데이터로 해부하는 한국 거래소의 상장 블랙박스

2025.08.29

데이터로 해부하는 한국 거래소의 상장 블랙박스

정책과 시장 심리라는 두 가지 요인이 상장 속도를 견인하고 있다.

2025.08.29 - 10:15:46

韩国交易所上币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

정책과 시장 심리라는 두 가지 요인이 상장 속도를 견인하고 있다.

본 글은 K1 Research와 Klein Labs가 공동으로 발표함

연구 방법 개요

본 보고서는 한국 거래소의 상장 경로 및 시장 논리를 분석하는 과정에서 2024년 1월부터 2025년 7월까지의 상장 데이터를 결합하여 패널 고정효과 회귀 모델을 활용, BTC 가격, 원화 기준 거래량 및 정책 창구 등의 요인이 상장 수에 미치는 영향을 정량화했다. 통계 분석과 수익률 계산을 통해 세 주요 거래소의 상장 템포, 섹터 선호도 및 토큰 가격 동향에서 나타나는 규칙성을 밝혀내었으며, 프로젝트 측면에서 상장 시점, 거래소 선택 및 마케팅 전략 수립에 실질적인 참고 자료를 제공한다.

주요 핵심 내용

1. 한국 시장의 규모와 활성도는 세계 최고 수준: 2025년 이후 원화 기준 암호화폐 거래액은 미국 달러 시장에 이어 세계 2위를 유지하고 있으며, 알트코인 거래 분야에서는 장기간 선두를 달리고 있다. 이는 신규 코인에 대한 수용성이 높고 유동성이 풍부하다는 특징을 반영한다. 프로젝트 입장에서는 잠재력이 크고 새로운 것을 시도하려는 의지가 강한 초기 상장 시장이다.

2. 정책과 시장 심리가 함께 상장 속도를 결정: 패널 회귀 분석 결과, BTC 월 평균 가격과 거래소 상장 수 사이에는 유의미한 양의 상관관계가 존재하며, 이는 시장 열기가 상장 결정에 직접적인 영향을 준다는 점을 시사한다. 동시에 정책 창구 기간은 이러한 효과를 더욱 확대시키며, 규제 신호와 시장 심리의 중첩 작용을 나타낸다. 프로젝트 입장에서는 한국 시장 진입 시 시장 열기, 투자자 관심도 및 정책 타이밍을 종합적으로 고려하여 상장 일정을 조율함으로써 노출도 제고와 동시에 거래 유동성 최적화를 달성하고 전략적 상장 포지셔닝을 실현해야 한다.

3. 토큰 상장의 '브릿지 효과'와 시장 확산 메커니즘: 전체 구조를 살펴보면 Bithumb과 Coinone 모두 상장 템포에서 '브릿지 효과'를 발휘하며, 일부 토큰들이 먼저 두 거래소에 상장된 후 더 큰 거래량을 보유한 UPbit에 진입한다. 특히 Coinone의 상장 성과가 두드러지며 가격과 거래량의 추가 확대를 달성했다. 프로젝트는 우선적으로 Coinone을 출발점으로 삼아 점차 더 큰 거래소로 확장함으로써 자원과 인기를 연계해 방출할 수 있다. 세 거래소 모두 DAXA 연합 소속이며, 내부 전달 효과는 상장의 시장 확산을 더욱 강화한다.

4. 상장 플랫폼 선택은 차별화된 포지셔닝이 필요: 각 거래소의 사용자 프로파일, 상장 리듬, 시장 영향력에는 명확한 차이가 있으므로 단순히 가장 큰 플랫폼만 추구하는 것이 최선의 전략은 아니다. 프로젝트는 토큰 특성, 커뮤니티 구조 및 홍보 예산에 따라 적절한 거래소 유형과 상장 순서를 매칭시켜 투자 대비 수익률을 극대화해야 한다.

5. 한국 시장 마케팅은 현지화와 다중 채널 결합이 필수: 효과적인 한국 시장 진입 전략은 단순한 거래소 상장 신청에 의존하지 않으며, 네이버 키워드 최적화, 국내 암호화폐 포럼 내 주제 유도, 오프라인 행사 마케팅, KOL 협업 등을 포함한다. 프로젝트는 상장 스케줄과 현지화 마케팅을 병행해 인지도에서 거래량으로의 완전한 전환을 실현해야 한다.

