후오비 그로스 아카데미｜스테이블코인 심층 연구 보고서: 차세대 금융 혁신의 앵커 자산
1. 서론: 스테이블코인이 글로벌 금융 논리를 재편하는 시스템적 역할
지난 5년간 스테이블코인은 암호화폐 거래 보조 도구에서 벗어나 블록체인 상 금융의 핵심 자산으로 진화했으며, 점차 글로벌 금융 시스템에 통합되고 있다. 연준의 금리 인상 사이클이 종반을 향해 가고 있으며, 달러 패권 구도가 충격을 받고 있고, 국제 결제 시스템이 효율성 개혁을 모색하는 대환경 속에서, 스테이블코인은 "체인 상 달러(on-chain dollar)"로서의 역할을 널리 받아들여지고 있다. 2025년 7월 미국이
2. 시장 현황: 천억 규모, 구조 분화, 활용 사례 폭발적 증가
현재 스테이블코인 시장 전체 규모는 2500억 달러를 돌파했으며, 매우 집중된 구조를 나타내고 있다. 그 중 Tether가 발행한 USDT가 절대적 지배적 위치를 차지하며, 시가총액 1503.35억 달러, 시장 점유율 61.27%에 달해 사실상 이 시장을 반 이상 이끌고 있다. 그 다음으로 Circle이 발행한 USDC가 있으며, 시가총액은 608.22억 달러, 점유율 24.79%이다. 두 코인 합산 점유율은 약 86.06%로, 전형적인 '쌍두점유(duopoly)' 독점 구조를 형성하고 있다. 이러한 구조는 암호화금융 시장 인프라에 깊이 자리잡았으며, USDT와 USDC는 각각 다른 지역과 생태계 내에서 강력한 사용 네트워크와 신뢰 기반을 구축했다.
USDT는 현재 가장 광범위하게 사용되는 스테이블코인으로, 시가총액과 유통 규모뿐 아니라 글로벌 배치와 다양한 실제 활용 사례에서도 우위를 점하고 있다. TRON, 이더리움, BNB Chain, 솔라나(Solana) 등 주요 블록체인에 널리 분포되어 있으며, 특히 TRON 체인에서 가장 활발히 사용되고 있어 전체 발행량의 절반 이상을 차지한다. TRON의 낮은 거래 수수료 덕분에 USDT는 아시아, 라틴아메리카, 중동 등지에서 OTC 및 CEX 정산의 최선 선택이 되었다. 또한 USDT는 신흥시장의 국경 간 송금, 안정적 가치 저장, DeFi 유동성 공급 등에서 대체 불가능한 역할을 수행하고 있다. 예를 들어, 베네수엘라, 터키, 나이지리아 등의 고물가 국가에서는 USDT가 실질적으로 사용되는 '대체 달러'가 되었으며, 회색 금융 시스템 내 결제 수단으로까지 기능하고 있다. 이러한 '체인 상 달러' 역할 덕분에 USDT는 단순한 거래 도구에서 벗어나 기초 통화로 진화하며 일부 '안정 자산' 기능을 수행하고 있다.
더욱 중요한 것은, Tether의 이면에 있는 수익 모델이 강력한 재무 능력과 자본시장 영향력을 반영하고 있다는 점이다. 2025년 상반기 Tether는 57억 달러 이상의 순이익을 기록하며, 암호화산업 내에서 가장 수익성이 높은 기업 중 하나가 되었다. 이 수익 대부분은 단기 미국 국채를 대규모로 보유함으로써 발생했는데, 이 국채들은 스테이블코인 준비금을 뒷받침할 뿐 아니라 단기 금리 시장에서 실질적인 영향력을 행사하게 한다. 연구에 따르면, Tether가 미국 국채 시장에서 1% 점유를 할 때마다 단기 금리에 3.8~6.3bp 정도의 영향을 줄 수 있으며, 미국 국채 시장에 대한 구조적 침투는 일부 중소형 주권국가의 보유 채권 규모를 넘어섰다. 이러한 맥락에서 USDT는 더 이상 체인 상의 도구 코인이 아니라 점차 '스테이블코인 금융기관'으로 진화하고 있으며, 글로벌 금융시장에 대한 시스템적 영향력이 커지고 있다.
