ETH가 사상 최고치에 접근 중, 다음은 1만 달러 돌파일까 아니면 큰 폭의 조정일까?
글: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
번역: AididiaoJP, Foresight News
이더리움 가격은 강세를 지속하며 사상 최고치를 향해 나아가고 있는 반면, 비트코인은 정점 아래에서 조정을 이어가고 있다. 그러나 메인넷 알트코인들의 미결제약정이 급증하고 비트코인의 변동성 기대는 예외적으로 낮아지는 가운데 디지털 자산 시장의 변동성 확대 기반이 마련되고 있다.
요약
이더리움의 상승세는 계속 가속화되어 4,600달러까지 도달했으며 이는 2021년 12월 이후 최고 수준으로, 이전 사상 최고치보다 약 5% 정도 낮은 수준이다. 그러나 이 선도적 알트코인에 대한 시장의 투기 활동이 점차 증가하면서 메인넷 알트코인들의 미결제약정 총액은 기록적인 470억 달러로 치솟았다. 이러한 레버리지 누적으로 인해 시장은 더욱 변동성이 큰 환경을 형성하게 되었으며, 가격 충격이 시장에 미치는 영향은 점점 더 반사적으로 나타나고 있다.
비트코인의 핵심 체인상 지표들은 여전히 강한 모멘텀을 보여주고 있다. 최근 112,000달러까지 조정될 당시 단기 보유자의 실질 손실은 명백히 낮았으며 대부분의 투자자들이 여전히 이익 상태에 머물고 있다.
옵션 트레이더들은 저변동성 메커니즘에 계속 베팅하고 있으며 모든 만기의 ATM(행사가 근처) 내재변동성(IV)이 수년 만에 최저 수준에 머물고 있다. 역사적으로 내재변동성이 예외적으로 낮은 구간은 실제 변동성의 급격한 확대를 예고하는 경우가 많았으며, 이는 역방향 신호로 간주될 수 있다.
이더리움은 +1σ 활성화 실현 가격 수준인 4,700달러에 접근하고 있으며, 이 지역은 과거에 강한 매도 압력을 유발했던 구간이다. 동시에 비트코인은 +1σ (표준편차 1배, σ가 클수록 가격 변동성이 심함) 단기 보유자 원가 기반인 127,000달러에 근접하고 있으며, 이 수준은 주기적으로 저항선 역할을 해왔다. 비트코인이 이 수준을 결정적으로 돌파한다면 +2σ 수준인 144,000달러까지 추가 상승할 가능성이 열릴 수 있다.
참고: σ 수준은 거래자들이 역사적 가격 경계를 식별하도록 돕는다. +1σ은 단기 핵심 저항선이며, 이를 돌파하면 더 높은 표준편차 수준(예: +2σ)을 도전할 수 있다. 가격이 +2σ에 도달하는 것은 일반적으로 시장이 과열되었음을 의미하며(예: 투자자들의 과도한 레버리지), 조정 리스크에 주의해야 한다. 이하 동일.
알트코인의 상승
디지털 자산 시장의 상승세는 계속 가속화되고 있으며 이더리움이 주도하고 있다. 그 가격은 4월의 1,500달러에서 4,300달러까지 상승하여 2021년 12월 이후 최고 수준에 도달했으며, 사상 최고치인 4,800달러와 겨우 5% 차이밖에 나지 않는다. 역사적으로 이더리움은 광범위한 알트코인 성과의 지표 역할을 해왔으며, 최근의 강세는 투자자들이 리스크 커브를 따라 더 많은 투기를 하도록 유도하고 있다.
이러한 자금 순환은 비트코인 지배력 지표에서도 확인된다. 이 지표는 디지털 자산 전체 시가총액에서 비트코인이 차지하는 비중을 측정한다. 지난 두 달간 비트코인의 지배력은 65%에서 59%로 하락하여 자금이 고위험 자산으로 더욱 유입되고 있음을 부각시킨다.
메인넷 알트코인들(이더리움, XRP, 솔라나, 도지코인)의 7일 백분율 변화를 살펴보면 7월과 8월 기간 동안 이 자산들이 여러 차례 강력한 상승세를 보였음을 알 수 있다:
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이더리움 7일 상승률: +25.5%
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XRP 7일 상승률: +16.2%
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솔라나 7일 상승률: +13.6%
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도지코인 7일 상승률: +25.5%
이러한 상승세는 투자자들의 투기 활동이 강화되면서 알트코인 전반에 걸친 상승이 진행되고 있음을 보여준다.