1. 서론

글로벌 암호화폐 지형도에서 한국은 놀라운 속도로 부상하고 있다. 2025년 현재 원화 기준 암호화폐 총 거래액은 6,630억 달러에 달하며, 이는 미국 달러 시장에 이어 세계 2위의 암호화폐 시장을 의미한다. 더욱 주목할 점은 한국이 비주류 코인 거래 분야에서 장기간 세계 선두를 유지하며, 전 세계에서 가장 높은 비주류 코인 거래량을 보유하고 있다는 점이다. 한국 인구 중 무려 25.4%가 암호화폐 거래에 활발하게 참여하고 있으며, 이처럼 높은 참여도는 전 세계적으로 매우 드물다. 이러한 열기는 독특한 '김치 프리미엄' 현상을 낳기도 했다.

동시에 한국 정부는 과거의 제한적 정책에서 벗어나 혁신과 시장 발전을 장려하는 새로운 단계로 암호화폐 규제 체계를 적극적으로 재편하고 있다. 최근 발표된 암호화폐 ETF 로드맵과 스테이블코인 발전 계획은 시장에 새로운 제도적 호재를 제공할 뿐 아니라, 아시아뿐 아니라 글로벌 중요한 암호화폐 시장으로서의 한국의 전략적 위상을 더욱 공고히 하고 있다.

이러한 맥락에서 한국 암호화폐 시장의 잠재력을 연구하는 것은 프로젝트에게 "어떻게 한국 거래소에 입성할 것인가"라는 실질적인 전략을 제공할 뿐 아니라, 투자자들에게도 이 특수한 시장의 기회와 리스크를 파악할 수 있는 기회를 제공한다. 본 보고서는 한국 5대 거래소—UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX의 상장 경로와 실적을 중심으로 2024~2025년 최신 데이터를 결합하여 보다 미시적이고 심층적인 분석을 수행함으로써, 독자가 한국 거래소의 상장 생태계와 시장 논리를 종합적으로 이해할 수 있도록 돕는다.

2. 상장 전 준비: 마케팅은 전부가 아니지만 불가결한 요소

상장 성공은 프로젝트의 기술력과 수준에만 의존하는 것이 아니라, 마케팅과 홍보 역시 불가결한 요소다. 특히 한국 거래소의 경우 상장 요건이 엄격하고 수량이 제한적이기 때문에 프로젝트는 기술, 커뮤니티, 시장 인정도 등 여러 면에서 실력을 갖춰야 한다. 아래에서는 거래소 관점에서 한국 현지 마케팅 방법을 정리하고, 프로젝트 노출 증대, 사용자 인정 확보 및 자본 관심 유도에 대한 역할을 분석함으로써 성공적인 상장을 위한 참고 사례를 제공한다:

2.1 KOL 및 커뮤니티 영향력

한국 시장 홍보 및 상장 과정에서 고품질의 현지 KOL과 커뮤니티 자원은 불가결한 요소다. 현재 다수의 활성도가 높고 전문적인 콘텐츠를 생산하는 한국 암호화폐 커뮤니티가 오랜 기간 시장에 뿌리를 내리고 있다.

텔레그램에서 2만~4만명의 사용자를 보유하며 전문성과 고품질 콘텐츠로 알려진 주요 KOL 커뮤니티는 다음과 같다:

● MBM Creator Academy（@MBMweb3）

● We Crypto Together (@WeCryptoTogether)

● Cobacknam Announcements（@cobacknamannounce）

● Yobeul’s World（@yobeullyANN）

● Telegram Coin Rooms & Channels - CEN（@emperorcoin）

● Jammin123（@muijammin123）

● Fire Ant CRYPTO（@fireantcrypto）

● Youth Passion Flavor House Co., Ltd.（@minchoisfuture）

이들 그룹은 초기에 형성된 핵심 OG 커뮤니티로서 역사적 저변과 영향력을 지니며, 경험 많은 열성 사용자들을 중심으로 한국에서 높은 인기를 누리고 있다.

또한 1만명 수준의 안정된 회원 수를 가진 그룹들도 있는데, 규모는 상대적으로 작지만 사용자 프로파일이 더욱 정밀하고 충성도가 높은 커뮤니티들이 있다:

● CRYPTO Sea（@crypt0_sea）

● KOOB Crypto 3.0 (KOOB Crypto)（@kookookoob）

● Coin Boy’s Crypto Story（@coinboys）

● Naback’s coin life (@ysytop2)

● Lee Dojin Metaverse Announcement（@leedojin2

전체 한국 인구가 5천만 명임을 감안하면 영어권 커뮤니티나 다른 언어권에 비해 수만 명의 팔로워 수는 상당한 규모다. 영어권과 달리 한국 사용자들은 아직 X(트위터)를 사용하는 비율이 낮은 편이며(최근 일부 KOL과 사용자들이 X로 이동하는 추세 있음), 대부분 카카오와 텔레그램을 이용한다. 카카오는 표현에 대한 검열이 비교적 엄격하기 때문에 텔레그램 사용자가 더 많다.