이와 대조적으로, USDC는 '규제 준수(compliance)'와 기관 친화적 접근에 초점을 맞추며 성장해왔다. 미국 내 시장, 금융 서비스 체계 및 웹3 기업 결제 분야에서 높은 신뢰도와 통합성을 확보하고 있다. Circle은 지속적으로 규제 당국과 협력하여 투명한 감사, 법정 준비금, 안정적 금리 분배 등을 추진하며 스테이블코인 분야의 '표준 범식(standard paradigm)'을 구축하려 하고 있다. 그러나 이러한 신중함을 대가로 한 성장 전략은 아시아 등 고속 거래 시장에서 상대적으로 보수적으로 비춰진다. USDC는 주로 DeFi 내에서 보안성과 감사 추적이 가능한 '신뢰 스테이블코인' 역할을 하며, 전통금융(TradFi)과 중심화금융(CeFi) 융합 기관들의 선호를 받지만, 민간 유통 및 거래 빈도 면에서는 여전히 USDT에 미치지 못한다.
USDT와 USDC의 쌍두점유 구조는 단기간 내 해체되기 어렵지만, 최근 들어 새로운 스테이블코인 프로젝트들이 강세를 보이며 시장 구조에서 주목할 만한 새로운 변수로 부상하고 있다. 그 중 대표적인 것이 Ethena가 출시한 USDe인데, 이는 ETH 퍼피츄얼 선물 포지션을 헤징하고 수익 프로토콜을 지원하는 '합성 스테이블코인(synthetic stablecoin)'이다. USDe는 2024년 초 출시 이후 시가총액이 1.46억 달러에서 48.89억 달러로 급증하며 334배 이상 성장했으며, 지난 2년간 가장 빠르게 성장한 스테이블코인 프로젝트 중 하나가 되었다. 이 성장은 '디파이 고정수익(DeFi fixed income)' 스토리의 인기에 힘입은 면도 있지만, 동시에 시장이 트러스트리스(non-custodial), 계약 기반의 안정 자산에 대한 실질적 수요가 있음을 입증하기도 했다. 또한 USD1, USD0 등도 각기 다른 스토리라인에서 자본의 관심을 받으며 특정 시나리오 내 스테이블코인 수요에 점차 진입하고 있다. 하지만 시가총액과 사용자 기반을 기준으로 보면, 이러한 신생 스테이블코인들은 아직 주류 구조를 위협할 수 있는 역량을 갖추지 못했으며, 리스크 관리, 시장 적응, 유동성 구축 등에서 더욱 견고한 기반 마련이 필요하다.
종합하면, 현재 스테이블코인 시장은 고도로 집중되고 주도 구조가 명확한 단계에 진입했다. USDT는 극한의 규모, 강력한 체인 상 유통 능력, 거시 금융 도구에 대한 침투력을 바탕으로 암호경제 내에서 가장 시스템적으로 중요한 자산 중 하나가 되었으며, USDC는 규제 준수와 투명성을 대표하는 스테이블코인 발전 방향으로 제도적 신뢰 가치가 뛰어나다. 신생 스테이블코인들은 실험적이고 다양화된 선택지를 제공하며 시장에 활력을 불어넣고 있다. 글로벌 암호화 규제 정책이 점차 시행됨에 따라, 스테이블코인 시장은 앞으로 규제로 인한 재편의 도전과 함께 금융 탈중개화(deintermediation) 물결의 혜택도 누릴 것이다. USDT가 주도적 지위를 계속 유지할 수 있을지, USDC가 영향력을 확대할 수 있을지, 신생 스테이블코인이 돌파할 수 있을지는 향후 몇 년간 시장 진화의 핵심 관전 포인트가 될 것이다.
3. 규제 경쟁: 스테이블코인은 금융 안정의 새로운 변수
스테이블코인의 급속한 발전은 원래 '암호화주변 도구'에 불과했던 자산군을 거시 금융정책 및 규제 논의의 중심으로 밀어내고 있다. 그 규모가 커지고 용도가 다양해짐에 따라, 스테이블코인은 더 이상 순수한 기술 혁신이나 탈중앙화 실험이 아니라, 통화정책, 자본 흐름, 나아가 시스템적 금융 리스크에 영향을 줄 수 있는 실질적 변수가 되었다. 이러한 흐름 앞에서 글로벌 규제 기관들은 미묘하면서도 심오한 권력 재편 경쟁을 겪고 있다. 한편으로는 이 새로운 자산에 규칙과 한계를 설정해 전통 금융 시스템의 안정성을 유지하려 하고, 다른 한편으로는 스테이블코인이 기존 금융 시스템의 공백을 메우고 있으며, 특히 국경 간 결제, 달러 대체, 금융 포용성 측면에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 인정하지 않을 수 없다.
