연준 내부 '내전' 속에서 12월 금리 인하는 '동전 던지기' 내기로 전락
글: White55, 화싱파이낸셜
연준 내부에서 최근 몇 년간 가장 치열한 정책 분쟁이 벌어지고 있다. 최신 통계에 따르면 올해 투표권을 가진 12명의 FOMC 위원 중 이미 5명이 12월 금리 동결을 선호한다고 명확히 밝혔으며, 뉴욕 연준 의장인 윌리엄스 등 영향력 있는 인사들을 포함한 다른 진영은 계속된 금리 인하를 지지하고 있다.
지난 10월 29일 연준의 최근 금리 결정 이후 의장 파월은 예상 밖으로 계속 침묵을 지키고 있으며, 그의 동료들은 언론과 공개석상에 나서 각자의 입장을 설명하며 내부 갈등을 여과 없이 드러내고 있다.
폴리마켓 데이터에 따르면 금리 인하 가능성은 67% 이상으로 상승
이러한 분열의 깊이는 시장 전망의 격렬한 변동성에서도 확인할 수 있다. 단 몇 주 사이에 12월 금리 인하 가능성은 고점 95%에서 30% 미만으로 폭락했으나, 윌리엄스의 발언 후 다시 60% 이상으로 신속히 회복됐다. 이러한 롤러코스터식 기대 변화 이면에는 연준 내부에서 해결하기 어려운 정책 철학의 충돌이 자리 잡고 있다.
침묵하는 파월과 분열된 위원회
파월의 특이한 침묵 전략은 광범위한 추측을 낳고 있다. 과거 연준에서 근무했던 경제학자 클라우디아 샘은 "파월이 지금 말하지 않기로 한 것은 FOMC 각 위원들이 자신의 의견을 표현하고 들릴 수 있도록 하기 위한 것"이라 해석하며, 복잡한 현재 상황에서 이런 내부 토론 방치는 "사실상 좋은 일"이라고 평가했다. 파월이 침묵하는 가운데 연준 내부의 분열은 점점 더 공공연해지고 있다.
지난 10월 의사결정 회의 결과는 이미 양극화 조짐을 보였다. 당시 연준은 찬성 10명, 반대 2명으로 금리를 25bp 인하했다. 더욱 놀라운 점은 원래 금리 인하를 지지하던 진영조차 붕괴되고 있다는 것이다. 세인트루이스 연준 의장 무살렘은 지난달까지만 해도 금리 인하를 지지했지만, 이제는 회의적인 입장으로 돌아서며 "지금 우리는 매우 조심스럽게 행동해야 한다. 이것이 매우 중요하다"고 선언했다.
더 주목할 점은 시카고 연준 의장 구얼스비 같은 과거 비둘기파 관료들까지 신중한 입장을 암시하고 있다는 사실이다. 구얼스비는 연준 재직 3년여 동안 단 한 번도 반대표를 던진 적 없었지만, 현재는 명확히 "나중에 어떤 입장을 확고히 지지하게 되고, 모두와 의견이 달라진다고 해도 그렇게 될 수밖에 없다. 나는 이것이 건강한 일이라고 본다"고 말하고 있다.
매수파와 비둘기파 — 데이터 부족 속에서 벌어지는 철학적 대결
현재 연준 내부는 세 개의 진영으로 나뉘어 있다.
한쪽은 캔자스시티 연준 의장 슈미트를 대표로 하는 매수파로, 인플레이션 리스크가 더 이상 무시할 수 없다고 강조한다. 슈미트는 "내가 보기엔 인플레이션이 여전히 지나치게 높은 수준에 있으므로 통화정책은 수요 성장을 억제하면서 공급 확대에 공간을 만들어야 한다"고 경고했다.
다른 한쪽은 연준 이사 밀란을 중심으로 하는 비둘기파이며, 그는 금리 인하를 지지할 뿐 아니라 12월 회의에서 금리를 50bp 인하할 것을 촉구하고 있다. 밀란은 "현재 인플레이션이 급격히 하락하고 있고 노동시장이 약화되고 있다는 충분한 증거가 있으며, 따라서 추가적인 완화 정책은 불가피하다"고 주장한다.
중도파는 샌프란시스코 연준 의장 데이리가 대표하며, 금리 인하에 열린 태도를 취하되 신중함을 강조한다. 데이리는 "우리는 또한 정책금리를 너무 오래 유지하는 실수를 저지르고 싶지 않으며, 결국 이것이 경제에 피해를 준다는 사실을 알게 될지도 모른다. 올바른 정책을 수립하기 위해서는 열린 마음을 유지해야 한다"고 말했다.
이러한 분열은 7월 회의 때 이미 그 징후가 나타났다. 당시 이사 월러와 보먼이 의장에게 반대표를 던진 것은 연준 역사상 32년 만의 일이었으며, 연준이 오랫동안 유지해온 합의 문화를 깨뜨렸다.
데이터 블랙홀과 정부 셧다운 속 연준의 위기
이번 연준 의사결정의 큰 어려움은 핵심 경제지표의 결핍에 있다. 미국 연방정부 셧다운으로 인해 공식 데이터 발표가 중단되었으며, 노동통계국(BLS)은 10월 고용보고서를 발표하지 않겠다고 명확히 밝혔고, 11월 CPI 데이터 역시 12월 18일에 발표될 예정인데, 이는 연준의 12월 의사결정 회의 이후다.