메인넷 알트코인들의 성과를 측정하는 또 다른 방법은 시가총액 기준으로 알트코인 바스켓을 구성하고 7일 로그 수익률을 평가하는 것이다. 이 방법은 서로 다른 자산 규모의 차이로 인한 왜곡을 자연스럽게 제거할 수 있다. ±1σ 구간을 적용하면 통계적으로 유의미한 초과 성과 또는 부진 기간을 식별할 수 있다. 지난 4개월 동안 이 방법은 세 차례의 지속적인 초과 성과 기간을 드러내며 알트코인 분야의 초과 수익을 부각시켰다.
메인넷 알트코인들의 두드러진 가격 변동은 미결제약정 총액을 470억 달러라는 신기록으로 끌어올렸다. 이러한 상황은 시장 내 레버리지가 누적되고 있으며, 가격 급변에 더욱 취약해졌음을 나타낸다. 높은 레버리지는 상승장을 증폭시키기도 하지만 하락장을 가속화하기도 하여 더욱 반사적이며 취약한 시장 환경을 조성한다.
전환점
반면 비트코인은 전체 사이클 동안 대부분의 알트코인보다 우수한 성과를 냈으나 7월 하순에는 112,000달러까지 하락하며 9% 조정을 경험하고 낮은 유동성 구간에 진입하는 어려움을 겪었다. 이후 비트코인은 강력한 반등을 보이며 현재 사상 최고치보다 단 1% 낮은 수준까지 회복하며 새로운 가격 발견 단계로 진입하려는 움직임을 보이고 있다.
최근의 상승세는 강력한 체인상 기본 데이터에 의해 뒷받침되고 있다. 조정 기간 동안 이익 상태에 있는 유통 공급 비율은 회복력을 유지하며 +1σ 수준에서 지지를 받았다. 이는 대부분의 투자자들(95%)이 여전히 미실현 이익 상태에 있음을 시사한다.
최근 시장 하락에서 단기 보유자 SPOPR(Spent Output Profit Ratio)은 균형 수준인 1.0으로 회귀하였으며 일시적이고 약간만 이 수준 아래로 떨어졌다. 이 패턴은 신규 투자자들이 시장 구조가 급격히 악화된 상황에서도 적극적으로 자신의 원가 기반을 방어하고 있음을 보여주며, 실질적인 손실은 상대적으로 제한적이었다.
또한 등가중치 포트폴리오를 사용하여 다양한 연령대의 투자자가 보유한 토큰의 평균 이익 비율을 측정할 수 있다. 이는 점점 더 많은 투자자들이 미실현 이익에서 미실현 손실로 전환되는 시점을 추적함으로써 직관적인 시장 모멘텀 지표를 제공한다.
최근 조정에서 이 오실레이터는 평균 위에 안착한 상태를 유지하며 해당 수준에서 강한 지지를 받았다. 이는 하락 국면에서도 대부분의 투자자들이 여전히 이익 상태임을 나타낸다. 단기 보유자 SPOPR 지표가 반영하는 한계 손실과 함께 볼 때 시장 참여자들의 매도 압력이 극도로 낮다는 것을 시사한다. 이 임계값의 유지 자체가 시장 상황의 개선을 의미하며 지속적인 상승 모멘텀에 건설적인 배경을 제공한다.
내재변동성의 지속적 축소
옵션 시장으로 눈을 돌리면 ATM(행사가 근처) 내재변동성(ATM IV)은 여전히 지속적인 하락 추세에 있으며, 트레이더들이 아직 고변동성 체제로의 전환을 예상하지 않고 있음을 나타낸다. 역사적으로 이러한 낮은 변동성 기대는 종종 시장의 격렬한 변동을 예고하며, 잠재적 역방향 지표로 작용한다.
또한 Deribit의 DVOL 지수를 통해 위 관찰 결과를 추가로 검증할 수 있다. 이 지수는 모든 행사가의 옵션 데이터를 기반으로 한 30일 내재변동성 지표이며 ATM 옵션만 사용하는 것과는 다르다. 주식시장의 VIX 지수와 유사하게, 이는 시장 심리 및 예상 가격 변동성에 대한 광범위한 시각을 제공하며 트레이더들이 리스크를 평가하고 투기 또는 불확실성이 증가한 시기를 식별하는 데 도움을 준다.
현재 DVOL 수치는 역사적 저점에 위치해 있으며, 거래일 중 단 2.6%만이 현재 수준보다 낮았다. 이러한 수준은 일반적으로 시장의 자만감과 대규모 변동에 대한 헤지 수요 부족을 반영한다. 이러한 상황은 지속될 수 있지만, 만약 촉매가 발생한다면 시장은 갑작스러운 변동에 쉽게 노출될 수 있으며, 과거 사이클에서 리스크가 급격히 재평가될 때 나타난 격렬하고 무질서한 가격 변동처럼 될 수 있다.
