암흑의 정글과 같은 암호화 분야가 주류로 나아갈 때 어떤 시장 규칙을 수립해야 하는가?
글: Scott Duke Kominers, a16z
번역: AididiaoJP, Foresight News
미국 정부가 블록체인 기술을 인정하기 시작함에 따라 이제는 이를 어떻게 더 잘 활용할지가 핵심 질문이 되었다. 일부는 규제 없는 자유방임을 추구하고 싶어 할지도 모르지만, 이는 잘못된 일이다. 역사와 경제 이론은 번영하는 시장에는 명확하고 일관된 규칙이 필요하다는 점을 보여주며, 암호화 분야 역시 예외가 아니다.
어떤 면에서 중앙집중적 권위에 대한 저항은 암호화 분야의 본질적인 특성이다. 비트코인의 익명 창시자 사토시 나카모토는 금융 중개자를 우회하도록 프로토콜을 설계하며 정부나 기관의 통제를 받지 않는 화폐를 상상했다. 초기 다수의 채택자들은 '사이퍼펑크' 컴퓨터 클럽, 오픈소스 소프트웨어 운동 및 초기 암호학 옹호자들을 떠올리게 하는 급진적 개인주의 정신을 공유했다.
그러나 암호화 기술의 잠재력은 널리 수용되고 일반 상업에 통합될 때 비로소 실현된다. 기업가들과 소비자들이 암호화 기술을 받아들이려면, 사기 행위를 방지하면서도 공정한 접근을 보장하는 명확한 규칙에 대한 신뢰가 있어야 한다. 이러한 신뢰가 없으면 사람들은 시장 진입을 망설일 것이며, 암호화 기술을 일상 거래에 사용하려는 생각조차 하지 못할 것이다.
일부 사람들이 생각하는 것과 달리 '자유시장'은 규제 없는 자유방임이 아니라, 개인이 자발적으로 교환을 하고 공정성과 안전성을 합리적으로 기대할 수 있는 구조화된 체계다. 기본적인 보호 장치가 없다면 시장은 붕괴한다. 보호 조치가 없다면 불확실성이 다수의 투자자와 합법적인 기업을 위축시키고, 결국 투기꾼과 부정행위자만 남게 된다.
우리는 암호화 기술이 도박장이 아니라 범용 컴퓨터가 되기를 원한다.
암호화 분야에는 어떤 규칙이 필요한가?
스미스에서 하이에크, 프리드먼, 데소토에 이르기까지 많은 경제학자들은 시장이 번영할 수 있도록 하는 제도를 마련하는 데 있어 정부의 중요한 역할을 오랫동안 인식해 왔다.
스미스는 재산권이 개인으로 하여금 "자신의 노동 결실을 확보"할 수 있게 한다고 보았으며, 정부의 역할은 이러한 권리를 보장하는 "용인 가능한 사법 관리"라고 말했다. 하이에크는 법치주의를 유지하면서도 무작위적인 개입을 피해야 한다고 주장했다. 프리드먼은 계약 집행과 시민이 자신의 신체 또는 재산에 대한 범죄로부터 보호받도록 하는 것이 정부의 역할이라고 인정했다. 데소토는 명확한 규칙과 재산권의 부족이 "자본의 고착화"를 초래한다고 지적했다.
최근 미국 증권거래위원회(SEC) 신임 의장 폴 앳킨스는 이런 견해를 반영하며 "규제기관은 투자자를 보호하면서 동시에 기업가와 기업이 번성할 수 있도록 최소한의 효과적인 규제 범위를 제공해야 한다"고 언급했다.
암호화 분야를 규율하는 규칙은 모든 시장을 규율하는 규칙과 마찬가지로 네 가지 핵심 목표를 달성하기 위해 존재해야 한다.
첫째, 예측 가능성과 안정성이다. 제대로 작동하는 시장은 명확하고 집행 가능한 규칙을 필요로 한다. 기업가들은 자신의 사업이 어떻게 규제될지 알아야 한다. 투자자들은 규칙이 임의로 바뀌지 않을 것이라는 확신이 필요하다. 소비자들은 자신들의 거래가 안전하다는 믿음을 가져야 한다.
