개인 투자자의 역습 시대
글: Thejaswini M A
번역: Saoirse, Foresight News
1979년 공화국 국민은행은 고객들에게 선택지를 제시했다. 1475달러를 예금하고 3.5년 동안 보유하면 17인치 컬러 텔레비전을 받을 수 있었고, 동일한 금액을 5.5년 동안 예치하면 25인치 모델을 얻을 수 있었다. 더 매력적인 혜택을 원하나? 950달러를 5.5년간 예금하면 디스코 조명이 내장된 스테레오 시스템을 제공했다.
이러한 '물품 제공을 통한 예금 유치' 방식은 대공황기 금융업계의 '경쟁적 금리' 금지 규제에서 비롯됐다. 1933년 제정된 은행법의 일부인 Q조항(Q Regulation)은 요구불예금에 이자를 지급하는 것을 금지하고 저축예금 금리 상한선을 설정했다. 당시 머니마켓펀드(MMF)는 더 높은 수익률을 제공할 수 있었지만, 은행들은 토스트기나 텔레비전 같은 물건을 증정하는 방법 외에는 고객 유치가 불가능했으며, 실질 수익률로 경쟁할 수 없었다.
금융업계는 머니마켓펀드 투자자들을 '영리한 자본(smart money)'이라 부르며, 자신의 예금 고객들은 '어리석은 자본(dumb money)'이라고 평가절하했다. 그들에 따르면, 이러한 예금자들은 다른 채널에서 더 높은 수익을 얻을 수 있다는 사실조차 모르고 있었다. 월스트리트는 이 개념을 기꺼이 받아들이며, '고점매수 저점매도 감정적 결정'을 내리는 모든 투자자들을 '어리석은 자본'이라 칭했다.
50년 후, 과거 조롱받던 '어리석은 자본'이 마침내 승리를 거머쥐었다.
'어리석은 자본'이라는 개념은 월스트리트의 투자 인식 체계 깊숙이 자리 잡고 있다. 전문 투자자, 헤지펀드 매니저, 기관 트레이더들은 늘 스스로를 '영리한 자본'이라 자처하며, 시장의 잡음을 꿰뚫어보고 개인투자자들이 공포에 휩싸일 때도 이성적인 결정을 내릴 수 있는 '숙련된 플레이어'라고 여긴다.
과거 개인투자자의 행동은 이러한 주장을 뒷받침하는 듯했다. 인터넷 버블 시기에 단기 트레이더들은 부동산을 담보로 대출해 기술주 정점에서 무분별하게 매수했고, 2008년 금융위기 동안 개인 투자자들은 시장 바닥에서 서둘러 탈출하며 회복 장세를 완전히 놓쳤다.
당시의 패턴은 명확했다. 전문가들은 '저점매수 고점매도'를 했고, 개인투자자들은 '고점매수 저점매도'를 반복했다. 학계 연구도 이러한 행동 편향을 입증했으며, 전문 펀드 매니저들은 이를 '자신들의 우월한 실력' 증거로 삼아 높은 운용 수수료를 정당화했다.
그러나 지금 왜 모든 것이 달라졌는가? 그 해답은 '투자 접근성, 투자자 교육, 도구 최적화'라는 세 가지 차원에 숨어 있다.
개인투자자의 새로운 시대
현재의 데이터는 전혀 다른 이야기를 들려준다. 2025년 4월 미국 트럼프 대통령이 관세 인상을 발표하자, 두 거래일 동안 시장에서 6조 달러 규모의 매도 물량이 쏟아졌다. 전문 투자자들이 줄줄이 주식을 팔아치우는 가운데, 개인투자자들은 이 폭락을 '매수 기회'로 간주했다.
시장 전반의 변동기 동안 개인투자자들은 사상 최대 속도로 주식을 매입했다. 4월 8일부터 미국 주식시장에 순유입된 금액은 500억 달러에 달했고, 이들은 약 15%의 수익을 실현했다. 이 기간 동안 미국 은행의 개인투자자 고객은 연속 22주 동안 '순매수' 상태를 유지했는데, 이는 해당 기관이 2008년 이후 기록한 가장 긴 연속 매수 기간이다.