현재 주요 경제권의 스테이블코인 규제 경로는 일치하지 않고, 명확한 전략적 분화를 보이고 있다. 미국을 예로 들면, 규제 기관들이 스테이블코인 문제를 놓고 장기간 정책 논란 상태에 있다. 미국 재무부, 증권거래위원회(SEC), 상품선물거래위원회(CFTC) 등 여러 부처가 스테이블코인의 성격에 대해 서로 다른 해석을 내놓고 있으며, "스테이블코인이 증권인지", "결제 시스템에 해당하는지", "은행이 발행해야 하는지" 같은 핵심 쟁점에 대해서는 여전히 합의가 이루어지지 않았다. 반면에, 달러 중심의 국제 금융 질서를 유지하고 있는 미국으로서는 스테이블코인이 자국 통화정책 전달 메커니즘과 국제 금융 지위에 미칠 잠재적 충격을 무시할 수 없다. Tether가 보유한 수천억 달러 규모의 단기 미국 국채는 이미 통화시장 금리에 측정 가능한 영향을 미치고 있어, 스테이블코인은 더 이상 미룰 수 있는 '암호화 이슈'가 아니라 실질적인 금융 변수가 되었다. 최근 미국 의회는
반면 유럽연합(EU)의 상황은 다소 다르다. EU는 최초로 포괄적인 암호자산 규제 프레임워크인 MiCA(Markets in Crypto-Assets Regulation)를 도입했으며, 여기서 스테이블코인을 위한 별도의 감독 범주인 '전자화폐토큰(EMT)'과 '자산참조토큰(ART)'를 설정하고, 투명성, 준비금, 자본금, 발행 한도에 대해 상당히 엄격한 요구사항을 두었다. MiCA는 '세계에서 가장 엄격한' 암호자산 법안 중 하나로 평가되지만, 동시에 규제 기관이 더 이상 암호화폐를 억압하려 하지 않고, 제도적 제약 아래 체계에 통합하려는 명확한 신호를 보내고 있음을 의미한다. 스테이블코인 발행사 입장에서 유럽 시장 진입은 현지 라이선스 취득과 중앙은행 수준의 규제 요건 수용이 필요하며, 이는 시장 진입 장벽을 높이는 결과를 낳고, 대규모 스테이블코인 발행사들의 규제 준수 전환을 촉진할 수도 있다.
한편 아시아 지역의 규제 구도는 실용성과 경쟁이 공존하는 양상을 보이고 있다. 예를 들어, 싱가포르, 일본, 홍콩 등은 스테이블코인 규제 프레임워크에서 비교적 유연한 태도를 보이며 리스크 관리, 사용자 보호, 금융 혁신 간의 균형을 강조하고 있다. 홍콩 금융관리국(HKMA)은 최근 법정화폐 연동형 스테이블코인 발전을 명확히 지지하며, '현지 홍콩달러 스테이블코인' 도입 가능성까지 언급하며 '지역화된 체인 상 화폐' 전망에 개방적인 자세를 보이고 있다. 또 중동 걸프 국가인 UAE와 사우디아라비아는 스테이블코인 정산 메커니즘을 적극 도입하며 CBDC(중앙은행 디지털화폐)와 스테이블코인이 공존하는 구조를 추진하고, 차세대 국경 간 결제 네트워크를 구축하려 하고 있다. 미국과 EU의 규제 불확실성 속에서 점점 더 많은 신흥시장이 스테이블코인을 수단으로 핀테크 규칙 설정의 주도권을 쟁취하려 시도하고 있음을 알 수 있다.
