아시아태평양 지역 3대 거래소, '암호화폐 자금 운용 기업' 반대
글: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
번역: Joe Zhou, Foresight News
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홍콩거래소그룹(HKEX)은 최소 5개의 디지털자산자금운용사(DAT)로 전환하려는 기업에 대해 질의를 제기하며, 현행 규정상 과도한 유동자금을 보유하는 것을 금지하고 있다고 밝혔다.
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DAT에 대한 저항은 인도와 호주에서도 나타나고 있다. 현지 거래소 운영사들도 유사한 우려를 가지고 있으며, 이러한 태도는 많은 암호화폐 자금운용 기업들의 계획을 정체시킬 수 있다.
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아시아태평양 지역에서 일본은 예외적인 경우다. 현지 상장 규칙은 디지털자산자금운용사(DAT)에 대해 비교적 관대하여 상당한 자유를 허용하고 있다. 하지만 그럼에도 불구하고 마찰의 징후가 나타나기 시작했다. 예를 들어 MSCI는 대형 암호화폐 자금운용 기업들을 글로벌 지수에서 제외할 것을 제안했다.
아시아태평양 지역의 주요 3대 증권거래소는 암호화폐를 주된 사업으로 삼아 상장회사를 가장하는 기업들을 저지하고 있다.
관계자들에 따르면, 홍콩거래소그룹(HKEX)은 최근 몇 달 동안 핵심 사업을 디지털자산자금운용 전략으로 전환하려는 최소 5개 기업에 대해 질의를 제기했으며, 이는 관련 규정이 대규모 유동성 자산의 보유를 금지하기 때문이다. 현재까지 이러한 기업들은 모두 승인을 받지 못했다. 인도와 호주에서도 소위 말하는 디지털자산자금운용사(DAT)들이 유사한 저항에 부딪히고 있다.
이러한 저항은 암호화폐 자체뿐 아니라 암호자산 축적을 중심으로 하는 상장 기업에도 동시에 영향을 미치며, 2025년 대부분 기간 동안 지속된 디지털자산 시장 상승세에 리스크를 초래하고 있다.
비트코인은 10월 6일 126,251달러의 사상 최고치를 기록했으며, 올해 들어 누적 상승률은 18%에 달한다. 이 같은 상승세는 비트코인을 전문적으로 매입하는 다수의 기업 등장 덕분이다. 마이클 세일러(Michael Saylor)가 이끄는 700억 달러 규모의 비트코인 기업 마이크로스트레티지(MicroStrategy)가 개척한 모델은 전 세계적으로 수백 개의 모방 기업을 낳았다. 이들 대부분은 보유한 암호자산 총액보다 높은 시가총액을 기록하며 투자자들의 강한 수요를 반영하고 있다.
최근 들어 디지털자산자금운용사(DAT)의 매입 속도는 느려졌으며 주가는 하락세를 보이고 있고, 이는 전체 암호화시장의 급격한 매도와 일치한다. 싱가포르에 위치한 10X Research의 최근 보고서에 따르면, 소매 투자자들은 DAT 거래에서 약 170억 달러의 손실을 입은 것으로 추정된다.
아시아태평양 시장에서 거래소 운영사들의 우려는 암호화폐 축적 기업들의 계획을 완전히 차단할 수도 있다.
도쿄에 본사를 둔 프레스토 리서치(Presto Research)의 암호화 분석가인 Rick Maeda는 "상장 규정은 암호화폐 자금운용 모델의 실행 속도와 규제 수준을 직접 결정한다"고 말했다. 그는 이어 "규정이 예측 가능하고 관대하면 자본 유치와 투자자 신뢰를 높일 수 있지만, 더 엄격한 환경은 디지털자산자금운용사(DAT)의 실행 속도를 늦출 것"이라고 덧붙였다.
상장기업 속 '현금 회사'
홍콩거래소의 규정에 따르면, 상장기업의 자산 대부분이 현금 또는 단기투자로 구성되어 있을 경우 해당 기업은 '현금 회사(Cash Company)'로 간주되며, 주식 거래가 정지될 수 있다. 이 조치는 공사(空殼公司)가 상장 지위를 일종의 통화처럼 거래하지 못하도록 막기 위한 목적이다.
법무법인 Latham & Watkins의 파트너 사이먼 호킨스(Simon Hawkins)는 암호화폐를 축적하려는 기업들이 승인 여부를 결정짓는 요소는 "암호자산 취득이 경영 활동의 핵심 구성 요소임을 입증할 수 있는지 여부"라고 말했다.
관계자들에 따르면, 과거 영국 식민지였던 홍콩에서는 순수하게 암호화폐만을 축적하는 회사로 전환하는 것이 현재 금지되어 있다.
홍콩거래소(HKEX) 대변인은 특정 기업에 대한 질의 내용에는 언급을 피하면서도, 자사의 체계는 "모든 상장 신청 기업과 기존 상장기업의 사업 및 운영이 실현 가능하고 지속 가능하며 실질적인 내용을 갖추도록 보장한다"고 밝혔다.
