2026년 투자 프레임워크: 세계화의 종말, AI 수요 공급 불일치와 백은의 광기
저자: Campbell
번역: TechFlow
네, 저희는 좀 늦게 업데이트했습니다. 설날 밤을 모두 거래에 쏟아부렸죠—2026년을 위한 포트폴리오 조정과 장부 정리를 위해 말입니다. 게시하기 전에 분석 시간이 조금 더 생길 줄 알았는데 그러지 못했네요.
“새해 첫 주에 대체 무슨 일이 있을 수 있겠어?”
2026년 첫 번째 잘못된 판단이었습니다.
은(銀) 가격 급등. 마두로(베네수엘라 대통령)가 마치 밤도둑처럼 붙잡혔습니다. 이란은 흔들리고 있는가? 그린란드 문제 다시 협상 테이블 위로? 러시아·이란·베네수엘라 선박 특수부대에 나포? 오늘 트럼프는 국방 계약업체들이 정부와 협력하면서 동시에 배당금 지급이나 자사주 매입을 금지했으며, 기관투자자의 단독주택 사업 진입도 금지했습니다.
저희 블로그는 늦게 업데이트되었지만, 세상은 우리가 오랫동안 강조해온 프레임워크를 서서히 받아들이고 있는 것 같습니다. 즉, 글로벌화의 종말, 자원 민족주의, 은의 재화폐화, 중국의 금 보유량, 정치 스펙트럼의 ‘굽쇠 이론(horseshoe theory)’ 실현, 그리고 기계가 불평등을 심화시키는 상황 속에서 ‘뉴뉴딜(New New Deal)’에 대한 절박한 필요성 말입니다.
시장 역시 이러한 관점을 인정하고 있는 듯합니다—우리는 올해를 131%의 수익률로 마무리했습니다. 이는 주로 은과 금에 집중된 초과 포지션 덕분이었습니다.
기억하세요: 우리는 소규모 플레이어일 뿐이며, 연기금이나 기부금을 운용하는 거물들과는 비교할 수 없습니다. 우리가 이득을 본 이유 중 하나는 상대적으로 규모가 작은 투자 포트폴리오를 운영하기 때문입니다. 반면 저들은 우리보다 10배에서 최대 1000배까지 거래 비용, 유동성 비용, 기관적 제약이 큽니다. 이것은 완전히 다른 게임입니다—그들은 전문가이고 저는 아마추어일 뿐입니다. 이 포트폴리오는 본래 유동성이 낮은 스타트업 지분을 헷징하고, 전체적인 스토아주의 거시 투자 프레임워크와 일치하는 수익을 추구하기 위해 설계되었습니다.
은(銀) 시장 현황
수익률만 바라보기보다 실제 포트폴리오 구성부터 살펴보는 것이 좋겠습니다. 은과의 상관관계가 높아졌으며, 변동성 목표치는 약 30 수준에서 유지되고 있습니다.
이전의 숏 스퀴즈 이후 은 시장이 겪었던 극심한 조정을 기억해야 합니다—이러한 변동성은 수십 년 후에도 데이터에 뚜렷이 남을 것입니다. 이번 랠리 역시 결국 비슷한 방식으로 끝날 것임을 알고 있습니다. 다만, 그 종착점이 85달러, 200달러, 아니면 1000달러일지, 그리고 도달하는 데 얼마나 걸릴지는 여전히 질문입니다.
숏 세력이 전쟁을 선포하고 있습니다. 주목할 만한 관찰점은 곧 다가올 지수 조정인데요, 은이 일부 상품 바스켓 내에서 차지하는 비중이 현재 약 10%에서 역사적 평균인 2% 수준으로 하향 조정될 예정입니다. 그러나 저는 결국 은의 비중이 구조적으로 상승할 것으로 봅니다. 물론 숏 세력의 주장도 타당합니다—이러한 조정은 서방 시장에서 분명 매도 압력을 유발할 것입니다.
은 시장에서 관찰되는 현상은 제가 원유를 거래할 당시를 떠올리게 합니다.