파월 본인도 이를 "안개 속에서 운전하는 것과 같다"고 비유했으며, 이런 상황에서는 "속도를 줄이고 조심스럽게 진행해야 한다"고 말했다. 데이터 부족은 연준이 민간 부문 데이터에 의존하도록 만들었지만, 이 정보들이 제시하는 경제상황은 상반된 모습을 보이고 있다.
한편으로 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3% 상승하여 연준의 2% 인플레이션 목표치를 크게 상회했다. 특히 우려되는 것은 서비스 부문 인플레이션의 강한 끈기로, 주택, 의료 등의 핵심 서비스 물가는 전년 대비 3.5% 이상 상승세를 유지하고 있다.
다른 한편으로 고용시장은 둔화 조짐을 보이고 있다. 고용 컨설팅사 챌린저의 자료에 따르면 미국 기업들은 10월에 15.3만 명의 인원 감축을 발표했으며, 이는 9월보다 183% 급증한 수치로 20년 이상 만에 동기 기준 최고치다. 시카고 연준의 추정 보고서는 10월 미국 실업률이 소폭 상승해 4년 만에 최고 수준인 4.4%에 도달했을 가능성이 있다고 밝혔다.
시장의 표 계산 방식과 5대 5의 금리 인하 가능성
이처럼 뚜렷한 연준 내부 분열 앞에서 시장 참가자들은 전략을 바꿔야 했다. 연준의 합의를 주시하는 대신 '투표를 하나씩 세는' 방식으로 전환한 것이다. 이러한 전략 변화는 연준 소통 메커니즘의 실패를 명확히 반영하며, 시장 기대치의 격렬한 변동을 초래했다.
모건스탠리 분석가들은 데이터 부족과 고용지표 발표 지연이 "연준이 12월 회의에서 의사결정 시 정보 부족의 어려움에 직면하게 된다"는 것을 의미한다고 지적했다. 이러한 불확실성은 트레이더들이 12월 결정에 대한 베팅에서 높은 불확실성을 계속 반영하게 하고 있다. 뉴욕 연준 의장 윌리엄스는 지난주 금요일의 발언으로 일시적으로 시장 판세를 바꿨다. 연준 3인자인 윌리엄스는 "근미래에 금리 인하가 합리적일 수 있다"고 밝혀, 투자자들의 12월 금리 인하 기대를 크게 끌어올렸다.
그러나 보스턴 연준 의장 콜린스가 지난주 토요일 낸 매파적 입장은 시장에 찬물을 끼얹었다. 콜린스는 "연준이 12월에 추가 금리 인하를 할 필요는 없다"고 말하며 "인플레이션 측면에서 리스크가 존재하며, 온건한 제약적 정책은 인플레이션 하락을 보장하는 데 도움이 된다"고 강조했다.
현재 CME 연준워치 도구에 따르면 연준이 12월에 금리를 25bp 인하할 가능성은 71%, 금리 동결 가능성은 29%다. 그러나 다수의 분석가들은 실제 상황이 훨씬 복잡하다고 본다. 데어츠뱅크 고급 경제학자 브렛 라이언 등 일부는 윌리엄스의 발언이 금리 인하를 사실상 확정했다고 보는 반면, 전 연준 경제학자 클라우디아 샘은 "정말로 여전히 5대 5라고 생각한다"고 솔직히 밝혔다.
역사적 교훈과 연준 독립성 수호 전투
현재의 내부 분열은 연준 역사상 처음 있는 일은 아니다. 1980년대 연준이 고물가를 억제하기 위해 금리를 처벌적 수준까지 끌어올렸을 때, 그리고 1990년대 물가 압력에 대한 지속적인 우려가 많은 정책입안자들에게 과도한 완화를 걱정하게 만들었을 때에도 많은 반대 투표가 있었다.
하지만 이번 분열의 특별한 점은 정치적 압력이 전례 없이 높은 상황에서 발생했다는 데 있다. 트럼프 대통령은 파월에 대한 불만을 여러 차례 표현했으며, 사우디-미국 비즈니스 포럼에서 "재무장관 베센트를 금리가 안 내리면 해고하겠다"고 반농담식으로 위협하기도 했다. 이러한 정치적 압력과 내부 갈등이 얽히면서 연준의 독립성에 대한 깊은 우려가 제기되고 있다. 경제학자들은 백악관과 연준 간의 긴장 관계가 중앙은행의 통화정책 독립성을 약화시키고 인플레이션 조절 능력을 손상시킬 수 있다고 경고한다. 댈러스 연준 의장 로건은 현재 의사결정의 근본적 난맥상을 이렇게 지적했다. "불확실성은 거시경제 및 통화정책 수립의 보편적 특징이다. 정책입안자는 경제 관련 모든 측면의 현재 상태를 정확히 알 수 없지만, 그럼에도 불구하고 정책 결정을 내려야 한다."
연준워치 도구의 확률 숫자는 여전히 요동치고 있지만, 더 많은 분석가들이 클라우디아 샘의 판단에 동의하기 시작하고 있다—이 논쟁은 정말로 5대 5의 상황이라는 것이다. 12월 10일 회의 결과가 어떻게 나오든 파월은 분열된 위원회를 맞닥뜨리게 되며, 그의 리더십도 전례 없는 시험대에 오를 것이다.
시장은 이제 연준이 쉽게 합의를 이뤘던 시대가 지났음을 깨닫고 있다. 연준 이사 월러의 말처럼 "여러분은 FOMC가 오랜 시간 동안 가장 집단사고적이지 않은 모습을 보는 것을 볼 수 있을 것"이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
