일본 국채 금리가 1% 돌파, 글로벌 금융시장의 '괴담'이 시작되다
글: Liam, TechFlow
여러분께 공포 이야기 하나를 들려드리겠습니다:
일본 2년 만기 국채 금리가 2008년 이후 처음으로 1%를 돌파했고, 5년 만기 국채 금리는 3.5bp 상승해 1.345%를 기록하며 2008년 6월 이후 최고치를 경신했습니다. 30년 만기 국채 금리는 일시적으로 3.395%까지 치솟아 사상 최고치를 기록했습니다.
이 사건의 의미는 단순히 "금리가 1%를 돌파했다"는 것을 넘어섭니다. 바로 다음과 같습니다:
일본이 지난 수십 년간 지속해온 극단적인 완화 시대가 이제 영원히 역사 속으로 사라지고 있다.
2010년부터 2023년까지 일본 2년 만기 국채 금리는 거의 항상 -0.2% ~ 0.1% 사이에서 움직였습니다. 즉, 이전까지 일본 돈은 사실상 무료로, 심지어 역마진 조건으로 빌릴 수 있었습니다.
이는 일본 경제가 1990년 거품 붕괴 이후 물가 상승 없이 임금도 오르지 않고 소비가 부진한 디플레이션 함정에 빠져 있었기 때문입니다. 경기를 자극하기 위해 일본은행은 전 세계에서 가장 과감하고 극단적인 통화정책을 시행하며 제로 금리 또는 마이너스 금리 정책을 통해 자금을 가능한 한 저렴하게 만들었습니다. 돈을 빌리는 것은 거의 무료였고, 은행에 예금하는 경우 오히려 수수료를 내야 했기에 사람들이 투자와 소비를 하도록 강요하는 구조였습니다.
이제 일본 국채 금리는 전반적으로 마이너스에서 플러스로 전환되어 1%까지 올랐으며, 이는 일본 자체뿐 아니라 글로벌 금융시장에도 적어도 세 가지 측면에서 영향을 미칩니다:
첫째, 일본의 통화정책이 완전히 방향을 전환했다는 것을 의미합니다.
제로 금리, 마이너스 금리, YCC(수익률 곡선 통제)는 모두 종료되었으며, 일본은 더 이상 전 세계 유일하게 '극저금리'를 유지하는 주요 경제국이 아닙니다. 완화 시대는 완전히 막을 내렸습니다.
둘째, 글로벌 자금 가격 구조도 변화되었습니다.
과거 일본은 국내 금리가 너무 낮았기 때문에 높은 수익률을 추구하며 해외로 나가는 자금이 많았고, 특히 연기금 GPIF, 보험사, 은행 등이 미국, 동남아시아, 중국 등에 대규모 투자를 진행하며 글로벌 최대 해외 투자국 중 하나였습니다. 그러나 이제 국내 금리가 상승함에 따라 일본 자금의 '해외 진출 동력'이 약화되며, 오히려 해외 자금이 일본 국내로 되돌아올 가능성도 있습니다.
셋째, 트레이더들이 가장 주목하는 점은 일본 금리가 1% 상승했다는 것이 지난 10년간 일본 금리차익거래(carry trade)에 의존했던 글로벌 자금 체인이 시스템적으로 축소될 것임을 의미한다는 점입니다.
이는 미국 주식, 아시아 주식, 외환시장, 금, 비트코인은 물론 글로벌 유동성 전반에 영향을 줄 것입니다.
왜냐하면 실제로 금리차익거래(Carry Trade)야말로 글로벌 금융시장의 숨겨진 엔진이기 때문입니다.
엔화 차익거래의 서서로한 종말
지난 수십 년간 미국 주식, 비트코인 등 글로벌 리스크 자산이 계속해서 상승할 수 있었던 중요한 이유 중 하나는 바로 엔화 차익거래(Yen Carry Trade)였습니다.
당신이 일본에서 거의 무료로 돈을 빌릴 수 있다고 상상해보세요.