유사한 사례로, 뭄바이 증권거래소(BSE)는 지난달 Jetking Infotrain이 제출한 우선배정 유상증자 상장 신청을 거부했다. 이 회사는 일부 자금을 암호화폐에 투자하겠다고 밝힌 바 있다. 제출된 문서에 따르면 회사는 이 결정에 대해 이의를 제기 중이다. BSE와 Jetking 측은 논평 요청에 응답하지 않았다.
호주에서는 호주증권거래소(ASX Ltd.)가 상장기업이 재무제표의 50% 이상을 현금 또는 현금 유사 자산에 배정하는 것을 금지하고 있다. Locate Technologies Ltd.의 CEO 스티브 오렌스타인(Steve Orenstein)은 이 조항 때문에 암호화폐 자금운용 모델을 채택하는 것이 '거의 불가능'하다고 말했다. 한 관계자에 따르면, 이 소프트웨어 회사는 암호화폐 구매자로 전환한 후 상장을 호주에서 뉴질랜드로 옮기고 있으며, 뉴질랜드거래소(NZX Ltd.)는 디지털자산자금운용사(DAT)를 수용할 의향이 있다고 한다.
ASX 대변인은 상장기업이 비트코인이나 이더리움 투자로 전환할 경우, "거래소 상장 펀드(ETF) 형태로 투자 상품을 설계하는 것을 권장한다"고 밝혔다. 그렇지 않으면 "공식 상장 명단에 적합하지 않을 가능성이 높다"고 덧붙였다.
또한 ASX는 암호화폐 자금운용 전략 자체를 금지하지는 않지만, 상장 규정과의 잠재적 충돌을 신중히 다뤄야 한다고 경고했다.
일본의 '축적자들'
일본은 아시아태평양 지역에서 눈에 띄는 예외다. 현지에서는 상장기업이 대량의 현금을 보유하는 것이 일반적이며, 상장 규정도 디지털자산자금운용사(DAT)에 대해 비교적 관대하여 상당한 자유를 허용하고 있다.
일본거래소그룹(Japan Exchange Group)의 CEO인 야마지 히로미(Hiromi Yamaji)는 9월 26일 기자회견에서 "기업이 일단 상장된 후에는, 적절한 공시——예를 들어 비트코인 매입을 공시——를 거쳤다면 그러한 행위를 즉각 받아들일 수 없다고 판단하기 어렵다"고 말했다.
BitcoinTreasuries.net의 데이터에 따르면, 일본에는 14개의 상장 비트코인 구매 기업이 있어 아시아에서 가장 많다. 여기에는 호텔업체 메타플래닛(Metaplanet Inc.)이 포함되며, 이 회사는 초기 디지털자산자금운용 모델 도입 기업으로, 현재 약 33억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있다. 2024년 초부터 전환을 시작한 이후 이 회사의 주가는 6월 중순 최고점인 1,930엔까지 치솟았으나, 이후 70% 이상 하락했다.
일본에서는 다소 특이한 비트코인 매입 계획도 등장했다. 도쿄에 본사를 두고 증시에 상장된 네일살롱 운영사 컨바노(Convanо Inc.)는 8월 약 4340억 엔(30억 달러)을 조달해 21,000개의 비트코인을 매입할 계획이라고 발표했다. 당시 이 회사의 시가총액은 조달 목표 금액의 일부에 불과했다.
비록 일본 내 암호화폐 축적 기업이라 할지라도 마찰의 징후가 나타나고 있다. 세계 최대 지수 제공사 중 하나인 MSCI는 최근 메타플래닛의 9월 14억 달러 국제주식 발행에 대한 조사 후, 대형 디지털자산자금운용사(DAT)를 자사 글로벌 지수에서 제외할 것을 제안했다. 메타플래닛은 올해 2월 MSCI 일본 소형주 지수에 편입되었으며, 조달 자금 대부분을 비트코인 매입에 사용할 것이라고 밝힌 후 추가로 10,687개의 토큰을 매입했다. 메타플래닛 측은 논평 요청에 응답하지 않았다.
MSCI는 공고문에서 디지털자산자금운용사(DAT)는 "펀드 투자와 유사한 특성을 보일 수 있으므로" 자사 지수 편입 요건을 충족하지 않는다고 밝혔다. MSCI는 암호자산이 총자산의 50% 이상인 기업에 대해 편입 금지를 제안하고 있다.
일본 주식 애널리스트 트래비스 런디(Travis Lundy)는 스마트카르마(Smartkarma) 보고서에서, 지수에서 제외될 경우 디지털자산자금운용사(DAT)는 해당 지수를 추종하는 펀드로부터의 수동적 자금 유입을 더 이상 받지 못하게 될 것이라고 썼다. 그는 덧붙여 "이는 시가총액 대비 순자산비율(PBR) 프리미엄 주장의 근거를 무너뜨릴 수 있다"고 말했다.
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