해외 시장 '잔치는 끝났다': 미국 주식 세금 보고에서 체인 상의 가격 결정권까지, 암호화폐 거래소들의 '노선 다툼'

2025.08.27

해외 시장 '잔치는 끝났다': 미국 주식 세금 보고에서 체인 상의 가격 결정권까지, 암호화폐 거래소들의 '노선 다툼'

미래의 거래소는 하루아침의 경쟁이 아니라 글로벌 시장 규칙을 재정립하는 자들 사이의 분기점이다.

2025.08.27 - 03:03:37

交易所

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

미래의 거래소는 하루아침의 경쟁이 아니라 글로벌 시장 규칙을 재정립하는 자들 사이의 분기점이다.

글: Web3 농부 프랭크

앞으로 암호화폐 거래에도 세금이 부과될 수 있다는 것을 생각해본 적 있습니까?

올봄부터 티거증권, 퓨처스 증권 등의 미국 주식 거래를 이용하는 중국 본토의 많은 사용자들이 차액 납세 통보를 연이어 받기 시작했는데, 이는 결코 우연이 아닙니다. CRS(공통보고기준)에 따른 글로벌 정보 교환 도입과 함께 고자산가에서 일반 중산층에 이르기까지 해외 계좌 및 투자가 전면 감시망에 들어오고 있습니다.

원리는 동일합니다. 금융의 '주권 공백기'는 대체로 짧으며, 오늘날의 미국 주식 증권사는 내일의 암호화폐 거래를 예고하는 사전 시험일 뿐입니다—무법시대가 지나면 결국 양산박은 정규군에 편입됩니다:

미국 주식 해외 계좌의 은밀한 자유에서 CRS의 글로벌 정보 상호 연결로, 제3자 지불의 무분별한 성장에서 중앙은행 라이선스의 엄격한 규제까지, 주류 규제 밖에서 벗어난 금융 혁신이 회색지대에서 규범으로 나아가는 것은 되돌릴 수 없는 일방통행입니다.

특히 올해 들어 웹3의 공식화와 권력 진입과 함께 암호화폐 거래소는 운명의 삼거리에 서 있다고 할 수 있으며, 현지 규제 준수형 플랫폼은 안정된 입지를 구축하고, 해외 회색지대는 급속도로 축소되며, 체인상 DEX는 여전히 강세를 보이고 있습니다.

중간 지대는 존재하지 않으며, 명확한 방향성 분기만 있을 뿐입니다.

해외 CEX, 잔치는 끝났다

중앙화 거래소(CEX)는 여전히 현재 암호화폐 생태계에서 가장 최상위의 포식자입니다.

거래 수수료를 핵심 수익원으로 하는 CEX는 암호화폐 시장 급성장의 최대 혜택을 누렸다고 할 수 있으며, 공개된 시장 추정에 따르면 현재바이낸스, OKX 등 주요 해외 CEX들의 연간 수익과 이익은 수십억에서 수백억 달러 수준이며, 예를 들어 바이낸스는 2023년 연 매출이 무려 168억 달러에 달했고, 연간 암호화폐 거래량은 3.4조 달러를 넘었습니다.

이는 전 세계 거시경제 환경이 불안정한 시기에도 불구하고 해외 CEX가 여전히 가장 수익성이 높은 사업 중 하나임을 의미합니다.

출처: Fourchain

다만 해외 모델의 황금기는 분명히 종말을 향해 가고 있습니다.

규제 압박과 세무 폭풍이 전통 금융에서 암호화폐 영역으로 확대되고 있으며, 최근 미국 주식 거래에 대한 추가 과세 논란처럼 세심한 사용자는 지난 1년 동안 바이낸스, OKX 등 해외 CEX에서도 일련의 여론 논란이 계속 일어났음을 눈치챘을 것입니다:

암호화 자산을 유일한 소득원으로 삼아 계좌 이용을 제한하고, 해당 사용자에게 연간 소득 및 납세 증명서 제출을 요구하는 것 등이 포함됩니다.

객관적으로 말해 바이낸스, OKX 등 해외 거물들이 '육지에 상륙'하기 위해 치른 대가는 결코 작지 않습니다. 창립자의 사법적 책임 문제뿐만 아니라 막대한 자금도 투입되었습니다—바이낸스는 2024년 한 해에만 규제 준수 및 보안에 수억 달러를 투자했다고 공개적으로 밝힌 바 있으며, 내부 규제 준수 팀은 이미 650명의 전문가로 구성되어 있습니다.

