안정화폐 물결 속 6년, 그가 본 결제의 미래 모습
인터뷰: Jack, Kaori
편집: Sleepy.txt
올해는 금융사에 '스테이블코인 원년'으로 기록될 운명이다. 현재의 떠들썩함은 단지 수면 위로 드러난 빙산의 일각일 뿐일지도 모른다. 그 아래에는 6년간 이어진 조용한 흐름이 있다.
2019년, 페이스북의 스테이블코인 프로젝트 리브라(Libra)가 전통 금융계를 충격에 빠뜨렸을 때, 라지 파렉(Raj Parekh)은 비자(Visa)라는 폭풍의 중심에 있었다.
비자의 암호화폐 부서 책임자로서, 라지는 전통 금융 거물이 관망에서 참여로 전환하는 심리적 전환점을 직접 목격했다. 이는 비정통적 합의(non-consensus)의 순간이었다.
당시 전통 금융의 오만과 블록체인의 미숙함이 공존했다. 라지는 비자에서의 경험을 통해 산업의 보이지 않는 천장을 고통스럽게 느꼈는데, 금융기관이 혁신을 원하지 않는 것이 아니라 당시 인프라가 '글로벌 결제'를 감당할 수 없었기 때문이다.
이러한 문제의식을 가지고 그는 포털 파이낸스(Portal Finance)를 설립하여 암호화 결제를 위한 더 나은 중간 장치(middleware)를 만들려 했다. 그러나 다수의 고객을 서비스한 후 그는 어플리케이션 계층에서 아무리 최적화하더라도 하위 계층의 성능 병목 현상이 항상 천장 역할을 한다는 것을 깨달았다.
결국 포털 팀은 모나드 재단(Monad Foundation)에 인수되었고, 라지가 결제 생태계를 이끌게 되었다.
우리看来, 그는 스테이블코인 어플리케이션 계층의 비즈니스 로직을 통찰하고 동시에 암호화 결제의 하부 구조를 깊이 이해하는 최적의 인물이며, 이 효율 실험을 되돌아보기에 그보다 더 적합한 사람은 없다.
얼마 전 우리는 라지와 최근 몇 년간의 스테이블코인 발전 과정에 대해 대화를 나누었다. 우리는 현재 스테이블코인 열기가 어떤 동력에 의해 발생하고 있는지 명확히 해야 한다. 규제가 제공한 실현 가능한 경계 때문인가, 거물들이 마침내 시장에 뛰어들기로 한 것 때문인가, 아니면 더욱 현실적인 이윤과 효율성 계산 때문인가?
더욱 중요한 것은 새로운 업계의 합의가 형성되고 있다는 점이다—스테이블코인이 단순히 암호화 세계의 자산이 아니라 차세대 정산 및 자금 이동 인프라가 될 수 있다는 것이다.
그러나 문제도随之而来, 이 열기는 얼마나 오래 지속될 것인가? 어떤 서사가 검증되지 못하고 사라질 것이며, 어떤 것이 장기 구조로 자리 잡을 것인가? 라지의 시각이 소중한 이유는 그가 물 밖에서 불을 바라보는 것이 아니라 항상 물속에서 투쟁해왔기 때문이다.
라지의 설명 속에서, 그는 스테이블코인의 발전을 돈의 '이메일 시대'라고 부른다—자금 이동이 정보 전송처럼 저렴하고 즉시 이루어지는 미래 말이다. 그러나 동시에 그는 이것이 무엇을 낳을지 아직 완전히 생각해내지 못했다고 솔직하게 인정한다.
다음은 라지의 일문일답을 동찰(Beating)에서 정리하여 발표한 내용이다:
기술 우선이 아닌 문제 우선
이 모든 일의 시작점을 꼽으라면 나는 2019년이라고 생각한다.
당시 나는 비자에 있었고, 전체 금융업계의 분위기는 매우 미묘했다. 페이스북이 갑자기 리브라 스테이블코인 프로젝트를 발표한 것이다. 그 전까지 대부분의 전통 금융기관은 암호화폐를 극단적인 취미 정도 혹은 투기 도구로 여겼다. 그러나 리브라는 달랐다. 모두가 깨달았다. 만약 이 자리에 참여하지 않으면 미래에는 당신의 자리가 없을지도 모른다는 것을.
