선두에서 추격으로: 왜 SOL은 ETH의 공세를 막기 어려운가?
글: kkk
8월 13일, ETH는 4,700달러를 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했지만, 같은 시기 SOL은 힘을 내지 못하고 200달러 부근에서 제자리걸음을 하고 있다. 2024년 Pump.fun이 Solana 생태계 전반의 밈코인 열풍을 주도했고, 연초 트럼프가 그 위에서 $TRUMP를 출시하면서 SOL 가격은 300달러 근처까지 치솟았으며, "Solana가 ETH를 대체한다"는 목소리가 크게 일었다.
그러나 현실적인 흐름은 시장에 냉정한 답변을 제공했다. ETH와 SOL 모두 국고 전략을 추진하며 생태계에 '탄약'을 비축하려 했지만, 두 자산의 실적은 명확히 갈렸다. SOL/ETH 환율은 올해 초 0.09에서 현재 0.042로 급락하며 약세 기조를 전년 내내 유지했다. 이 배경에는 단순한 가격 변동 이상으로, 스토리 인기, 생태계 구조, 자금 기대감의 차이가 복합적으로 작용했을 가능성이 있다.
국고 전략: 리더십과 자금 규모의 격차
6월 30일, 월스트리트의 '반등 강세론자' 톰 리(Tom Lee)가 BitMine 회장으로 합류했고, 당시 ETH는 여전히 2,500달러 부근에서 움직이고 있었다. 불과 한 달 반 만에 ETH는 4,700달러로 직진하며 88% 상승했다. 톰 리는 오랫동안 CNBC, Bloomberg 등 주요 금융 프로그램에 출연하며 영향력을 행사해 왔으며, 2022년 미국 증시 폭락 당시 정확한 '바닥 매수' 발언으로 시장의 비관적 분위기를 반전시킨 바 있다. 이제 이러한 영향력을 지닌 시장 의견 주도자가 바로 ETH 국고 전략의 최적 대변인이 되었다. 또한 '우드스탁 여왕' 아크(Ark Invest) 산하 ARK Invest도 BMNR 주식을 1.82억 달러어치 매입하며 ETH 진영에 대한 신뢰를 더욱 공고히 했다.
게다가 ETH와 SOL 모두 각각의 국고 전략 기업을 보유하고 있지만, 그 규모는 큰 차이를 보인다. 보유 자산 규모 기준, BTC와 ETH 관련 국고 전략 기업들이 상위 10위를 독점하고 있다. 최근 'ETH 마이크로 스트래티지' 선두주자인 BitMine Immersion(BMNR)은 ETH 추가 매입을 위해 2,000억 달러 규모의 자금 조달 계획을 발표했다. 현재 순자산 가치(NAV)는 53억 달러로 MSTR에 이어 두 번째이며, 이 수준의 자금 규모는 시장 변동기에 더 풍부한 '탄약'을 확보할 수 있을 뿐 아니라 시장 흐름을 형성할 능력도 갖춘다. 반면 'SOL 마이크로 스트래티지' 선두주자의 NAV는 3.65억 달러에 불과하며 순위 11위로, BMNR보다 10배 이상 차이가 난다. 톰 리처럼 글로벌 영향력을 가진 공인 연사가 부재하고 동급의 자본력도 없으니, SOL이 이번 시장 흐름에서 힘을 내지 못하는 것은 당연한 결과다.
하지만 최근 솔라나 측의 새로운 움직임이 이러한 격차를 서서히 메우고 있다. 8월 12일, 'SOL 마이크로 스트래티지' 업체 Upexi는 새로운 자문위원회를 설립하고 아서 헤이스(Arthur Hayes)를 첫 번째 위원으로 임명했다. 헤이스는 BitMEX 공동창업자이자 퍼피추얼 컨트랙트의 개척자로, 과거 도이치방크와 씨티그룹에서 트레이더로 활동했으며, 현재 디지털 자산 펀드 Maelstrom을 운영 중이다. 그는 전통 금융 배경과 함께 암호화폐 시장 구조에 정통하여 기관 투자자들의 자금 조달 및 디지털 자산 전략에 실질적인 조언을 제공할 수 있다.
Upexi의 전략 목표는 명확하다. 솔라나의 확장성과 효율성을 활용해 SOL 포지션을 더욱 확대하는 것이다. 공개된 자료에 따르면, 회사는 현재 180만 개 이상의 SOL(시가 약 3.65억 달러)을 보유하고 있으며, 일부 물량을 스테이킹해 7~9%의 수익을 얻고 있어 장기 보유를 유지하면서 안정적인 현금흐름을 창출하고 있다. 주목할 점은, 회사가 락업된 SOL을 할인가에 매입함으로써 주주들에게 수익을 제공한다는 점이다. 향후 Upexi는 더 많은 전문가들을 자문위원으로 영입해 암호화폐 및 금융 분야의 전문 지식을 확보할 계획이다.
한편, 다른 상장기업들도 SOL 보유량을 늘리고 있다. 예를 들어 DFDV는 추가로 SOL 보유량을 확대해 현재 총 100만 개 이상을 보유 중이며, BTCM은 약 27,190개의 SOL을 새로 매입했다고 공개하고 일부 암호자산을 솔라나로 전환할 계획이라고 밝혔다. 이러한 기관 수요는 2차 시장 유통 물량을 줄여 수요공급 측면에서 가격을 지지할 것으로 기대된다.