인턴들을 교육할 때 항상 같은 질문으로 시작하곤 했습니다. “원유 가격이 얼마냐?” 그리고 그들이 어떤 답을 내놓는지 지켜보았죠. 문제는 원유에는 단일한 가격이 존재하지 않는다는 점입니다. 사람들이 ‘원유 가격’이라고 말할 때, 실제로는 일련의 시장 가격들을 추상화하여 표현하고 있는 것입니다. 각각의 시장마다 고유한 가격이 있으며, 이는 복잡한 바스켓 또는 이상한 공식을 통해 달러 표시 선물 시장과 연결되어 있습니다.
따라서 “원유 가격이 얼마냐?”라는 질문은 오히려 더 많은 질문을 낳습니다.
- 미국 WTI와 유럽 브렌트의 가격 차이는 무엇인가? — 위치 차이입니다.
- 오늘의 가격인가, 내일의 가격인가, 아니면 5년 후의 가격인가?
- 원유의 등급은? 두바이산 원유는?
- 제품의 종류는? 휘발유, 나프타, 연료유?
- 결제 통화는? 상하이에서 거래되는 원유는?
이것이 바로 은 시장으로 연결됩니다.
숏 세력의 주장은 맞습니다. 지수 조정이 필요하며, 현재의 상승 속도는 지속 가능하지 않습니다. 또한 은 가격이 100달러를 돌파하면 생산자들은 은을 기초 금속으로 대체하는 계획을 가속화할 것입니다.
하지만 중기적으로 보면 이러한 숏 압력은 완화되며 매수세로 전환될 것입니다. 지수 리밸런싱은 결국 끝나고, 기록적인 숏 포지션도 결국 클로징될 것입니다—그 과정에서 발생하는 유동성 자체가 오히려 은 가격에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다.
일부 영향은 시장 포지션에 나타나고, 일부는 직접적으로 가격에 반영됩니다.
하지만 시야를 넓히면 이런 요소들은 중요하지 않아 보입니다. 왜일까요?
첫째, 동(銅) 대체에는 시간이 필요하다.
제 대략적인 추산에 따르면, 이를 실현하려면 4년 이상의 시간과 약 160억 달러의 자본 지출이 필요합니다. 다른 모델 제안 환영합니다.
즉, 숏 세력이 말하는 ‘단기 스퀴즈’가 태양광 패널 제조사들이 대체재를 선택할 정도로 진화하기 전까지는 충분한 시간이 있다는 의미입니다. 그 전까지 은 가격은 추가로 50% 상승할 여력이 있습니다.
동시에 또 다른 가능성도 존재합니다. 효율적인 태양광 패널 개발사들이 에너지 수집 효율을 획기적으로 높이는 패널을 개발하는데, 그것이 오히려 더 많은 은을 필요로 할 수 있다는 점입니다. 사실 이것이 최근의 경향입니다(비록 TopCon이나 HJT 같은 이름이 쉽게 잊혀질 수 있지만 말입니다).
둘째, “은의 가격은 얼마인가?”라는 질문을 현실 시장 맥락에서 살펴볼 필요가 있습니다.
뉴욕(COMEX): 현재 가격은 76.93달러, 시장 재고는 비교적 풍부하며, 선물 곡선은 전형적인 컨탱고(contango) 형태입니다—근월물 가격이 원월물보다 낮은데, 이는 보유자가 보관 비용을 보전받기 위해 프리미엄을 요구하기 때문입니다.
런던(LBMA): 은의 ‘구세계의 고향’으로, 재고가 부족하며 단기 가격이 장기 가격을 상회하는 현물 프리미엄(backwardation) 상태입니다.
상하이/뭄바이/두바이: 이제는 실물 은의 ‘최종 목적지’입니다. 이 지역 시장에서는 일반적으로 프리미엄 가격에 거래됩니다. 정부는 은 수출을 금지하거나 행정적으로 크게 제한했습니다. 이제 아시아에서 은을 해외로 내보내려면 ‘여권’이 필요합니다.
그래서 우리는 이 시장을 사랑합니다.
