이익실현 또는 포지션 진입: 최근 시장 변화를 거시적 관점에서 어떻게 관찰할 것인지 일상 언어로 설명
저자:@Web3Mario
요약：최근 시장은 다소 예측하기 어려운 국면에 접어든 것처럼 보인다. 블루칩 암호화폐는 고가에서 등락을 반복하며 큰 방향성이 정해지지 않은 상태이며, 알트코인 시장 역시 기대했던 전반적인 강세장이 나타나지 않고 있다. 반면 DAT 자산이나 코인 관련 주식은 전통 금융시장에서 두각을 나타내고 있다. 이전부터 소셜미디어를 중심으로 이번 강세장은 전통 자금에 의해 주도되고 있다고 보는 목소리가 많았다. 필자 역시 이 견해에 상당 부분 동의하며, 이러한 자금은 과거 시장 사이클과 비교해 몇 가지 다른 특징을 지닌다. 예를 들어 거시적 요인에 따른 의사결정 영향이 크고, 위험 선호도는 낮으며, 자금이 집중되어 있고, 부의 효과 확산 현상은 약하며, 섹터 순환 현상도 명확하지 않다는 점이다. 따라서 거시환경에 중대한 변화가 발생한 지금, 이러한 변화를 다시 한번 살펴보는 것은 올바른 판단을 내리는 데 도움이 될 것이다. 종합적으로 볼 때, 필자는 파월 의장이 FED 정책 결정 로직을 조정함에 따라 미국 고용시장의 실적이 단기적으로 9월 금리 인하에 대한 시장 신뢰도를 결정하고, 나아가 리스크 자산 시장 가격에 영향을 미칠 것으로 본다.
파월의 발언이 바꾼 것
이전 몇 달간 시장의 핵심 거시경제 쟁점은 트럼프 행정부의 바람대로 파월 의장이 이끄는 연준(FED)이 올해 안에 급격한 금리 인하를 시행할 수 있을지 여부였다. 먼저 왜 트럼프 행정부가 연준의 독립성에 영향을 줄 뿐 아니라 달러 신용까지 훼손할 위험을 무릅쓰면서까지 행정력을 동원해 연준의 결정에 영향을 주려 하는가? 이전 글에서도 분석했듯이 트럼프 행정부의 미국 경제정책 목표는 "제조업 회귀"이며, 이 목표는 실제 추진 과정에서 두 가지 장애에 부딪혔다.
l 내부 비용이 너무 높아 국제 시장 경쟁 제품들과 경쟁하기 어렵다.
l 정부 부채가 지나치게 커 산업 회귀를 유도할 충분한 예산이 없다.
트럼프 행정부 집권 후 6개월 간의 정책을 살펴보면 대략 두 단계로 나눌 수 있다. 우선 당선 직후에는 집권 권위를 강화하기 위해 가능한 한 공약을 이행했다. DOGE에 광범위한 권한을 부여하거나 암호화폐 정책 방향 전환 등이 그 예이다. 기본 지지층을 다진 후 트럼프 행정부는 관세 정책이라는 강력한 수단을 가동했다. 기본 지지층을 확고히 한 이후에야 관세 정책을 추진할 수 있었던 이유는 관세 인상이 수입 물가 상승(임포트 인플레이션) 우려를 불러일으켜 국내 반발을 키울 수 있기 때문이다. 강력한 권위를 확보한 후 몇 달간의 협상을 거쳐 트럼프의 관세 정책 체계는 초창기 형태를 갖추었고 성과도 나타났다. 미국 재무장관 베센트에 따르면 8월 22일 기준 지난 6개월간 관세 수입으로 약 1000억 달러의 재정 흑자가 발생했으며, 올해 말까지는 3000억 달러에 이를 것으로 예상된다. 더불어 일본으로부터 5500억 달러 규모의 투자 약속, EU로부터 6000억 달러 규모의 투자 및 750억 달러 규모의 에너지 계약 등 여러 국가의 투자 약속도 확보했다.
말하자면 인건비, 물류비 등 단기간에 낮추기 어려운 내부 비용 문제는 존재하지만, 이러한 요소들의 비용은 미국이 대공황 수준의 시장 클리어링을 통해 재조정해야 해결될 수 있기 때문에 현재로서는 불가능하다. 그러나 트럼프 행정부는 관세 정책을 통해 국내 시장 경쟁 구조와 자본 구조를 어느 정도 변화시켰다. 따라서 다음 단계 정책을 추진하기 위한 적절한 타이밍이 마련된 셈인데, 그것이 바로 연준(FED)의 금리 인하이다.