비자는 공개적으로 리브라 프로젝트의 파트너로 처음 선정된 기관 중 하나였다. 당시 리브라는 매우 특별했으며, 초기 단계부터 대규모이고 매우 야심 찬 시도로서, 다양한 기업들이 처음으로 블록체인과 암호화에 대해 함께 모이는 계기가 되었다.
최종 결과가 당초 예상처럼 실현되지는 않았지만, 이 사건은 매우 중요한 분기점이 되어 많은 전통 기관이 암호화를 더 이상 주변부 실험이 아니라 진지하게 다뤄야 할 주제로 인식하게 만들었다.
물론 이에 따라 거대한 규제 압박이 따랐고, 결국 비자, 마스터카드, 스트라이프 등이 2019년 10월 차례로 탈퇴하게 된다.
하지만 리브라 이후 비자뿐만 아니라 마스터카드 및 리브라의 다른 멤버들도 암호화 팀을 보다 체계적으로 정규화하기 시작했다. 파트너십과 관계망을 더 잘 관리하기 위한 목적도 있었고, 진짜 제품을 만들고 이를 보다 종합적인 전략으로 격상시키기 위한 목적도 있었다.
나의 커리어 초점은 사이버 보안과 결제의 교차점에 있었다. 비자에서의 전반기 동안 나는 은행이 데이터 유출, 취약점 악용, 해킹 공격 등을 이해하고 대응할 수 있도록 돕는 보안 플랫폼을 구축하는 일을 했으며, 핵심은 리스크 관리였다.
이 과정에서 나는 결제 및 핀테크 관점에서 블록체인을 이해하기 시작했고, 그것을 오픈소스 결제 시스템으로 계속 간주했다. 가장 충격적이었던 점은 전 세계적으로 7×24시간 쉬지 않고 가치를 이동시킬 수 있는 기술을 본 적이 없었다는 것이다.
동시에 나는 비자의 하부 구조가 여전히 은행 시스템과 메인프레임, 전신송금 등 비교적 오래된 기술 스택에 의존하고 있다는 점도 명확히 인식했다.
나에게 있어서 가치를 이동시키는 이러한 오픈소스 시스템은 매우 매력적이었다. 당시 내 직관은 간단했다. 비자와 같은 시스템이 의존하는 인프라가 블록체인과 같은 시스템에 의해 점차 개편될 가능성이 크다는 것이었다.
비자 크립토 팀이 구성된 후 우리는 기술을 홍보하려는 급급함을 보이지 않았다. 이 팀은 내가 본 가장 똑똑하고 실행력 있는 건설자들 중 하나였다. 그들은 전통 금융과 전통 결제 시스템을 이해하면서도 암호화 생태계에 깊은 존중과 이해를 갖고 있었다.
암호화 세계는 본질적으로 강한 '커뮤니티 성격'을 가지고 있으며, 여기서 무언가를 성사시키려면 그것을 이해하고 융합하는 것이 어렵지 않다.
비자는 결제 네트워크이므로 우리는 파트너사, 즉 결제 서비스 제공업체, 은행, 핀테크 회사, 그리고 국경을 넘는 정산 프로세스에서 우리가 어떤 효율성 문제를 안고 있는지를 이해하는 데 집중해야 했다.
따라서 우리의 접근 방식은 특정 기술을 비자에 먼저 밀어붙이는 것이 아니라, 비자 내부의 실제 문제를 먼저 찾아내고 블록체인이 그 일부를 해결할 수 있는지 살펴보는 쪽이었다.
정산 링크를 살펴보면 명백한 문제가 하나 있다. 자금 이동이 T+1, T+2인데 왜 '초 단위 정산'이 불가능한가? 가능하다면 이는 자금과 자금관리팀에 어떤 이점을 줄 것인가? 예를 들어 은행은 오후 5시에 문을 닫지만, 자금관리팀이 밤에도 정산을 시작할 수 있다면 어떻게 될까? 또 주말에는 전혀 정산이 이루어지지 않지만, 일주일 내내 정산이 가능하다면 어떨까?
