파월의 동맹이 중요한 기조를 제시하며, 연준의 12월 금리 인하가 다시금 가능성이 높은 사건이 됐는가?
출처: 금십 데이터
지난 한 달 동안 연방준비제도(Fed) 관계자들은 경제 전망과 적정 금리 수준을 놓고 공개적으로 날카로운 입장 차이를 드러냈다. 이러한 공개 논쟁으로 인해 경제학자들과 시장 참여자들 사이에서는 12월 10일 예정된 정책 회의에서 다시금 금리를 인하할 만한 내부 지지가 충분히 존재하는지에 대해 일반적으로 의문을 품고 있다.
그러나 지난 며칠간 시장의 인식은 극적인 변화를 겪었다. 현재 투자자들과 경제학자들 대부분은 연준이 12월에 금리 인하 조치를 취할 가능성이 크다고 보고 있다.
이러한 인식 변화의 핵심 원동력은 무엇인가? 경제학자들은 고용시장의 건강성에 대한 지속적인 우려 속에서 연준 관계자들이 다시 한번 금리 인하를 선호하고 있다는 점을 지적한다.
웨스턴 유니온뱅크 수석 경제학자 톰 포셀리(Tom Porcelli)는 인터뷰에서 "노동시장에서 나타나는 악화 추세는 연준이 12월에 금리를 인하하는 타당한 이유가 된다고 본다"고 말했다.
정부 셧다운 종료 후 발표된 첫 공식 통계에 따르면, 9월 실업률은 4.4%까지 상승하며 거의 4년 만에 최고 수준을 기록했다. 또한 노동시장의 '낮은 채용, 낮은 해고'라는 안정 국면이 악화의 전환점에 다다랐다는 징후도 나타나고 있다.
드레스덴은행 수석 미국 경제학자 매튜 루제티(Matthew Luzzetti)는 고객 대상 보고서에서 직설적으로 노동시장은 여전히 "불안정한 상태"라고 진단했다.
더 중요한 전환점은 핵심 관계자들의 발언에서 비롯됐다. 벤처그룹(Vanguard) 수석 경제학자 조시 허트(Josh Hirt)는 인터뷰에서 자신이 개인적으로 연준의 금리 인하 가능성을 믿는 이유로, 최근 금요일 뉴욕연준 의장 윌리엄스의 공개 발언을 꼽았다. 연준 의장 파월의 밀착 동맹인 윌리엄스는 명확하게 금리 인하를 주장하며 "아직 단기적으로 금리 조정의 여지가 있다"고 밝혔다.
이 같은 발언은 금융시장을 즉각 자극했으며, 12월 금리 인하 가능성에 대한 시장 예상치는 하루 전만 해도 약 40% 수준이었으나 이내 70% 이상으로 치솟았다. 허트는 "시장이 이를 정확하게 해석했다고 생각한다"고 말했다.
그는 추가로 윌리엄스의 입장은 연준 내 가장 영향력 있는 세 명의 관계자—파월, 윌리엄스, 그리고 연준 이사 월러—모두가 새로운 완화 조치에 찬성한다는 의미라며, "우리는 이것이 매우 무게감 있는 진영이며 쉽게 흔들리지 않는다고 본다"고 덧붙였다.
전 미국은행증권(BofA Securities) 수석 경제학자 이선 해리스(Ethan Harris) 역시 경제가 더 설득력 있는 부진 신호를 보이고 있으며, 이로 인해 연준이 조치를 취하지 않을 수 없다고 지적했다.
연준 고위층 신호의 '정밀 전달'
연준의 의사소통, 특히 최고위층의 의사소통은 결코 우연이 아니다.
의장, 부의장, 그리고 막대한 영향력을 가진 뉴욕연준 의장 등 고위층의 발언은 항상 신중하게 계산된다. 명확한 정책 방향을 전달하면서도 금융시장에 과도한 반응을 유발하지 않도록 하기 위함이다.
바로 이 때문에 현직 뉴욕연준 의장 윌리엄스의 최근 금요일 발언이 시장에 큰 의미를 갖는 것이다. 그의 직위 덕분에 그는 연준 리더십 '빅3'의 일원이며, 나머지 두 사람은 의장 파월과 부의장 제퍼슨이다.
따라서 윌리엄스가 "단기적으로 금리 조정의 여지가 있다"고 암시했을 때, 투자자들은 이를 고위층이 보내는 명확한 신호로 받아들였다. 즉 리더십이 당분간 적어도 한 차례 이상 금리 인하를 선호하고 있으며, 가장 가능성 높은 시점은 바로 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의라는 것이다.