둘째, 재산권 보호다. 안전한 소유권은 모든 시장의 기초다. 암호화 분야는 블록체인 기술을 통해 소유권을 코드화하는 데 뛰어난 성과를 보여왔지만, 법률 체계는 이러한 보호를 강화하고 보완해야 한다.
셋째, 투명성과 정보의 명확성이다. 효율적인 시장은 신뢰할 수 있는 정보에 의존한다. 구매자들은 디지털 자산, 탈중앙화 금융 상품 또는 NFT 등 무엇을 구매하는지 이해해야 한다. 규제는 소비자와 투자자가 현명한 결정을 내릴 수 있도록 정보 공개를 촉진하고 동시에 사기 행각을 방지해야 한다.
마지막으로 공정한 경쟁이다. 규칙은 독점 행위, 시장 조작 및 사기를 방지해야 한다. 감독과 맞춤형 안전장치가 없다면 시장은 정보 비대칭을 이용하거나 투자자를 속이거나 자산 가격을 인위적으로 부풀리는 부정행위자들의 놀이터가 될 수 있다. 모든 규제 체계는 기존 규칙과 일관되어야 하며, 기존 보호 장치를 회피하는 새로운 방법을 의도치 않게 만들어내서는 안 된다.
이 네 가지 특성은 시장 기능에 매우 중요하다. 안정성과 예측 가능성은 사람들이 거래를 하도록 돕고, 명확한 재산권은 그러한 거래가 가능하게 하는 필수 조건이다. 이후 투명성과 공정한 경쟁은 사람들이 참여하는 거래가 시장을 더욱 생산적이고 사회적으로 가치 있는 결과로 이끌도록 보장한다.
앞으로의 길
암호화 분야는 아직 잘 갖춰진 규제 체계를 갖춘 산업은 아니지만, 마침내 그 길을 걷기 시작했다. 암호화 스타트업들은 오랫동안 모호하고 종종 적대적인 규제 환경 속에서 운영되어 왔다. 따라서 블록체인 기술이 소유권에 강력한 내부 보호를 제공하지만, 주변의 규제 환경은 건강한 시장을 지원하기엔 훨씬 미흡한 상태였다.
예를 들어 미국 증권거래위원회(SEC)는 최근까지 명확한 법적 기준을 먼저 설정하지 않은 채 암호화 기업을 위반 혐의로 소송을 제기했다. 기업가들은 어떤 규칙이 적용되는지 추측할 수밖에 없었고, 결과적으로 사후에 소송을 당하는 상황이 발생했다. 이는 불확실성을 만들고 혁신을 억누르며, 동시에 부정행위자들이 생겨난 회색지대에서 활동할 수 있는 여지를 주었다.
또한 많은 암호화 규제는 전통 금융 체계를 위해 만들어졌으며, 블록체인 기반 자산을 단지 전통적인 증권이나 상품의 새로운 형태로 간주한다. 그러나 암호화 분야는 단순한 금융을 넘어서 네트워크 인프라 플랫폼이기도 하다. 효과적인 규제는 이러한 두 가지 차원을 인식하고, 금융 감독이 기술 발전을 억압하지 않도록 해야 한다.
암호화 기술은 개인 신원 인증부터 행사 관리, 글로벌 결제에 이르기까지 모든 조직 로직을 근본적으로 변화시킬 잠재력을 가지고 있다. 그러나 이러한 잠재력을 실현하기 위해서는 토큰 분류법처럼 디지털 상품에 법적 정의를 제공하는 것, 탈중앙화 및 중개자 제거 정도를 평가하는 기준, 소비자 보호, 세금 가이드라인, 그리고 합법적인 블록체인 기반 기업이 임의의 소송을 걱정하지 않고 운영할 수 있는 프레임워크와 같은 법적·규제적 안전장치가 필요하다.
이러한 것들은 모두 급진적이거나 전례 없는 것이 아니다. 안정성, 재산권, 투명성, 공정한 경쟁과 같은 시장 작동 원리는 이미 오래전부터 잘 알려져 있다. 그러나 아직 암호화 분야에는 일관되게 적용되지 않았다. 이 점은 반드시 바뀌어야 하며, 업계 스스로 이를 환영해야 한다.
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