은 시장의 장기적 이야기는 너무나 역동적이어서 일일 동향을 추적하는 즐거움을 누릴 수 있습니다. 시장이 어디로 갈지 예측하는 것이 아니라(가장 뛰어난 예측자라도 정확도는 55~60%에 머무릅니다), 그 행동 양식—커브의 형태, 변동성 특성—을 이해하는 데서 오는 깊이 있는 인식을 경험할 수 있기 때문입니다.
투자 전략:
은 포지션을 기존의 30% 이상의 순매수와 15%의 파생상품 노출에서 다음 전략으로 조정했습니다.
- 캘린더 스프레드(calendar spread):
- COMEX 시장이 컨탱고에서 현물 프리미엄(backwardation)으로 전환되는 기회를 포착합니다.
- 3월물 롱, 6월물 숏.
- 9월 이후 COMEX 재고는 8100만 온스 감소했습니다.
- 버터플라이 옵션(butterfly option) 전략:
- 상방 비대칭성(upside skew)이 크고 하방 리스크를 수용 가능한 시장에 대해, ATM(at-the-money) 버터플라이 전략을 적용합니다.
- 은을 기초자산으로 삼아 SLV(iShares Silver Trust ETF)의 70-90-110 6월물 버터플라이에 자금의 5%를 배정, 비용은 약 2.50달러입니다.
- 목표 수익 약 10달러, 최대 수익 약 20달러, 잠재적 수익률 약 7배.
중간 행사가(약 100달러/온스 선물가) 근처 또는 만기 1~2개월 전에 롤오버 또는 청산을 결정할 예정입니다.
기타 조정 내용:
만기를 단축하고 붕괴 헤지 확대:
- 중기 국채를 SPY(스탠더드앤드푸어스 500ETF) 풋옵션으로 교체하여 증거금 효율성을 높였으며, 하락장에서 더 높은 볼록성(convexity) 수익을 확보했습니다.
학생 대출 서비스 제공업체 숏 포지션:
- 미국 학자금 대출 잔액은 1.7조 달러에 달하며, SAVE 계획(정부의 상환 감면 프로그램)의 전망은 불투명하고, 부실율은 상승 중입니다. 시스템이 붕괴할 경우 대출 서비스 회사가 가장 먼저 타격을 입을 것입니다.
주석(錫) 광산 기업 롱 포지션:
- 소액 투자, ‘복권형’ 로직 기반. 칩 하나당 납땜이 필요하며, 그에 주석이 들어갑니다. 주석의 공급망은 현재 혼란 상태입니다.
일본 은행주 롱 포지션:
- 일본은행(BOJ)이 마침내 정책 정상화를 시작했습니다. 30년간 지속된 제로 금리 정책(ZIRP)이 막을 내리고, 은행의 순이자마진(NIM)이 진정한 회복을 맞이할 것입니다.
최종 결과: 더 명확한 포트폴리오, 더 높은 증거금 효율성, 그리고 아래 투자 프레임워크와 일치하는 포지션 구조입니다.
2025년을 움직인 세 가지 힘이 있었고, 2026년에도 결정적인 세 가지 힘이 있습니다.
글로벌화의 종말:
냉전 2.0의 양측 모두 기존 균형이 지속 불가능함을 인식하고 있습니다. 자원 민족주의, 그레이존 갈등, 세력권 분할이 새로운 정상(normal)이 되었습니다.
가속화는 현실이다:
공공 및 민간 부문 모두 핵심 광물, 에너지, 인재의 공급망을 확보하기 위해 경쟁하고 있으며, 이는 빠르게 증가하는 수요를 충족시키기 위함입니다.
‘굽쇠 이론(horseshoe theory)’이 현실화:
신자유주의 합의의 붕괴가 진행 중입니다. 세대 간, 성별 간의 제로섬 사고가 이 추세를 더욱 가속화하고 있으며, 새로운 정치 현실이 부상하고 있습니다.