이러한 KOL 커뮤니티들은 광범위한 커버리지를 자랑할 뿐 아니라 업계 정보 전달 및 시장 심리 유도에서도 중요한 역할을 하며, 프로젝트의 한국 정착 및 인지도 제고에 견고한 기반을 제공한다. 또한 여기에 포함되지 않은 다수의 KOL들도 일정한 영향력을 가지고 있다.

2.2 미디어 보도 및 기사 홍보

한국 시장 홍보 및 상장 과정에서 높은 영향력과 현지 투자자 성향에 맞는 권위 있는 미디어 보도는 매우 중요하다. 이는 프로젝트의 신뢰도를 빠르게 구축할 수 있을 뿐 아니라 시장 인지도와 참여도를 효과적으로 확대할 수 있다.

CoinNess

CoinNess는 한국을 대표하는 암호화폐 미디어 플랫폼으로, 해외 급속 보도를 실시간 번역·배포하는 데 초점을 맞추고 있다. Live Feed 서비스를 통해 투자자에게 가장 빠른 시장 업데이트를 제공한다. 한국 최대 기관급 암호화투자 정보 제공자로서 CoinNess는 한국 국영 통신사인 연합인포맥스(Yonhap Infomax)와 협력해 암호화폐 실시간 뉴스 소스를 독점 제공한다. (@coinnessgl)

Blockmedia

한국 최초의 블록체인 전문 미디어인 Blockmedia는 전통 금융과 암호화폐 시장 동향, 프로젝트 진행 상황, 규제 동향에 장기간 집중해왔다. 실시간성은 CoinNess보다 다소 떨어지지만 고품질 콘텐츠와 심층 분석으로 업계 내 명성을 얻었으며, 법규, 기술, 라이프스타일 등 다양한 주제를 아우른다.(@with_blockmedia)

TokenPost
TokenPost는 한국 최대의 블록체인 및 암호화폐 미디어로, 정부 블록체인 포럼, 아시아 암호화폐 서밋, 기술 세미나 등에 공식 협력 미디어로 지속적으로 참여하고 있다. 자체 데이터 플랫폼과 산업 연구 부서를 운영하며 기관 및 기업에 맞춤형 정보와 심층 분석 서비스를 제공하며, 권위성과 전문성을 모두 갖췄다.(@tokenpost)

Bloomingbit

Bloomingbit는 한국경제미디어그룹 산하의 권위 있는 암호정보 플랫폼로, 한국에서 가장 영향력 있고 신뢰받는 종합 경제 미디어 그룹이다. 전문가들이 선별한 블록체인 및 암호화폐 뉴스와 시장 보도를 24시간 제공하며, 광범위한 영향력과 전문적인 해석 능력을 겸비하여 기관 투자자의 주요 정보 출처 중 하나로 자리매김했다.(@bloomingbit_io)

2.3 전문 컨설팅 기관 및 연구 플랫폼

일부 투자자들이 프로젝트의 구조와 핵심 요소를 완전히 이해하기 어려운 경우, 암호화 프로젝트의 상장 마케팅은 전문 컨설팅 기관과 연구팀에 의존하게 되며, 이들은 프로젝트의 핵심 가치와 시장 잠재력을 해석하고 투자자에게 심층 분석과 의사결정 지원을 제공한다.

Despread

선도적인 암호화 데이터 분석 플랫폼으로서, 심층적인 시장 연구와 산업 동향 보고서를 통해 프로젝트가 시장 동향을 이해하고 경쟁력을 정확히 평가하며, 보다 타깃화된 마케팅 전략을 수립하도록 돕는다.(@DeSpreadTeam)

Xangle

강력한 블록체인 데이터 분석 능력과 투명한 프로젝트 심사 메커니즘을 바탕으로 투자자에게 권위 있는 리스크 평가 및 의사결정 지원을 제공한다. 암호화 업계의 중요한 정보 플랫폼이다.(@Xangle_official)

Tiger Research

심층 연구, GTM 컨설팅 및 전략적 투자를 통해 Tiger Research는 산업 동향을 통찰할 뿐 아니라 프로젝트의 성장 경로와 시장 전략 최적화를 지원하며 Web3 생태계의 장기적 발전을 추진한다.(@Tiger_Research_)

K1 Research

선진적인 시장 분석 능력과 전략적 데이터 기반 의사결정을 통해 암호화 프로젝트 및 투자자에게 심층적인 시장 통찰과 트렌드 예측을 제공한다. 데이터 분석을 통해 투자 의사결정과 리스크 평가를 최적화하고 암호화 생태계의 지속 가능한 발전을 지원한다.(@K1_Research)

2.4 기타 방법

1． SEO 최적화: 위 방법들과 함께 한국 시장에 맞춘 정교한 SEO 전략을 수립할 수 있으며, 특히 네이버 플랫폼에서 가장 효과적이다. 전략이 적절할 경우 프로젝트 노출도를 크게 높일 수 있을 뿐 아니라 상장 성공률도 향상시킬 수 있다.