일본에서 1억 엔을 빌릴 경우 이자는 0%~0.1%에 불과하며, 이를 달러로 환전해 미국에서 수익률 4~5%의 국채를 매수하거나 주식, 금, 비트코인에 투자한 후 다시 엔화로 환전하여 대출금을 상환합니다.
금리 차이만 존재한다면 당신은 이득을 얻게 되며, 금리가 낮을수록 차익 규모는 커집니다.
공개된 정확한 수치는 없지만, 글로벌 기관들의 일반적 추정에 따르면 엔화 차익거래 규모는 낮게는 1~2조 달러, 높게는 3~5조 달러에 이릅니다.
이는 글로벌 금융시스템 내에서 가장 크고도 가장 숨겨진 유동성 원천 중 하나입니다.
많은 연구들은 엔화 차익거래가 지난 10년간 미국 주식, 금, BTC가 끊임없이 신고점을 경신하는 데 있어 실제로 중요한 추진력 중 하나였다고 보고 있습니다.
세계는 지속적으로 "일본의 무료 자금"을 활용해 리스크 자산을 부양해왔습니다.
이제 일본 2년 만기 국채 금리가 16년 만에 처음으로 1%까지 상승했다는 것은 이 '무료 자금 파이프라인'의 일부가 이미 차단되었다는 것을 의미합니다.
결과적으로 다음과 같은 현상이 나타납니다:
해외 투자자들은 더 이상 저렴한 엔화를 빌려 차익거래를 할 수 없게 되었고, 주식시장은 압박을 받게 됩니다.
일본 내 자금도 본격적으로 국내로 회귀하기 시작하며, 특히 생명보험사, 은행, 연기금 등은 해외 자산 배분을 줄일 것입니다.
글로벌 자금이 리스크 자산에서 철수하기 시작하며, 엔화 가치가 강세를 보일 때마다 일반적으로 글로벌 시장의 리스크 선호도가 하락한다는 신호로 간주됩니다.
주식시장에 미치는 영향은?
미국 주식시장의 지난 10년간의 호황은 전 세계 저비용 자금의 유입에 의해 뒷받침되었으며, 일본은 그 핵심 축 중 하나였습니다.
일본 금리 상승은 대규모 자금이 미국 주식시장으로 유입되는 것을 직접적으로 저해합니다.
특히 현재 미국 주식시장은 평가절상이 극도로 높고, AI 테마 또한 의문시되는 상황에서 유동성의 감소는 조정을 확대시킬 수 있습니다.
영향을 받는 것은 미국 주식뿐만 아니라 한국, 대만, 싱가포르 등 아시아 태평양 지역 전체 주식시장도 포함됩니다. 이들 시장 역시 과거 엔화 carry trade의 혜택을 받아왔습니다.
일본 금리 상승으로 자금이 일본 국내로 회귀하면서 아시아 주식시장의 단기 변동성은 더욱 커질 것입니다.
일본 국내 주식시장의 경우, 금리 상승은 단기적으로 주가 하락 압박을 가할 수 있으며, 특히 수출 의존도가 높은 기업들에 부담이 되겠지만 장기적으로 보면 금리 정상화는 디플레이션에서 벗어나 경제 성장 단계로 재진입하는 계기가 되며, 주가 평가체계 재편성이라는 측면에서 오히려 긍정적입니다.
버핏이 일본 주식시장에 지속적으로 투자 확대를 하는 이유도 아마 이 때문일 것입니다.
버핏은 2020년 8월 30일, 자신의 90번째 생일当天, 처음으로 일본 주요 무역상사 5곳의 각각 약 5% 지분을 보유하고 있음을 공개했으며 당시 총 투자액은 약 63억 달러였습니다.
5년이 지난 지금, 주가 상승과 지속적인 추가 투자로 버핏이 보유한 일본 5대 무역상사의 시가총액은 이미 310억 달러를 돌파했습니다.
2022~2023년 엔화 가치가 약 30년 만에 최저점까지 하락하며 일본 주식 자산 전체가 '할인 판매' 상태였고, 가치투자자에게는 자산 가격이 저렴하고 수익이 안정적이며 배당금이 높으며 환율 반등 가능성까지 있는 매력적인 기회였습니다.