한편, 헤지펀드와 시스템 트레이딩 전략은 주식 노출도를 '하위 12퍼센타일' 수준으로 유지하며 반등장을 완전히 놓쳤다.
2024년 시장 변동기에도 유사한 국면이 연출됐다. JP모건 자료에 따르면 당시 4월 하순의 시장 상승은 주로 개인투자자들의 매수세에 의해 주도됐으며, 4월 28~29일 개인투자자 거래량 비중은 36%로 사상 최고치를 기록했다.
로빈후드(Robinhood)의 스티브 퀘이크(Steve Quirk)는 이러한 변화를 이렇게 묘사한다. "이제 우리 플랫폼에서는 신규상장(IPO) 종목마다 모두 과열认购 현상이 발생합니다. 개인 수요가 공급을 계속 초과하고 있으며, 발행사들도 '브랜드 팬'에게 배정하는 것을 기꺼이 환영합니다."
암호화폐 분야에서도 개인투자자들의 행동은 '감정적 추종 매매'라는 고정관념에서 벗어나 '시장 타이밍을 정교하게 파악하는' 성숙한 형태로 전환되고 있다. JP모건 자료에 따르면 2017년부터 2025년 5월까지 활성화된 당좌계좌 소유자의 17%가 암호화폐 계좌로 자금을 이체했으며, 그들의 참여율은 '감정적 절정기'보다 '전략적 포인트'에서 더욱 급증했다.
자료: JP모건
데이터는 또한 개인투자자들이 '저점 매수' 성향을 강하게 보이고 있음을 나타낸다. 2024년 3월과 11월, 비트코인이 두 차례 사상 최고치를 경신했을 때 개인투자자 참여도는 눈에 띄게 증가했으나, 2025년 5월 더 높은 고점을 찍었을 때는 오히려 절제된 모습을 보이며 광란에 휩싸이지 않았다. 이는 암호화폐 분야의 개인투자자들이 이제 'FOMO(Fear of Missing Out, 놓칠까 두려움)'에 의해 움직이는 전통적 이미지를 벗어나 학습 능력과 자기 통제력을 갖추고 있음을 의미한다.
또한 개인투자자들의 암호화폐 투자 규모도 매우 합리적이다. 중앙값 기준 투자 금액은 '일주일 수입 미만'으로, 과도한 투기를 넘어 신중한 리스크 관리 의식을 보여준다.
어쩌면 누군가는 도박, 스포츠베팅, 메모코인(Memecoins) 등 영역에는 여전히 끊임없이 '어리석은 자본'이 유입되고 있다고 말할지도 모른다. 그러나 데이터는 정반대의 답을 제시한다.
물론 카지노와 스포츠베팅 플랫폼의 거래량은 수십억 달러 규모에 달한다. 2024년 글로벌 온라인 도박 시장 규모는 786.6억 달러였으며, 2030년엔 1535.7억 달러에 이를 전망이다. 암호화폐 분야의 메모코인도 종종 투기 광풍을 일으키며 후발 진입자들을 '제로 코인'만 남긴 채 방치한다.
하지만 이러한 '비합리적' 영역이라 여겨지는 분야에서도 개인투자자들의 행동은 점점 더 성숙해지고 있다. 메모코인 플랫폼 Pump.fun의 사례를 보자. 이 플랫폼은 메모코인 발행으로 7.5억 달러의 수익을 올렸음에도 불구하고, 경쟁업체가 '더 투명하고 소통이 원활한' 서비스를 출시하자 시장 점유율이 88%에서 12%로 폭락했다. 명백히 개인투자자들은 '오래된 플랫폼에 맹목적으로 충성하지 않고', 더 나은 가치를 제공하는 선택지를 적극적으로 향해 이동하고 있다.
