그는 수십억을 들여 이더리움을 구입하며 4000이 최저점이라고 말했다
글: 임완완, 르동
편집자 주: BitMine는 최근 이더리움 보유량을 150만 개로 늘려 총 규모 약 66억 달러를 기록하며 SharpLink를 제치고 세계 최대 ETH 자산 운용사의 자리에 올랐다. 그러나 ETH 가격 하락과 함께 회사 주가는 동반 하락 압력을 받고 있다. 한편, 경영 책임자인 톰 리(Tom Lee)는 ETH 가격이 4,075달러까지 후퇴한 후 5,100달러로 반등할 것이라고 전망했다. 그렇다면 중요한 질문이 제기된다. 왜 이더리움의 가격 결정권이 월스트리트 자본에게 넘어갔는가? 이에 대해 르동 BlockBeats는 이미 8월 12일자 기사에서 시도적인 해답을 제시한 바 있다.
원래 누구도 예상하지 못했을 것이다. 이더리움 기업 보유 순위 '1위'가 단 35일 만에 교체될 줄은.
톰 리를 중심으로 하는 배후 회사 BitMine가 성공해냈다. 나스닥에서 묻혀 있던 작은 회사였던 BitMine는 PIPE 자금조달과 세 차례의 구조적 추가 매수를 통해 ETH 보유량을 0에서 83만 개로 끌어올렸고, SharpLink를 역전시켜 세계 최대 ETH 자산 운용사가 되었다.
이는 단순히 숫자에서의 승패를 넘어 두 가지 서로 다른 계보를 지닌 자본 간의 승부이기도 하다. '암호화폐 OG(Original Gangster)'를 상징하는 SharpLink는 천천히 코인을 비축하며 가격 상승을 기다리는 반면, '월스트리트 세력'을 대표하는 BitMine는 가격 상승 과정에서 실현을 추구한다. 낮은 비용과 높은 레버리지, 비축 심리와 내러티브 전략—그 이면에는 두 가지 세계관의 정면 충돌이 존재한다.
그들은 단순히 코인을 사는 방식만 다를 뿐 아니라, 다음 질문의 답을 선점하려 하고 있다. 암호 금융의 다음 단계에서 누구에게 ETH '가격'을 정의할 권한이 있는가?
우리는 이 조용히 일어났지만 충분히 격렬했던 업계 전환을 여러 각도에서 이해해보고자 한다.
왜 ETH는 두 가지 계보를 지니고 있는가?
BitMine가 월스트리트 스타일의 구조적 돌파를 상징한다면, SharpLink의 존재는 바로 'ETH 원주민' 논리의 연장선이다.
두 회사 사이의 차이는 단순히 보유 속도, 공개 방식, 내러티브 전략에 그치지 않는다. 더 중요한 것은 그들이 각각 상징하는 출신과 목적 자체가 근본적으로 다르다는 점이다.
SharpLink—OG들의 손에 오랜 시간 쌓아온 코인, 너무 느리게 움직였다. SharpLink의 주주 구성은 거의 이더리움 생태계 전 분야의 자본을 아우르고 있다.
첫 번째는 원종혈통 진영이다. ETH 공동 창립자 조셉 루빈(Joseph Lubin)이 설립한 Consensys는 MetaMask, Infura 등 핵심 인프라를 장악하고 있으며, 루빈 본인이 SharpLink 이사회 의장을 맡고 있다. 두 번째는 인프라 진영으로, Pantera, Arrington, Primitive 등은 Layer2, DeFi 프로토콜 및 크로스체인 인프라에 깊이 관여하고 있다. 세 번째는 금융화 진영으로, Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance 등은 ETH의 기관화, 파생상품, 커스터디 사업을 직접 운영하며 이를 관리 가능하고 가치 증식 가능한 기관 자산으로 전환하고 있다.
이러한 자본 결속은 SharpLink의 'ETH 자산 운용사' 내러티브를 확대할 뿐 아니라, 매수, 스테이킹, 감매 등 다양한 단계에서 자원 레버리지를 제공하며 월스트리트가 ETH를 이해하는 다리 역할을 한다.
초기 ETH 보유 구조 역시 이러한 'OG 속성'을 반영한다. 공개 시장이 아닌 팀 지갑 내부 이체를 통한 유입; 소규모이지만 극히 장기적인 분산 매수; 보안성, 유동성 관리, 감사 협조에 중점을 둔다.
재무제표와 체인 데이터 분석에 따르면, SharpLink의 ETH 평균 매입 단가는 $1,500~$1,800 사이에 집중되어 있으며, 일부 초기 물량은 $1,000 미만의 단가로 매수되었다. 이 때문에 주주 구성 내 '비축파' 비중이 매우 높으며, 가격이 $4,000 수준으로 회복되면 자연스러운 매도 압력이 발생하는 것도 이상하지 않다.
