라틴아메리카 스테이블코인 시장의 진화: 생존에서 성장으로
글: @BlazingKevin_ , Movemaker의 리서처
라틴아메리카는 통화 기능 상실로 인한 금융 인프라 혁명을 겪고 있다. 본 보고서는 2024년부터 2025년까지의 거시경제 데이터, 체인 상 행동 분석 및 규제 정책 문서를 기반으로 이 지역의 스테이블코인 시장을 전방위적으로 분석했다. 연구 결과에 따르면, 라틴아메리카 시장은 초기 단계의 수동적 달러화를 넘어선 상태이며, 현재 Web3 금융 인프라 구축을 향한 심층적 전환 과정에 있다.
거시적 차원에서 아르헨티나의 178% 인플레이션율과 브라질의 3000억 달러 암호화폐 거래량은 스테이블코인이 생존 도구이자 효율성 도구로서의 이중적 역할을 수행하는 배경을 형성한다. 미시적 차원에서 시장은 새로운 생명체인 Crypto Neobank를 육성하고 있다. Nubank와 같은 전통적인 핀테크 거대기업과 비교해, Crypto Neobank는 Tether가 지원하는 Plasma 등의 제로 수수료 네트워크와 DeFi 수익률을 활용하여 전통 은행과 순수 암호화폐 투기 사이의 거대한 공백을 채우고 있다. 본 보고서는 라틴아메리카 암호화시장의 다음 알파 기회가 1.5조 달러의 거래 규모를 활용해 기존 핀테크의 성장 기적을 복제하고 초월하는 Web3 인프라에 있다고 지적한다.
1. 거시 서사 재구성
라틴아메리카 시장의 독특함을 이해하려면 북미 또는 유럽 관점의 '기술 혁신론'을 버려야 한다. 라틴아메리카에서는 스테이블코인의 폭발적 확산이 거시경제 구조적 불균형 이후의 필연적 산물이다. 여기서 핵심 동력은 생존과 효율이며, Web3 기술의 개입은 이러한 수동적 생존 수요를 능동적 금융 업그레이드로 전환시키고 있다.
1.1 통화 기능 상실과 가치 저장 기능의 붕괴
인플레이션은 라틴아메리카 지역에서 암호화 기반 달러화 프로세스의 가장 강력한 촉매제다. 아르헨티나와 베네수엘라가 이 현상의 대표 사례이다.
밀레 정부가 급진적인 경제 치료법을 시행했음에도 불구하고, 2024년부터 2025년 사이 아르헨티나의 연간 인플레이션율은 여전히 178%에 달했으며, 페소 대 달러 환율은 12개월 만에 51.6% 하락했다. 이러한 환경 속에서 스테이블코인은 더 이상 투자 상품이 아니라 실질적인 가격 책정 단위이다. 체인 상 데이터에 따르면, 아르헨티나의 스테이블코인 거래량 비중은 전 세계 평균을 크게 상회하는 61.8%에 달한다. 시장의 스테이블코인 수요는 매우 높은 즉각적인 가격 탄성을 보인다. 환율이 주요 심리적 기준선 아래로 떨어질 때마다 거래소의 월간 스테이블코인 매수량은 1000만 달러 이상으로 급증한다.
베네수엘라에서는 볼리바르 가치가 계속 증발함에 따라 테더코인이 슈퍼마켓 쇼핑 및 부동산 거래 등 미시경제 활동에 깊숙이 침투했다. 데이터에 따르면, 해당 국가의 법정화폐 환율과 암호화폐 수취량 사이에는 매우 강한 음의 상관관계가 존재하며, 스테이블코인은 정부의 통화정책 간섭을 받지 않는 평행 금융 시스템을 제공한다.
1.2 은행 배제와 1.22억 명의 금융 공백
인플레이션 대응 외에도 금융 배제는 또 다른 큰 문제점이다. 라틴아메리카에는 은행 계좌가 없는 1.22억 명의 성인(총 인구의 26%)이 존재한다. 이 방대한 집단은 최저 잔고 요구, 번거로운 준수 서류, 지리적 고립 등으로 인해 전통은행 시스템에 의해 문턱 밖으로 내몰렸다.