이버코어 ISI 글로벌 정책 및 중앙은행 전략 책임자 크리슈나 구하(Krishna Guha)는 고객 보고서에서 분석했다. "'단기적으로'라는 표현은 다소 모호하지만 가장 직접적인 해석은 다음 회의를 의미한다"고 말했다.
"윌리엄스가 단지 자신의 개인적 견해를 표명했을 수도 있지만, 연준 리더십 '빅3' 구성원이 주요 현안에 대해 보내는 신호는 거의 언제나 의장의 승인이 있는 경우다. 만약 파월의 동의 없이 이런 신호를 보냈다면 그것은 직업적으로 부적절한 행동이 될 것"이라고 그는 덧붙였다.
내부 갈등의 핵심: 조율되지 않은 세 가지 쟁점
금리 인하에 대한 합의가 형성되고 있음에도 불구하고 경제학자들은 금리 유지 입장을 지지하는 한 명 또는 그 이상의 연준 관계자들이 회의에서 반대표를 던질 것으로 예상하고 있다.
다른 관계자들은 윌리엄스만큼 금리 인하를 적극적으로 지지하지 않는다. 보스턴연준 의장 콜린스와 댈러스연준 의장 로건 모두 추가 금리 인하에 대해 주저하고 있다. 콜린스는 CNBC 인터뷰에서 인플레이션에 대한 우려를 직설적으로 언급했으며, 로건은 더욱 매파적이어서 이전 두 차례 금리 인하에 투표했을지도 확신하지 못한다고 말했다. 참고로 콜린스는 올해 FOMC에서 투표권을 갖고 있으나 로건의 투표권은 2026년부터 활성화된다.
해리스는 한 걸음 물러나 보면 연준이 "불가능한 도전"에 직면해 있다고 말했다. 현재 경제는 인플레이션과 실업률이 동시에 높은 스태그플레이션 특징을 보이고 있는데, 이런 상황에 대한 명확한 연준 정책 대응 방안은 존재하지 않아 금리 결정 위원회 내 깊은 분열을 초래하고 있다는 것이다. "매우 근본적인 의견 차이가 존재한다"고 그는 말했다.
첫 번째 분열점은 현재 연준 정책이 긴축인지 완화인지에 대한 평가다. 인플레이션에 불안을 느끼는 관계자들은 금융정책이 자본시장을 통해 작동하며 현재 자본시장이 강세를 보이고 있기 때문에 정책이 이미 완화 상태에 있다고 주장한다. 반면 금리 인하 지지자들은 주택 등 핵심 산업의 금융 상황이 여전히 긴박한 수준이라고 반박한다.
두 번째 분열점은 인플레이션 해석에 관한 것이다. 윌리엄스 등 금리 인하 지지자들은 관세의 일시적 효과를 제외하면 인플레이션 수준이 더 낮았을 것이라고 주장한다. 그러나 인플레이션을 우려하는 측은 관세 영향을 받지 않는 부문에서도 인플레이션 상승 징후가 나타나고 있다고 지적한다.
또한 모든 연준 관계자들이 하나의 모순된 현상에 혼란스러워 하고 있다. 바로 부진한 고용시장과 강력한 소비지출이 동시에 존재하는 현상이다.
해리스는 "이번 투표는 매우 흥미로울 것"이라며, 최종 결정은 회의 현장에서 이루어질 가능성이 있다고 덧붙였다.
특수한 배경: 데이터 공백과 '예방적 금리 인하' 고려
전 클리블랜드연준 의장 마이스터는 파월 의장이 12월 10일 기자회견을 통해 이번 금리 인하가 '예방적 성격'이며 이후에는 경제 반응을 지켜보겠다는 핵심 메시지를 전달할 수 있다고 분석했다.
주목할 점은 사상 최장 기간의 정부 셧다운으로 인해 연준이 이번 회의에서 최신 고용 및 인플레이션 데이터를 확보할 수 없다는 것이다. 이는 의사결정이 어느 정도 '데이터 공백' 상태에서 이루어져야 한다는 것을 의미한다.
벤처그룹의 허트는 또한 12월 금리 인하에 반대하는 연준 관계자들의 발언이 시장에 중요한 신호를 전달하고 있다고 지적했다. 즉 연준은 '금리를 인하하기 위해 인하하는 것이 아니며', 이로 인해 채권시장이 더 높은 인플레이션 기대를 가격에 반영하는 것을 막는다는 것이다. "이는 인플레이션이 높고 노동시장이 명백히 위기에 처하지 않은 상황에서 금리 인하가 가져올 수 있는 부정적 결과를 제한한다"고 그는 말했다.
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