증권사들이 암호화폐 거래를 노릴 때
글: Sleepy, Kaori, Peggy
「최근 들어 매일 밤 2시까지 회의 통화를 하고 있어요.」
이 말을 한 사람은 전통 증권업계에서 수십 년간 몸담아온 베테랑 금융인이다. 그는 이 말을 할 때 휴대폰을 커피테이블 위에 거꾸로 놓고 있었다. 눈가에는 약간 핏발이 서 있었지만, 어조는 여전히 담담했다.
그의 북경 사무소는 시청구에 있는 사합원(四合院) 건물 안에 자리 잡고 있다. 두 개의 문짝은 살짝 도색이 벗겨졌고, 오후 햇살이 마당으로 비스듬히 들어오며, 공중에 떠 있는 미세한 먼지들이 빛줄기 속에서 보였다. 그는 오래된 나무책상에 앉아 규제 문제, 사업 협력, 프로젝트 일정 등을 처리하고 있었다.
금융업계에 발을 들여 약 십수 년 동안, 그는 과거 글로벌 금융위기를 겪었고, 세계 각지에서 펀드 운용과 제품 출시, 팀 운영 등으로 거의 모든 대륙을 누볐다. 그런데 최근 몇 년 사이, 그는 전통 금융업계가 처음엔 다들 '망하기 딱 좋은 아이디어'라 생각했던 방향—가상자산—으로 선회하게 되었다.
웹3에 대한 전통 금융권의 관심이 2025년부터 시작된 것은 아니다. 시점을 거슬러 올라가면 많은 사람들이 로빈후드(Robinhood)를 언급한다.
주식 거래 수수료 제로로 주목받은 이 플랫폼은 이미 2018년부터 비트코인과 이더리움 거래 기능을 제공했다. 초기엔 단순히 제품군 확장을 위한 보조 기능이었으며, 사용자는 지갑 없이도 테슬라 주식을 사듯 코인을 구매할 수 있었고, 블록체인 기술을 이해할 필요도 없었다. 당시 이 기능은 크게 홍보되지 않았지만, 몇 년 후 폭발적인 성장의 계기가 된다.
작년 4분기, 암호화폐는 로빈후드의 총 순수입 중 35% 이상을 차지했으며, 거래량은 무려 455% 증가했고, 거래 수익은 전년 동기 대비 733% 상승해 3억 5800만 달러에 달했다. 이로 인해 암호화폐 부문은 해당 분기 최대 수익원이 되었다. 2025년 1분기에도 암호화폐는 전체 수입의 27% 이상을 기록했으며, 거래 수익은 전년 대비 두 배로 증가해 2억 5200만 달러를 기록했다.
로빈후드 분기별 암호자산 추이, 출처: IO.FUND
이 변화를 이끈 것은 기술이 아니라 수백만 사용자의 클릭이었다. 로빈후드는 웹3 스토리를 내세우지 않았고, 단지 사용자의 거래 습관을 따랐을 뿐인데, 그 결과 암호화폐 거래가 더 이상 주변부 업무가 아니라 회사 성장의 핵심 동력이 되었다.
그 이후 로빈후드는 점차 중심화된 증권사에서 디지털 자산 거래 플랫폼으로 전환해 나갔다.
로빈후드의 사례를 본 전통 금융권은 2025년에 이르러 더 이상 암호화 산업을 구경만 하지 않기로 결정하고 집단적으로 진출하기 시작했다. 그들은 웹3를 체험하러 오거나 프로젝트에 투자하러 온 것이 아니며, "전통 금융은 10년 안에 암호화 산업을 장악할 것이다."
이러한 전통 증권사들의 암호 원생 시장 재편은 이미 우리 주변에서 진행되고 있다.
2025년 3월, 전 세계 최대 리테일 증권사 중 하나이자 자산 운용 규모가 10조 달러를 넘는 찰스슈왑(Charles Schwab) 그룹이 1년 이내 현물 비트코인 거래 서비스를 개시한다고 발표했다.
2025년 5월, 월스트리트에서 가장 영향력 있는 투자은행 중 하나인 모건스탠리(Morgan Stanley)는 BTC와 ETH를 자체 거래 플랫폼 E*Trade에 정식으로 연결해 개인 투자자에게 직접 거래 채널을 제공할 계획이라고 발표했다.
2025년 5월, 미국 내 자산 규모가 가장 크고 오랫동안 암호화폐에 비판적인 입장을 유지해온 은행인 JP모건(JPMorgan)이 고객이 비트코인을 구매할 수 있도록 허용한다고 발표했다.