사실 메모코인의 인기는 '개인투자자의 어리석음'을 증명하는 것이 아니라, '벤처캐피탈이 후원하는 토큰'에 대한 저항을 반영한다. 이러한 토큰들은 종종 '공정한 접근성(fair access)'을 거부하기 때문이다. 한 암호화폐 분석가의 말처럼, "메모코인은 보유자에게 '소속감'을 제공하며, 공동의 가치와 문화를 기반으로 연결을 형성합니다. 단순한 투기 도구를 넘어 '사회적+재무적' 이중 표현 수단입니다."
IPO 시장의 혁명
개인투자자 영향력의 확대는 IPO 시장에서 가장 뚜렷하게 드러난다. 점점 더 많은 기업들이 '기관투자자와 고액자산가 중심'의 전통적 모델을 버리고, 개인투자자에게 IPO 물량을 개방하고 있다.
Bullish의 IPO 사례는 '기업 유통 모델 변혁'의 전환점이라 할 만하다. Block.one이 설립하고 피터 틸의 '창업자펀드(Founders Fund)' 등이 투자한 이 회사는 '암호화폐 거래소'이자 '기관 거래 플랫폼'을 겸비한다. 11억 달러 규모의 IPO에서 Bullish는 로빈후드, SoFi 등의 플랫폼을 통해 개인투자자가 직접 주식을 청약할 수 있도록 했다.
막강한 개인투자자 수요는 Bullish의 발행가를 초기 가격 범위 상단보다 약 20% 높은 주당 37달러로 결정하게 했으며, 상장 첫날 주가는 143% 급등했다. 주목할 점은 Bullish가 개인투자자에게 '5분의 1 주식'(약 2.2억 달러 상당)을 판매했다는 것이다. 이 비율은 업계 일반 수준의 4배에 달하며, 단지 Moomoo 플랫폼 고객들만으로도 해당 주식에 2.25억 달러 이상을 주문했다.
이러한 사례는 특별한 경우가 아니다. 윈클보스(Winklevos) 형제의 Gemini는 IPO 물량의 10%를 명시적으로 개인투자자에게 배정했다. Figure 테크솔루션즈, Via 교통회사 등도 모두 '개인투자자 플랫폼'을 통해 IPO를 실행했다.
자료: 블룸버그
제퍼리스(Jefferies)의 베키 스타인탈(Becky Steinthal)이 말하듯, "과거와 달리 발행사는 이제 IPO에서 개인투자자에게 더 큰 비중을 줄 수 있는 선택지를 갖게 됐다. 이 모든 변화의 중심에는 기술이 있다." 이 말은 기업들이 개인투자자에 대해 태도를 전환한 핵심 논리를 정확히 꿰뚫고 있다.
로빈후드의 데이터도 개인투자자의 IPO 열정을 뒷받침한다. 2024년 이 플랫폼의 IPO 청약 수요는 2023년 대비 5배 증가했다. 더 합리적인 투자 행동을 유도하기 위해 로빈후드는 'IPO 상장 후 30일 이내 매도 금지' 정책을 도입하여 개인투자자들이 '매수 후 장기 보유'하는 습관을 형성하도록 했다. 이는 기업 주가 안정에도 도움이 되며, 개인투자자들에게 장기 수익을 제공한다.
개인투자자의 영향력은 '투자 행동'에만 국한되지 않고 시장 구조적 변화를 일으키고 있다. 현재 개인투자자 거래량은 미국 주식 총거래량의 약 19.5%를 차지하며, 일년 전 17%보다 상승했고 팬데믹 이전의 약 10% 수준을 크게 상회한다.