그래서 비자가 나중에 USDC로 전환한 이유다. 우리는 이를 비자 시스템 내 새로운 정산 메커니즘으로 결정하고 기존 시스템에 실제로 적용했다. 많은 사람들이 비자가 왜 이더리움에서 정산 테스트를 하는지 이해하지 못할 것이다. 2020~2021년 당시 이것은 미친 짓처럼 들렸다.
예를 들어 Crypto.com은 비자의 대고객사인데, 전통적인 정산 프로세스에서 Crypto.com은 매일 자신의 암호화 자산을 팔아 법정화폐로 전환한 후 SWIFT 또는 ACH 전신송금을 통해 비자에 송금해야 했다.
이 과정은 매우 고통스러웠다. 첫째, 시간 문제다. SWIFT는 실시간이 아니며, T+2 또는 그 이상의 지연이 발생한다. 정산 위반이 발생하지 않도록 하기 위해 Crypto.com은 은행에 상당한 금액의 증거금을 예치해야 했는데, 이를 '선입금(pre-funding)'이라고 한다.
이 돈은 본래 사업을 통해 수익을 낼 수 있었지만, 지금은 느린 정산 주기를 감당하기 위해 계좌에 묶여 있어야 한다. 우리는 이미 Crypto.com의 사업이 USDC 기반으로 운영되고 있음을 알고 있었기에, 왜 바로 USDC로 정산하지 않는지 궁금했다.
그래서 우리는 연방 라이선스를 보유한 디지털 자산 은행 앵커티지 디지털(Anchorage Digital)을 찾았다. 우리는 이더리움에서 첫 번째 테스트 거래를 시작했다. 그때 USDC가 Crypto.com의 주소에서 비자의 앵커티지 주소로 이체되어 몇 초 만에 최종 정산을 완료했을 때, 그 느낌은 매우 신기했다.
인프라의 단절
비자에서 스테이블코인 정산을 경험하면서 나는 산업 인프라가 너무 미성숙하다는 것을 고통스럽게 깨달았다.
나는 결제와 자금 이동을 '완전히 추상화된 경험'으로 이해한다. 예를 들어 커피숍에서 커피를 사면 사용자는 카드를 긁고 거래를 완료하며 커피를 받는다. 상인은 돈을 받는다. 이처럼 단순하다. 사용자는 백엔드에서 얼마나 많은 단계가 진행되는지 알지 못한다—당신의 은행과 통신하고, 네트워크와 상호작용하며, 거래를 확인하고, 정산과 결제를 완료한다... 이 모든 것은 완전히 숨겨져야 하며 사용자에게 보이지 않아야 한다.
나는 블록체인도 마찬가지라고 본다. 블록체인은 확실히 우수한 정산 기술이지만, 궁극적으로 인프라와 어플리케이션 계층 서비스를 통해 추상화되어 사용자가 체인의 복잡성을 이해할 필요가 없어야 한다.
그래서 나는 비자를 떠나 포털을 창업하기로 결정했다. 개발자를 위한 플랫폼을 만들어 어떤 핀테크 회사라도 API처럼 쉽게 스테이블코인 결제를 연결할 수 있게 하려는 것이다.
솔직히 말해, 나는 포털이 인수될 것이라고 예상하지 못했다. 나에게는 오히려 일종의 사명감이었다. '오픈소스 결제 시스템 구축'을 평생의 사업으로 여겼다.
當時 나는 체인 상의 거래를 더 쉽게 만들고, 오픈소스 시스템이 일상 사용 사례에 실제로 적용되도록 하는 데 작은 역할이라도 기여한다면, 이는 여전히 큰 기회라고 생각했다.
우리의 고객은 WorldRemit 같은 전통 송금 거물뿐 아니라 많은 신생 네오뱅크(neobank)도 포함되었다. 그러나 사업이 깊어질수록 우리는 기묘한 악순환에 빠졌다.
누군가는 왜 당시 어플리케이션이 아니라 인프라를 선택했는지 질문할 수도 있다. 지금도 많은 사람들이 '인프라는 너무 많이 만들었고 어플리케이션이 부족하다'고 불평한다. 그러나 이 배후에는 사실 주기의 문제가 있다.