2． 심층 포럼 바이럴 마케팅: 커뮤니티 중심의 바이럴 포럼 마케팅을 병행하면 토론 열기와 사용자 관심도를 효과적으로 확대하고, 다양한 계층에 걸친 침투를 달성할 수 있다. 예를 들어 Coinpan 등의 현지 인기 플랫폼에 한국 문화에 맞는 밈(Meme) 이미지를 게시하면 사용자들의 자발적인 2차 창작과 확산을 유도해 지속적인 열기 확산을 만들 수 있다.

3． 오프라인 행사: 오프라인 행사는 한국 프로젝트 마케팅의 중요한 부분이다. 커뮤니티 스터디 그룹, 세미나 개최, 설명회 진행 및 현장에서 토큰 배포 등을 통해 사용자 신뢰와 브랜드 충성도를 강화하고, 커뮤니티 구성원 간의 상호작용과 입소문 전파를 촉진할 수 있다.

4． 이벤트 후원: 암호화폐 관련 이벤트뿐만 아니라 비암호화폐 이벤트 후원도 가능하다. 암호화폐 이벤트 후원의 대표적인 예는 해커톤이다. 비암호화폐 이벤트 후원에서는 스포츠 이벤트가 가장 일반적이며, 축구, 자동차 경주, e스포츠 등이 있다. 이를 통해 잠재적 사용자들에게 프로젝트를 알릴 수 있을 뿐 아니라 브랜드 영향력도 크게 제고할 수 있다.

5． Kaito 마케팅: Kaito 마케팅은 알고리즘과 데이터 기반으로 순위 및 지표 도구를 제공하여 프로젝트가 사용자 참여 및 상호작용 효과를 실시간으로 모니터링하고, 투명하고 효율적인 타겟 마케팅을 실현할 수 있도록 한다. 중소형 프로젝트에게는 비용 구조가 우호적이며 커뮤니티 활성화와 정확한 사용자 도달에 도움이 되지만, 과도한 소음으로 인해 사용자 반감을 유발할 수 있는 잠재적 리스크에 주의해야 한다.

6． 전문 마케팅 솔루션: 전문 제3자 마케팅 기관을 도입하여 브랜드 포지셔닝, 커뮤니티 운영, 콘텐츠 제작, 광고 집행 등 전반적인 위탁 마케팅을 수행함으로써 노출도와 사용자 참여도를 제고할 수 있다.

3. 한국 거래소 상장 기본 현황

3.1 시장 점유율

● UPbit: 다른 거래소들의 거래 수수료 할인 프로모션에 따른 경쟁 영향으로, UPbit의 시장 점유율은 2021년 86%에 달했던 '독보적' 위치에서 점차 하락하여 2025년 2월 약 70%에서 안정화되었다.

● Bithumb: 적극적인 마케팅 전략을 통해 특히 2024년부터 마케팅 투자를 크게 늘리고 제로 수수료 프로모션을 도입함으로써 시장 점유율을 크게 회복하였으며, 거래량은 약 26%를 안정적으로 차지하고 있다.

● Coinone: 2024년 10월 처음으로 '수수료 면제 얼리버드 티켓'을 도입해 신규 사용자를 유치했으며, 거래 랭킹, 설문 참여 코드 등 커뮤니티 운영 전략과 병행하여 시장 점유율 증가를 가속화하고 기존 사용자 기반을 안정화시켰으며, 현재 점유율은 약 3%이다.

한국 내 모든 거래소 중에서 한국 상위 3개 거래소인 UPbit, Bithumb, Coinone의 시장 점유율 합계는 무려 99%에 달하며, Korbit과 GOPAX 두 거래소는 합쳐서 약 1% 정도이다.

이들 주요 거래소는 모두 DAXA 연합에 참여하고 있으며, 정보 공유 및 시장 협력을 통해 업계 전체의 안정성과 상장 전달 효율성을 강화하고 있다. 또한 신규 코인 상장 리듬과 시장 반응에 일정한 조율 효과를 가져온다. 2023년, 한국 5대 암호화폐 거래소는 DAXA(Digital Asset Exchange Alliance)를 설립하여 산업 자율 규제 연합으로서 암호자산 시장의 투명성, 규정 준수 및 투자자 보호 수준을 높이기 위해 노력하고 있다. 연합은 상장 기준을 통일함으로써 프로젝트가 보안 및 규정 준수 요건을 충족하도록 하고, 규제 기관과 협력하여 정책 개선을 추진함으로써 업계 전체의 규정 준수와 투명성을 제고한다.