스테이블코인 규제 경쟁의 핵심에는 더 근본적인 문제, 즉 통화 주권, 금융 안정, 기술 혁신 간의 모순이 조화되기 어렵다는 점이 반영되어 있다. 지난 수십 년간 통화 발행권과 결제 정산 시스템은 기본적으로 중앙은행과 상업은행 체계가 장악해 왔으나, 스테이블코인은 '사설 주도의 디지털 화폐'로서 짧은 시간 내에 글로벌 결제, 거래, 금융, 가치 저장에 빠르게 침투하며 전통적인 통화 생성 경로를 우회했다. 이러한 탈중개화 특성은 전통 금융 질서의 핵심 논리를 도전하며, 중앙은행의 '최후 대출자(lender of last resort)' 역할에도 잠재적 위협을 가한다. 특히 시스템적 위기나 블랙 스완 사건 발생 시, 공식 후원 없이 스테이블코인 사용자가 일제히 환매를 요청한다면, 체인 상 금융 생태계와 스테이블코인 발행 기관에 큰 유동성 리스크를 초래할 것이며, 이는 전통금융(TradFi) 시장으로 확산되어 더 광범위한 리스크 외부효과를 유발할 수 있다.
이러한 이유로 전 세계 각국 중앙은행과 규제 기관이 '스테이블코인을 어떻게 정의할 것인가'에 대해 아직 통일된 합의를 이루지 못하고 있다. 이는 전통적인 전자화폐도 아니며, 완전한 은행 부채도 아니다. 오히려 전통 금융과 암호화 네트워크 사이에 떠 있는 '제3의 화폐'와 같으며, 기존 법률 체계에 완전히 포함되기 어려운 상태다. 이 모호한 영역을 둘러싸고, 향후 수년간 규제 경쟁은 계속될 것이다. 동시에 일부 중앙은행은 CBDC 도입을 통해 스테이블코인과 결제 및 가치 저장 분야에서 주도권을 놓고 경쟁하려 시도하고 있다. 중국의 디지털 위안화, 유럽중앙은행의 디지털 유로화, 인도의 디지털 루피(e-Rupee) 등이 이미 실질 테스트 및 소규모 유통 단계에 진입했다. 이러한 흐름은 사실상 공식 통화 체계와 체인 상 스테이블코인 체계 간 전략적 경쟁·협력 관계가 드러나고 있음을 의미한다.
결론적으로, 스테이블코인은 더 이상 암호화 세계의 '부수적 도구'가 아니라 체인 상과 오프체인, 전통과 혁신을 연결하는 다리가 되고 있다. 이는 금융 포용성 해결책일 수 있으며, 시스템 리스크를 증폭시키는 도구가 될 수도 있으며, 글로벌 금융 권력 구조 재편의 도화선이기도 하다. 이 과정에서 규제 정책은 핵심적인 역할을 할 것이다. 이는 스테이블코인을 규제 준수 방향으로 전환을 가속화해 '새로운 형태의 디지털 달러'로서 기능적 속성을 높일 수도 있고, 지나친 제한을 통해 그 활력과 혁신성을 억제하여 자본과 기술을 정책이 더 유리한 지역으로 이동시키게 할 수도 있다. 따라서 스테이블코인의 미래는 기술 발전과 시장 선택에만 달린 것이 아니라, 글로벌 규제 생태계의 경쟁 결과에 크게 좌우된다. 스테이블코인은 고립된 분야가 아니라 차세대 통화 형태와 글로벌 금융 규칙 재편을 둘러싼 깊은 경쟁이다.
4. 전망: 탈중앙화, 다중통화, 프로토콜 고유 스테이블코인
스테이블코인 시장은 '중심화된 달러 스테이블코인이 중심'이던 1단계에서, '탈중앙화, 다중통화, 프로토콜 고유화'가 공존하는 2단계로 진입하고 있다. 이러한 진화는 단순한 코인 수의 확장이 아니라, 스테이블코인의 논리 패러다임, 하부 거버넌스 구조, 통화 주권 모델 전반에 걸친 재구성이다. 신세대 스테이블코인의 발전은 암호화 금융 내부의 기술 및 자본 창조력을 보여줄 뿐 아니라, 체인 상 통화 체계가 전통 금융 체계의 결함을 해결하고 응용 범위를 확장하며 규제와 경쟁하는 과정에서의 능동적 전환을 반영하고 있다.