ETH ETF 선두주자, SOL ETF 돌파구 모색
ETH 스팟 ETF의 운용자산(AUM)은 이미 220억 달러를 돌파하며 기관 투자자들의 ETH에 대한 높은 신뢰를 입증했고, 유동성과 시장 깊이에서 절대적인 우위를 빠르게 확립했다. 기관 자금의 지속적인 유입 속에서 BlackRock은 지난달 ETH ETF 스테이킹 신청서를 제출했으며, 승인될 경우 보유자에게 안정적인 스테이킹 수익을 제공하고 장기 자본 유입을 더욱 촉진할 전망이다.
반면 REX-Osprey가 7월 스테이킹 기능을 탑재한 솔라나 ETF(SSK)를 출시했음에도 불구하고 시장 반응은 뜨겁지 않다. 대부분의 거래일에서 순유입이 제로이며 출시 이후 누적 순유입은 약 1.5억 달러에 그친다. 게다가 이는 SEC에 등록된 표준 스팟 ETF가 아니며, 다른 방식의 구조를 통해 간접적으로 SOL을 보유하고 있다. 이 구조는 스테이킹 메커니즘과 오프쇼어 ETF 구성이 결합되어 이해와 운영의 복잡성이 높아 일부 기관들이 관망하는 상태다. 발행사 REX 역시 BlackRock, Fidelity 등 월스트리트 거물들에 비해 브랜드와 유통 채널 영향력이 현저히 낮고, 권위 있는 기관의 후원도 부족하다.
현재 시장의 관심은 10월 승인 여부가 예상되는 VanEck, Grayscale 등의 SOL 스팟 ETF 신청에 쏠리고 있다. 규제 승인이 나고 국고 전략의 자금 유입과 맞물리게 되면, 기관 투자자들이 BTC, ETH 외의 우수 자산으로 포트폴리오를 다각화하기 시작한다면, SOL ETF는 솔라나 생태계에 새로운 성장 동력을 제공할 수 있을 것이다.
애플리케이션 스토리의 갈림길
애플리케이션 스토리 측면에서 현재 ETH와 Solana는 전혀 다른 두 개의 경로를 걷고 있다.
이더리움은 규제 준수 가능하고 지속 가능한 블록체인 금융 인프라를 안정적으로 구축하고 있다. 톰 리는 스테이블코인의 폭발적 성장을 암호화폐 산업의 '챗GPT 순간'이라 표현했다. 현재 전 세계 스테이블코인 시가총액은 2,500억 달러를 돌파했으며, 그 중 절반 이상의 발행량과 약 30%의 가스 수수료가 이더리움 네트워크에서 발생하고 있다. 이는 ETH가 결제 및 정산 시스템 내 핵심 지위를 더욱 공고히 할 뿐 아니라, 스테이킹, DeFi 수익, 블록체인 인프라 사업 등에 지속적인 현금 흐름을 제공한다.
또한 Robinhood가 이더리움 레이어2에서 주식 토큰을 발행하고, Coinbase가 Base 체인 생태계를 적극 육성하는 등 ETH에 더 많은 사용 사례를 제공하고 있다. 현재 이더리움은 규제 적합성, 생태계 성숙도, 규모의 경제를 동시에 충족시키는 거의 유일한 메인체인이다. ETH가 스테이블코인 결제 및 RWA 정산에서 핵심 노드를 차지하게 된다면, 그 전략적 위치는 금융기관들로부터 '구조적 청약권'처럼 우선적으로 확보될 것이다.
반면 솔라나는 여전히 밈코인과 Launchpad 경쟁 같은 고변동성 분야에 중심을 두고 있으며, 올해 여러 차례 RWA 분야 진출을 시도했고 '$IBRL', 'Believe' 생태계 등 일련의 토큰을 '인터넷 자본시장'이라는 슬로건 아래 지원했지만 모두 실패로 끝났다. 그러나 최근 전환점이 나타났다. 8월 8일, 중국 교통은행 자회사 CMB International(招商国际)이 싱가포르 DigiFT 및 솔라나 공공체인 서비스업체 OnChain과 협력해 홍콩과 싱가포르 간 상호 인정되는 달러 머니마켓펀드(MMF)를 토큰화해 CMBMINT를 발행하며, 국경 간 RWA의 규제 준수 협력 모범 사례를 세웠다. 이날 SOL 가격은 200달러를 돌파했고, 시장은 이를 잠재적 새로운 스토리의 출발점으로 보고, 이 새로운 활용 사례가 솔라나에 더 광범위한 기관 자금 유입 통로를 열어줄 것을 기대하고 있다.
결론
현재 솔라나는 시장 관심도, 환율 실적 등 주요 지표에서 여전히 ETH에 뒤지고 있지만, 그 기본 경쟁력과 잠재적 성장 가능성은 여전히 유효하다. '미국형 체인'으로서 자연스럽게 높은 규제 적합성과 자본 시장의 신뢰를 받고 있다. 현재 ETH는 국고 전략, ETF 열풍, RWA 및 스테이블코인 응용 등을 통해 기관 투자자들의 우선 선택을 받고 있지만, 이는 오히려 SOL에게 '추격 상승'과 스토리 전환의 기회를 남겨두고 있다.
구조적으로 보면, 스팟 ETF 승인에 대한 기대감은 SOL에 새로운 기관 자금 유입 통로를 열어줄 것이며, VanEck, Grayscale 등 거물급 제품이 승인될 경우 시장 유동성과 거래 깊이 모두 도약할 가능성이 있다. 또한 RWA의 국경 간 실제 적용 사례는 솔라나가 고성능 퍼블릭체인으로서 밈코인과 Launchpad 외에도 다양한 분야에서 활용 가능함을 증명했다. 향후 DeFi, 결제, 자산 토큰화 등 분야에서의 침투율은 여전히 큰 성장 여지를 지니고 있다. 현재의 조정은 마무리가 아닌, 다음 도약을 위한 축적 단계에 가깝다.
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