모든 지정학적 갈등이 발생할 때마다 기관 자금은 항상 같은 경로를 따릅니다.
저자: Felix Prehn 🐶
번역·편집: TechFlow
TechFlow 리더스 다이제스트: 본 글의 저자는 이전 투자은행(IB) 종사자로, 이 글의 가치는 분쟁의 전개 방향을 예측하는 데 있지 않고, 걸프 전쟁, 이라크 전쟁, 우크라이나-러시아 전쟁을 아우르는 삼단계 기관 자금 유동 모델을 해체하는 데 있다. 분쟁 기간 중 개인 투자자들이 손실을 보는 것은 거의 시스템적인 오류이며, 본 글은 그 구체적인 원인과 대응 전략을 제시한다. 감정에 휘둘린 분석보다 훨씬 명확한 논리가 담겨 있다.
전문:
현재 미국과 이란 간 긴장 관련 뉴스가 넘쳐난다.
이 분쟁에서 수익을 낼 수 있을지 궁금하다면—그 답은 ‘예’다. 어떻게 해야 하는지 지금 바로 알려드리겠다.
나는 오랜 기간 투자은행에서 일하며 월스트리트가 냉소적으로 ‘이벤트 드리븐 기회(Event-Driven Opportunities)’라고 부르는 것들을 전문으로 탐색해왔다. 이는 전쟁을 위한 우아한 은어다. 걸프 전쟁, 이라크 전쟁, 우크라이나-러시아 전쟁 등 모든 주요 전쟁에서 동일한 삼단계 시장 패턴이 나타났으며, 이는 기관 자금의 향후 유입 방향을 결정한다.
첫 번째 단계: 충격 — 개인 투자자의 공포 매도.
두 번째 단계: 재평가 — 시장이 진정된 후 다시 평가함.
세 번째 단계: 자금 이동 — 기관 자금이 새로운 업종으로 유입됨.
미국-이란 분쟁 역시 동일한 흐름을 따르고 있다. 현재 충격 단계가 이미 시작되었다. 앞으로 어떤 일이 벌어질지, 그리고 실제 자금이 어디로 흘러갈지—어떤 지표를 주시해야 하는지만 알면 예측할 수 있다.
바로 그것이 내가 여기서 당신에게 제공하려는 것이다.
개인 투자자 vs 기관 투자자: 어떻게 행동할까?
분쟁이 발생하면 개인 투자자는 일반적으로 다음 세 가지 중 하나를 한다.
모든 자산을 현금으로 전환한다—안전을 지키는 것으로 착각하지만, 사실은 인플레이션에 의한 가치 훼손을 확정짓는 것이다.
마비된다—붉게 칠해진 차트만 바라보며 아무것도 하지 못한다.
또는 급등한 자산—석유, 국방주, 금—을 따라 매수한다. 하지만 이는 완전히 잘못된 타이밍이다. 공포에 사로잡혀 무계획적으로 행동하기 때문이다.
한편, 수십억 달러 규모의 자금을 운용하는 기관들은 이런 행동을 전혀 하지 않는다. 그들은 수십 년간 분쟁 사례를 연구해 도출된 법칙에 따라 포트폴리오를 재구성한다. 감정이 아니라 법칙이다.
나는 당신에게 똑같은 법칙을 가르쳐줄 것이다.
매번 반복되는 법칙
지정학적 분쟁 발발 직후 최초 10일 동안 S&P 500 지수는 5%~7% 하락한다. 약 35일 후에는 보합세를 회복한다. 12개월 후에는 8%~10% 상승한다—이는 일반적인 연간 시장 평균 수익률과 비슷한 수준이다.
역사적 실제 사례:
걸프 전쟁 기간 동안 S&P 500의 연간 수익률은 11.7%였다. 전쟁 종료 후 12개월간은 18% 상승했다.
2003년 이라크 전쟁 기간 동안 시장은 3개월 만에 13.6% 상승했다.
2022년 우크라이나-러시아 전쟁 기간 동안 S&P 500 지수는 초기 7% 하락했으나, 몇 달 내에 침공 이전 수준을 넘어선 반등을 이뤘다.