우리가 ‘뉴뉴딜’ 플랫폼에서 제안했던, 괴상하게 보였던 많은 주장들—특히 글로벌 투자 포트폴리오 관련 내용—이 이제는 완전히 ‘오버튼 윈도우(Overton Window)’ 내에서 논의되고 있습니다.
그린란드, 문로 독트린 2.0, 인도 베팅, 달 기지, 전략 비축, 한미 협력, 원자력 확장, 핵융합, 천연가스, 미국 반도체 제조, AI 가속화—이 모든 것이 이제 주류 트렌드가 되었습니다.
미국 내부 관련 아이디어는 완전히 드러나기까지 1~2년 더 걸릴 수 있습니다.
자세한 분석은 곧 발표됩니다.
하지만 여러분은 철학적 논의를 들으러 온 게 아닙니다.
기존 독자들은 우리가 여전히 약 80%의 정확도를 유지하고 있는지 확인하고 싶어 하고, 신규 독자들은 최신 은 시장 동향을 알고 싶어 합니다(이미 언급했습니다).
이제 바로 전망 부분으로 넘어가겠습니다.
전망
글로벌화의 종말
자원 민족주의 가속화:
각국이 자원 비축에 나서고 있습니다. 인도네시아가 주석 수출을 제한하고, 칠레가 리튬 통제를 강화하며, 중국이 갈륨(Gallium)과 게르마늄(Germanium) 수출을 장악했습니다.
글로벌화의 종말은 단순한 완제품 관세 문제가 아니라, 핵심 원자재에 대한 통제권 경쟁입니다.
문로 독트린 2.0:
그린란드, 파나마, 베네수엘라가 주목받는 핵심 지역이 되었습니다.
마두로(베네수엘라 대통령)가 물러날 수도 있고, 트럼프가 다시 “그린란드를 사겠다”는 발상을 언급하고 있습니다. 서반구 국가들은 전략 자원 안보를 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 작년 11월만 해도 터무니없어 보였던 이 이야기가 이제는 정책 의제가 되었습니다.
갈등은 금속 인플레이션에 유리하지만, 석유에는 그렇지 않을 수 있다:
전통적인 게임 룰은 무너졌습니다.
베네수엘라와 이란의 석유가 시장에 다시 진입하면서 원유 공급 과잉이 발생하고, 향후 10년간 OPEC의 가격 주도권은 사라질 가능성이 있습니다.
반면, 에너지 인프라 구축에 필요한 금속(예: 동, 은, 주석)은 가격이 상승하고 있습니다. 공급망은 끊기고, 수출 금지가 확산되며, 수요는 계속해서 증가하고 있습니다.
- WTI(서부텍사스산 경질원유) 가격 곡선은 75달러의 현물 프리미엄에서 60달러의 정상 수준으로 붕괴되었습니다. 2027~2028년 중기 가격 곡선에는 여전히 볼록부가 있지만, 이 역시 평탄화될 가능성이 큽니다.
- 투자 제안: 금속 롱, 석유 중립 또는 숏.
중국의 도전
은행업계 ‘좀비화’:
중국 은행 시스템은 실질적인 구조조정 없이 손실을 숨기고 있으며, “버티기와 가짜 유지(delay and pretend)”가 일상이 되었습니다.
부동산 업계는 장부상 5~10조 달러의 손실을 안고 있지만, 여전히 액면가로 기록되고 있습니다. 구조 개혁과 통화절하 중 어느 쪽을 선택할지 아직 결정하지 못했으며, 오랜 기간 ‘만성적 출혈’을 묵인하고 있습니다.
지방정부 금융 플랫폼(LGFV) 부도 공개화:
최초의 지방정부 금융 플랫폼(LGFV) 부도가 공개된 후 즉각 묻혔습니다.
현재 이 부채는 9조 달러를 넘었으며, 은밀한 보증은 아직 공개적으로 검증된 적이 없습니다. 시스템이 붕괴하면 정부는 통제를 시도하겠지만, 수조 달러 규모의 부채 앞에서 선례가 부족합니다.
종교 신앙의 부흥:
지하교회의 확산이 더 많은 통제를 유발하고 있습니다.