그렇다면 금리 인하는 무엇을 바꿀 수 있는가? 주로 두 가지 점이 있다. 첫째, 부채 부담 완화다. 전 재무장관 재닛 옐런 재임 시 미국 재무부는 단기채 비중을 늘린 바 있으며, 베센트 장관은 이를 유지했다. 이 방식의 장점은 단기채 금리가 연준의 통제 하에 있으므로 장기채가 재정에 미치는 부담을 줄일 수 있으며, 현재 시장 상황을 보면 단기 미국 국채에 대한 수요가 강해 자금 조달 비용을 낮출 수 있다는 점이다. 하지만 문제도 명확한데, 이는 채무 만기를 단축시켜 단기적으로 상환 부담이 증가한다는 점이다. 이것이 최근 부채 한도 협상이 더욱 주목받는 이유이다. 금리 인하는 단기채 이자 지급 부담을 낮춘다. 둘째, 금리 인하는 중소기업의 자금 조달 비용을 낮춰 산업 사슬 구축을 촉진한다. 대기업에 비해 중소기업은 일반적으로 은행 차입에 더 의존하여 운영 자금을 조달하므로 고금리 환경에서는 중소기업의 자금 조달 및 확장 의욕이 저하된다. 따라서 관세를 통해 국내 시장 경쟁 구조를 개편한 후에는 중소기업의 생산 확장 의지를 유도하고, 시장 내 공급 부족을 신속히 메워 인플레이션을 막는 것이 시급한 과제다. 결론적으로 트럼프 행정부가 연준의 금리 인하를 강하게 압박하는 것은 일시적인 정보 왜곡이 아니라 진정성 있는 움직임이다.
연준 본부 건물 리모델링 문제에 적극 개입하거나 극좌파·진보주의·매파 성향의 쿡 이사에 대한 공세를 멈추지 않는 것도 트럼프 행정부의 적극적인 추진을 보여주는 증거다. 이러한 노력은 파월 의장이 지난주 잭슨홀 세계 중앙은행 회의에서 발표한 연설을 통해 성과가 확인된 듯하다. 연설 전반에서 시장이 가장 놀란 점은 항상 연준의 독립성을 수호한다고 주장해온 파월 의장이 마치 트럼프의 강압에 굴복한 것처럼 보였다는 점이다. 그의 연설에는 다음과 같은 핵심 내용들이 담겨 있었는데, 이를 통해 그의 태도 변화를 엿볼 수 있다.
1. 미국 경제의 리스크가 인플레이션에서 고용시장으로 전환되었음을 명확히 했다.
2. 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 시간이 걸리며 인플레이션 스파이럴을 유발하는 요인이 아니라고 설명했다.
3. 통화정책 프레임워크의 수정. 특히 주목할 점은 '정상 경제 조건 하의 특징'으로서의 유효 금리 하한선(ELB)에 대한 강조를 줄였다는 점이다.
쉽게 말해 연준은 이제 관세로 인한 인플레이션을 크게 우려하지 않으며, 경기 침체로 인한 고용시장 붕괴를 더 걱정하고 있다는 의미이며, 금리 인하 수준은 사실상 하한이 없다고 볼 수 있다. 여기서 유효 금리 하한선에 대한 언급을 조금 더 풀어보면, 유효 금리 하한선이란 중앙은행이 일반적인 통화정책(주로 단기 정책금리 조정)을 사용할 때 금리를 일정 수준까지 낮춘 후 추가로 낮추더라도 경제에 영향을 미치지 못하는 지점을 의미한다. 이러한 변화는 트럼프 정책의 핵심과 정확히 부합하며, 일종의 '상호 맞춤형 접근'이라고 할 수 있고, 이는 시장이 유동성 추가 완화를 기대하게 만든다.
암호화폐 시장에 미치는 영향
일반적으로 암호화폐 시장은 글로벌 리스크 자산 시장의 투기 심리를 가늠하는 카나리아로 여겨진다. 따라서 파월의 연설 직후 대부분의 암호화폐 가격이 상승했으며, 이후 조정 국면에 진입한 것은 시장이 이미 올해 금리 인하 가능성을 어느 정도 반영했음을 보여준다. 새로운 거래 논리가 확인되면서 시장은 초기 감정적 기대에서 이성적 기대로 전환되었고, 금리 인하의 폭을 평가하기 위해서는 추가적인 증거가 필요하다.
조정이 어느 정도 깊어질지에 대해 필자는 최근 가장 높은 관심을 받았던 ETH의 흐름을 주목할 필요가 있다고 본다. 필자의 판단으로는 가격이 단기적으로 상승 채널을 하향 돌파하지 않는 한 투자자 심리에 명확한 반전이 나타난 것은 아니며, 리스크는 통제 가능하다. 다음 주에는 고용시장 관련 지표가 암호화폐 시장 흐름에 큰 영향을 미칠 것이며, 특히 다음 주 금요일 발표될 비농업 부문 고용지표(NFP)는 시장에 상당한 변동성을 제공할 것이다. 만약 고용지표가 기대에 미치지 못하면 연준의 9월 금리 인하 가능성은 크게 높아지고, 반대로 예상을 웃도는 강세를 보이면 미국 고용시장의 회복력이 입증되며 금리 인하 압박이 완화될 수 있고, 시장은 추가 조정을 겪을 수도 있다. 어찌 됐든 최근의 정책 주도장은 필자로 하여금 2023년 CPI에 휘둘렸던 장세를 떠올리게 한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@web3_mario
