리플의 법적 분쟁이 종료되면서 XRP 가격은 어디로 갈까?
번역: TechFlow
미국 증권거래위원회(SEC)와의 규제 분쟁에서 성공적으로 벗어난 후, 리플 랩스(Ripple Labs)의 최고경영자 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 마치 새로운 삶을 얻은 듯하다.
7월 2일, 리플은 미국 통화감독청(OCC)에 연방 은행 라이선스를 신청하며 앵커리지 디지털(Anchorage Digital)에 이어 두 번째로 이 영예를 받으려 한다고 발표했다. 또한 뉴욕주에서 규제를 받는 자산관리 서비스 제공업체인 스탠다드 커스터디 앤 트러스트 컴퍼니(Standard Custody and Trust Company)도 연준 주계좌(Fed Master Account)를 획득하려는 첫 번째 암호화폐 기업이 되기 위해 노력 중이며, 이를 통해 4.69억 달러 규모의 스테이블코인 RLUSD를 지지하는 준비금을 연준에 직접 보유할 수 있게 된다.
"항상 준수를 우선시해온 정신에 따라 @Ripple은 OCC에 국립 은행 라이선스를 신청하고 있습니다." 갈링하우스는 7월 2일 트위터에서 밝혔다. "승인이 된다면 우리는 주 차원(뉴욕金融服务부 NYDFS를 통해)과 연방 차원 모두에서 규제를 받게 될 것이며, 이는 스테이블코인 시장에 완전히 새로운(그리고 독특한) 신뢰 기준을 세우는 계기가 될 것입니다."
한편 리플은 RLUSD 인프라 구축에도 계속 매진하고 있다. 회사는 스위스에 본사를 둔 AMINA 은행과의 협력 및 런던 소재 OpenPayd와의 파트너십을 발표하며, 스테이블코인을 활용한 결제 네트워크 구축에 나섰다.
하지만 여기서 그치지 않는다. 작년 11월 1일 이후 리플 랩스가 주로 보유하고 있는 토큰 XRP는 347% 상승했다. 더불어 올해 말 무렵 XRP는 미국 최초 현물 기반 ETF 출시 가능성도 점쳐지고 있다. 그럼에도 불구하고 지난 6개월간 XRP 가격은 거의 정체 상태를 유지했다.
리플 랩스와 XRP 레저(XRPL), 그리고 그들의 스테이블코인 미래에는 여전히 많은 의문이 남아 있지만, 가장 큰 관심사는 여전히 원조 토큰 XRP에 쏠려 있다.
리플이 중심을 점점 스테이블코인 시장으로 옮기고 있는 것으로 보이는 가운데, 일부에서는 RLUSD의 규모가 실제로 확대될 경우 리플이 오랫동안 XRP를 위해 창출하려 해온 잠재적 수요를 대체할 수도 있다는 우려가 제기된다.
리플에게 이것은 확실히 새로운 시작이지만, 이 블록체인 기업에게는 여전히 오래된 문제가 남아 있다. XRP 가격을 다음 성장 단계로 이끌기 위해서는 몇 가지 핵심 요소들이 바뀌어야 할 필요가 있다. 아래는 주목해야 할 두 가지 주요 과제다.
XRP의 실제 활용은 여전히 제한적
2024년 3월 나는 포브스에 "암호화폐의 십억 달러짜리 좀비의 부상"(The Rise of Crypto’s Billion Dollar Zombies)이라는 제목의 글을 기고했다. 당시 나는 주요 사례로 XRP 레저(XRPL)를 선택하기로 결정했다.
내 글에서는 이렇게 썼다. "세계 금융 흐름 측면에서 보면 리플 랩스는 별다른 성과를 내지 못했으며, 누구도 이 회사가 하루 5조 달러 규모의 은행 간 송금을 처리하는 벨기에 은행 협회 SWIFT를 위협할 수 있다고 생각하지 않는다. 핵심 목표를 달성하지 못했음에도 불구하고 리플의 블록체인 — 즉 XRP 거래를 기록하는 장부 — 는 여전히 운영되고 있다. 하지만 실질적으로는 거의 쓸모가 없으며, 그럼에도 불구하고 XRP 토큰의 시가총액은 360억 달러에 달해 여섯 번째로 큰 암호화폐가 되었다."
이 설명은 분명 엄격하지만, 당시 XRPL의 시가총액이 360억 달러임에도 불구하고 2023년 수수료 수익은 고작 58.3만 달러에 불과했다는 점을 강조했다. 이는 무려 61,690배에 달하는 시가총액 대 매출 비율(P/S Ratio)이다. 더욱 주목할 점은, 그 시점에서 리플은 이미 12년이나 운영된 회사라는 사실이다. 이는 막 시작한 스타트업이 아니다. 내 판단으로는 이러한 데이터들은 XRP가 실용적인 자산이라기보다는 일종의 '밈코인(memecoin)'에 더 가깝다는 것을 시사한다.
