Lido, 15% 인력 감축... 이더리움 스테이킹 경쟁, 후반전으로 접어들다
글: TechFlow
8월 4일, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼 Lido의 공동 창립자 Vasiliy Shapovalov는 직원의 15%를 감축하겠다고 발표했다.
현재 거의 모든 이들이 기관 주도의 ETH 강세장이 임박했으며 SEC가 ETH 현물 ETF 스테이킹 신청을 승인할 징후를 보이고 있는 상황에서 이 소식은 분명히 예상과 반대되는 것이다.
ETH 스테이킹 시장의 선두 프로젝트 중 하나로서, Lido는 대부분 사람들에게 SEC가 ETH 스테이킹 ETF 승인 소식의 최대 수혜자로 여겨질 수 있지만, 정말 그럴까?
Lido의 이번 인력 감축은 단순한 조직 조정을 넘어, 탈중앙화 스테이킹 시장 전체가 전환점을 맞이하고 있다는 축소판과 같다.
공식적으로는 "장기적인 지속 가능성과 비용 통제"를 이유로 들었지만, 그 이면에는 더 깊은 산업 구조 변화가 반영되어 있다.
ETH가 개인 투자자들로부터 기관으로 계속 이동함에 따라, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 생존 공간은 점점 줄어들고 있다.
2020년으로 시간을 되돌려보자. 당시 Lido는 막 출시되었고, ETH2.0 스테이킹도 막 시작된 상태였다. 32개의 ETH라는 높은 스테이킹 장벽 때문에 대부분의 개인 투자자들은 접근하기 어려웠다. 그러나 Lido는 유동성 스테이킹 토큰(stETH)이라는 혁신을 통해 누구나 스테이킹에 참여하면서도 자금의 유동성을 유지할 수 있도록 했다. 이 간단하고 우아한 솔루션 덕분에 Lido는 몇 년 만에 TVL이 320억 달러를 넘는 스테이킹 시장의 거물로 성장할 수 있었다.
하지만 최근 2년간 암호화폐 시장의 변화는 Lido의 성장 신화를 깨뜨렸다. 베일리크(BlackRock) 같은 전통 금융 거대 기업들이 ETH 스테이킹에 진출하기 시작하면서, 기관 투자자들은 익숙한 방식으로 이 시장을 재편하고 있다. 이번 기관 주도의 ETH 강세장에서 주요 역할을 하는 기업들은 각자의 해결책을 제시하고 있다. BMNR은 Anchorage를 선택했고, SBET는 Coinbase Custody를 선택했으며, 베일리크 등 ETF는 모두 오프라인 스테이킹을 채택했다.
예외 없이 탈중앙화 스테이킹 플랫폼보다 중심화된 스테이킹 방안을 선호하고 있다. 이러한 선택 뒤에는 규제 준수 고려와 리스크 선호도가 작용하지만, 결국 모두 한 가지 방향을 가리킨다. 바로 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 성장 엔진이 '꺼지고 있다'는 것이다.
기관은 왼쪽, 탈중앙화 스테이킹은 오른쪽
기관의 선택 논리를 이해하려면 먼저 다음과 같은 데이터를 살펴볼 필요가 있다. 2025년 7월 21일부터 ETH 해지 스테이킹 대기 수량이 스테이킹 진입 수량을 명백히 초과하기 시작했으며, 최대 차이는 무려 50만 ETH에 달한다.
동시에 BitMine과 SharpLink를 중심으로 한 ETH 전략적 비축 기업들이 대량으로 ETH를 지속해서 매입하고 있으며, 현재 두 기업이 보유한 ETH 수량만 합쳐도 135만 ETH를 넘는다.
베일리크 등의 월스트리트 기관들도 ETH 현물 ETF 승인 후 지속해서 ETH를 매입하고 있다.
위 데이터를 바탕으로 확실히 결론 내릴 수 있는 것은 ETH가 개인 투자자들로부터 기관으로 계속 이동하고 있다는 점이다. 이러한 보유 구조의 극심한 변화는 스테이킹 시장 전체의 게임 룰을 다시 정의하고 있다.
수십억 달러 규모의 자산을 운용하는 기관 입장에서 규제 준수는 항상 우선 순위에 놓인다. SEC가 베일리크의 ETH 스테이킹 ETF 신청을 심사할 때, 신청자는 반드시 스테이킹 서비스 제공업체의 규정 준수, 투명성, 감사 가능성을 입증해야 한다고 명확히 요구했다.