특히 2025년 이후 각 기업들은 '정치적 인센티브 창구 기간'을 활용하여 규제 준수 및 잠재적인 상장을 향해 가속화하고 있습니다.

예를 들어 크라켄(Kraken)은 먼저 미국 SEC가 제기한 증권 위반 혐의를 철회했고 FBI 또한 창립자에 대한 조사를 종료한 후 잠재적인 IPO 계획을 암시하였으며, 최근에는 150억 달러의 기업 가치로 5억 달러를 투자 유치한다는 소식까지 나오며 완전한 규제 준수 전환을 알리고 있습니다.

OKX 역시 마찬가지로 올해 2월 미국 사법부와 합의해 5억 달러 이상의 벌금을 지불한 후 미국 IPO 추진을 적극적으로 진행하고 있으며, 미국 내 규제 준수 부서를 모든 부서 중 최우선 순위로 조정한다는 소식도 전해졌습니다.

이러한 움직임들은 명확한 신호를 보내고 있습니다. 즉,해외 모델의 생존 공간이 역사적 저점까지 압축되었으며, CEX들이 마지막 규제 준수 창구 기간을 향해 경쟁적으로 돌진하고 있다는 것입니다.

트럼프가 정책 서사 재편, BTC의 '재무제표화', 스테이블코인 열풍이라는 요인이 맞물려 야기된 암호화폐 정치적 호황기는 거의 해외 CEX의 전환을 위한 마지막 창구 기간이라고 할 수 있습니다.

'상륙' 기회를 놓친다면 생태계 최정점의 포식자에서 시대에 의해 제거되는 대상으로 전락할 가능성이 큽니다.

예견 가능한 '삼분천하' 구도

현재의 암호화폐 시장을 10년 전 중국 투자자들이 참여했던 홍콩·미국 주식 시장에 비유한다면, 규제와 시장 진화는 단지 시간표상 몇 년 늦춰진 것뿐입니다.

전 세계 세무 규제 준수, 자본 통제, 금융 기관의 진입이 동시에 발생할 경우 거래소의 미래 구도는 거의 '삼분천하'로 예견됩니다:

현지화 라이선스 취득한 규제 준수 CEX: 코인베이스, 크라켄, 하쉬키, OSL 등이 대표적이며, 핵심 특징은 은행 연결 및 규제 준수 정산 능력을 갖추고 있으며, 주로 현지 사용자 및 기관/고자산가 고객에게 서비스를 제공하며 규제 장벽을 통해 장기적인 브랜드 가치를 구축함;
해외 회색지대 CEX: 바이낸스, 비트겟(Bitget), 바이비트(Bybit) 등이 대표적이며, 전 세계 소매 투자자 및 일부 고위험 사용자를 대상으로 하지만 현재의 글로벌 규제 준수 추세와 체인상 경험 향상 속에서 불가피하게 압축·잠식당하며 점차 주변화됨;
완전한 체인상 탈중앙화 거래소(DEX / DeFi 원생): KYC 없음, 무허가 접속이 가능하며, 체인상 자산 정산과 다중 체인 복합 거래를 원생 지원하며, 미래에는 새로운 글로벌 유동성 허브가 될 가능성이 있음;

이 중 규제 준수 거래소는 정책 인센티브의 수혜를 받는 '상승 곡선 플레이어'로서 미국, 홍콩 등 시장에서 기관 및 은행과의 협업뿐 아니라 지역 세금 체계에도 포함될 수 있으므로 전략 목표가 매우 명확합니다—즉, 차세대 디지털 자산 증권소 및 정산소가 되는 것입니다.

쉽게 간과되기 쉬운 신호 하나는,코인베이스를 중심으로 한 규제 준수 거래소가 지금 자신의 황금기를 맞이하고 있다는 점입니다—2024년 한 해 코인베이스의 수입은 65.64억 달러로 전년 대비 100% 이상 증가했으며, 순이익은 26억 달러에 달해 해외 선두인 바이낸스의 약 50%(시장 추정 데이터 기준)에 근접했습니다.

더 중요한 점은 코인베이스는 전 세계 주요 사법 관할권의 법 집행 추적이나 은행 동결 리스크를 거의 걱정할 필요가 없으므로 자연스럽게 기관 및 고자산가 고객들이 선택하는 '안전항'이 됩니다.