또한 6월 12일, SharpLink는 S-ASR이라는 문서를 제출했는데, 핵심 내용은 등록 효력 발생 후 즉시 주식 매도가 가능하다는 것이다.
이러한 경로가 잘못된 것은 아니지만, 자연스럽게 세 가지 문제를 야기한다. OG 팀의 '비축' 심리는 수익률에 더욱 민감하게 반응하며, 코인 가격이 크게 오르면 감매 충동을 쉽게 유발한다. OG 인맥 네트워크 내 정보 흐름은 더욱 폐쇄적이고 신중하여 적극적인 내러티브 전개를 기피한다. 체인 상 운용을 우선시함으로써 재무제표 공개 효율성, 자본시장 운영 등에서 오히려 뒤처진다.
이것이 바로 2025년 3분기에 BitMine의 '공개—자금조달—추가 매수—가격 상승'이라는 리듬감 있는 전략 앞에서 SharpLink가 반박자 느린 반응을 보인 근본적인 이유이다.
V 신(V神) 이미지 출처: coingecko
반면 BitMine는 거의 '전형적인 월스트리트 자본의 진입' 형태로 ETH 시장에 등장했다. 먼저 PIPE 자금조달 구조 자체가 금융 공학적 색채가 강하다. 현금 + 와런트 + ETH 조합认购 방식을 채택했으며, 참여자는 Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund 등 주류 미국 증시 구조 투자자들이다. 칩 분포가 투명하며 록업 기간이 설정되어 있어 밸류에이션 모델의 안정성을 높인다.
이사회 구성원들의 배경에서도 단서를 찾을 수 있다. 다수는 투자은행, 사모펀드, 헤지펀드 출신으로 PIPE 자금조달, 규제 준수 리스크 활용, 재자금조달 주기 운영에 익숙하다. 그들 눈에 ETH는 '디지털 화폐'가 아니라 '가격 산정 가능, 거래 가능, 현금화 가능'한 새로운 금융 자산이다.
OG와 월스트리트 사이의 차이는 단순한 속도 차이가 아니라 동기의 충돌이다.
이로 인해 Sharplink는 스스로 질문하게 된다. 오직 OG만의 ETH로는 부족하지 않은가?
그들은 이 질문에 새로운 답을 내놓은 듯하다. 8월 7일부터 월스트리트 기관 투자자들을 새로 도입해 2억 달러 규모의 등록 공모에 참여시키기 시작했다.
이것은 이더리움 내러티브의 '권력 이양'이다. OG의 손에서 재무제표를 설명하고, 이야기를 잘 만들며, 구조를 완성할 수 있는 자본의 손으로 서서히 넘어가는 과정이다.
미래에 BitMine가 독보적인 위치를 차지하지는 않을 수도 있으나, 다음 단계 ETH 가격 주도권은 암호화폐 OG가 결정하지 않게 될 것이다. 대신 누구나 내러티브 구조를 잘 만들고, 월스트리트로부터 더 많은 자금을 유치할 수 있는 자가 더 많은 '내러티브의 패'를 가질 것이다.
35일 만에 어떻게 ETH 선두 자리를 차지했는가?
2025년 7월 1일, BitMine의 ETH 보유량은 0이었다. 그러나 8월 5일 공개된 보유량은 833,137개에 달했다. 단 35일 만에, 기존에 공개 시장에서 암호화폐 관련 태그가 전혀 없었던 회사는 '무명의 존재'에서 '세계 최대 이더리움 자산 운용사'로 변신하며 SharpLink를 제쳤다.
정확히 BitMine가 어떤 행동을 했는지 자세히 살펴보자.
BitMine의 움직임은 매우 정교했다. 35일간의 폭발적 성장 주기 동안 거의 매주마다 리듬감 있는 공시를 발표했으며, 각각이 계획된 대본처럼 진행되었다. 첫 번째 주(7월 1일~7일): 2.5억 달러 PIPE 자금조달 완료, 최초 약 15만 ETH 매수 완료 공개; 두 번째 주(7월 8일~14일): 추가 26.6만 ETH 매수, 총 보유량 56만 개 돌파; 세 번째 주(7월 15일~21일): 추가 27.2만 ETH 매수, 누적 보유량 83만 개 이상 달성.