경제 성과가 기대에 못 미치면서, 점점 더 많은 사람들이 당 이외의 정신적 안식처를 찾기 시작했고, 종교 신앙이 점차 부상하고 있습니다.
III. 가속화의 도래
컴퓨팅 격차(The Air Gap):
휴가 기간 동안 제가 사용한 컴퓨팅 자원은 지난 6개월보다 더 많았습니다. 데스크톱의 Claude Code를 통해 다섯 개의 서로 다른 스마트 에이전트를 운영했고, 이들은 Slack에서 서로 대화하며 개발자, 양적 분석가, 데이터 분석가의 관점에서 지속적으로 컨텍스트를 생성·저장·갱신했습니다. 저는 미래를 보았고, 미래는 이미 왔습니다. 가속화의 시대가 도래했습니다.
수요는 현실이며, 저는 직접 경험했습니다. 인프라, 권한 관리, 모델, 로컬 컴퓨팅이 원활하게 결합되면 누구나 저처럼 작업할 수 있습니다. 지금은 많은 개발자(저 자신 포함)가 자신의 ‘오케스트레이션 환경(orchestration environment)’을 만들기 위해 열심히 코드를 작성하고 있습니다. 이를 처음 완성하는 사람은 개인용 컴퓨터의 상호작용 방식에 있어 운영체제 수준의 혁명을 일으킬 수 있습니다.
문제는 인프라가 항상 수요보다 먼저 도착한다는 점입니다. 철도, 광섬유, 고속도로 역사에서도 반복된 현상입니다. 장기적으로 사회는 그로부터 혜택을 받겠지만, 인프라에 투자한 기업들은 과도한 레버리지로 인해 금융 위기의 희생양이 되는 경우가 많습니다—이것은 우리가 2018년 제안한 금융 위기 기원 프레임워크와 일치합니다.
2035년까지 우리의 컴퓨팅 능력은 8배에서 50배까지 부족할 것입니다. 그때 토큰(token)은 지식노동에서의 ‘킬로와트시(kWh)’가 될 것입니다. 현재의 자본 지출은 미래에서 보면 선견지명으로 평가될 것입니다.
다만, 숏 세력이 현재 시장에 대해서는 옳을 수 있습니다. 우리의 초기 추산에 따르면, 현재 투자는 관련 기업 수익의 약 12배 수준입니다.
이 격차는 다음 세 가지 방법 중 하나로 메워져야 합니다.
- 더 많은 사용자;
- 하루당 더 많은 질의(query);
- 질의당 더 많은 토큰(= 컴퓨팅 능력) 소비.
질의당 토큰 사용을 2배 이내로 제한한다고 가정하면(이 추산은 오차 범위가 클 수 있지만, 토큰/컴퓨팅 효율성 향상 추세와 대체로 부합한다고 봅니다), 사용자들의 평균 일일 질의 수는 10회에서 30회로 증가해야 합니다.
수동 질의를 입력하는 사용자에게는 이러한 증가는 현실적이지 않을 수 있습니다. 하지만 사용자를 대신해 작업하는 스마트 에이전트에게는 완전히 타당합니다—왜냐하면 각 작업마다 현재보다 한 차수 더 많은 하위 질의(sub-query)를 발생시킬 수 있기 때문입니다.
따라서 우리는 컴퓨팅 격차가 2027년에 가장 심각해질 것이며, 시장은 올해 중반부터 이를 반영하기 시작할 것으로 예상합니다. 그때 주식 및 채권 시장이 재평가될 것입니다.
수요 공급 분석 및 시장 전망:
- 공급: 연간 약 50%의 복리 성장률(초대규모 데이터센터가 광범위하게 확장 중).
- 수요: 능력 장벽이 돌파되기 전까지는 연간 약 15%의 느린 성장률.
- 가동률: 현재 추세대로라면 오늘의 25~30%에서 2027~2029년에는 10~15%로 하락할 전망.