더 중요한 것은 개인투자자의 투자 철학 자체가 근본적으로 변화했다는 점이다. 2024년 밴가드(Vanguard)의 401k 퇴직연금 계획에 참여한 투자자 중 투자 포트폴리오를 조정한 비율은 단 5%에 불과했다. 현재 목표일 펀드(Target-Date Funds) 규모는 4조 달러를 넘었다. 이는 개인투자자들이 빈번한 매매보다 '체계화되고 전문적으로 관리되는 투자 방식'에 점점 더 신뢰를 두고 있음을 보여준다. 이러한 변화는 '감정에 휘둘리는 고비용 거래 실수'를 피하고, 더 나은 은퇴 재무관리를 실현할 수 있게 한다.
eToro의 데이터는 더욱 설득력 있다. 2024년 이 플랫폼 사용자 중 74%가 수익을 실현했으며, 프리미엄 회원의 수익률은 80%에 달했다. 이 수치는 '개인투자자는 전문가에게 필연적으로 패배한다'는 고정관념을 완전히 붕괴시킨다.
인구 통계 데이터도 '개인투자자 성숙화'를 뒷받침한다. 젊은 투자자들이 시장에 훨씬 더 일찍 진입하고 있다. Z세대는 평균 19세에 투자를 시작하는데, X세대의 32세, 베이비붐 세대의 35세보다 훨씬 빠르다. 더 중요한 것은, 그들이 이전 세대가 접근할 수 없었던 교육 자원을 이용할 수 있다는 점이다. 투자 팟캐스트, 전문 뉴스레터, 소셜미디어 금융 블로거, 수수료 없는 거래 플랫폼 등이 그들에게 더 과학적인 투자 인식을 구축하도록 돕고 있다.
자료: JP모건
암호화폐 분야에서 개인투자자의 '성숙화'와 '주도적 위치'는 특히 두드러진다. 언론은 끊임없이 '기관의 비트코인 ETF 진출', '기업의 암호화폐 추가 매수'를 보도하지만, 실제 암호화폐 사용량 대부분은 개인투자자들에 의해 추진되고 있다.
체인얼라이시스(Chainalysis) 데이터에 따르면, 인도가 세계에서 암호화폐 채택률이 가장 높은 국가이며, 미국과 파키스탄이 그 뒤를 잇는다. 이러한 순위는 기관의 대규모 비축이 아니라, '중앙화 및 탈중앙화 서비스의 기층 사용 현황'을 반영한다.
스테이블코인 시장도 이를 뒷받침한다. 2024년 USDT의 월간 거래량은 1조 달러를 넘었고, USDC는 월간 1.24조~3.29조 달러 사이를 기록했다. 이러한 거래들은 '기관 자금 운용 흐름'이 아니라 수백만 건의 개인투자자들의 '결제, 저축, 해외송금' 활동이다.
세계은행의 소득 수준 기준으로 암호화폐 채택률을 분류하면, '고소득, 상위중산층, 하위중산층' 집단의 채택률이 동시에 정점을 찍는다는 것을 알 수 있다. 이는 현재 암호화폐의 보급이 '부유한 초기채택자'만의 전유물이 아니라, 광범위한 대중 기반을 가지고 있음을 의미한다.
비트코인이 여전히 개인투자자들의 '법정화폐 입금 주요 채널'이긴 하나(2024년 7월~2025년 6월 기간 동안 거래소에서의 비트코인 매수량은 4.6조 달러를 초과), 개인투자자들의 포트폴리오는 점점 더 다각화되고 있다. Layer1 메인넷 토큰, 스테이블코인, 알트코인 등 다양한 자산에 자금이 몰리고 있다.
'영리한 자본 vs 어리석은 자본'이라는 서사는 최근 기관들의 행동과 대비되면서 더욱 풍자적으로 느껴진다. 전문 투자자들은 주요 시장 포인트에서 끊임없이 판단을 잘못하는 반면, 개인투자자들은 더 강한 규율성과 인내심을 보여주고 있다.
암호화폐 '기관 채택 단계'에서 헤지펀드와 패밀리오피스는 뉴스 헤드라인을 장식했다. 그러나 이들은 종종 '사이클 정점 근처'에서야 비트코인을 포트폴리오에 포함시키는 반면, 개인투자자들은 약세장에서 꾸준히 매수를 이어가며 변동성 속에서도 보유를 고수했다.