전쟁은 시장을 거의 파괴하지 않는다. 전쟁은 불확실성을 조성하고, 불확실성은 하락을 유발하며, 하락은 기회를 창출한다.
왜 이란이 특히 중요한가?
이란은 하루 330만 배럴의 석유를 생산한다.
어떤 형태의 긴장 고조—실제 고조라기보다는 ‘인지된’ 고조라도—도 공급 리스크를 증대시키며, 이 리스크는 전 분야에 파급된다.
시장은 실질적인 공급 차질이 발생하기를 기다리지 않는다. 시장은 차질 가능성 자체를 사전에 가격에 반영한다. 거래자들은 일부 석유 생산이 중단될 수 있다고 가정하며, 이는 공급 감소와 수요 유지로 이어져 유가 상승을 초래한다. 한편 석유는 거의 모든 산업의 핵심 원료다—운송, 제조, 해운, 식품 생산, 비료, 난방, 냉방 등이다.
유가 상승은 전반적인 비용 상승을 의미한다. 더 높은 유가는 더 높은 인플레이션을 유발한다. 더 높은 인플레이션은 연준(Fed)이 금리 인하보다는 고금리 기조를 유지하게 만든다. 더 높은 금리는 주택담보대출, 자동차 대출, 기업 차입금 모두를 비싸게 만들고, 더 비싼 차입은 기업 이익 감소로 이어지며, 이익 감소는 주식 밸류에이션 하락을 의미한다.
모든 분쟁의 세 가지 단계
모든 지정학적 분쟁은 자금 흐름을 세 가지 명확히 구분되는 단계로 이끈다. 자신이 어느 단계에 있는지를 이해하는 것만으로도, 당신이 해야 할 행동이 완전히 달라진다.
첫 번째 단계: 충격.
이 단계는 빠르고 강렬하며, 감정과 알고리즘에 의해 주도된다. 석유 가격은 급등하고, VIX—시장 공포 지수—는 폭등한다. 리스크 자산은 급락한다. 바이오테크, 고성장 테크, 투기적 종목—위험 회피 자산으로 자금이 몰리면서 모두 매도 압력을 받는다. 금은 상승한다. 경제·금융 미디어는 24시간 실시간 보도 체제로 전환되며, 당신을 가능한 한 공포에 떨게 하도록 설계된다.
이 단계는 며칠에서 수주까지 지속될 수 있다. 이 시기에 석유, 금, 국방주를 매수한다면, 거의 확실히 고점 매수하게 된다. 이때의 행동 동기는 감정적 충동에 의해 극대화되며, 따라서 이 시점에서의 행동은 가장 비싼 실수다.
두 번째 단계: 재평가.
공포가 가라앉고, 시장은 느끼는 것이 아니라 생각하기 시작한다.
질문은 “무엇이 일어났는가?”에서 “앞으로 어떻게 될 것인가?”로 바뀐다. 이것은 일시적인가, 구조적인가? 인플레이션이 계속 높게 유지될 것인가? 연준은 어떻게 대응할 것인가? 공급망은 영구적 차질인가, 아니면 단기적 압박인가?
이것이 기관 투자자들이 포트폴리오를 재구성하기 시작하는 단계다. 혼란스러운 최초 며칠이 아니라, 이후 찾아오는 명료함 속에서 말이다. 이것이 ‘현명한 자금(Smart Money)’이 수익을 내는 장소다. 폭풍이 지난 후의 고요함 속에서, 폭풍 한가운데가 아니다.
세 번째 단계: 자금 이동.
타격을 받은 업종에서 자금이 유출되고, 새 현실에서 이득을 보는 업종으로 유입된다.
실제 자금은 어디로 흘러가는가?
첫째: 에너지—그러나 당신이 생각하는 방식이 아니다.