구글의 ‘5년 내 1000배 확장’ 목표는 수요 예측이 아닌 계획 시나리오일 뿐입니다. 공급만 늘려서는 수요를 창출할 수 없습니다. ‘에이전트형 AI(Agentic AI)’가 널리 채택되지 않으면 컴퓨팅 능력은 유휴 상태로 남아 있으며, 기술 능력이 중요한 장벽을 넘어야만 활용됩니다.
두 단계:
1단계(2025~2027): 공급 과잉
- 인프라 건설 속도가 수요 증가보다 빠릅니다.
- 컴퓨팅 자원 가동률이 크게 하락하며, 경제적 손실이 점점 커집니다.
- 이것이 우리가 현재 처한 단계입니다.
2단계(2028~2030+): 수요 폭발
- 기술 능력이 중요한 장벽을 돌파하며 수요가 폭발적으로 증가합니다.
- 컴퓨팅 능력이 한계에 도달합니다.
- 이것이 낙관론자들이 예측하는 단계입니다.
둘 다 옳지만, 동시에가 아니라 순차적으로 발생합니다. 문제는: 투자자들이 1단계를 버텨내고 2단계의 보상을 받을 수 있을까?
- 단기: 수요 공급 격차가 주가를 억누릅니다.
- 장기: 투자 논리가 입증되며 시장 수익률이 크게 상승할 수 있습니다.
에이전트형 AI의 상용화 시작
대규모 언어 모델(LLMs)이 환경에 통합되고, 로컬 데이터와 연결되며 실제 작업을 수행할 수 있게 됩니다.
이것이 2단계의 도래를 알리는 신호이며, 사용자당 토큰 수요는 10~100배 증가할 것입니다. 시장은 더 넓어질 뿐 아니라 더 깊어질 것입니다.
그러나 AI의 보급은 기술 능숙도와 동일하지 않습니다. 보급 = 능력 × 도구 × 조직 준비도입니다.
모델이 4시간 동안 자율 작업을 수행할 수 있다고 해도, 다음과 같은 장벽을 넘어야 합니다.
- 법률 업계: 문서 관리 시스템 통합 필요(예상 2029~2030년).
- 금융 업계: ERP 시스템 통합 및 규제 승인 필요(예상 2031~2032년).
- 로봇 업계: 안전 검증 및 물리적 인프라 지원 필요(예상 2030~2035년).
기술 능력은 필수조건이지만 충분조건은 아닙니다. 그래서 수요는 공급보다 3~5년 뒤처지는 것이 일반적이며, 이것이 ‘수요 지연’의 3단계 모델의 핵심 논리입니다.
Claude의 시장 점유율 성장
현재 Claude Code는 단일 지속형 채팅을 구축하는 최고의 도구입니다. 작업 재개 전 여러 채팅과 컨텍스트 창을 관리해야 하는 번거로움을 없애줍니다.
해커들(저 포함)은 이미 이를 제품에 통합하기 시작했습니다. 예를 들어, 본문의 많은 그래프는 휴가 기간 동안 Claude가 도와 완성했습니다. 저는 100시간을 들여 로봇이 데이터를 생성·저장·색인·검색하며 네트워크에서 공유할 수 있는 환경을 구축했습니다—개발자, 프론트엔드, 아키텍트, 양적 분석가, 데이터 분석가 모두 한 채널에서 협업할 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, Claude의 시가총액이 3500억 달러에서 더 성장할 수 있을지는 여전히 미지수이며, 다양한 요인에 달려 있습니다.
다른 연구소들이 따라잡을 수도 있지만, Claude는 ‘에이전트형 AI’의 최전선을 추진하는 선도적인 문화를 보여주고 있습니다. 우리는 이 영향력이 점점 커질 것이며, Anthropic이 Perplexity(사실상 Claude 기반 래퍼 도구)를 추월할 수도 있다고 봅니다.
로컬 AI의 부상
사람들이 점차 AI를 업무에 통합하면서, 자신의 기기에 통합하기도 합니다. 모델을 직접 호스팅하고 소유할 때 통합이 훨씬 더 쉽고 직관적입니다.