2025년 6월 가상자산위원회 회의에서 ‘제로 수수료 정책’이 한국 3대 원화-암호화폐 거래소—UPbit, Bithumb, Coinone에 적용된다는 것이 최종 확인되면서, 이 세 거래소의 시장 내 지배적 위치가 더욱 공고해지고 강화되었다.

3.2 지원 거래쌍

3.3 상장 수량

상장 현황을 분석하기 위해 본 연구는 2024년 1월부터 2025년 7월까지를 통계 기간으로 설정하였다. 이 기간은 불장과 약세장의 완전한 사이클을 포함할 뿐 아니라 한국 암호화폐 시장의 중요한 정치적 노드도 포함하고 있다. 이 통계 기간은 한국 거래소의 상장 수 변화 및 시장 환경을 보다 포괄적으로 반영할 수 있어 프로젝트 상장 규칙과 마케팅 전략 연구에 신뢰할 수 있는 참고 자료를 제공한다.

전반적으로 통계 기간 동안 한국 시장의 상장 수는 뚜렷한 증가 추세를 보였으며, 특히 2024년 2분기와 2025년 상반기에 매우 활발했다. 이 기간 동안 거의 모든 주요 거래소가 신규 코인 상장 속도를 가속화했으며, 시장 활성도는 상대적으로 높은 수준에 도달했다. 이러한 현상은 정책 환경과 밀접한 관련이 있다.

● 2024년 2분기: 「가상자산 이용자 보호법」이 7월 19일 시행 예정이었다. 새 규정이 본격적으로 시행되기 직전 2개월간 UPbit, Bithumb 등의 주요 거래소는 보다 엄격한 토큰 상장 및 기존 토큰 심사 메커니즘이 시행되기 전에 짧은 '창구 기간'을 활용해 더 많은 프로젝트를 상장하기 위해 상장 및 토큰 심사 속도를 명백히 가속화했다. 이러한 단기 집중 상장 행동은 시장 전체의 상장 수를 직접적으로 끌어올렸다.

● 2025년 상반기: 정치적 요인 역시 중요한 역할을 했다. 한국 대선 기간 동안 이재명은 국내 암호화폐 산업을 전폭적으로 지원하고 암호화폐 합법화 및 규제 완화를 추진하겠다고 명확히 밝혔다. 이러한 정책 기대감과 이후 제정된 「디지털자산기본법」은 시장 신뢰를 더욱 강화했다. 활성도와 투기성이 뛰어난 세계 최대 알트코인 거래시장으로서 이 법안의 시행은 일반적으로 중대한 호재로 여겨졌으며, 거래소와 프로젝트가 단기간 내에 빠르게 포지셔닝을 가속화하도록 촉진했다.

구체적으로 전체 시장의 상장 열풍 속에서 각 거래소의 전략적 차이는 자원 배분, 리스크 수용도, 경쟁 포지셔닝에 대한 서로 다른 고려사항을 반영한다.

● Bithumb은 상장 수에서 가장 앞서며 다른 거래소를 리드하고 있다. Bithumb은 사용자 기반과 유동성 면에서 우위를 지닐 뿐 아니라 상장 템포에서도 비교적 공격적인 태도를 유지하며 시장 선점을 추구하고 있다.

● 상위 3개 거래소 중 UPbit과 Coinone은 상장 수가 기본적으로 비슷한 수준이다. 이는 보다 안정적이고 신중한 상장 전략을 취하며 기존 생태계의 안정성과 규정 준수 요구를 중시한다는 점을 나타낸다.

● 반면 Gopax와 Korbit은 상장 수가 상대적으로 적어 신규 코인 도입 규모가 작음을 보여준다. 이는 이들 거래소의 시장 규모, 자금력, 리스크 관리 능력이 상대적으로 제한적이라는 점과 밀접하게 관련된다.

4. 상장 경로 분석

한국 주요 거래소의 상장 특성과 전반적 현황에 대한 초기 이해를 바탕으로, 다음 단계에서는 구체적인 상장 가격 데이터를 결합하여 심층 분석을 진행한다. 다양한 거래소의 상장 종류 및 실적에 대한 구체적인 데이터를 비교함으로써 프로젝트 선택, 가격 책정 전략, 시장 반응에서 나타나는 공통점과 차이점을 보다 명확하게 정리할 수 있으며, 각 거래소의 운영 논리와 경쟁 전략을 이해하는 데 보다 직관적이고 데이터 기반의 관점을 제공할 수 있다.