체인상 DEX는 잠재력이 가장 크고 한계가 매우 높은 '글로벌 시장 플레이어'이며,국가 라이선스에 의존할 필요 없이 7×24시간 운영되는 글로벌 유동성 허브로서 특히 체인상 자산 정산 및 크로스자산 복합 전략을 원생 지원하며, 높은 프로그래밍 가능성을 갖춥니다.

현재 시장 규모는 여전히 CEX의 10% 미만이지만 성장 탄력성이 매우 크며, 체인상 파생상품 시장이 성숙하면 DEX의 시장 깊이와 전략 공간은 대량의 고빈도 자금, 차익거래자 및 기관 유동성의 이동을 유도할 것입니다.

예를 들어 Hyperliquid는 7월 자산 예탁이 급등하여 월초 약 40억 달러 미만에서 55억 달러까지 증가했으며, 중하순에는 일시적으로 60억 달러에 근접하기도 했습니다.

또한 DEX의 활용은 DeFi 혁신 플랫폼을 넘어 전 세계 상품과 암호화 자산의 탈중앙화 가격 결정 기반 역할도 할 수 있는데, Fufuture가 새로 출시한 '코인 기반 영구 옵션(perpetual option)' 기반의 TSLA.M/BTC 등 지수 거래쌍이 좋은 예다고 할 수 있습니다:

사용자는 TSLA.M을 증거금으로 삼아 BTC/ETH의 영구 옵션 거래에 참여할 수 있어, 토큰화된 미국 주식에 대한 유동성 새로운 경로를 탐색할 뿐만 아니라,확장해 보면 토큰화된 금, 원유 제품 또는 기타 저시가 메임 자산의 가격 결정 풀 구축에도 활용할 수 있습니다.

종합적으로 볼 때 Fufuture와 같이 옵션 + 영구계약을 융합한 DEX 파생상품 메커니즘의 전략적 의미는,기존에 지갑에만 머물던 로ング테일 자산(SHIB, TSLA.M 등)을 증거금으로 활용해 크로스자산 유동성을 활성화시키고, '보유 자산 그 자체가 유동성 구축에 참여하는' 자연스러운 긍정적 순환을 형성하며, 체인상 시장이 전통 파생상품 시장의 자금 효율성과 깊이에 더 가까워지는 것을 돕습니다.

반면 해외 CEX는 이미 정점을 찍었으며 생존 공간이 급격히 축소되고 있습니다. 규제 준수와 체인상 사이에 끼여 장기 생존 공간이 없을 뿐만 아니라, 전 세계 규제 강화, CRS 세무 상호 연결, 은행 KYC 체계의 복합 작용으로 회색지대 트래픽은 더 이상 지속 불가능합니다.

말하자면 해외 모델의 잔치는 끝났습니다. 과거에는 '회색 완충지대'로서 규제 차익거래 공간을 수용할 수 있었지만 앞으로는 정책의 가장자리를 오랫동안 배회하며 규제 준수 플랫폼과 체인상 시장 양쪽에 의해 동시 잠식될 가능성이 큽니다:세금 및 규제 체계에 포함되어 현지화 라이선스 기관이 되거나, 완전히 체인상화되어 국경 없는 글로벌 시장이 되는 두 가지 선택지만 남아 있습니다.

중간 지대는 반드시 제거될 것입니다.

DEX의 새로운 과제: 글로벌 자산의 탈중앙화 가격 결정

보다 장기적인 관점에서 보면 미래의 거래소 경쟁은 더 이상 트래픽과 수수료의 경쟁이 아니라, 글로벌 시장 규칙 재편 후의 노선 경쟁입니다.

첫 번째 단계의 DEX가 주로 DeFi 혁신 실험장이었다면,미국, 중국 홍콩 등 라이선스를 취득한 현지화 거래소가 규제 준수 수요를 수용하고 세금 체계에 포함되며 은행 시스템에 전면적으로 접근하게 된 이후 DEX의 사명은 완전히 재정의될 것입니다:

전 세계 무허가 시장의 '가격 발견 및 가격 결정권'을 담당할 수 있습니다.

왜 글로벌 자산의 가격 결정권이 체인상 DEX에 있는가?