필요에 따라 모델을 조정할 수 있고, 내부 작동을 깊이 탐구할 수 있으며, 타인의 서버 다운이나 해킹 우려도 없습니다.
클라우드는 여전히 큰 메모리 요구로 인해 선도적 모델의 주요 호스팅 장소이지만, 중간 규모 모델은 소비자급 하드웨어에서도 실제 작업을 수행할 만큼 충분히 똑똑해졌습니다.
예를 들어, NVIDIA 5090 그래픽카드는 32GB VRAM을 갖췄고, SGX 데스크탑 장치는 100GB VRAM을 탑재(단, CPU 및 메모리 성능은 부족해 추론 속도는 평균 수준)했습니다.
서방 오픈소스의 부활인가?所谓 '말세주의자(Doomer)'와 중국의 정렬(alignment) 전략이 서방 오픈소스 발전에 일정한 영향을 미쳤습니다. 하지만 우리는 ‘말세주의자’들이 자신의 오류를 인정하지 않을 것이라는 확신이, 미래 오픈소스 발전에 대한 자신감 부족보다 더 강하다고 봅니다.
게임 내 LLM(대규모 언어 모델)
게임 내 NPC는 더 이상 사전 설정된 스크립트가 아니라 진정한 ‘마음 이론(theory of mind)’을 갖춘 존재가 될 것입니다.
AI는 대화, 캐릭터, 환경을 형성하여 더 몰입감 있는 게임 경험을 제공할 것입니다.
『GTA』 시리즈의 장기 플레이어이자 투자자로서, TakeTwo가 출시를 1년 미룬 것은 바로 이 비전을 실현하기 위해서라고 희망합니다. 어쨌든 올해 중 독립 개발자나 DIY 게임 팀이 LLM을 게임 엔진에 통합한 작품이 인기를 끌 것으로 봅니다.
데이터센터 건설의 정점
현재 계획만 실행해도 데이터센터 건설은 여전히 방대한 작업이 필요합니다. 계획부터 법적 승인, 자금 조달까지 최소 2년이 소요됩니다. 그러나 이러한 데이터센터를 뒷받침할 컴퓨팅 능력, 에너지, 데이터의 지수적 성장을 실현할 수 있을지는 여전히 미지수입니다.
IV. 자원 롱 포지션
COMEX vs LBMA 스프레드 아비트리지
이전 내용 참조: ISDA 계약서와 은을 런던으로 운송해 용해할 수 있는 배가 있다면 좋겠습니다.
뉴욕에서 현물 프리미엄(backwardation) 롱, 런던에서 숏 포지션.
동(銅) 롱 포지션
- 데이터센터 하나당 20~40톤의 동이 필요합니다.
- 전기차, 송전망, 태양광 수요 급증.
- 2030년까지 수요는 35~40% 증가할 전망이지만, 공급은 연간 3% 성장에 그치며, 수요 공급 사이에 5~7년의 지연이 존재합니다.
주석(錫) 롱 포지션
- 칩 하나당 납땜이 필요하며, 그 중 50%가 주석입니다.
- AI의 폭발은 더 많은 반도체 수요를 의미하며, 이는 주석 수요 증가로 이어집니다.
- 미얀마 내전으로 세계 주석 공급의 10%가 혼란에 빠졌고, 인도네시아도 수출을 제한 중이며, 서방에는 이에 대응하는 생산 기지가 없습니다.
레이저/광자 기술 롱 포지션
Holy photonics, Batman! 이 종목들 최근 정말 눈부신 실적을 보이고 있습니다. 작년에 더 많이 샀더라면 좋았을 텐데!
- 광 상호접속 기술이 구리 기반 연결을 광섬유로 전환하고 있으며, 데이터센터의 공동광학패키징 기술이 급속도로 발전하고 있습니다.
- 국방 분야: 드론 경제성이 문제입니다. 5만 달러짜리 Shahed 드론을 1000만 달러짜리 패트리엇 미사일로 격추하는 것은 비대칭적인 비용 효율 문제입니다. 레이저 무기는 이를 해결할 수 있습니다—발사 비용은 불과 수 센트이며, 탄약은 무한합니다.