한국 상장의 전반적 규칙과 트렌드 특성을 보다 정확히 파악하기 위해 본 연구는 다음에 시장 점유율이 가장 높은 3대 거래소에 초점을 맞춰 분석을 진행한다.

4.1 상장 수 및 영향 요인 분석

4.1.1 3대 거래소 월별 상장 수 개요

전반적 추세: 2024년 11월 이후 3대 거래소의 상장 수는 모두 상승세를 보였다. 상장 수의 증가는 시장 심리의 고조를 반영한다. 2024년 11월 미국 대통령 선거 결과가 발표되며 트럼프가 승리함에 따라 시장에 새로운 자신감이 생겼다. 동시에 비트코인 가격은 계속해서 신고점을 갱신했으며, 레이어1, 밈코인, AI, DeSci 등 인기 섹터가 강세를 보이며 시장 심리는 양호했다. 이 기간 동안 거래소의 상장 활동이 눈에 띄게 증가했으며, 불장 시기에 상장 수가 일반적으로 증가하는 법칙을 반영한다.

구체적 분석:

● UPbit: 전반적으로 피크 특징이 뚜렷하며, 상장 밀집기와 완만기의 차이가 두드러진다. 총 3회의 피크가 있었는데, 각각 2024년 6월, 2024년 11월, 2025년 5월이다. 이후 두 차례의 집중 상장은 모두 시장 불장과 일치한다:

2024년 11월 비트코인은 약 40% 상승하며 전체 시장을 번영으로 이끌었다;

2025년 5월 비트코인은 10만 달러 고지를 돌파했으며, 이더리움도 강력한 반등을 보였다. 상장은 레이어1 섹터에 집중되었으며, 동시에 「디지털자산기본법」 시행 전의 규제 창구 기간과 겹쳤다.

2024년 6월은 BTC와 ETH의 흐름이 약세였지만 한국 전체 암호화폐 시장 시가총액은 여전히 높은 수준에 있었으며, 거래소가 공직자 암호자산 정보 공개 시스템을 가동함에 따라 투명성이 제고되어 호재가 되었기 때문에 Upbit은 해당 월에 상장 고점을 기록했다.

● Bithumb: 2025년 1월 상장 수가 정점을 찍었다. 2024년 11월 이후 상장 수가 한 달 만에 24개의 신규 코인으로 급증한 후 매월 약 10개의 신규 코인으로 안정화되었으며, 이는 2024년 상반기 평균 수준의 거의 두 배이다. 2023년 전략 조정 이후 Bithumb의 시장 점유율은 꾸준히 상승했다. 신임 대통령 취임과 함께 한국 암호화폐 시장이 호재를 맞이하자, 보다 적극적인 공격형 상장 전략을 취해 시장 점유율을 빠르게 선점했다.

2025년 초, Bithumb은 사용자 증가 추세를 포착하고 더 많은 참가자를 유치하기 위해 상장 속도를 가속화했다. 이 조치는 2024년 12월 한국 암호화폐 투자자 중 신규 사용자 비율이 이미 33%에 달했다는 사실과 밀접하게 관련되어 있으며, 이 성장은 주로 비트코인 반감기 및 트럼프 당선 등 시장 심리에 의해 추진되어 사용자 기반이 지속적으로 확장되고 있음을 보여준다.

● Coinone: 상장 리듬이 상대적으로 균형 잡혀 있으며, 2024년과 2025년 모두 1분기에 안정적인 고상장량을 유지했다. 올해 5월, Coinone의 상장 수는 뚜렷한 고점을 기록하며 이전 몇 달간의 정점을 돌파했다. 이 변화는 이전에 도입된 수수료 감면 정책과 마케팅 투자 덕분에 충성도 높은 사용자 기반을 확보하는 데 성공했기 때문이다. 동시에 다수의 암호화폐 호재와 「디지털자산기본법」 시행이 Coinone에 더 강한 정책 지원을 제공했다. 이러한 요인들을 바탕으로 Coinone은 상장 종류를 늘려 지원하는 거래쌍 수를 확대함으로써 더 많은 사용자를 유치하고 시장 점유율을 추가로 확대하려 했다.

UPbit과 유사하게 Coinone도 올해 5월 일시적 정점을 기록했지만, 7월에는 UPbit의 상장 수가 급격히 감소한 반면 Coinone은 같은 달에 다시 사상 최고치를 기록했다. 이는 시장 환경에 대응하는 전략에 차이가 있음을 나타낸다. 전반적으로 상장 리듬은 BTC 가격 흐름과 시장 심리와 밀접하게 관련되어 있으며, Coinone은 시장 상승기 동안 적극적으로 신규 상장을 유지하려는 경향이 있어 사용자를 유치하고 성장 momentum을 이어가고 있다.