비트코인과 금
주식시장 외에 엔화 가치 상승이 금과 비트코인에 어떤 영향을 미칠까요?
금의 가격 결정 논리는 항상 간단합니다:
달러 약세 → 금값 상승; 실질 금리 하락 → 금값 상승; 글로벌 리스크 증가 → 금값 상승.
이 세 가지 모두 일본 금리 정책의 전환점과 직접적 또는 간접적으로 연결되어 있습니다.
우선, 일본 금리 상승은 엔화 가치 상승을 의미하며, 달러 인덱스(DXY)에서 엔화의 비중은 13.6%에 달합니다. 엔화 강세는 곧바로 DXY에 하방 압력을 가하며, 달러가 약세를 보이면 금은 가장 큰 억제 요인을 잃게 되어 가격 상승이 용이해집니다.
둘째, 일본 금리 반전은 지난 수십 년간의 '글로벌 저비용 자금 시대' 종료를 상징합니다. 엔화 차익거래 자금이 회수되고 일본 기관들이 해외 투자를 줄이면서 글로벌 유동성이 감소합니다. 유동성 위축 국면에서는 자금이 고변동성 자산에서 철수하여 금처럼 '결제 자산, 헤지 자산, 상대방 리스크 없는 자산'으로 이동하는 경향이 있습니다.
셋째, 일본 투자자들이 국내 금리 상승으로 인해 금 ETF 매수를 줄이는 경우 그 충격은 제한적입니다. 왜냐하면 글로벌 금 수요의 핵심은 일본이 아니라 각국 중앙은행의 금 매입, ETF 자금 유입, 신흥국 소비력 증가라는 장기 상승 추세에 있기 때문입니다.
따라서 이번 일본 국채 수익률 급등이 금에 미치는 영향은 명확합니다:
단기적으로는 변동성이 있을 수 있으나 중장기적으로는 여전히 긍정적입니다.
금은 다시 한 번 '금리 민감성 + 달러 약세 + 헤지 수요 증가'라는 유리한 조합 속에 들어섰으며, 장기적으로 낙관적입니다.
금과 달리 비트코인은 전 세계에서 가장 유동성이 높은 리스크 자산이며, 24시간 거래 가능하고 나스닥과 높은 상관관계를 가집니다. 따라서 일본 금리 상승, 엔화 차익거래 회수, 글로벌 유동성 위축 국면에서는 비트코인이 일반적으로 가장 먼저 하락하는 자산 중 하나이며, 시장에 매우 민감하게 반응해 마치 시장의 '유동성 심전도'와 같습니다.
하지만 단기 약세가 장기적으로 비관적이라는 의미는 아닙니다.
일본이 금리 인상 사이클에 진입했다는 것은 글로벌 채무 비용 상승, 미 국채 변동성 확대, 각국 재정 부담 증가를 의미합니다. 이러한 거시경제적 배경 속에서 '주권 신용 리스크가 없는 자산'이 다시 재평가됩니다: 전통 시장에서는 금이며, 디지털 세계에서는 비트코인입니다.
그러므로 비트코인의 전망도 분명합니다: 단기적으로는 리스크 자산과 함께 하락하겠지만, 중기적으로는 글로벌 신용 리스크 상승으로 새로운 거시경제적 지지력을 얻게 될 것입니다.
요컨대, 지난 수십 년간 '일본 무료 자금'에 의존해 꽃피웠던 리스크 자산 시대는 이제 막을 내렸습니다.
글로벌 시장은 이제 더 현실적이며 동시에 더 혹독한 새로운 금리 사이클로 접어들었습니다.
주식, 금에서부터 비트코인에 이르기까지 어떤 자산도 이 변화에서 벗어날 수 없습니다.
유동성 퇴조 국면에서 살아남는 자산이 진정한 가치를 갖게 되며, 사이클 전환기에 숨겨진 자금 사슬을 이해하는 능력이 가장 중요합니다.
새로운 세계의 막이 이미 열렸습니다.
앞으로는 누가 더 빨리 적응하느냐가 관건입니다.
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