그 이후 XRPL에는 어떤 변화가 있었을까? 2024년 XRPL의 수수료 수익은 115만 달러로 증가했지만, 전년 대비 증가는 고작 56.7만 달러에 그쳤다. 반면 시가총액은 2024년 초 333.2억 달러에서 800억 달러 이상 증가하며, 무려 103,826배의 P/S 비율이라는 믿기 힘든 수치에 도달했다.
이 데이터는 다시 한번 XRP가 직면한 핵심 문제를 부각시킨다. 시가총액은 지속적으로 상승하고 있지만, 실제 활용과 경제적 효과는 여전히 미미하여 높은 시장 평가를 뒷받침하기 어렵다는 점이다.
메사리(Messari)의 데이터에 따르면, XRPL 상의 활동은 가격 상승을 뒷받침하기에 부족하다. 대표적인 탈중앙화거래소(DEX)의 일일 거래량은 일반적으로 10만 달러 미만이다. 반면 시장을 선도하는 팬케이크스왑(PancakeSwap)은 일일 현물 거래량이 10억 달러를 넘으며, 급성장하고 있는 파생상품 DEX 시장에서는 바이낸스(Binance)와 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 두 거래소가 매월 수조 달러 규모의 거래를 처리하고 있다.
비동질화토큰(NFT) 분야에서도 XRPL은 명백히 뒤처진다. 메사리에 따르면 2024년 XRPL에서는 하루 평균 약 550명의 NFT 거래자가 있었다. 현재 NFT 시장 전체가 침체된 상황임에도 불구하고, 이더리움은 여전히 하루 약 5,000명의 거래자가 활동하고 있다.
또한 XRPL은 네이티브 스마트 계약 기능 도입에서도 진척이 더딘 상태다. 블록체인이 단순 결제 중심에서 벗어나 다양한 용도로 확장되면서 스마트 계약은 이제 기본적인 필수 요소가 되었지만, 리플 랩스는 6월 30일 아젤라(Axelar)와 협력하여 이더리움 가상머신(EVM) 호환 사이드체인을 출시함으로써 이 부족함을 메우려 하고 있다. XRP는 이 새로운 체인에서 가스 토큰이자 네이티브 자산이 될 예정이며, 이는 XRP에 결제 기능 외의 잠재적 수요를 창출할 수 있는 가능성을 열어준다.
그럼에도 불구하고 리플은 이 새로운 방향을 통해 XRP에 실제적이며 투기적이지 않은 사용자 수요를 창출하기 위해 아직도 막대한 노력을 기울여야 한다.
RLUSD는 어떠한가?
또한 XRP 보유자들은 리플 랩스가 출시한 스테이블코인 RLUSD가 XRP 수요에 어떤 영향을 줄 것인지에 대해 깊이 고민해야 한다. 결국 XRP는 처음부터 은행들이 비용을 낮추고 효율적으로 화폐를 전환할 수 있도록 돕는 교차통화 브리지 역할을 설계됐다. 그러나 일부에서는 스테이블코인 출시가 바로 이 목표와 정면 충돌할 수 있다고 지적한다. 특히 RLUSD의 확산이 달러의 지배적 위치를 더욱 공고히 할 가능성이 있으며, 이는 미국이 달러 패권을 유지하려는 의도와 맞닿아 있을 뿐 아니라, 달러가 잘 통하지 않는 신흥국까지 영향을 미칠 수 있기 때문이다.
코인게코(CoinGecko)의 데이터에 따르면 스테이블코인 시장은 로켓처럼 성장하고 있다. 현재 스테이블코인의 총 공급량은 2,547.9억 달러에 달하며, 업계는 지난달 서클(Circle)이 발행한 USD 코인(USDC)의 극도로 성공적인 IPO 여파를 아직 흡수 중이다. 동시에 미국 정부는 암호화폐 관련 최초의 법률이 될 GENIUS 법안(GENIUS Act) 통과를 눈앞에 두고 있다. 이는 스테이블코인의 미래에 대한 규제 프레임워크를 마련할 것으로 기대된다. 막대한 자금이 이 분야로 유입되고 있고 규제 환경도 개선되는 가운데, 많은 이들이 결제의 미래는 XRP가 아니라 스테이블코인이라고 생각하게 되었다.