암호화폐 ETF의 부상은 이러한 대비를 완벽하게 입증한다. 암호화폐 ETF 투자자 중 과반수는 '이전에 암호화폐를 직접 보유한 적이 없다'. 이는 전통적 투자 채널이 '기존 개인투자자들을 분산시키는 것'이 아니라 '새로운 투자자층을 확장하고 있음'을 의미한다. 또한 ETF 보유자들의 암호화폐 배분 비중 중앙값은 포트폴리오의 '3~5%'에 불과하며, 이는 무분별한 투기가 아닌 신중한 리스크 관리 전략을 보여준다.
자료: JP모건
현재 전문 투자자들의 행동은 자신들이 과거에 비판했던 '개인투자자들의 실수'를 되풀이하고 있다. 시장 변동성이 커질 때마다 기관은 '분기 실적 지표 유지'를 위해 서둘러 탈출하는 반면, 개인투자자들은 '장기 계좌 수익'을 위해 저점에서 매수하고 있다.
기술: 시장을 재편하는 '평등 장치'
개인투자자 투자 행동의 변화는 결코 우연이 아니다. 기술의 발전은 과거 전문 투자자들에게만 허락된 '정보, 도구, 시장 접근권'을 민주화했다.
로빈후드를 예로 들면, 그들의 혁신은 '수수료 제로 거래'에 그치지 않는다. 유럽 사용자를 위한 '토큰화된 미국 주식 및 ETF', 미국 내 '이더리움과 솔라나 스테이킹 서비스' 개시, '탑티어 트레이더'의 거래를 따라할 수 있는 '팔로우 트레이딩 플랫폼' 구축 등 모든 조치는 개인투자자의 진입 장벽을 낮추고 있다.
Coinbase도 개인투자자 중심의 암호화폐 서비스를 지속적으로 개선하며, 모바일 지갑 기능을 업그레이드하고, 예측시장을 도입하며, 스테이킹 절차를 간소화하고 있다. Stripe, 마스터카드, 비자도相继 '스테이블코인 결제 기능'을 도입하여 개인투자자가 수천 개 소매업체에서 암호화폐로 소비할 수 있게 했다.
월스트리트가 '개인투자자 영향력'을 인정하면서, 이는 다시 '개인투자자에게 더 많은 권한을 부여하는' 선순환을 만들어낸다. Bullish 같은 기업이 '개인투자자 중심 IPO 전략'으로 성공하자, 더 많은 기업들이 이를 모방하기 시작한다.
제퍼리스의 한 연구는 '높은 개인투자자 거래량, 낮은 기관 관심도'를 가진 종목들(Reddit, SoFi 테크놀로지, 테슬라, Palantir 등)에 잠재적 투자 기회가 있음을 지적한다. 연구는 "개인투자자 거래 비중이 높아질수록 전통 지표에서 말하는 '주식 품질'이 중요하지 않아 보인다"고 말한다. 그러나 이는 개인투자자들의 의사결정 능력이 낮다는 것을 의미하지 않는다. 오히려 기관과 다른 '평가 기준'을 사용하고 있을 가능성이 크다.
암호화폐 산업의 '개인투자자 친화적' 진화도 이러한 추세를 반영한다. 주요 플랫폼의 경쟁 초점은 '기관 관계 유지'에서 '사용자 경험 최적화'로 옮겨갔으며, '간편한 영속계약 거래', '토큰화된 주식', '통합 결제' 등의 기능은 모두 '대중 개인투자자 참여 유치'를 목표로 하고 있다.
'어리석은 자본' 서사가 여전히 존재하는 부분적 이유는 전문 투자자의 경제적 이익에 부합하기 때문이다. 펀드 매니저들은 '실력 우월'을 주장해 운용 수수료의 정당성을 입증하며, 투자은행은 '고수익 거래 접근 제한'을 통해 가격 결정권을 유지한다.