주식, 채권은 명확한 지역 속성을 가지는 반면(미국 주식, 미국 국채 제외), 금, 원유, 구리 등 원자재와 BTC, ETH 등 암호화 자산은 본질적으로 전 세계에서 통용되는 거래 대상입니다;
동시에 전통 상품 선물은 시카고, 런던, 상하이 등에 집중되어 있어 시간대 및 거래 시간 제한이 있지만,체인상은 7×24시간 끊임없이 운영되어 시차 없고 무허가 유동성을 제공할 수 있습니다;
더욱 중요한 점은,스테이블코인이 글로벌 통용 결제 수단이 될 수 있다는 점입니다—사용자가 스테이블코인을 증거금으로 개시하고 모든 이익 및 손실을 스테이블코인으로 정산하면 가격 발견이 더 이상 지역이나 은행 체계의 제약을 받지 않게 됩니다;

이 세 가지 특성 덕분에 DEX는 암호화 자산과 상품의 탈중앙화 가격 결정 기반이 될 가능성이 큽니다.

출처: CoinGecko

물론 DEX 입장에서 진정한 가격 발견을 뒷받침하는 것은 순수한 현물 거래가 아니라,선물, 옵션 등의 파생상품 체계가 구축한 거래 깊이와 가격 발견 메커니즘입니다.

그래서 2024년 파생상품 DEX가 폭발적 성장을 경험한 이유이며, 각 Perp DEX의 총 거래량은 1.5조 달러에 달해 2023년의 6476억 달러보다 1배 이상 증가했습니다.

선물 계약은 주로 Hyperliquid가 주도하며, 연간 거래량은 2023년 210억 달러에서 2024년 5700억 달러로 치솟아 25.3배의 성장률을 기록했고, 최근 Hyperliquid는 이미 일일 거래량 상위 5위 파생상품 플랫폼에 진입하였으며, 최고점에서는 일일 거래량이 100억 달러를 돌파하며 일부 중위권 CEX와 어깨를 나란히 하고 있습니다.

출처: Hyperliquid

보다 복잡한 크로스자산 전략 및 체인상 파생상품 가격 결정 논리에서는 Fufuture가 구체적인 사례를 제공합니다. '코인 기반 영구 옵션 메커니즘'은 만기일이 없고 포지션 보유 시간에 따라 동적으로 프리미엄을 부과하여 옵션의 비선형 수익과 영구계약의 거래 리듬을 모두 고려합니다.

Fufuture의 영구 옵션 제품을 실제로 체험해본다면 기존 체인상 옵션 제품과 비교해 혁신성을 더욱 뚜렷하게 느낄 수 있습니다. SHIB 보유자 예시를 들면, 이러한 메임 자산은 기존 체인상 파생상품 프로토콜에서는 사실상 어떤 형태의 거래 담보로도 사용되지 못하지만, Fufuture에서는 SHIB를 플랫폼에 입금하기만 하면 바로 증거금으로 사용해 거래에 참여할 수 있습니다.

실제 운영 측면에서 SHIB를 '사용 가능한 증거금'으로 입금하면 전체 거래 프로세스는 선물 거래와 거의 동일합니다—스테이블코인을 증거금으로 사용할 필요 없이, 만기일, 행사가, 매매 손익 곡선 등을 따져볼 필요 없이, 일상적인 선물 거래처럼 거래 대상, 방향(롱/숏), 개시 수량만 선택하면 바로 거래를 시작할 수 있습니다.

또한 이론적으로는 최신 미국 주식 토큰화 자산을 포함한 모든 체인상 자산을 활성화된 증거금으로 만들 수 있습니다—사용자가 TSLA.M, NVDA.M을 증거금으로 삼아 BTC, ETH의 영구 옵션 전략에 참여할 수 있습니다(참고자료: 《미국 주식 토큰화의 유동성 고찰: 체인상 거래 로직은 어떻게 재구성되어야 하는가?》), 이를 통해 진정한 크로스마켓 투기 및 헤지 네트워크를 형성하며, 전통 CEX는 이러한 조합 자유도를 제공하기 어렵습니다.

산업적 의미 측면에서 Hyperliquid, Fufuture 같은 체인상 파생상품 DEX의 의의는 규제 제한을 피하는 것을 넘어 전 세계 상품에 7×24시간, 국경 없는 거래 및 결제 네트워크를 제공하는 데 있습니다.

특히 Fufuture와 같은사전에 스테이블코인으로 환전할 필요 없이 방향만 선택하면 바로 개시할 수 있는 새로운 거래 메커니즘은 체인상 자산의 유동성과 전략 공간을 최대한 해방시킬 수 있으며, 거래 경험 면에서 CEX에 근접할 뿐 아니라 객관적으로 체인상 파생상품 DEX만이 가능하며, 전 세계 자산의 체인상 '가격 결정권 진입점'이 될 잠재력이 큽니다.