이 세 차례 공시는 분기 재무제표의 정기 업데이트 형식이 아닌, 언론, 공식 웹사이트, 투자자 서한 등을 통해 시장에 명확한 신호를 전달했다. "우리는 계속해서 대규모로 ETH를 매수하고 있으며, 우리는 기관 보유 증가의 선두주자다."
이 방법은 기존 자산 운용사들이 '결과를 재무제표로 기다리는' 전통적 공시 로직을 뒤엎고, '내러티브 중심'의 리듬감 있는 공격 전략으로 전환한 것이다.
더욱 중요한 것은, 그들의 매수 리듬이 시장 흐름과 높은 수준의 조율을 이루었다는 점이다. BitMine의 평균 매수가는 무작정 스윕핑한 것이 아니라, 시장 조정 국면을 이용해 저점 매수를 실행했다. PIPE 문서에 따르면 ETH 평균 매수가는 3,491달러로, 단기 고점은 피하면서도 ETH가 새로운 상승 국면에 진입하기 전의 민감한 구간을 정확히 타이밍했다.
이러한 정교한 포지셔닝은 우연이 아니다. Galaxy Digital이 제공한 'OTC 구조 설계 + 체인 상 인도 + 커스터디 정산' 일련의 도구 체인과 맞물려, 가격 급변을 유발하지 않으면서도 대규모 ETH를 효율적으로 흡수할 수 있었다.
동시에 BitMine의 주가 역시 공시와 동기화되어 폭발적으로 상승했다. 7월 초 4달러에서 8월 초 41달러까지 상승하며 900% 이상의 상승폭을 기록했다. 시가총액도 2억 달러 미만에서 30억 달러 이상으로 급등했다.
더 주목할 점은, BitMine가 매수량 공개 후 주가가 상승할 뿐 아니라 ETH 현물 시장에서도 동반 거래량 증가와 함께 상승하는 양상을 보였다는 점이다. 시장은 이제 'BitMine 매수 — ETH 가격 상승'을 논리적으로 연결된 사건으로 보기 시작했고, 이는 내러티브의 폐쇄 회로를 더욱 강화시켰다.
이러한 '시장 기대 — 구조적 공시 — 자산 매수 — 가격 반응'의 긍정적 순환은 월스트리트에서 전형적인 시가총액 재편성 사례로 여겨진다. 하지만 다른 점은 회사 밸류에이션뿐 아니라, 내러티브 방식으로 ETH 자산 운용사의 시장 주도권까지 재편성했다는 것이다.
BitMine는 단순한 보유 기업이 아니라, '이더리움 기관화 구조'의 핵심 허브가 되고 있다. 이 과정에서 시장의 인정을 기다리지 않고, 리듬, 공시, 언술, 구조, 가격 모델을 통해 인정을 '창조'해낸다.
요약하면: 이것은 '상승을 기다리는' 매수 포지션이 아니라, '상승을 강요하는' 구조다.
제로에서 시작해 코인 매수에서부터 밸류에이션 상승, 공시를 통한 가격 주도권 확보까지, BitMine는 35일 만에 '구조적 상승'의 틀을 완성했다.
또한 이는 다음 이더리움 불장 내러티브에서 가장 먼저 등장할 금융적 원형일지도 모른다.
톰 리: 새로운 메이저 플레이어의 대변인
Fundstrat Global Advisors의 공동 창립자이자 연구 책임자인 톰 리(Tom Lee)는 미국 주식 시장과 암호화폐 시장을 연결하는 가장 영향력 있는 인물 중 하나다. 그는 거觀 데이터뿐 아니라, 의견 조작에도 능하며 무엇보다 '상승'을 말하는 법을 알기에 유능하다. 그것도 논리적이고 매력적으로 말하는 법을.
그의 명성은 정확한 예측 때문이 아니라, 높은 빈도, 강력한 내러티브, 선점 전략 덕분이다. 일반적인 평가는 이렇다. "톰 리가 항상 맞는 건 아니지만, 반드시 먼저 말하고, 크게 말하며, 기억에 남게 말한다."
그가 가장 대표적으로 사용하는 도구는 비트코인 불행 지수(BMI, Bitcoin Misery Index)다. 그가 직접 설계한 '시장 심리 지표'로, 거래량, 수익률, 변동성 등의 데이터를 종합해 시장의 '고통 수준'을 점수화한다.
이 지수가 갖는 가장 큰 의미는 가격 상승·하락을 예측하는 데 있지 않다. 오히려 그의 낙관론에 '데이터 근거'를 제공하는 데 있다. 예를 들어 BMI가 극단적으로 낮을 때(<27), 그는 "장기 보유자의 바닥 매수 타이밍"이라 말한다. BMI가 매우 높을 때(>80)는 "구조적 불장이 이미 시작됐다"고 주장한다. 가격이 하락하면 "심리는 아직 충분히 해소되지 않았다", 상승하면 "체인 상 구조가 회복되고 있다"고 말한다.