그런데 이것이 바로 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 취약점을 찌르는 부분이다. Lido와 같은 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 노드 운영자는 전 세계에 분포되어 있으며, 이러한 탈중앙화 구조는 네트워크 검열 저항성을 강화하지만 동시에 규제 감사를 매우 복잡하게 만든다. 규제 기관이 각 검증 노드의 KYC 정보를 요청하면 탈중앙화 프로토콜은 어떻게 대응할 것인가를 상상해보라.
반면 Coinbase Custody와 같은 중심화된 방안은 훨씬 간단하다. 명확한 법적 실체, 완비된 규제 준수 절차, 추적 가능한 자금 흐름, 심지어 보험 적용까지 가능하다. LP에게 설명 책임이 있는 기관 투자자들에게 선택지는 명확하다.
기관의 리스크 관리 부서가 스테이킹 방안을 평가할 때 핵심 질문은 하나다. 문제가 생겼을 때 누가 책임을 질 것인가?
Lido 모델에서는 노드 운영자의 실수로 인한 손실이 모든 stETH 보유자가 공동으로 부담하게 되며, 구체적인 책임자를 추궁하기 어렵다. 하지만 중심화된 스테이킹에서는 서비스 제공자가 명확한 배상 책임을 지며, 추가 보험 보장을 제공하기도 한다.
더욱 중요한 것은 기관이 원하는 것이 기술적 안전성뿐만 아니라 운영의 안정성이라는 점이다. Lido가 DAO 투표를 통해 노드 운영자를 교체할 때, 이러한 '국민 투표'는 기관 눈에는 오히려 불확실성의 근원이 된다. 기관은 예측 가능하고 통제 가능한 파트너를 선호한다.
규제 완화, 그러나 완전한 호재는 아니다
7월 30일, SEC는 베일리크가 제출한 ETH 스테이킹 ETF 신청을 접수했다. 그리고 8월 5일, SEC는 다시 최신 지침을 발표했다. 특정 유동성 스테이킹은 증권법의 관할 범위에 속하지 않는다고 명시한 것이다.
마치 모든 것이 좋은 방향으로 나아가는 듯 보이지만, 표면적으로는 탈중앙화 스테이킹 플랫폼이 오랫동안 기다려온 호재처럼 보이지만, 깊이 분석해보면 이는 모든 탈중앙화 스테이킹 플랫폼 머리 위에 매달린 다머클리스의 칼일 수도 있다.
규제 완화가 가져온 단기적 호재는 분명하다. Lido, ETHFI 등 주요 탈중앙화 스테이킹 플랫폼 토큰은 소식 발표 직후 즉각 3% 이상 상승했으며, 8월 7일 기준 24시간 내 유동성 스테이킹 토큰 PRL은 19.2%, SWELL은 18.5% 상승했다. 가격 상승은 일정 정도 LSD 시장에 대한 낙관적 기대를 반영하며, 무엇보다 SEC의 입장 표명은 기관 투자자의 규제 장벽을 크게 걷어냈다.
오랫동안 전통 금융 기관이 스테이킹 사업 참여를 꺼린 주요 이유는 잠재적인 증권법 리스크 때문이었다. 이제 이러한 어둠은 대부분 걷혔으며, 마치 SEC가 ETH 스테이킹 ETF를 승인하는 것도 시간문제처럼 보인다.
그러나 바로 이러한 번영한 모습 뒤에 더 깊은 시장 위기가 도사리고 있다.
SEC의 규제 완화는 탈중앙화 플랫폼의 문을 열어줄 뿐 아니라 전통 금융 거물들을 위한 길도 닦아주고 있다. 베일리크와 같은 자산 운용 거대 기업이 자체 스테이킹 ETF 제품을 출시하기 시작하면, 탈중앙화 플랫폼은 전례 없는 경쟁 압력을 받게 될 것이다.
이러한 경쟁의 비대칭성은 자원과 채널의 격차에서 비롯된다. 전통 금융 기관은 성숙한 판매망, 브랜드 신뢰도, 규제 준수 경험을 보유하고 있으며, 이는 탈중앙화 플랫폼이 단기간에 따라잡기 어려운 점들이다.