하지만 데이터는 이러한 우위가 점차 사라지고 있음을 보여준다. 개인투자자들은 점점 더 '전문가들이 독점적이라 주장하는 규율성, 인내심, 시장 타이밍 능력'을 보여주고 있으며, 반면 기관은 과거에 개인투자자에게 돌렸던 '감정적 결정, 추종 매매'를 빈번하게 반복하고 있다.
물론 이는 모든 개인투자자가 최적의 결정을 내린다는 의미는 아니다. 여전히 투기, 레버리지 남용, 추종 매매 등의 행동은 존재한다. 하지만 핵심 차이점은 이러한 행동이 더 이상 '개인투자자 전용 문제'가 아니며, 모든 유형의 투자자가 겪을 수 있는 상황이 되었다는 점이다.
이러한 변화는 더 깊은 구조적 영향을 초래할 것이다. IPO에서 개인투자자의 발언권이 커짐에 따라, 그들은 '더 나은 조건, 더 높은 투명성, 더 공정한 접근권'을 요구할 가능성이 크다. 이러한 추세에 부응하는 기업은 '낮은 고객 획득 비용'과 '더 충성도 높은 주주 기반'을 얻게 될 것이다.
암호화폐 분야에서 개인투자자의 주도적 위치는 제품과 프로토콜이 '기관 기능'보다 '사용 용이성'을 우선시해야 함을 의미한다. 복잡한 금융 서비스를 일반 사용자가 쉽게 활용할 수 있도록 만드는 플랫폼만이 궁극적으로 성공할 수 있다.
그러나 우리는 최근 개인투자자들의 성공 뒤에 숨은 '현실적 문제'도 직시해야 한다. 지난 5년간 거의 모든 자산이 상승장에 있었기 때문이다. S&P 500 지수는 2020년 18.40%, 2021년 28.71%, 2023년 26.29%, 2024년 25.02% 상승했으며, 2022년에만 18.11% 하락했고, 2025년 현재까지도 11.74% 상승했다.
비트코인 역시 마찬가지다. 2020년 초 약 5000달러에서 시작해 2021년 7만 달러를 돌파했으며, 이후 변동성은 있었지만 전반적으로 상승세를 유지했다. 국채, 부동산 등 전통 자산도 이 기간 여러 차례 큰 폭의 상승을 기록했다.
'저점 매수는 무조건 수익, 어떤 자산이든 1년 이상 보유하면 수익'인 시장 환경에서 '개인투자자의 성공이 실력 때문인지 운 때문인지'를 구분하기는 어렵다.
이것은 또 다른 핵심 질문을 제기한다. 표면상 성숙한 개인투자자들의 투자 행동은 '진정한 약세장'의 시험을 견딜 수 있을까? 대부분의 Z세대와 밀레니얼 투자자들에게 있어, 그들이 경험한 가장 긴 '시장 조정기'는 불과 33일간 지속된 코로나19 폭락뿐이었다. 2022년 인플레이션 공포는 단기적 고통을 줬지만, 시장은 금세 회복됐다.
버핏의 명언 "파도가 빠져나갈 때 비로소 누가 알몸인지 알게 된다"는 지금 이 순간에 특히 적절하다. 개인투자자들이 과거 세대보다 정말 더 똑똑하고, 더 자율적이며, 정보가 풍부할 수도 있다. 그러나 아마도 그들은 단지 '거의 모든 자산이 상승한 호황장'의 수혜자일 수도 있다.
오직 '완화적 통화환경'이 끝나고, 투자자들이 투자 포트폴리오의 지속적인 손실에 직면할 때만 우리는 비로소 '어리석은 자본에서 영리한 자본으로의 전환'이 영구적인 진화인지, 아니면 유리한 시장 조건에 의존한 일시적 현상인지 진정으로 판단할 수 있을 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