이것이 바로 신생 은행들의 부상 토양이다. Nubank의 성공은 이러한 논리를 입증한다. 점포 없이 낮은 수수료의 모바일 은행 모델을 통해 Nubank는 짧은 10년 만에 1.22억 명의 사용자를 확보했으며, 시가총액은 700억 달러에 달하며 브라질 성인 인구의 60%를 커버했다.
그러나 Crypto Neobank는 이러한 논리를 한 차원 더 업그레이드하고 있다. Nubank는 접근성 문제를 해결했지만, 제공하는 계좌는 여전히 현지 법정화폐 중심이며 저축 수익률은 종종 인플레이션보다 낮다. 반면 Web3 신형 은행은 은행 라이선스 없이도 달러 스테이블코인 기반 계좌를 제공할 수 있으며, DeFi 프로토콜을 통합해 연 8~10%의 달러 기준 수익률을 제공할 수 있다. 이는 인플레이션 경제권 사용자에게 치명적인 매력을 갖춘다.
1.3 송금 경제의 비용 절감과 효율성 혁명
라틴아메리카는 세계 최대 송금 수취지 중 하나로, 연간 송금 수취액은 1600억 달러를 초과한다. 전통적인 해외송금은 일반적으로 5~6%의 수수료를 부과하며 결제에 수일이 소요된다. 이는 매년 거의 100억 달러의 자산이 수수료 형태로 소실된다는 의미이다.
미국-멕시코 송금 루트는 세계 최대의 단일 송금 통로인데, Bitso는 이미 이 경로에서 65억 달러 이상의 송금을 처리했으며 전체의 10%를 차지한다. 블록체인 기반의 국경 간 송금은 비용을 1달러 또는 몇 센트까지 낮출 수 있으며, 결제 시간은 3~5일에서 몇 초로 단축된다. 이러한 100배 수준의 효율성 향상은 전통 금융 시스템에 대한 차원이 다른 타격을 구성한다.
2. 시장 깊이와 체인 상 행동
2024년부터 2025년까지의 데이터는 라틴아메리카 지역이 암호화폐 채택에서 독자적인 라틴아메리카 모델을 형성했음을 보여준다. 고빈도, 대규모, 그리고 고도로 기관화된 특징을 갖췄다.
2.1 거래량과 성장 탄력성
종합 데이터에 따르면, 2022년 7월부터 2025년 6월까지 라틴아메리카 지역은 약 1.5조 달러의 암호화폐 거래량을 기록했으며, 전년 대비 42.5% 증가했다. 주목할 점은 글로벌 시장 변동기 동안에도 라틴아메리카의 성장 기조가 여전히 안정적이라는 것이다. 2024년 12월, 이 지역의 월간 거래량은 사상 최대치인 877억 달러로 급등했다. 이는 라틴아메리카 시장의 성장이 단순히 글로벌 호황 사이클에 따른 베타 수익을 따르는 것이 아니라, 내재된 필수 수요 논리를 가지고 있음을 나타낸다.
2.2 브라질의 기관 독점과 아르헨티나의 개인 투자 광풍
각국 시장 구조는 현저한 차이를 보인다.
브라질은 이 지역에서 의심의 여지 없이 선두주자이며, 약 3188억 달러의 암호자산을 수취해 전체 지역의 거의 3분의 1을 차지한다. 브라질 중앙은행의 데이터는 충격적이다. 국내 암호화폐 자금 이동의 약 90%가 스테이블코인을 통해 이루어진다고 나타낸다. 이 극도로 높은 비율은 브라질 시장의 고도 기관화를 드러낸다. 즉 스테이블코인은 주로 기업 간 지불, 국경 간 결제 및 유동성 전환에 사용되며, 개인 투기 목적은 아니다.
아르헨티나는 약 911억~939억 달러의 거래량으로 두 번째를 차지한다. 브라질과 달리 아르헨티나의 성장은 주로 소매 부문에서 발생하며, 일반 대중이 암호화 기반 달러화를 인플레이션 대응 수단으로 일상생활에 접목하고 있음을 반영한다.
2.3 플랫폼 선호: 중앙화 거래소의 우세
라틴아메리카 사용자는 중앙화 거래소에 매우 의존한다. 데이터에 따르면 약 68.7%의 거래 활동이 중앙화 거래소에서 발생하며, 이 비율은 세계에서 두 번째로 높다.