첫째, 탈중앙화 스테이블코인(Decentralized Stablecoins)이 다시 활기를 띠고 있다. 초기 DAI 모델에서는 초과 담보와 체인 상 정산 메커니즘이 검열 저항성과 트러스트리스를 갖춘 '이상적 모델'로 여겨졌으나, 자본 효율이 낮고 가격 변동성이 크다는 이유로 주도권을 잃은 바 있다. 그러나 2024년 이후 USDT, USDC 등 중심화 스테이블코인의 규제 리스크 상승과 정산 의존도 증가 영향을 받아 DAI, sUSD, LUSD, RAI 등의 탈중앙화 코인이 개발자와 DeFi 프로토콜로부터 다시 주목받으며, 규제 억압과 결제 검열에 대응하는 중요한 '대체 통화'로 부상하고 있다.
주목할 점은, 신세대 프로젝트가 더 이상 순수한 초과 담보 또는 알고리즘 안정 모드를 따르지 않고, 다양한 자산 포트폴리오, 리스크 헤지, 체인 상 금리 조절 메커니즘을 융합하고 있다는 것이다. 예를 들어, Ethena가 출시한 USDe 스테이블코인은 달러 현물과 퍼피츄얼 선물 매도 포지션을 결합한 델타-중립(Delta-Neutral) 전략을 사용하며, 안정화 메커니즘에 수익을 제공하기 위해 체인 상 파생상품을 처음으로 도입해 '수익 주도형 스테이블코인'이라는 새로운 경로를 구축했다. 이에 부속된 체인 상 금리 지표인 DOR(DeFi Option Rate)은 체인 상 고유의 '수익률 곡선'을 구축하고자 하며, 안정코인에 더 현실적인 자금 시간가치를 설정하려 한다. 이러한 탐색은 스테이블코인이 단순한 자산 도구를 넘어서, 체인 상 금융시장의 금리, 환율, 유동성의 기준점(anchor point)이 됨을 의미한다.
둘째, 다중통화 기준화 추세가 가속화되고 있다. 달러 스테이블코인이 여전히 시장 주류이지만, 글로벌 규제의 탈달러화 움직임이 뚜렷해지면서 암호화 시장은 유로화(EUR), 엔화(JPY), 위안화(CNY), 홍콩달러(HKD), 심지어 금에 기준한 본토 통화 또는 상품 스테이블코인 개발을 추진하고 있다. 이러한 다원화 통화 스테이블코인은 지역 결제 시나리오 서비스에 유리할 뿐 아니라, 신흥시장 주민들이 자국 통화 하락과 인플레이션에 대비하는 중요한 도구가 될 가능성이 있다. 예를 들어, Stasis의 EURS, Monerium의 EURe, 그리고 각종 홍콩달러 스테이블코인 실험이 비달러 스테이블코인 생태계를 점차 확장하고 있다. 아시아, 아프리카, 라틴아메리카 시장, 특히 자본통제가 엄격한 국가에서 스테이블코인은 회색경제, 암호화송금, 전자상거래에서 중요한 '중개 통화'가 되었으며, 다중통화 스테이블코인에 대한 실질적 수요를 만들어내고 있다.
동시에 각국 중앙은행도 본토 통화 기준 스테이블코인과 공존 가능한 규제 준수 모델을 점차 추진하고 있다. 싱가포르, 뉴질랜드, 홍콩 등은 규제 샌드박스를 통해 은행/신탁사가 스테이블코인을 발행하는 규제 준수 경로를 모색하고 있다. 미래에 가능한 모델은 중심화된 달러 스테이블코인이 글로벌 유동성과 거래 수요를 담당하고, 규제 준수 본토 통화 스테이블코인은 국내 주민을 대상으로 '국내 체인 상 정산'을 수행하며, '이중궤도(two-track)' 체인 상 통화 시스템을 공동 구축하는 것이다.
더 나아가 **프로토콜 고유 스테이블코인 (Protocol-native Stablecoins)** 의 발전은 스테이블코인이 체인 상 경제 자체에 깊이 내장되었음을 의미한다. DAI나 USDC처럼 독립된 코인이 아닌, 특정 퍼블릭체인 또는 DeFi 프로토콜이 내부에서 발행하고, 시스템 내 자산(예: 스테이킹 토큰, 가스비 토큰, RWA 등)을 담보로 하며, 완전히 프로토콜 서비스를 위해 존재하는 스테이블코인을 말한다. 대표적인 사례로는 Curve의 crvUSD, Aave 커뮤니티가 추진하는 GHO, MakerDAO의 sDAI, Oasis의 USK, EigenLayer 생태계가 출시할 수 있는 리스테이킹형 스테이블코인이 있다. 이러한 코인들은 일반적으로 유동성 스테이킹, 리스테이킹 메커니즘, 프로토콜 거버넌스 권리, 수익 분배 모델을 결합하여, 스테이블코인 발행을 프로토콜 유동성, 거버넌스, 수익 순환의 핵심 구성 요소로 만든다.
