리플, 또 5억 달러 투자 유치… 투자자들이 할인된 가격에 $XRP를 사는 것일까?
번역: TechFlow
Ripple사는 400억 달러의 기업가치로 5억 달러 규모의 펀딩을 완료했지만, 자체적으로 이미 800억 달러 상당의 XRP를 보유하고 있다.
Ripple Labs는 최근 5억 달러 규모의 펀딩을 완료했다고 발표했으며, 이번 라운드에는 Brevan Howard와 Citadel Securities 계열사, Marshall Wace 등 유명 기관들이 참여했다. 또한 암호화폐 분야의 유명 투자기관인 Galaxy와 Pantera도 이번 펀딩에 동참했다.
그러나 투자자들이 이 5억 달러로 정확히 무엇을 매입한 것일까?
최근 Ripple사는 자체적으로도 활발한 인수 활동을 벌이고 있다. 지난 수 개월간 Ripple사는 트러스트 플랫폼 Palisade와 가치 12.5억 달러의 메인 브로커리지 업체 Hidden Road, 그리고 스테이블코인 인프라 플랫폼 Rail을 인수했다. 더불어 Ripple사는 자체 스테이블코인 RLUSD를 출시했으며, 이 코인의 시가총액은 이미 10억 달러를 돌파했다. 동시에 Ripple의 XRP 토큰은 다음 주 미국 최초의 스팟 ETF(상장지수펀드) 출시를 앞두고 있으며, 미국 통화감독청(OCC, Office of the Comptroller of the Currency)에 전국 은행 라이선스를 신청할 계획이다.
Ripple사의 최근 급속한 성장에도 불구하고, 400억 달러라는 평가가치를 정당화하기란 쉽지 않아 보인다. 특히 XRP Ledger가 매달 수수료로 창출하는 수익이 20만 달러에도 못 미친다는 점을 고려하면 더욱 그렇다. 그렇다면 여기에는 어떤 논리가 숨겨져 있는 것일까?
익명을 요청한 여러 투자자들과 벤처 캐피탈리스트들이 Unchained에 밝힌 바에 따르면, 이번 펀딩은 본질적으로 Ripple이 보유한 XRP 자산을 매입하기 위한 것이며, 그 가격은 시장 현물가보다 훨씬 낮은 할인율로 이루어졌을 가능성이 있다.
“[이 회사는] XRP 보유량을 제외하면 아무것도 없다. 누구도 그들의 기술을 사용하지 않으며, 그들의 네트워크나 블록체인 위에서 발생하는 실제 이용 실적도 전무하다.” 한 유명 벤처 투자자가 직설적으로 말했다.
또 다른 투자자는 “Ripple의 지분 자체는 그다지 큰 가치가 없을 수 있으며, 하물며 400억 달러의 평가가치에 이를 리 없을 것”이라고 덧붙였다.
XRP 부(富)
Ripple Labs가 암호화폐 산업 내에서 가장 높은 평가가치를 지닌 회사는 아닐지 몰라도, 가장 부유한 기업 중 하나인 것은 분명하다. 회사와 블록체인 설립 초기, 초기 배분 전략의 일환으로 Ripple Labs는 XRP 총 공급량 1000억 중 800억을 배정받았으며, 이를 분기별로 에스크로 계좌를 통해 해제해왔다.
현재까지 Ripple Labs는 여전히 34.76억 개의 XRP 토큰을 보유하고 있으며, 매월 10억 개씩 해제된다. 일반적으로 이러한 토큰의 60~70%는 다시 잠금 처리되며, 나머지는 운영 비용 지불에 사용된다. 현재 XRP 가격이 2.32달러임을 감안하면, 이 토큰들의 명목 가치는 무려 80.63억 달러에 달한다.
사설형 XRP 디지털자산자금(DAT)?
이번 투자를 Ripple의 디지털자산자금(Digital Asset Treasury, DAT)에 대한 투자로 본다면, 투자자 입장에서는 매력적인 거래로 보인다. 어쨌든 플랫폼에 이미 800억 달러의 자산을 보유한 기업에 400억 달러의 평가가치를 매긴 것은 사실상 50% 할인된 가격 매입이며, mNAV(순자산가치 배수)는 단 0.5에 불과하다. 일반적인 DAT 투자 제안의 경우 mNAV는 보통 0.7 내지 0.8 수준에 근접한다.
하지만 사정은 그리 단순하지 않다. 설령 Ripple이 오늘 당장 모든 XRP를 현물시장에서 매각할 의사와 능력을 가지고 있다고 해도, 실제로 800억 달러의 가치에 근접하는 것은 거의 불가능하다. 그러나 이러한 보유자산 가치에 50%의 할인을 적용하더라도——이번 펀딩에 참여하지 않은 한 투자자는 이를 합리적인 추정치라고 평가했다——이는 여전히 mNAV 1.0 기준으로 투자에 참여하면서, Ripple의 최근 행보와 인수활동에서 비롯될 잠재적 성장 가능성까지 함께 확보하게 되는 셈이다.
이번 펀딩에 참여한 모든 투자자들은 Unchained의 질문에 응답을 거부했으며, 특히 의사결정 및 가격 산정 과정에서 Ripple의 XRP 보유량이 어떤 역할을 했는지에 대해서는 더욱 그렇다. Ripple 측 역시 기사 게재 전까지 어떠한 답변도 하지 않았다.
그러나 이번 라운드에 참여한 기관 중 한 곳과 관련이 깊은 한 관계자는 양측이 수년간 지속적인 업무 협력을 해왔음을 언급했다. 특히 7월 GENIUS 법안 통과 이후 결제 분야가 뜨거운 관심을 받고 있으며, 스테이블코인에 대한 시장의 관심이 고조되는 가운데, 투자자들은 이 경주에서 다수의 '말'에 베팅해야 한다고 설명했다.
또한 이 관계자는 Ripple의 방대한 자금 보유 상황을 언급하며, "비록 스스로 성공적인 사업을 구축하지 못하더라도, 그들은 그냥 성공한 회사를 직접 사들일 수도 있다"고 솔직히 밝혔다.
Ripple의 계산법: 펀딩 이면의 진의는 무엇인가?
Ripple 측은 언론 인터뷰 요청에 응답하지 않았지만, 한 전직 직원은 이번 펀딩이 회사에 여러 가지 이점을 제공한다고 지적했다. 우선, 이는 Carta 등의 플랫폼에서 거래되는 회사 지분의 40억 달러 평가가치를 공고히 하는 역할을 한다. 이 관계자는 회사가 초기 투자자들과 직원들로부터 지분을 매입하는 데 10억 달러 이상을 지출했을 가능성이 있다고 언급했다.
또한 이번 펀딩은 추가적인 인수를 위한 재정적 여력을 제공하며, XRP 매각을 통한 자금 조달을 피함으로써 시장에 공포를 유발할 위험도 줄일 수 있다.
아이러니하게도, 암호화폐 분야에서 가장 자본력이 풍부한 회사가 실제로는 현금 부족에 시달리고 있을지도 모른다.
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