이 현상은 Web3 프로젝트의 라틴아메리카 진출에 중요한 전략적 의미를 갖는다. '남의 배를 빌려 바다에 나가는 것'이 최상의 전략이다. Mercado Bitcoin, Bitso 등 현지 거래소는 규제 준수 법정화폐 채널과 깊은 사용자 신뢰를 보유하고 있으므로, Crypto Neobank는 법정화폐 입출금 사업에서 직접 경쟁하기보다는 협력을 통해 그들의 방대한 사용자 기반에 침투해야 한다.
3. 자산 진화
라틴아메리카 시장은 글로벌 표준 스테이블코인과 지역 혁신 자산이 공존하는 양상을 보이며, 보유를 통한 가치 유지에서 보유를 통한 가치 증식으로의 세대적 도약을 경험하고 있다.
3.1 테더와 USDC의 양강 구도
선점 우위와 극도로 깊은 유동성 덕분에 테더(Tether)는 여전히 라틴아메리카 P2P 시장과 비공식 경제의 실제 화폐이다. 베네수엘라와 아르헨티나의 OTC 시장에서 테더는 절대적인 가격 책정 단위이다. 브라질 세무 데이터 또한 테더가 신고된 거래량의 약 3분의 2를 차지한다고 보여준다. 검열 저항성과 보급도 면에서 자본 통제를 회피하는 최선의 선택이 되었다.
USDC는 규제 준수 경로를 통해 영토를 확장하고 있다. Circle은 Mercado Pago, Bitso 등의 거물들과 협력하여 기관 결제의 최선의 선택이 되었다. Bitso 보고서에 따르면, 2024년 말까지 USDC는 플랫폼 내 구매량이 가장 많은 자산이 되었으며, 비율이 24%에 달해 비트코인을 앞질렀다.
3.2 지역 법정화폐 스테이블코인의 교량 역할
2024년부터 2025년 사이, 라틴아메리카 지역 법정화폐에 앵커링된 스테이블코인이 부상하기 시작해 지역 결제 시스템과 블록체인 사이의 마찰을 해결하려 한다.
전자상거래 거대기업 Mercado Libre가 브라질에서 출시한 Meli Dólar은 이정표적 사건이다. Mercado Pago를 통해 수천만 사용자의 일상 쇼핑에 내장되어 신용카드 캐시백 수단으로 활용됨으로써 사용자 진입 장벽을 크게 낮췄다. 또한 Num Finance가 발행한 페소 및 레알 앵커링 스테이블코인은 주로 거래소 간 스프레드 거래 및 기업급 DeFi 운영을 위해 사용되며, 지역 기업이 환율 리스크 없이 체인 상에서 유동성을 관리하도록 돕는다.
3.3 트렌드 변화: 수익성 자산과 DeFi 통합
이는 라틴아메리카 시장의 다음 알파 기회이다. 전통은행이 라틴아메리카에서 제공하는 달러 계좌는 일반적으로 금리가 매우 낮다. 반면 Web3 신형 은행은 DeFi 프로토콜 통합을 통해 저축 개념을 재정의하고 있다.
DeFi 프로토콜인 EtherFi를 예로 들면, 수십억 달러의 총 잠금 가치를 활용해 신용카드 제품을 출시했다. 사용자는 암호자산을 담보로 수익을 벌면서 동시에 카드로 소비할 수 있다. 이 모델은 자산을 매각하지 않고도 대출 소비를 가능하게 하며, 자산의 상승 잠재력을 유지하면서 유동성 문제를 해결한다.
고인플레이션 국가에서는 USDe와 같은 합성 달러 스테이블코인이 제공하는 10~15%의 원생 수익률이 매우 매력적이다. Nubank의 레알 예금과 비교해, 달러 기준 연 10% 수익률은 전통적 저축 상품에 대한 차원이 다른 타격이다.
4. 국가별 방향성 차이
라틴아메리카 각국의 정치·경제 환경은 극도로 다르며, 이로 인해 스테이블코인의 발전 경로도 극명하게 달라졌다.
