Bay) 인근에 나타났으며, 밤 10시경까지 머무른 후 떠났다. 현장에서 이리화는 특별한 이상 징후를 보이지 않았으나, 동시에 그의 팀은 청산 속도를 높이는 작업을 진행 중이었다.
2월 7일 기준, 이리화가 운영하는 해당 펀드는 이더리움 2만 개만을 보유하고 있으며, 누적 손실액은 7억 달러를 넘었다.
일부 암호화폐 시장 초기 투자자들은 Tencent News 〈잠망경〉에 대해 “63만 개의 이더리움을 매도한 것은, 이번에 이리화가 완전히 항복했다는 의미”라고 말했다.
전체 과정은 매우 빨랐다. “단 6일 만에 약 8억 달러를 잃었다.” 암호화폐 데이터 플랫폼 아크햄(Arkham)에 따르면, 이리화는 2025년 11월 11일부터 순차적으로 포지션을 쌓기 시작해 2026년 1월 25일까지 보유량 정점이 65.1만 개의 이더리움에 달했고, 2월 1일부터 매도를 시작해 완전 청산까지 단 6일이 소요되었다.
“그처럼 확고한 신봉자는 이미 암호화폐 시장의 여러 차례 불장과 약세장 주기를 경험했다. 청산 결정을 내린 후 남은 건 다음 불장의 기회를 기다리는 것뿐이다.” 한 시장 초기 참가자는 Tencent News 〈잠망경〉에 이렇게 말했다.
이리화는 이번 폭락에서 가장 유명한 중국계 암호화폐 시장 ‘노장’으로서 가장 먼저 저격당한 인물이 될 가능성이 높다. 아크햄에 따르면, 이리화의 이번 순손실은 7.79억 달러이며, 최대 손실은 일시적으로 8.48억 달러에 달했다.
02 자본의 역습: 전통 자금의 냉혹한 이탈
“이번 폭락에서 타격을 입은 또 다른 집단은 지난 2년간 암호화폐 시장에 점차 진입한 일부 전통 투자자들이다.” 싱가포르 소재 한 거시경제 헤지펀드의 펀드매니저 알버트 럭슨(Albert Luxon)은 Tencent News 〈잠망경〉과의 인터뷰에서, 이들 전통 자금은 대부분 ETF를 통해 시장에 진입했다고 밝혔다.
미국은 2024년 1월 비트코인 ETF를 승인한 후, 비트코인 가격은 지속 상승하여 대량의 전통 자금을 유입시켰다. 공개 자료에 따르면, 미국 비트코인 ETF 규모는 2025년 10월 역사적 정점을 기록했으며, 당시 12개 비트코인 ETF의 총 운용자산 규모는 약 1,680억 달러에 달했다. 당시 비트코인 가격도 사상 최고치를 경신하며 12만 달러를 넘었다.
“시장에 변동성이 생기면, 이들 전통 자금은 변동성이 더 높은 비트코인 자산을 우선 매도한다.” 알버트 럭슨은 Tencent News 〈잠망경〉에 이렇게 말했다.
데이터 역시 이를 입증한다. 1월 29일, 미국 주식시장을 포함한 전반적 시장이 큰 변동성을 보였을 때, 비트코인 ETF의 유출량이 눈에 띄게 증가했다. 공개 자료에 따르면, 1월 29일과 30일, 미국 주식시장 및 상품시장 등이 급변동한 시점에 12개 비트코인 ETF의 순유출액은 각각 8.17억 달러, 5.09억 달러였다. 또한, 비트코인 가격이 급락한 2월 4일과 5일에는 각각 5.44억 달러, 4.34억 달러의 순유출이 발생했다.
Tencent News 〈잠망경〉은 일부 프라이빗 뱅킹 매니저로부터, 실제로 많은 고순도 자산 보유 고객들이 지난 주 암호화폐 관련 자산 배분을 환매했다는 사실을 확인했다.
03 서사의 환멸: 허위 번영 이후의 새로운 암호화폐 혹한기
대부분의 사람들은 암호화폐 시장이 새로운 혹한기에 접어들었다는 사실을 부정하지 않는다. 2025년 10월 비트코인 정점 12만 달러에서 현재 약 6만 8,000달러까지, 가격은 거의 반토막 났다.
폭락 앞에서 투자자들은 당황하고 있다. 이번 급락에 대한 해석은 다양하다. 일부는 초창기 투자자들이 한 차례의 불장 후 대규모 이익 실현에 나섰다고 보고, 또 다른 이들은 비트코인이 규제 시장에 진입하면서 비트코인 ETF 등의 신상품이 비트코인의 희소성을 희석시켰다고 분석한다. 또한 ‘유동성 고갈’을 원인으로 지목하는 이들도 있는데, 이는 거의 모든 금융시장 급락 시점에서 등장하는 ‘만능’ 요인이다.
신화테크연구원(Xinhuo Tech Research Institute) 책임자 앨런 딩(Allen Ding)은 이러한 해석들 모두 어느 정도 타당성이 있지만, 진정한 핵심 요인은 단일 답변이 아닐 수 있다고 말한다. 그는 오히려 시장의 ‘합의’ 자체가 분열됐을 가능성이 크다고 본다. 그에 따르면, 일부 확고한 신봉자들은 비트코인이 이제 부분적으로 주류 금융에 통합됐으며, 어떤 의미에서 ‘신념 졸업’을 완료했다고 생각한다.