일반적으로는 먼저 더 나은 인프라가 존재하고, 그 인프라가 새로운 어플리케이션을 촉발한다. 새로운 어플리케이션이 나타나면 다시 다음 세대의 새로운 인프라를 촉발한다. 이것이 바로 '어플리케이션-인프라'의 순환이다.
当时 우리는 인프라 계층이 아직 충분히 성숙하지 않았다고 보았기 때문에, 인프라로부터 시작하는 것이 더 자연스럽다고 판단했다. 우리의 목표는 두 가지 방향을 동시에 추진하는 것이었다. 하나는 이미 배포망과 생태계, 거래량을 갖춘 대형 어플리케이션과 협력하는 것이고, 다른 하나는 초기 단계의 기업과 개발자가 매우 쉽게 개발을 시작할 수 있도록 하는 것이었다.
성능을 추구하기 위해 포털은 솔라나(Solana), 폴리곤(Polygon), 트론(Tron) 등 다양한 체인을 지원했다. 그러나 결국 항상 같은 결론으로 돌아왔다. EVM(이더리움 가상 머신) 생태계의 네트워크 효과가 너무 강해서 개발자와 유동성 모두 여기에 집중되어 있었다.
이것은 모순을 형성한다. EVM 생태계가 가장 강력하지만 너무 느리고 비싸다. 다른 체인은 빠르지만 생태계가 분열되어 있다. 당시 우리는 만약 언젠가 EVM 표준과 호환되면서도 고성능과 아세컨드(sub-second) 수준의 확인이 가능한 시스템이 등장한다면, 이것이 결제의 궁극적 해답이 될 것이라고 생각했다.
그래서 올해 7월 우리는 모나드 재단의 포털 인수를 받아들이고, 나는 모나드에서 결제 업무를 담당하기 시작했다.
많은 사람이 나에게 지금 퍼블릭 체인은 이미 과잉 상태인데 왜 또 새로운 체인이 필요한지 묻는다. 이 질문 자체가 잘못됐을 수 있다. '왜 또 새로운 체인이 필요한가'가 아니라 '기존 체인이 결제의 핵심 문제를 정말 해결했는가'가 질문이 되어야 한다.
대규모 자금 이동을 실제로 수행하는 사람들에게 물어보라. 그들은 체인이 얼마나 새롭고 이야기가 좋게 꾸며졌는지가 아니라, 단위 경제 모델이 계산에 맞아떨어지는지가 가장 중요하다고 말할 것이다. 각 거래의 비용은 얼마인가? 확인 시간이 상업적 요구를 충족할 수 있는가? 다양한 외환 코리도어 간 유동성은 충분한가? 이 모두 매우 현실적인 문제들이다.
예를 들어 아세컨드 수준의 확정성은 기술 지표처럼 들릴 수 있지만, 그 뒤에는 실질적인 돈이 걸려 있다. 한 번의 결제가 15분 동안 확인을 기다려야 한다면, 상업적으로 사용 불가능하다.
하지만 이것만으로는 충분하지 않다. 결제 시스템 주변에 거대한 생태계를 구축해야 한다. 스테이블코인 발행처, 입출금 서비스 제공자, 시장 조성자, 유동성 제공자 등 이러한 역할은 하나도 빠질 수 없다.
나는 자주 이런 비유를 한다. 우리는 현재 돈의 이메일 시대에 있다. 이메일이 처음 등장했을 때의 상황을 기억하는가? 단순히 편지를 더 빨리 보내는 것을 넘어서 정보가 몇 초 만에 지구 반대편으로 전달되며 인간의 의사소통 방식을 완전히 바꿔놓았다.
나는 스테이블코인과 블록체인도 마찬가지라고 본다. 인류 문명 역사상 전례 없이 인터넷 속도로 가치를 이동시킬 수 있는 능력이다. 우리는 아직 이것이 무엇을 낳을지 완전히 이해하지 못하고 있다. 글로벌 공급망 금융의 재구성일 수 있고, 송금 비용 제로화일 수도 있다.