4.1 브라질: 규제 준수와 혁신의 이중주
브라질은 라틴아메리카에서 가장 성숙하고 규제 준수도가 높은 시장이다. 2025년 브라질 중앙은행의 CBDC 프로젝트 Drex는 전략 조정을 겪으며 도매 부문에 집중하게 되었고, 이는 민간 스테이블코인에게 막대한 소매 시장 공간을 남겨주었다.
같은 해, 브라질은 통일된 암호화세율을 도입했으며 스테이블코인의 외환 감독 지위를 명확히 했다. 이는 비용을 증가시켰지만, 동시에 산업에 합법성을 부여했다. 현지 혁신 프로젝트 Neobankless는 이러한 추세의 전형이다. 솔라나(Solana) 기반에 있지만, 프론트엔드는 블록체인의 복잡성을 완전히 추상화했으며 브라질 국민 결제 시스템 PIX와 직접 통합했다. 사용자가 레알을 입금하면 백엔드에서 자동으로 USDC로 전환되어 수익을 창출한다. 이 'Web2 경험, Web3 백엔드' 모델은 전통 핀테크의 사용자 습관에 직접 도전한다.
4.2 아르헨티나: 자유화 실험장
밀레 정부가 설립한 가상자산 서비스 제공자 등록 제도는 규정 준수 장벽을 높였지만, 사실상 달러 스테이블코인의 통화 경쟁 지위를 묵인했다. 자산 정상화 계획은 오히려 다수의 회색시장 스테이블코인을 수면 위로 끌어올렸다.
Lemon Cash는 암호화 직불카드를 발행함으로써 '마지막 1km' 결제 문제를 해결했다. 사용자는 USDC를 보유해 수익을 얻으며, 카드 결제 순간에만 페소로 환전한다. 이 모델은 고인플레이션 환경에서 매우 강한 점착성을 가지며, 법정화폐 보유 시간을 최소화하기 때문이다.
4.3 멕시코와 베네수엘라: 양극화
멕시코는 '핀테크법'과 중앙은행의 제한으로 인해 은행과 암호화회사가 분리된 구조를 형성했다. 따라서 Bitso 등 기업은 B2B 사업을 적극 확대하며, 스테이블코인을 중간 교량으로 사용해 미국-멕시코 국경 간 자금 이동을 최적화하고 전통은행 시스템의 비효율을 우회한다.
베네수엘라에서는 제재가 복귀된 상황에서 테더코인이 석유 수출 결제 수단으로까지 사용되고 있다. 민간 부문에서는 바이낸스의 P2P 거래가 외화 확보를 위한 생명줄로 남아 있으며, 시장은 공식 석유코인 대신 실패한 민간 달러 스테이블코인을 선택했다.
5. 전통금융에서 Crypto Neobank로
라틴아메리카 시장은 전통 핀테크에서 Crypto Neobank로 진화하는 중요한 전환점을 맞이하고 있다. 이는 단순한 기술 업그레이드를 넘어서, 비즈니스 모델의 세대적 도약이다.
5.1 평가 격차와 알파 기회
현재 Nubank의 시가총액은 약 700억 달러, Revolut의 평가액은 750억 달러로, 디지털 은행의 라틴아메리카에서의 비즈니스 실현 가능성을 입증했다. 반면 전체 Web3 신형은행 부문의 종합 평가액은 50억 달러 미만으로, Nubank 시가총액의 7%에 불과하다.
이것은 거대한 가치 저평가 지역이다. 만약 Crypto Neobank가 Nubank의 시장 점유율의 단 10%라도 확보한다면, 더 나은 단위 경제 모델을 활용해 평가액이 10~30배 상승할 여지가 있다.
5.2 차세대 인프라: 제로 수수료 혁명
암호화 결제 보급을 가로막는 가장 큰 장애물 중 하나는 가스비이다. Plasma와 그 플래그십 제품인 Plasma One이 돌파구를 마련했다. Tether가 공식 후원하는 블록체인으로서 Plasma는 테더코인 전송 시 제로 가스비를 실현했다. 이는 사용자가 암호화폐 결제를 사용하는 데 있어 가장 큰 심리적·경제적 장벽을 제거한다.