상장 수의 지수 곡선을 보면 UPbit과 Coinone은 전반적인 추세가 유사하지만 스타일이 다르다. UPbit의 곡선은 피크와 밸리가 더 뚜렷하여 어느 정도 주기적 조절을 이루며 전체 균형을 유지하는 데 도움을 준다. 반면 Coinone의 곡선은 BTC 가격 흐름과 높은 동기성을 유지하며, 비교적 안정적이고 지속적으로 상승하는 모습을 보여주는 것은 상장 전략이 시장 상황을 더욱 직접적으로 따르며 안정적인 확장을 추구한다는 점을 나타낸다.

4.1.2 상장 수 영향 요인 정량 분석

본 섹션에서는 패널 데이터 고정효과 회귀 모델을 채택하여 BTC 가격, 원화 기준 거래량, 정책 요인이 한국 주요 거래소의 상장 수에 미치는 영향을 체계적으로 평가한다.

● 패널 데이터는 시간열과 횡단면 차원을 동시에 포함하는 장점이 있어 개별 차이를 통제하면서 변수의 시간 변화에서 나타나는 동적 효과를 포착할 수 있다. 단일 횡단면 또는 시간열 분석에 비해 패널 방법은 추정 정확도를 효과적으로 높이고 누락 변수 편향을 줄일 수 있다.

● 고정효과 모델을 도입하는 주된 목적은 시간이 지나도 변하지 않는 거래소 수준의 특성을 통제하여 이러한 장기 구조적 차이가 계수 추정에 간섭하는 것을 방지하기 위해서다. 거래소 고정효과 αᵢ를 도입함으로써 모델은 시간 차원의 변화에 집중할 수 있어 BTC 가격 변동, 거래량 변화, 정책 창구 등의 요인이 상장 결정에 미치는 한계 영향을 보다 정확하게 식별할 수 있다.

● 결과 해석 측면에서 본 연구는 p값을 통계적 유의성의 핵심 척도로 삼는다. 특정 변수의 p값이 0.05보다 클 경우, 이는 5% 유의수준에서 "계수가 0과 같다"는 귀무가설을 기각할 수 없음을 의미하며, 모델이 표본 기간 동안 해당 변수가 상장 수에 안정적인 통계적 연관성이 있다는 충분한 증거를 제공하지 못했다는 것이다. 그러나 통계적으로 유의하지 않다고 해서 경제적으로 무효하다는 의미는 아니다. 암호화폐 시장의 고변동성 환경에서 단기 샘플 노이즈, 변수 측정 오차, 개별 이질성 등은 실제 작용을 가릴 수 있다. 따라서 p값 > 0.05인 변수에 대해서는 결론에서 신중한 해석을 하며 경제적 함의와 잠재적 메커니즘 측면에서 보충 논의를 진행하며, 통계적 유의성에만 의존하지 않고 결론을 판단한다.

다음과 같은 모델을 설정한다:

여기서:

listings: 거래소 i가 월 t의 상장 수

btc_price: 해당 월 BTC 평균 가격(달러)

krw_trade: 원화 기준 해당 월 총 거래량(단위: Billion)

policy: 정책 더미 변수(1=정책 창구기, 0=아님)

αᵢ: 거래소 고정효과, 다양한 거래소의 장기 전략 차이를 통제하기 위함

패널 회귀 결과 설명:

● BTC 가격은 유의미하게 양의 상관관계를 가진다. BTC가 1달러 상승할 때 평균 상장 수는 약 0.00012개 증가하며, BTC 월평균 가격이 1만 달러 상승할 경우 평균 상장 수는 약 1.19개 증가하며 p값이 매우 작아 통계적으로 이 관계가 견고함을 나타낸다.

● 원화 기준 거래량 변화는 상장 수와 유의미한 상관관계가 없으며, 단기 거래 변동 및 프로젝트 이질성의 영향이 크기 때문인지 거래소의 상장 전략을 직접적으로 유도하지 않는다.

● 정책 창구기의 상장 수 영향은 유의하지 않으며, 이는 다양한 거래소가 정책에 대해 서로 다른 반응을 보임을 시사한다.

● 고정효과 αᵢ는 거래소 장기 전략 차이를 통제하여 모델이 시간 차원 요인의 영향에 집중할 수 있도록 한다.

거래소 간 차이를 추가 분석할 때 회귀 결과는 다음과 같다:

● 비교적 UPbit과 Bithumb은 BTC 가격에 대한 한계 반응이 다소 낮지만 Coinone과의 차이는 통계적으로 유의하지 않아 BTC 가격 변동에 직면했을 때 세 거래소 모두 유사한 적극적 반응 패턴을 보인다는 점을 나타낸다.