2025년 7월, 아시아·중동·아프리카 시장에서 오랜 기간 활동해온 영국계 노총각 은행 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 기관 고객 대상 비트코인 및 이더리움 현물 거래 서비스를 개시한다고 발표했다.
이들은 글로벌 금융 시스템을 주도하는 거대한 존재들로서, 전 세계 자금 유입·유출 통로, 결제망, 법정화폐 결제 시스템을 장악하고 있으며, 수십조 달러 규모의 자산을 보유하고 있다. 반면 현재 암호화 시장의 전체 시가총액은 고작 4조 달러 수준이다.
주류 자산 시가총액 순위, 출처: Steemit Community
이들은 전통 금융의 규제 프레임워크를 기준으로 점차 암호화 분야에 진출하고 있다. 어떤 기관이 규제 신뢰성과 동시에 사용자 유입, 그리고 결제·정산 능력을 모두 갖추게 되면, 암호화 거래 네트워크를 구축할 수 있는 모든 요소를 갖추게 되는 것이다.
전통 금융 시스템에서 계좌 개설 권한을 가진 자가 곧 자금 흐름과 고객 관계, 나아가 궁극적 가격 결정권까지 장악하게 된다. 오랫동안 암호화 거래 플랫폼은 상장(上币)을 통해 스토리를 정의하고, 입금을 통해 유동성을 조절해 왔다. 그러나 이제 CEX가 지난 10년간 차지해온 '자산 입구' 역할이 점차 전통 금융권에 의해 되찾아지고 있다.
「이제야 암호화 거래 플랫폼들이 불안해할 시기다.」
그의 어조는 여전히 억제되어 있었고, 조금의 비꼬는 기색도 없었다. 이 불안의 근원은 단지 특정 기관의 진출이나 정책 발표 때문이 아니라, 일종의 산업적 자각에서 비롯된 것으로, 암호화 거래 플랫폼이 더 이상 이 금융 테이블에서 카드를 나누어주는 유일한 존재가 아닐 수 있다는 사실이다.
테이블 위에 남아 있는 방법
한 암호화 거래 플랫폼 내부 관계자는 최근 새벽 5시에 메시지를 답장하고 있다고 말했다. 낮에는 협업을 논의하고, 밤에는 진행 상황을 확인하며, 깊은 밤에는 사용자 커뮤니티 피드백을 확인하는데, 거의 잠을 못 잘 정도라고 한다.
「우리는 불안 속에서 살아남으려 애쓰고 있을 뿐입니다.」
그가 말하는 불안은 플랫폼 간 경쟁이며, 매일 아침마다 사용자와 제품, 트래픽을 놓고 생존을 위한 경쟁을 벌이는 상태다.
성장 공간이 거의 사라진 상황에서 벌어지는 기존 자원 간의 치열한 경쟁, 그리고 외부로부터의 강력한 압박이 바로 이 문제의 근본 원인이다.
전통 금융권은 점점 암호화 거래 플랫폼의 핵심 역량을 침식해 나가고 있다. 법정화폐 입금부터 자산 보관, 사용자 계좌 개설, 현물 거래 체결까지. 그들은 규제 승인과 수백만 명의 사용자를 바탕으로 막강한 기세로 등장했으며, 암호 원생 플랫폼과 공존할 의사는 없는 듯하다.
거의 모든 암호화 거래 플랫폼은 즉각적으로 암호화-주식 상품을 출시했다. USDT로 애플 주식을 사고, 엔비디아(NVIDIA)에 레버리지를 걸며, 블록체인 스마트계약을 통해 테슬라 주식을 거래하는 것 등 다양한 전통 자산의 블록체인 연동 방식이 여러 플랫폼에 연이어 출시되며 업계 전체의 공동 행동이 되었다.
바이빗(Bybit)이 바로 이 새로운 시장을 선도한 플랫폼이다. 그들은 고작 두 달 만에 미국 주식 토큰 상품을 기획, 개발, 출시했으며, 내부 프로젝트 발족부터 XStocks 팀과의 협의, 최종 론칭까지 매우 빠른 속도로 진행했다.
바이빗 측은 중심화된 거래 플랫폼의 핵심 장점이 여전히 유효하다고 본다. 오랜 시간 동안 축적된 실제 사용자 기반, 높은 유동성과 깊은 거래 깊이(거래 심도)는 외부 증권사가 단기간에 복제하기 어려운 자원이다.
미국 주식 토큰 상품을 출시한 이유는 명확한 수요 공백을 발견했기 때문이다. 예를 들어, 전통 시장이 폐장한 시간대의 거래 수요나, 지리적·규제적 제약으로 인해 전통 주식시장에 접근하지 못하는 사용자들이다. 크립토의 24시간 7일 거래 특성은 전통 자산에 새로운 유동성 공간을 열어준다.