프로토콜 고유 스테이블코인은 다음과 같은 특징을 갖는다: 더 강한 조합성(composability), 더 높은 고유 유동성, 내장된 거버넌스 메커니즘, 프로토콜 성장과의 고도 연계성. 이러한 설계는 프로토콜에 자율 통화 체계를 제공하여 USDC 등 외부 스테이블코인에 대한 의존도를 줄이고, 더 안정적이고 탈중앙화되며 검열에 강한 금융 생태계 구축에 기여한다. 또한 스테이블코인은 프로토콜의 '통화정책' 도구가 될 수 있는데, 예를 들어 담보 파라미터, 수익 금리, 환매 메커니즘을 조절해 유동성을 조절하고, 프로토콜 내 경제 시스템의 통화팽창/긴축 사이클에 영향을 주어 진정한 의미의 '체인 상 주권 통화 실험'을 실현할 수 있다.
장기적으로 스테이블코인은 세 가지 방향으로 동시에 진화할 것이다: **(1) 중심화 스테이블코인은 규제 준수를 강화하고 글로벌 결제 시장을 서비스하며; (2) 탈중앙화 스테이블코인은 검열 저항성과 DeFi 통합성을 강화해 체인 상 기초 통화가 되며; (3) 프로토콜 고유 스테이블코인은 수직적 금융 생태계의 자율 통화 단위로서 특정 체인 상 시스템의 성장과 안정을 위해 봉사한다.** 이 세 가지는 서로排他的이 아니라 장기간 공존하며, 상호 침투, 협력, 경쟁하는 동적 구조를 형성할 가능성이 높다.
궁극적으로 스테이블코인의 미래는 특정 기준 방식에 의해 결정되는 것이 아니라 다음 세 가지 요인에 달려 있다: 새로운 금융 시스템과의 조합 가능성, 글로벌 정산 능력 보유 여부, 규제 압력 속에서 투명성과 유연성을 유지할 수 있는지 여부. 이는 단순한 암호화 세계의 통화 경쟁이 아니라, 디지털 시대 글로벌 금융 구조 재편의 전쟁이다. 이 전쟁에서 스테이블코인은 전략적 자원이자 새 질서의 기반이 될 것이다.
5. 투자와 리스크: 다음 단계의 스테이블코인 전쟁에서 승자는 누구인가?
스테이블코인은 초기 암호화 피난처에서 점차 체인 상 금융 시스템의 인프라로 진화하며, 시가총액, 활용 시나리오, 금융 통합성, 나아가 국가 정책 차원에서의 중요성이 급속도로 상승하고 있다. 그러나 그 영향력이 커질수록 '스테이블코인 전쟁'도 조용히 시작되었다. 앞으로 이 시장을 주도할 주체는 더 이상 기술, 자본, 시장 점유율의 경쟁을 넘어서 다차원적이고 다층적인 시스템적 경쟁이 될 것이다. 투자자의 관점에서 우리는 생각해볼 필요가 있다: 누가 스테이블코인의 다음 단계에서 승리할 것인가? 표면적 번영 속에서 리스크를 노출하거나 조기에 탈락할 수 있는 주체는 누구인가?
현재까지 스테이블코인 투자 분야는 네 가지로 나눌 수 있다: (1) 기존 중심화 스테이블코인 발행사(Tether, Circle 등); (2) 신생 규제 준수 스테이블코인 발행 플랫폼(Paxos, First Digital, Monerium 등); (3) DeFi 프로토콜 기반 스테이블코인(MakerDAO, Ethena, Curve 등); (4) 체인 고유 또는 L2 생태 스테이블코인(Aave GHO, zkSync nUSD, EigenLayer 잠재 스테이블코인 등).
기존 분야에서 Tether(USDT)는 현재 분명한 패권자다. 극강의 시장 유통성, 동남아시아 및 라틴아메리카 지역의 소매 사용자 기반, 회색 금융 시나리오에 대한 높
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