더 중요한 것은 ETF 제품의 표준화와 편의성이 일반 투자자들에게 천연적인 매력을 갖는다는 점이다. 투자자들이 익숙한 증권사 계좌에서 한 번 클릭으로 스테이킹 ETF를 구매할 수 있을 때 굳이 탈중앙화 프로토콜 사용 방법을 배우려고 애쓸 이유가 있을까?
탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 핵심 가치 제안—탈중앙화와 검열 저항성—은 기관화 물결 앞에서 희미해 보인다. 수익 극대화를 추구하는 기관 투자자들에게 탈중앙화는 오히려 비용일 뿐이며 이점이 아니다. 그들이 더 관심 있는 것은 수익률, 유동성, 운영 편의성인데, 바로 이것이 중심화된 솔루션의 강점이다.
장기적으로 보면, 규제 완화는 스테이킹 시장의 'Matthew 효과(Matthew Effect)'를 가속화할 수 있다. 자금은 소수의 대형 플랫폼으로 점점 더 집중되며, 소규모 탈중앙화 프로젝트들은 생존 위기를 맞게 될 것이다.
더 깊은 위협은 비즈니스 모델의 전복에 있다. 전통 금융 기관은 크로스 세일링, 규모의 경제 등을 통해 수수료를 낮추거나 심지어 제로 수수료 스테이킹 서비스를 제공할 수 있다. 반면 탈중앙화 플랫폼은 프로토콜 수수료에 의존하여 운영되기 때문에 가격 경쟁에서 천연적으로 불리하다. 경쟁 상대가 다른 사업 부문으로 스테이킹 서비스를 보조할 수 있을 때 단일 비즈니스 모델을 가진 탈중앙화 플랫폼은 어떻게 대응할 것인가?
따라서 SEC의 규제 완화는 단기적으로 탈중앙화 스테이킹 플랫폼에 시장 확대의 기회를 가져왔지만, 장기적으로 보면 오히려 판도라의 상자가 열리는 것과 같다.
전통 금융 세력의 진입은 게임 룰을 완전히 바꿔놓을 것이며, 탈중앙화 플랫폼은 소외되기 전에 새로운 생존 전략을 찾아야 한다. 이는 더 과감한 혁신, 더 깊은 DeFi 통합, 또는 아이러니하게도 어느 정도의 중심화 타협을 의미할 수 있다.
이러한 규제의 봄이 도래한 순간, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼이 맞닥뜨린 것은 축하할 시점이 아니라 생사의 전환점일지도 모른다.
이더리움 스테이킹 생태계의 위기와 기회
2025년의 중요한 시점에서 이더리움 스테이킹 생태계는 전례 없는 변혁을 겪고 있다. 비탈릭의 우려, 규제의 전환, 기관의 진입—겉보기에 모순되는 이 힘들이 전체 산업 구도를 재편하고 있다.
확실히 도전은 현실이다. 중심화의 그림자, 경쟁 심화, 비즈니스 모델 충격, 각각이 탈중앙화 이상을 무너뜨리는 마지막 짚단이 될 수 있다. 그러나 역사가 말해주듯 진정한 혁신은 종종 위기 속에서 태어난다.
탈중앙화 스테이킹 플랫폼에게 기관화 물결은 위협이자 동시에 혁신을 촉진하는 동력이다. 전통 금융 거물들이 표준화된 제품을 가져올 때 탈중앙화 플랫폼은 DeFi 생태계와의 심층 통합에 집중할 수 있다. 가격 전쟁이 불가피할 때는 차별화된 서비스와 커뮤니티 거버넌스가 새로운 방어선이 될 수 있다. 규제가 모두에게 문을 열 때 기술 혁신과 사용자 경험의 중요성은 더욱 부각될 것이다.
더욱 중요한 것은 시장 확대로 인해 파이가 커졌다는 점이다. 스테이킹이 주류 투자 선택이 되면, 소규모 시장이라도 여러 플랫폼이 번성할 수 있는 충분한 공간이 있다. 탈중앙화와 중심화는 제로섬 게임이 아닐 수 있으며 서로 다른 사용자 그룹과 다양한 니즈를 충족시킬 수 있다.
이더리움의 미래는 단일한 힘에 의해 결정되지 않으며, 모든 참가자들이 함께 만들어가는 것이다.
물결이 밀려왔다 다시 빠져가지만, 오직 적응하는 자만이 살아남는다. 암호화폐 산업에서 '적응하는 자'의 정의는 전통 시장보다 훨씬 더 다양하다. 이것이 우리가 낙관해야 할 이유일지도 모른다.
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