물론 이것이 반드시 승리할 수 있는 전투라는 의미는 아니다. 바이빗 현물 거래 책임자 에밀리(Emily)는 미국 주식 토큰이 아직 초기 단계라며, 참여자 수와 관심도가 신규 인기 코인 출시 때보다 훨씬 낮다고 솔직히 인정한다.
하지만 그녀는 여전히 이 방향을 긍정적으로 본다. 왜냐하면 이는 크립토가 자신의 방식을 트레이드파이(TradFi) 세계로 확장하고 있음을 의미하기 때문이다. 디파이(DeFi), 합성 자산, 블록체인 스테이킹 등 전통 자산이 블록체인 상에서 나타나는 새로운 파생 시나리오는, 이 경로의 진정한 가치일 수 있기 때문이다.
다만, 이러한 기능들은 적극적으로 새 시장을 개척하는 것처럼 보이지만, 많은 사람들은 오히려 수세적인 방어로 보인다.
거래 플랫폼이 더 이상 '자산 입구'의 주도권을 가지지 못하게 되자, 자신들이 여전히 전 세계와 연결되어 있다는 모습을 보이기 위해 노력하고 있다. 그래서 암호화-주식 상품이 현재 가장 일반적인 방어 수단이 된 것이다.
암호화-주식 상품은 사실 새로운 개념이 아니다.
시간을 2020년으로 돌려보면, FTX가 이미 이런 모델을 제안한 바 있다. 당시 그들은 TSLA/BTC, AAPL/USDT 등의 거래쌍을 출시하며, 전통 금융의 가격 결정 논리를 도전하려는 시도로 받아들여졌다.
그때는 암호화 시장이 공격적인 시기였다. FTX가 꾀했던 것은 암호화 금융으로 전통 금융의 거래 방식을 다시 쓰는 것이었고, 나스닥에 가격을 책정하는 것이었다.
아마도 그는 당시 이미 암호화 거래 플랫폼의 미래 최대의 경쟁자가 증권사라는 것을 알고 있었고, 선제적으로 움직였던 것이다. 지금 다시 보면, 이 모델이 다시 업계에서 주목받고 있지만, 이미 그 맛이 변해버렸다. FTX가 무너진 이후, 암호화-주식 상품은 성장의 해머가 아니라 출혈을 막는 붕대가 되어버렸다.
데이터도 이를 뒷받침한다.
암호화-주식 모델이 출시된 직후 초기에는 일정한 커뮤니티 관심을 받았지만, 활성도는 금방 저하되었고, 각 플랫폼의 시도는 큰 파장을 일으키지 못했다.
반면, 같은 시기 솔라나(Solana) 상의 메모코인(meme coin) 시장은 전혀 다른 행보를 보였다. 머스크가 트윗 하나를 올리면 관련 메모코인의 시가총액이 순식간에 수억 달러로 치솟고, 일일 거래량이 수천만 달러에 달하며, 많은 암호화-주식 거래쌍의 일주일 거래량보다 훨씬 높았다.
위: XStocks 거래량, 출처: Dune; 아래: 메모코인 Ani 거래량, 출처: gmgn
새로운 기능이지만, 새로운 사용자는 없다.
이 시점에서 CEX가 어떤 기능을 내놓는지는 더 이상 중요하지 않다. 중요한 것은 왜 그런 기능을 내놓는지, 그리고 그것이 그들이 잃어가는 역할을 되찾을 수 있는지 여부다.
이번 암호화-주식 상품 열풍은 산업이 발전해서가 아니라, 아무도 무언가를 하지 않을 수 없기 때문이다.
칸트는 말했다. 「자유란 하고 싶은 것을 할 수 있는 것이 아니라, 하고 싶지 않은 것을 하지 않을 수 있는 것이다.」
규제 준수, 단지 환상일 뿐
지난 기간, 거의 모든 암호화 거래 플랫폼은 규제 준수를 이야기했다. 각 플랫폼은 면허 취득을 위해 노력하고, 사업 구조를 조정하며, 전통 금융 출신 임원을 영입하고, 더 이상 무법지대 시대의 조직이 아니라 규제 당국이 수용할 수 있는 금융기관처럼 보이려고 애썼다.
이것은 업계의 공감대이자 집단적 불안이기도 하다.
하지만 전통 금융 종사자들의 눈에 비춰질 때, 이런 규제 준수에 대한 이해는 여전히 너무 얕아 보인다.