출시 20일 만에 총 잠금 가치가 50억 달러를 돌파한 데이터는, 인프라 자체가 은행급 서비스를 제공할 때 자금 유입 속도가 얼마나 놀라운지를 보여준다. 이러한 '인프라 + 신형은행'의 수직 통합 모델은 미래의 주류가 될 가능성이 있다.
5.3 비즈니스 모델의 차원 타격
Crypto Neobank는 전통은행에 비해 세 가지 핵심 경쟁 우위를 갖춘다:
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결제 속도: SWIFT의 3~5일에서 블록체인의 초 단위로 단축.
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계좌 통화: 가치 하락하는 지역 법정화폐에서 인플레이션에 강한 달러 스테이블코인으로 업그레이드.
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수익 출처: 예대마진 수익에서 벗어나 사용자가 DeFi 프로토콜의 원생 수익을 공유.
라틴아메리카 사용자에게 있어 이것은 더 나은 경험을 제공할 뿐 아니라, 자산 보존의 필수 요건이다.
6. 도전 과제, 전략 및 종국 예측
6.1 도전 과제와 돌파 전략
앞날이 밝더라도 멕시코와 콜롬비아에서는 은행들이 규제 준수 두려움 때문에 암호화 기업 계좌를 폐쇄하는 일이 여전히 발생한다. 게다가 라틴아메리카의 규제가 파편화되어 있어 다국적 운영의 규제 준수 비용이 매우 높다.
라틴아메리카 시장을 위한 Web3 프로젝트는 특정한 승자 시나리오를 따라야 한다:
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브라질 우선: 라틴아메리카 암호화 거래량의 31%를 차지하고 완비된 결제 시스템을 갖춘 브라질을 반드시 최우선 전장으로 삼아야 한다.
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틈새 우선: 처음부터 모든 사람의 은행이 되려 하지 말라. 성공적인 경로는 먼저 특정 커뮤니티를 장악한 후 확산하는 것이다.
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바이럴 마케팅: Nubank의 성장 90%는 입소문에서 비롯됐다. Crypto Neobank는 체인 상 인센티브를 활용해 WhatsApp 등의 소셜 네트워크에서 저비용 확산을 실현해야 한다.
6.2 시장 전망
위 분석을 바탕으로 중단기 스테이블코인 발전에 대해 다음과 같은 전망을 제시한다:
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민간 스테이블코인이 중앙은행 디지털화폐(CBDC)를 대체: 브라질 Drex의 소매 부문 철수로 인해 민간 발행 규제 준수 스테이블코인이 실질적으로 디지털 법정화폐 역할을 담당하게 된다.
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수익성 자산의 주류화: 이자가 발생하지 않는 스테이블코인은 토큰화 미국채 등 수익성 자산과의 경쟁에 직면할 수 있다. 라틴아메리카 사용자는 인플레이션 대응뿐 아니라 수익을 창출하는 자산을 점점 더 선호하게 될 것이다.
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시장 분화: 시장은 두 진영으로 분화될 것이다. 하나는 고도로 규제 준수하며 은행과 통합된 화이트리스트 시장이고, 다른 하나는 점차 축소되지만 여전히 존재하는 회색 P2P 시장이다.
결론
라틴아메리카의 스테이블코인 시장은 세계 핀테크 최전선의 실험장이다. 여기서 스테이블코인은錦上添花(꽃에锦绣를 더하는 것)가 아니라雪中送炭(눈 속에 숯을 보내는 것), 즉 필수품이다. 아르헨티나인의 손에 쥐어진 디지털 구명조끼에서부터 브라질 금융 거물의 국경 간 결제 도구에 이르기까지, 스테이블코인은 이 대륙의 금융 혈관을 재형성하고 있다.
2025년 규제 프레임워크의 완비와 Crypto Neobank라는 새로운 생명체의 등장과 함께, 라틴아메리카는 세계 최초로 스테이블코인의 대규모 상용화를 달성할 가능성이 있다. 투자자들에게 현재의 기회 창은 단 12~18개월만 남았다. 2026년 이전에 Web3 인프라를 통해 Nubank 수준의 사용자 경험을 재현하는 자가 다음 천억 달러급 거인이 될 것이다. 경쟁은 이미 시작되었으며, 라틴아메리카는 아직 완전히 채굴되지 않은 금광이다.
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