그럼에도 불구하고 나는 두 종류의 토큰이 공존하는 세상을 상상할 수 있다. 어쨌든 살바도르처럼 신흥국이 달러를 공식 통화로 채택하지 않는 한 외환 전환 수요는 여전히 존재할 것이다. 다만 일부는 XRP보다 변동성이 훨씬 적은 스테이블코인이 브리지 통화로서 더 적합하다고 주장하기도 한다.
두 토큰에 대한 수요에 관한 이러한 관점은 리플 랩스의 CTO 데이비드 슈와르츠(David Schwartz)도 인정하고 있다. 그는 작년 봄 RLUSD 출시와 관련한 인터뷰에서 "고객 경험을 개선하기 위한 여러 경로를 제공한다는 것은 더 많은 고객을 확보할 수 있다는 의미입니다. 만약 우리가 XRP에만 의존한다면, XRP를 사용할 수 없는 곳에서는 고객에게 '안 됩니다'라고 말해야 할 것입니다."라고 언급했다. 그러나 리플 랩스가 2012년 설립되었을 당시와 비교하면, XRP의 잠재적 시장 규모는 이미 축소되었을 가능성이 크다.
스테이블코인의 전반적 부상 외에도 리플이 RLUSD를 출시한 또 다른 가능성 있는 이유는 SEC의 소송으로 인해 XRP가 입게 된 '적색 신호' 때문이다. 오펜하이머 앤드 컴퍼니(Oppenheimer & Co.)의 집행 이사 오웬 라우(Owen Lau)는 2024년 4월 포브스와의 인터뷰에서 "리플은 은행 및 기타 금융기관들과 협력하기 위해 안정화된 스테이블코인을 발행할 수밖에 없다고 느꼈을지도 모릅니다. 이런 기관들은 XRP의 가격 변동성과 SEC 소송과 관련된 규제 리스크 때문에 XRP를 보유하거나 사용하는 것을 꺼릴 수 있기 때문입니다."라고 말했다.
그러나 RLUSD가 돌파구를 만들고 가치를 XRP에 되돌려줄 수 있도록 하기 위해서는 리플이 신속하게 행동해야 한다. 현재 스테이블코인 시장은 두 개의 거대 기업인 테더(Tether, 시가 1,583억 달러)와 서클(Circle, 시가 620억 달러)이 장악하고 있음이 잘 알려져 있다. 리플의 최선의 전략은 새롭게 출시한 사이드체인을 통해 RLUSD의 사용과 가치를 촉진하는 것이며, 예를 들어 RLUSD 채택을 장려하는 인센티브를 제공함으로써 가스 수수료 지불용 XRP 수요를 늘리는 것이다. 그러나 이 역시 여전히 불확실한 가정에 불과하다.
현재 서클과 테더는 이미 광범위한 시장 점유율을 확보하고 있으며 생태계 확장에 박차를 가하고 있다. 테더는 거래 분야에서 지배적 위치를 차지하고 있을 뿐 아니라, 최근에는 자체 스테이블 레이어1 블록체인인 Stable에서 USDT를 가스 토큰으로 사용할 수 있도록 발표했다. 서클은 코인베이스와의 공개적인 협력을 통해 Base 블록체인에서 USDC 사용을 촉진하고 있으며, 샵파이(Shopify)와 협력하여 상인들이 USDC로 결제할 수 있도록 지원하고 있다.
스테이블코인에 대한 관심은 높지만, 리플의 RLUSD 입장에서는 결코 '청정 시장(Blue Ocean)'이 아니다.
리플의 에이스 카드
리플 랩스에게 하나의 에이스 카드가 있다면, 그것은 세계에서 가장 자본이 풍부한 암호화폐 기업 중 하나일 가능성이 크다는 점이다. 2025년 1분기 재무보고서에 따르면 회사는 약 102.7억 달러 가치의 XRP 456만 개를 지갑에 보유하고 있다. 게다가 향후 수 년간 점진적으로 해제될 예정인 3.71억 개의 XRP(약 835억 달러 상당)도 에스크로 계좌에 보관하고 있다.
회사가 모든 XRP를 한 번에 매각하려 한다면 그렇게 거대한 자금을 완전히 회수하는 것은 불가능하겠지만, 리플이 자금 고갈 위험에 직면할 가능성은 거의 없다.
XRP 보유자들에게 이것은 리플이 새롭게 출시한 EVM 사이드체인 수요를 촉진할 무한한 자원을 가지고 있으며, RLUSD나 XRP의 파트너십 및 사용 사례 확장에도 자금을 지원할 수 있다는 의미다.
그러나 이것조차 XRP 보유자들에게는 중요하지 않을지도 모른다. 어쩌면 최근 XRPL 레저의 사용자 성장은 제한적이었음에도 불구하고 XRP 가격은 여전히 "반등세"를 이어가며 크게 영향을 받지 않았기 때문이다.
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