「많은 거래 플랫폼이 소규모 국가에서 면허를 취득하며 스스로를 규제 준수로 주장하지만, 그런 소규모 국가의 면허는 사실상 면허도 아니며, 그런 면허로는 테이블에 앉을 수 없다.」 그는 날카롭지 않은 어조로 말했다. 마치 업계 상식을 설명하듯이.
그가 말하는 '테이블에 앉는다'는 것은 단지 사업자 등록증을 가지고 있는지를 뜻하지 않는다. 진짜 금융 시스템에 접속할 수 있는지를 의미한다—주요 은행 계좌를 개설할 수 있는지, 결제·정산 네트워크를 이용할 수 있는지, 규제 기관의 신뢰를 얻어 실제로 업무 협력을 할 수 있는지를 말한다.
이 뒤에는 현실이 숨어 있다. 전통 금융권은 암호 세계를 결코 동등하게 대우하지 않았다는 점이다.
전통 금융 시스템은 책임 사슬과 신뢰의 폐쇄 순환 구조 위에 세워져 있으며, 투명한 고객 구조, 리스크 관리, 감사 능력, 자금 흐름의 설명 가능성 등을 중시한다. 반면 암호 플랫폼은 제도의 틈새에서 성장해왔고, 초기에는 모호한 영역에서 고수익과 고성장을 유지했지만, 정작 이런 규제 기반을 구축할 능력은 거의 없었다.
사실 이런 문제들은 업계 내부에서도 모두 알고 있다. 하지만 이전엔 누구도 신경 쓰지 않았다. 왜냐하면 그 영역을 놓고 경쟁하는 사람이 없었기 때문이다. 지금 전통 금융 기관이 진입하면서, 그들은 자기들만의 규칙으로 움직이고 있고, 암호 업계의 '업계 관행'들이 일순간 치명적인 약점이 되어버렸다.
어떤 플랫폼은 실제로 조정을 시도하고 있다. 규제 감사를 도입하고, 해외 신탁 구조를 설립하며, 사업을 분할하고, 더욱 정규화된 모습을 만들기 위해 노력하고 있다.
하지만 많은 국가의 규제 기관은 이를 인정하지 않는다. 겉으로는 절차를 함께 논의하는 척하지만, 속으로는 당신을 정식 금융 시스템의 일부로 받아들이려는 생각을 한 번도 하지 않는다. 아무리 진짜처럼 보이게 만들어도, 그저 '보기에만 진짜처럼' 보일 뿐, 실제로 당신을 남겨두진 않을 것이다.
다만, 모든 플랫폼이 형식만 갖춘 것은 아니다. Bybit은 소수의 진정으로 규제 장벽을 돌파한 플랫폼 중 하나다. 올해 그들은 유럽 MiCA 라이선스를 획득한 최초의 중심화된 거래 플랫폼이 되었으며, 오스트리아 빈에 유럽 본부를 설립했다.
Bybit은 이 과정이 어렵다는 것을 부정하지 않으며, 규제 당국의 업계에 대한 의문도 숨기지 않는다. 하지만 에밀리가 말했듯이, 지금의 규제 당국은 5년 전처럼 암호화를 이해하지 못하는 존재가 아니다. 이제 규제 기관은 이 업계의 비즈니스 논리와 기술 구조를 진정으로 이해하기 시작했다. 기술, 모델, 마케팅 전략에 이르기까지 이해도가 깊어지고 있으며, 협력의 기반이 더욱 탄탄해지고 있다.
또한 Bitget의 중국어 담당자 쉐지아인(謝家印)은 현재 Bitget이 여러 국가에서 가상자산 면허를 취득했으며, 각 지역의 규제 요구에 따라 현지 맞춤형 규제 구조를 마련했다고 전했다. 그는 또한 팀이 MiCA 면허 신청을 적극적으로 추진 중이며, 이를 통해 유럽 시장에서 안정적인 비즈니스 채널을 구축하고, 향후 통합된 규제 프레임워크 하에서의 다국적 운영 기반을 마련하려 한다고 밝혔다.
하지만 그렇다 해도 이런 사례는 여전히 소수에 불과하다. 대부분의 플랫폼은 전통 금융 시스템 내 면허, 네트워크, 신뢰 보증을 갖추지 못한 채, 제도적 진공 상태에서 얻었던 고성장 수혜마저 잃어가고 있다. 규제 준수로 전환하려 해도 진입 장벽이 너무 높고, 다시 암호 원생 시장으로 돌아가려 해도 또 다른 경쟁자들이 호시탐탐 노리고 있다.