암호화폐 설교자이자 투자자인 앤서니 폼플리아노(Anthony Pompliano)는 지난 금요일 비트코인 급락 원인을 분석하면서, 비트코인이 10만 달러를 돌파한 것 자체가 중요한 ‘이정표’라고 평가했다.
앨런 딩과 싱가포르 소재 거시경제 헤지펀드의 펀드매니저 알버트 럭슨 등 업계 관계자들은 ‘이익 실현’이 이번 폭락의 핵심 요인 중 하나라고 입을 모은다.
그들은, 다수의 초창기 투자자들이 트럼프 대통령 당선 및 미국을 ‘글로벌 암호화폐 수도’로 만들겠다는 약속에서 비롯된 ‘광기 어린 열광’ 속에서 이득을 얻었으며, 이 이익을 확보하려는 움직임이 비트코인과 이더리움 등 자산 가격의 급등을 촉발시켰다고 분석한다.
이러한 비교적 초기 투자자들의 수익은 매우 놀랍다. 예컨대 비트코인은 트럼프의 대선 출마 발표 시점부터 2025년 10월 초까지 가격이 2배로 치솟았다.
암호화폐 시장에서 ‘폭락’이나 ‘폭등’은 드문 일이 아니다. 위의 업계 관계자들은 Tencent News 〈잠망경〉과의 인터뷰에서, 이번 상승·하락 국면은 이전과 명백히 다르다고 말한다. 즉, 2024년 이후의 불장은 실질적인 산업 혁신보다는 ‘서사’에 기반했다는 것이다.
홍콩 소재 창업자는, 암호화폐 시장의 4년 주기 속에서 가장 초기인 2013년에는 거래소가 등장했고, 2017년에는 스마트 계약이, 2022년에는 디파이(DeFi, 탈중앙화 금융) 상품이 등장했다고 설명한다. 이러한 혁신들이 이전 불장의 기본적 근거를 제공했다.
그러나 이번 2024년 불장은 혁신과 무관하게 ‘서사 중심’이었다.
그는 예를 들어, 초기 ‘트럼프 서사’에서부터 MSTR의 기업 자금운용 모델에 이르기까지, 이 모든 것이 기본적 근거를 변화시키지 못했다고 지적한다. 트럼프 정부 출범 후 실제로 중대 정책을 발표하겠다고 했지만, 시장은 트럼프 가문이 암호화폐를 이용해 시장에서 ‘착취적 방식’으로 자금을 빨아들이고 있다는 사실을 간과했다. 마이클 세일러가 창안한 기업 자금운용 모델(MSTR 모델)은 상장사가 비트코인을 자산으로 매입함으로써 마이크로스트래티지가 71만 개 이상의 비트코인을 보유하게 만들었다. 이는 실제로 주가와 비트코인 가격을 끌어올렸고, 해당 기업의 시가총액은 일시적으로 1,200억 달러를 넘기도 했다. 그러나 이 모델은 지속 가능하지 않다—해당 기업은 작년 4분기 120억 달러 이상의 손실을 기록했다.
Tencent News 〈잠망경〉이 입수한 정보에 따르면, 2025년 8월, 암호화폐 시장 중국계 헤드헌터 차오창펑(Zhao Changpeng), 리린(Li Lin) 등이 이 모델 도입을 적극 검토했으나, 2025년 10월에 이르러 차례로 포기했다.
“혁신 없이 서사만으로는 지속 가능한 불장을 이끌 수 없다. 그러나 그들은 새로운 서사가 이어지지 않는 약세장이 얼마나 오래 지속될지 판단하지 못한다.”
일부 낙관론자들은 이번 혹한기가 이전보다 더 빨리 끝날 수 있다고 전망한다. 현재 이리화 외에는 헤드헌터나 주요 기업의 파산 또는 위기 상황은 보고되지 않았고, 기관의 위법 행위 등으로 인한 투자자 신뢰 위기는 발생하지 않았다—이러한 상황은 과거 시장 붕괴 때마다 투자자들의 신뢰 위기를 여러 차례 유발한 바 있다.
비트코인 최대 다수세력 지지자 마이클 세일러는 2월 6일 투자자들에게 현재의 침체기에 대응하는 유일한 방법은 ‘보유’이며, 시장의 변동성을 무시해야 한다고 말했다. 또한, 시야를 4년 전체 주기로 넓혀야 한다고 강조했다.
2월 7일, 비트코인 가격은 소폭 상승해 6만 8,000달러를 기록했으나, 여전히 지난 2년여간의 저점 수준이다. 이번 혹한기는 단기간 내에 끝나지 않을 것이며, 비트코인은 다음 10만 달러 돌파라는 이정표를 달성하기까지 아직 먼 길을 가야 한다.
그러나 일부 저가 매수 전략을 채택한 펀드는 이미 움직이고 있다. Tencent News 〈잠망경〉이 입수한 정보에 따르면, 홍콩 소재 한 펀드는 2월 6일부터 저가 매수에 나섰으며, 구체적 규모는 알려지지 않았다. 또한, 홍콩에서 암호자산 프라이빗 뱅킹 서비스를 제공하는 신화테크는 최근 2일간 다수의 매수 문의를 받았다.
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