IV. 에너지 및 컴퓨팅 인프라 투자 기회
원자력 롱 포지션
AI는 날씨에 영향받지 않는 안정적인 기저 전력이 필요합니다. 현재 병목은 기술이 아니라 인력입니다. 지난 30년간 원자력 분야 인력이 거의 전멸했으며, 긴급히 보충이 필요합니다.
천연가스 롱 포지션
천연가스는 전환 에너지원으로, 유럽이 점차 러시아 에너지 공급을 대체하는 데 기여하고 있습니다.
또한 AI는 피크 부하 대응을 위한 조절 가능한 전력 수요를 가지므로, 천연가스는 핵심 에너지원이 됩니다.
컴퓨팅 스택 롱 포지션
더 많은 컴퓨팅 자원이 필요합니다—한국의 메모리 반도체, 미국의 칩, 하드디스크, 네트워크 장비, 게임 하드웨어 등.
더 이상 대규모 데이터센터 프로젝트가 없더라도, 기존 데이터센터와 로컬 AI 수요만으로도 메모리, CPU, 각종 부품의 공급망에 이미 큰 압박을 주고 있습니다.
V. 미국 내부 동향
정부 폐쇄 위험
Polymarket은 정부 폐쇄 가능성을 20~30%로 예측하고 있습니다. MAGA 진영과 의회 간 대치는 여전히 지속되고 있으며, 12월의 정치적 교착 상태는 사라지지 않았습니다. 단기 지출법안(CR)은 문제를 미룰 뿐입니다.
미국 정치의 제로섬 게임은 이제 마이너스섬 게임으로 변하고 있습니다. 이 상황이 오래 지속되지는 않기를 바랍니다.
학자금 부담 심화
미국 학자금 대출 총액은 1.7조 달러에 달하며, SAVE(상환 감면 계획)는 소송에 직면해 있습니다.
정부 회계의 ‘허구’는 점점 더 유지하기 어려워지고 있으며, 부실율은 상승 중입니다. 대출 서비스 제공업체가 가장 직접적인 압력을 먼저 받을 것입니다.
GLP-1 약물의 대중화
펩타이드 약물(GLP-1 등)이 전 국민에게 보급되며, 보험 적용 대상이 될 수도 있습니다.
이 약물은 체중 감량뿐 아니라 심장, 신장 질환, 중독 치료, 심지어 알츠하이머 치료에도 효과를 보일 가능성이 있습니다. 임상시험 결과가 긍정적이면 역사상 가장 많이 처방된 약물이 될 것입니다.
굽쇠 이론과 로봇
AI 기술 보급은 노동시장에 중대한 변화를 가져오며, 불평등 문제에 대해 좌우 진영이 드물게 공감대를 형성할 수 있습니다.
연봉 15만 달러의 프로그래밍 일자리는 사라지고 있습니다. 연봉 4.5만 달러의 간병 보조 일자리는 늘어나고 있습니다. 이는 ‘뉴뉴딜(New New Deal)’과 같은 사회 정책을 촉발할 수 있으며, 새로운 경제·사회적 도전에 대응할 수 있습니다.
VI. 시장
일본 정책 정상화
일본은행(BOJ)이 수익률 곡선 통제(YCC)에서 탈퇴하며, 10년 만기 일본 국채(JGB)가 자유 거래를 시작했습니다. 일본 투자자들은 1조 달러 이상의 미국 국채를 보유하고 있습니다. 국내 수익률이 상승하면 이 자금이 일본으로 유턴할 수 있습니다. 2024년 8월의 시장 움직임이 이미 예고편이었을지도 모릅니다.
프라이빗 크레딧 압박
프라이빗 크레딧 규모는 2조 달러를 넘었습니다. 연기금은 수익률을 추구하며 유동성이 낮은 대출에 투자했고, 이 대출은 시가 평가(mark-to-market)되지 않았습니다.
상업용 부동산(CRE) 시장은
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@abcampbell