상승하든 하락하든, 언제든 말할 수 있고, 어떤 시장 상황에서도 낙관론을 외친다.
톰 리 이미지 출처: coingape
톰 리의 '구조적 추천' 스타일에는 몇 가지 뚜렷한 특징이 더 있다.
항상 새로운 목표가를 제시한다. 그는 2017년 비트코인이 '2022년 25만 달러 돌파'할 것이라고 예측했으나, 2021년에는 '2024년 20만 달러 도달'로 수정했다. 시장이 부진할 경우 반감기, 인플레이션 조정, 연준 정책 등을 근거로 예상을 '연기'하면서 동시에 논리를 업그레이드한다.
플랫폼 연동 + 빈번한 출연. 그는 CNBC
심리로 소매 투자자를, 내러티브로 기관을 이끈다. 소매 투자자는 그의 '바닥' 외침에 귀 기울이고, 기관은 그의 '구조' 설명을 듣는다. 그는 동일한 모델 내에서 다양한 집단을 위한 심리적 기대를 만들어내며 '다층 내러티브 중첩'을 형성한다. 예를 들어 코인 가격이 폭락했을 때 그는 반복적으로 '기관 매수 창구'를 강조하면서, 동시에 소매 투자자들에게 '반감기 이전의 탑승 기회를 놓치지 말라'고 호소한다.
예측에서 신앙 창조자로의 전환. 그는 단지 '오를 것이다'라고 말하지 않는다. '오를 구조는 합리적이다', 'ETH는 테크주 새로운 앵커가 될 것이다', 'BTC는 차세대 디지털 골드다'라고 말한다. 그는 '결과 중심'의 낙관론을 '신념 중심'의 자산 재평가로 전환한다.
2024~2025년 이더리움 내러티브 형성 과정에서도 톰 리는 다시 한번 중요한 추진자가 되었다. 그는 단지 ETH가 오를 것이라고 말하지 않고, 'ETH가 기업 재무제표의 일부가 될 것'이라고 주장했다. 이 견해는 BitMine 같은 내러티브 중심 운영에 여론상 보호막을 제공했다.
BitMine의 부상 과정에서는 거의 톰 리의 언술 논리가 깊이 각인된 것을 확인할 수 있다. 'ETH-per-share' 같은 '구조 지표'로 기본면을 평가하고, '사이클 논리'로 급격한 상승의 타당성을 설명하며, '기관 진입'으로 고비용 매수 뒤에 숨은 공격적 전략을 가린다.
톰 리는 확실히 내러티브의 왕이다. 맞히는 것이 아니라, 크게 외치는 것으로 승부한다.
마무리
전통 금융 시장에서 자산 가격을 결정하는 것은 수익성과 현금 흐름이다. 그러나 현재의 암호 자산 세계에서는 가격이 가치보다 앞서 존재하는 경우가 많고, 내러티브가 종종 밸류에이션 생성을 주도한다.
BitMine의 부상은 기업 재무제표에 ETH 숫자 한 줄이 추가된 것 이상의 의미를 갖는다. 그것은 '기관이 ETH를 이해하도록 하는 방법'에 대한 내러티브의 재구성이기도 하다. SharpLink는 기존 논리에 머물며 느리게 코인을 비축하는 반면, BitMine는 구조와 심리의 박자에 발맞춰 빠르게 '공감대 교체'를 완성했다.
이것은 누가 더 정직한가의 문제가 아니라, 누가 더 빠르고, 더 명확하고, 더 구조적으로 '암호 자산'을 '금융 자산'으로 말할 수 있는가의 문제다.
그 이면에는 더 큰 내러티브 경주가 조용히 준비되고 있다. 누구나 ETH의 월스트리트 내 '장기 밸류에이션 앵커'가 될 것인가? 누구나 다음 'ETH-per-share' 주류 모델을 구축할 것인가? 누구나 유동성 내러티브를 구조적 수익으로 만들 수 있을 것인가? 그리고 결국 기관 가격 결정권의 다음 주도자가 누구일 것인가?
시장이 답을 줄 것이다. 그러나 확실한 것은 이번 이더리움 자산 운용사 전쟁이 더 이상 체인 상 신앙의 계보를 이어받는 것이 아니라는 점이다.
이더리움의 천장 가격은 더 이상 가장 먼저 낙관론을 외친 OG에게 속하지 않는다. 가장 멋진 이야기를 할 수 있는 월스트리트 자본에게 속해 있다.
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