직관적인 접근은 석유다. 실제로 석유는 단기적으로 우수한 성과를 낸다. 미국은행(BofA)의 1990년대 이후 지정학적 충격 사례 분석에 따르면, 석유는 가장 높은 수익률을 기록한 자산으로, 평균 18% 상승했다. 당신이 보유해야 할 것은 지속적으로 높은 유가에서 수혜를 받는 기업들이다. 파이프라인 기업, 저장 터미널, 에너지 인프라 기업 등—유가가 어떻게 변하든 관계없이 석유 유통 과정에서 ‘통행료’를 받는 기업들이다.
둘째: 국방—그러나 표제를 따르는 게 아니라 구조적 관점에서 선택해야 한다.
네, 국방주는 즉각 급등한다. 긴장 고조 이후 일부 종목은 30% 이상 상승했다. 그러나 국방 지출은 단기적 분기 이벤트가 아니다. 정부는 10년짜리 조달 계약을 체결한다. 주요 계약업체들의 미완료 주문 잔고는 수천억 달러 규모다. 따라서 수년간 이어지는 지출 사이클에 이미 진입한 기업을 찾아야 한다.
셋째: 금과 은—장기적 관점에서의 포지셔닝.
금은 첫 번째 단계에서 급등하지만, 석유와 달리 고점에서 유지되는 경향이 있다. 미국은행 자료에 따르면, 충격 발생 6개월 후 금은 평균 19% 추가 상승한다. 금 상승을 견인하는 요인—높은 인플레이션, 중앙은행의 통화 확대, 기관의 위험 회피 수요—은 헤드라인이 잦아들었다고 해서 사라지지 않기 때문이다. 만약 이 분쟁이 장기화되고, 유가가 계속 고공행진하며, 인플레이션이 ‘끈적임(sticky)’을 유지한다면, 연준은 금리 인하를 단행할 수 없다. 바로 그런 환경이 금이 가장 강세를 보이는 조건이다.
넷째: 가격 결정권을 갖춘 기업.
이 점은 대부분의 사람들이 놓치는 부분이다. 인플레이션이 장기간 높게 유지된다면, 높아진 비용을 고객에게 전가하면서도 고객 이탈 없이 이를 감당할 수 있는 기업을 보유해야 한다. 강력한 브랜드, 높은 마진, 고객이 더 저렴한 대체재를 찾을 수 없는 기업들이다.
어느 업종이 타격을 받을까: 이러한 시기에 일반적으로 주가가 부진한 업종은 공공사업(Utility)과 부동산(Real Estate)이다. 장기 고금리는 이 두 업종의 밸류에이션을 압축한다. 만약 당신이 이 두 업종에 과도하게 편중되어 있다면, 현재 포지션을 재검토할 필요가 있다.
당신이 실제로 해야 할 일
공포에 질려 매도하지 말라. 수십 년간의 분쟁 데이터는 매우 명확하다—초기 충격 단계에서 매도하면 손실을 확정 짓고, 반등 기회를 놓치게 된다. 이미 급등한 자산을 따라 매수하지 말라. 만약 그것이 이미 경제·금융 미디어에 보도되었다면, 당신은 이미 늦었다. 전쟁 관련 보도를 보지 말라.
핵심 포트폴리오—강력한 브랜드, 높은 마진, 가격 결정권을 갖춘 고품질 기업—는 그대로 유지하라.
그리고 현재 보유 종목을 검토하며 다음 두 가지 질문을 던져보라: 이 환경에서 가장 취약한 종목은 무엇인가? 기관 자금이 유입되고 있지만 나는 아직 노출되지 않은 분야는 어디인가?
당신이 하는 일은 포트폴리오의 방향을 조정하는 것이다—헤드라인 뉴스가 따라오기 전에, 이미 기관 자금이 움직이고 있는 업종으로 신중하게 재배치하는 것이다.
이것은 당신의 생계, 은퇴, 그리고 가족의 재정적 안정과 직결된다.
리스크 관리를 올바르게 수행한다면, 당신은 수익을 낼 수 있다. 이것이 내가 말할 수 있는 가장 흥미롭지 않은 문장이다. 그러나 진실이다.
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@felixprehn