하지만 가장 중요한 다음 단계는 이러한 기술이 유튜브, 스마트폰의 모든 일상 앱에 무감각하게 통합되는 것이다. 사용자가 블록체인의 존재를 느끼지 못하면서도 인터넷 속도의 자금 이동을 누릴 때, 비로소 우리가 진정한 시작을 하는 것이다.
흐름 속에서 이자를 얻다: 스테이블코인 비즈니스 모델의 진화
올해 7월 미국은 GENIUS 법안에 서명했고, 업계 구조가 미묘하게 변화하고 있다. 서클(Circle)이 과거에 구축한 일종의 성채(castle moat) 우위가 퇴색되기 시작했는데, 그 배후의 핵심 동력은 비즈니스 모델의 근본적 전환에 있다.
과거 테더(Tether)와 서클과 같은 초기 스테이블코인 발행사는 비즈니스 논리가 매우 단순하고 직접적이었다. 사용자가 돈을 예치하면, 그들은 그 돈으로 미국 국채를 매입하고 발생하는 모든 이자 수익을 발행사가 독점했다. 이것이 1단계의 게임 규칙이었다.
하지만 지금 팍시스(Paxos)에서 M0에 이르는 신규 프로젝트들을 관찰하면 게임 규칙이 바뀌었음을 알 수 있다. 이러한 신규 참가자들은 기초 자산에서 발생하는 이자 수익을 사용자와 수취자에게 직접 돌려주기 시작했다. 이는 단순한 이윤 배분 조정을 넘어서며, 나는 이것이 전에 없던 새로운 금융 프리미티브—새로운 형태의 통화 공급을 창출했다고 본다.
전통 금융 세계에서는 돈을 은행에 예치하면 예금이 움직이지 않을 때만 이자가 발생한다. 하지만 송금, 결제, 고속 거래 과정에서도 자금이 흐르는 동안 기초 자산은 계속해서 이자를 생성한다. 이는 정지 상태에서 이자를 얻는 것을 넘어 흐름 속에서도 이자를 얻는 새로운 가능성을 열어준다.
물론 우리는 여전히 이러한 새로운 모델의 극초기 실험 단계에 있다. 일부 팀은 더 급진적인 방법을 시도하고 있는데, 막후에서 대규모 미국 국채를 관리하며 이자를 100% 사용자에게 돌려주는 것을 계획하기도 한다.
그렇다면 그들은 무엇으로 수익을 얻는가? 그들의 논리는 이자 차익을 먹는 것이 아니라, 스테이블코인 주변에 구축된 기타 부가가치 제품 및 서비스를 통해 수익을 창출한다는 것이다.
현재는 시작에 불과하지만 GENIUS 법안 이후 추세는 매우 명확하다. 모든 대형 은행, 모든 대형 핀테크 회사가 어떻게 이 게임에 참여할지 진지하게 고민하고 있다. 미래의 스테이블코인 비즈니스 모델은 단순히 예금 이자를 먹는 것으로 끝나지 않을 것이다.
스테이블코인 외에도 올해 암호화 신형 은행이 큰 관심을 받았다. 과거 결제 관련 경험을 결합해 보면, 전통 핀테크와 암호화 핀테크 사이에는 가장 핵심적인 차이점이 있다고 본다.
브라질의 누뱅크(Nubank)나 미국의 차임(Chime)과 같은 1세대 핀테크 회사는 본질적으로 각 시장의 국내 은행 인프라 위에 구축된다. 그 하부 구조는 지역 은행 시스템에 의존한다. 이로 인해 필연적으로 서비스 대상이 고정되어 기본적으로 국내 사용자만 서비스할 수밖에 없다.
하지만 스테이블코인과 블록체인을 기반으로 제품을 구축할 때 상황은 완전히 달라진다.
실제로 여러분은 글로벌 결제 트랙 위에서 제품을 구축하는 것이다. 이는 금융사에서 전례 없는 일이다. 이로 인한 변화는 파괴적이며, 더 이상 단일 국가의 핀테크 기업을 만들 필요가 없다. 첫날부터 다국적 사용자, 심지어 글로벌 사용자를 대상으로 하는 글로벌 신형 은행을 구축할 수 있다.