결국 모두는 계속해서 규제 기관에 다가서고, 계속해서 규제 준수를 이야기하며, 면허를 신청하고, 절차를 밟아야 한다. 많은 경우 이러한 움직임 뒤에는 전략적 선택이 아니라, 밀려오는 불안감이 자리 잡고 있다.
판의 중간 순간
새벽 5시의 커뮤니티에서 쉐지아인은 여전히 하나씩 사용자 질문에 답하고 있다. 누군가는 암호화-주식 상품을 어떻게 활용하는지 묻고, 누군가는 플랫폼의 최근 규제 진전을 묻고, 또 누군가는 PUMP 구독이 정확히 어떤 상황인지, 어떻게 처리할 것인지 물어본다. 그는 자신과 동료들이 자주 밤을 새우며, 하루밤 꼬박 새우는 것은 별 것도 아니라고 말한다.
북경의 무더운 오후, 한 사합원 안에서는 홍콩 증권사 임원이 상장기업 고위층들과 차를 마시며 협업을 논의하고 있다. 방문객용 응접실은 조각이 새겨진 나무문 하나를 사이에 두고, 밖에는 청기와로 포장된 마당이 있고, 나뭇잎 사이로 벌레 울음소리가 들린다.
시야를 좀 더 넓히면 오스트리아 빈에서 바이빗의 유럽 신규 본부가 막 개소식을 마쳤고, 본격적으로 운영을 시작했다. 이곳은 MiCA 면허를 획득한 후 세운 유럽의 전초기지다. 그들은 중심화된 거래 플랫폼 중 최초로 강을 건넌 셈이며, 동시에 대부분의 경쟁자들이 여전히 돌을 더듬으며 강을 건너려 하고 있다는 점을 잘 알고 있다.
서로 다른 장소에서, 서로 다른 감정과 속도 속에 있지만, 그들이 하는 말은 미묘하게 서로를 반영한다. 모두 '변화가 너무 빠르다'고 말하고, '천천히 가자'고 말하며, 업계가 앞으로 어떻게 나아가야 할지 고민한다.
하지만 이 '앞으로 나아가는' 전제 조건은 몇 년 전과 이미 다르다.
암호화 거래 플랫폼은 더 이상 세상의 중심 역할이 아니며, 모든 트래픽과 스토리의 출발점도 아니다. 그들은 새로운 질서의 가장자리에 서서, 보이지 않는 규칙의 흐름에 의해 천천히 중심에서 밀려나고 있다.
더 복잡한 제도와 더 큰 자본이 점차 원생의 스토리와 구조를 대체하고 있다.
암호화 거래 플랫폼은 여전히 존재하며, 새로운 기능이 계속해서 출시되고, 공지가 줄줄이 발표된다. 표현 방식이 바뀌고, 발언 리듬이 바뀌며, 융합하려는 맥락도 변하고, 모든 것이 변하고 있다.
어떤 변화는 능동적인 선택이고, 어떤 것은 수동적인 수용이지만, 대부분은 단지 시대에 뒤처지지 않기 위해 존재감을 조금이라도 유지하려는 시도일 뿐이다.
다만 모두가 비관적인 것은 아니다. 쉐지아인과 에밀리는 모두 크립토가 전통 금융에 미치는 충격이 CEX에 대한 압박보다 더 크다고 본다. 그들은 전통 금융 기관의 진입을 긍정적으로 바라보며, 업계의 모든 진화 단계는 새로운 참가자가 필요하다고 말한다. 중심화된 거래 플랫폼도 오늘날까지 발전하면서 점점 더 많은 기관 고객을 유치하고, 자산 운용, 자산 배분 등의 서비스를 시작하고 있다. 양측의 비즈니스는 교차하고 융합되며, 「두 금융 세계가 서로를 응답하는 것은 낭만적인 순간이다.」
하지만 동시에 모두가 잘 알고 있다. 이런 우위조차 불안을 완전히 제거할 수는 없다는 것을.
많은 질문들은 명확한 답이 없다. 예를 들어 규제 기관이 정말로 이런 암호화 거래 플랫폼을 승인할 것인가, 혹은 전통 금융이 대체가 아닌 공동 건설을 진정으로 원할 것인가.
또는 다음 업계 주조류가 오기 전에, 그들이 자신을 다시 정의할 기회를 갖게 될지.
이런 질문들에 대해 누구도 자신 있게 말할 수 없다. 모두는 자신이 해야 할 일을 수행하며 회의를 하고, 제품을 수정하고, 면허를 신청하며, 피드백을 기다리고 있다. 현재 상태를 유지하면서도, 기회를 잡아 다시 주도권을 되찾기를 기다리고 있다.
업계의 재편이라는 파도를 기다리며.
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