● 구체적으로 Coinone은 BTC 가격 변화에 특히 민감하다. 예를 들어 BTC 평균 가격이 1만 달러 상승할 경우 Coinone의 상장 수는 약 1.45개 증가할 것으로 예상되며, 가격 상승이 시장 열기와 투자자 관심을 잡기 위해 신규 토큰을 상장하는 것을 자극한다는 것을 나타낸다.

● 전반적으로 BTC 가격 신호는 단기적으로 한국 거래소의 상장 결정에 중요한 영향을 미치며, 프로젝트가 상장 창구를 선택하는 중요한 참고 근거가 된다.

두 분석을 종합하면 결론은 다음과 같다:

● 시장 상황이 좋을 때 세 거래소 모두 동기화된 확장 전략을 취하지만 Coinone은 시장 상황에 더욱 민감하다.

● BTC 가격은 상장 수를 주도하는 주요 요인이며 거래소 간 전략 분화가 아니다.

● 한국 암호화폐 시장은 전반적으로 거시 시장 상황에 의해 유도되며 거래소 자체의 차이는 장기 전략에만 제한적인 영향을 미친다.

4.2 상장 섹터 분석

한국 3대 거래소의 토큰 신규 상장에 대한 섹터 선호도를 심층적으로 연구하기 위해 최근 상장 현황에 대한 체계적인 정리와 분석을 수행했다. 이 분석은 프로젝트에게 참고 가능한 상장 전략과 자료를 제공할 뿐 아니라 투자자들이 잠재적 투자 대상을 식별하고 한국 현지 시장의 핫이슈와 트렌드를 파악하는 데에도 도움을 준다.

공통점

● 세 거래소의 상장 구조에서 DeFi, Layer1, Infra 프로젝트의 수가 모두 앞서 있다. 이는 각 플랫폼이 상장 전략상 실질적인 응용 가치를 지닌 섹터에 여전히 집중하고 있으며 특히 DeFi 생태계와 Web3 기반 인프라에 주목하고 있음을 나타낸다. DeFi 프로젝트는 전체 상장 수의 약 1/3을 차지한다.

● DeFi 섹터에서 세 거래소가 공동으로 상장한 대형 해외 우수 프로젝트는 BABY, COW, DEEP, DRIFT, ENA, HAEDAL, JTO, JUP, KERNEL, PUFFER, W, ZRO 등 12개로, 전 세계적으로 높은 인지도와 사용자 기반을 가진 대표적인 프로젝트들로, 거래소들이 고품질 DeFi 자산 선택에서 일치하는 경향을 보여준다.

● 반면 NFT 및 SocialFi 등 신생 섹터의 상장 수는 세 플랫폼 모두에서 명백히 적다. 2020년 폭발적 성장에서부터 시장의 롤러코스터식 변동, 그리고 NFT의 장기적인 침체기를 거치며 시장 심리와 유동성은 지속적으로 압박을 받아왔다. 최근 NFT 시장이 강력한 반등을 보이며 세 거래소는 PENGU, ME, ANIME 등 3개의 주요 블루칩 NFT 프로젝트를 선별적으로 상장했다. 하지만 전반적으로 세 거래소의 NFT 섹터에 대한 태도는 여전히 상대적으로 신중하고 관망적이다.

차이점

● Bithumb은 통계 기간 동안 상장 수가 가장 많았으며, UPbit 및 Coinone과 비교해 DeFi 및 AI 섹터에서의 비중이 더 높았다. 이는 Bithumb이 2024년 AI 열풍 속에서 시장 기회와 핫이슈에 대한 민감한 포착력과 상장 전략상의 빠른 반응을 보여준다.

Coinone과 UPbit은 전반적인 상장 수와 시간 리듬에서 높은 일치성을 보이지만 구체적인 토큰 선택 스타일에는 명확한 차이가 있다. DeFi 섹터를 예로 들면:

● UPbit은 이 기간 COMP, BNT 등 오랜 기간 생태계 지원을 받고 시장 검증을 거친 기존 프로젝트들을 단독으로 상장하며 안정성과 과거 실적을 중시하는 태도를 보여준다.

● Coinone은 NAVX, YALA 등 비교적 새로웠지만 잠재력이 두드러진 혁신적인 DeFi 프로젝트들을 독자적으로 상장하며 신규 우수 프로젝트에 대한 개방적 태도와 선견지명 있는 포지셔닝을 보여주며, 선택 기준에서 더 많은 포용성을 가지며 장기 성장 가능성을 지닌 초기 혁신 프로젝트를 지원하려는 경향이 있다.