이것이 내가 가장 중요한 해제 포인트라고 생각하는 이유다. 핀테크 역사 전체를 통틀어 이렇게 처음부터 글로벌인 경우는 거의 본 적이 없다. 이 모델은 지리적 제한을 받지 않는 새로운 창업자, 건설자, 제품들을 낳고 있으며, 코드를 작성하는 첫 순간부터 목표는 글로벌 시장이다.
에이전트 결제와 고빈도 금융의 미래
앞으로 3~5년간 무엇이 가장 기대되는지 묻는다면, 나는 반드시 AI 에이전트(Agentic Payments)와 고빈도 금융(High Frequency Finance)의 결합이라고 답할 것이다.
몇 주 전 우리는 샌프란시스코에서 AI와 암호화폐 결합을 주제로 해커톤을 개최했다. 현장에는 많은 개발자가 등장했다. 예를 들어 미국 배달 앱 두다쉬(DoorDash)를 체인 상 결제와 결합한 프로젝트도 있었다. 우리는 이미 이러한 조짐을 보고 있다. 에이전트는 더 이상 인간의 처리 속도에 제한받지 않는다.
고처리량 시스템에서 에이전트가 자금을 이동시키고 거래를 완료하는 속도는 인간의 뇌가 실시간으로 이해할 수 없을 정도로 빠르다. 이는 단지 조금 더 빠른 문제가 아니라 워크플로우의 근본적 전환이다. 우리는 '인간 효율'에서 '알고리즘 효율'로 업그레이드되며, 궁극적으로 '에이전트 효율'로 나아가고 있다.
밀리초에서 마이크로초 수준으로의 효율성 도약을 지원하려면, 하부 블록체인 성능이 충분히 강력해야 한다.
동시에 사용자의 계정 형태도 융합되고 있다. 과거에는 투자 계좌와 결제 계좌가 분리되어 있었지만, 지금 이러한 경계가 흐려지고 있다.
이는 제품 차원의 자연 선택이며, 코인베이스(Coinbase)와 같은 거물들이 가장 하고 싶어하는 일이다. 그들은 당신의 '올인원 앱(Everything App)'이 되기를 원한다—저축, 코인 구매, 주식 구매, 예측시장 참여까지 모든 행위를 동일한 계정에서 완료하고자 한다. 이를 통해 사용자를 자신의 생태계에 묶어두고, 예금과 행동 데이터를 타인에게 넘기지 않으려는 것이다.
이 때문에 인프라가 여전히 중요한 이유다. 암호화 하부 구조의 구성 요소들을 진정으로 추상화해야 디파이 거래, 결제, 수익 창출 등이 통합된 경험으로 겹쳐질 수 있으며, 사용자는 그 이면의 복잡성을 거의 느끼지 못하게 된다.
나의 일부 동료는 고빈도 거래에 깊은 배경을 가지고 있으며, CME나 주식거래소에서 극저지연 시스템을 활용한 대규모 거래에 익숙하다. 그러나 나를 흥분시키는 것은 거래를 계속하는 것이 아니라, 이러한 엄격한 엔지니어링 능력과 알고리즘 기반 의사결정 메커니즘을 현실 세계의 일상 금융 워크플로우로 옮기는 것이다.
여러 은행에 분산되어 있고 다양한 외환 통화쌍을 포함하는 막대한 자금을 관리하는 재무 책임자를 상상해보라. 과거에는 이에 상당한 인공 조정이 필요했지만, 미래에 LLM과 고성능 퍼블릭 체인이 있다면 시스템이 배경에서 자동으로 대규모 알고리즘 거래와 자금 조정을 수행하여 전체 자금 관리 작업에서 더 많은 수익을 창출할 수 있다.
'고빈도 거래'의 능력을 추상화하여 다양한 현실 워크플로우로 옮기는 것이다. 이는 더 이상 월스트리트의 전유물이 아니라, 알고리즘이 높은 속도와 규모로 기업의 매一分钱을 최적화하는 것이며, 이것이 미래에 진정으로 기대할 수 있는 새로운 카테고리다.
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