또한 우리는 6개월/1개월 내재변동성 비율을 추적하여 시간에 따른 변동성 기대 변화를 평가할 수 있다. 이 비율의 변화는 트레이더들이 리스크가 단기에 집중되어 있다고 보는지 아니면 장기로 확대되고 있다고 보는지를 알려주며, 감정 변화 및 시장 압력이나 흥분이 예상되는 시점을 식별하는 데 도움을 준다.
현재 6개월/1개월 내재변동성 비율은 높은 수준에 있으며, 거래일 중 3.2%만이 현재 수치보다 높았다. 이는 옵션 트레이더들이 단기보다 장기의 불확실성이 훨씬 더 크다고 판단하고 있으며, 향후 두 분기 동안 변동성 기대가 크게 증가할 것으로 예상하고 있음을 시사한다.
시장 탐색
이더리움의 현재 상승세가 도달할 수 있는 잠재적 상승 목표를 평가하기 위해 유용한 기준점은 +1 표준편차 수준의 활성화 실현 가격이다. 이 수준은 일반적으로 매도 압력이 누적되기 시작하는 지점이다. 현재 이 임계값은 4,700달러이며 현재 시장 조건에서는 과열 구간을 나타낼 수 있다.
이 수준은 역사적으로 중요한 의미를 갖는다. 2024년 3월의 상승장에서 강한 저항선 역할을 했으며 2020-2021년 불장 사이클 동안에도 여러 차례 저항선으로 작용했다. 과거에 이더리움이 이 구간을 돌파했을 때는 일반적으로 투자자 심리가 고조되고 취약한 시장 구조와 함께했다.
이러한 동학을 고려할 때 4,700달러는 주목해야 할 핵심 저항선이다. 결정적 돌파는 시장이 더욱 투기적인 단계로 진입했음을 의미할 수 있으나, 심리가 반전될 경우 급격한 조정 리스크도 증가할 수 있다.
반면 비트코인의 경우 단기 보유자(SHT) 원가 기반을 평가할 수 있으며, 이는 신규 시장 참여자들의 평균 매수 가격을 나타낸다. 역사적으로 이 핵심 가격 수준은 지역적 불장과 약세장의 경계선 역할을 해왔다. 표준편차 구간을 적용하면 시장이 과열되었는지 혹은 과냉각되었는지를 평가할 수 있다.
이러한 가격 수준의 관점에서 127,000달러는 주목해야 할 핵심 수준이 된다. 가격이 추가 상승할 경우 시장이 이 수준에 어떻게 반응하는지가 중요하다. 또한 비트코인이 127,000달러를 결정적으로 돌파한다면 +2σ 구간과 주요 저항선이 일치하는 144,000달러 지역을 목표로 삼을 가능성이 있다. 이 구간은 매도 압력의 급격한 증가를 유발할 수 있다.
요약 및 결론
시장 전반은 높은 투기와 낮은 변동성이 공존하는 민감한 국면에 있으며 단기 급변 가능성에 주의해야 한다. 현재 디지털 자산 시장은 양극화 현상을 보이고 있다. 이더리움은 강세를 보이며 사상 최고치에 접근하고 있고 알트코인 전반의 상승을 주도하고 있으나 미결제약정이 470억 달러까지 급증하며 레버리지 누적과 시장 취약성 증가를 나타내고 있다. 반면 비트코인은 고가 조정세를 유지하며 체인상 지표는 견고하나 옵션시장의 내재변동성은 수년 만에 최저치를 기록하며 잠재적 격렬한 변동 리스크를 예고하고 있다.
디지털 자산 시장의 강세는 지속되고 있으며 이더리움은 4,600달러까지 급등하여 2021년 12월 이후 최고 수준에 도달했고 현재 사상 최고치보다 5% 정도 낮다. 반면 비트코인의 모멘텀은 여전히 강력한 체인상 기본 데이터에 의해 뒷받침되고 있다.
강력한 알트코인 가격 흐름은 메인넷 알트코인들의 미결제약정 급증을 유도하여 총액이 기록적인 470억 달러에 도달했으며, 이는 가격 급변 가능성을 증가시키고 있다. 반면 비트코인 옵션 시장은 여전히 저변동성 환경을 가격에 반영하고 있으며 내재변동성은 수년 만에 최저 수준에 있다. 이러한 설정은 역사적으로 실제 변동성의 갑작스러운 확대를 예고하는 경우가 많았다.
두 주요 암호자산 모두 역사적으로 중요한 저항선에 접근하고 있다. 이더리움은 활성화 실현 가격의 +1σ 수준인 4,700달러에, 비트코인은 단기 보유자 원가 기반의 +1σ 수준인 127,000달러에 위치하고 있다. 이러한 임계점 근처의 가격 흐름은 시장이 더 높은 사이클 목표로 나아갈지, 아니면 레버리지에 의해 유도된 급격한 조정을 맞을지 결정짓는 데 매우 중요하다.
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