암호화 ETF의 '노르망디 상륙 작전' 순간: SEC 신규 규정이 스테이킹 수익을 묵인, 코인베이스가 최대 수혜자
글: 루크, 화성재경
2024년 1월 현물 비트코인 ETF의 승인은 암호화 자산이 전통 금융 요새를 공략하는 데 성공한 일종의 '상륙 작전'이었다. 그러나 진정한 '노르망디 순간'—미래 전세를 결정하고 정규군이 대규모로 상륙하는 시점—은 최근 평범해 보이는 규제 문서 하나와 함께 조용히 시작되고 있다.
최근 Cboe BZX 거래소와 나스닥이 제출한 규정 변경 제안(SR-CboeBZX-2025-104 등)은 알트코인(Altcoins)을 위한 '일반 상장 기준'의 고속도로를 마련하려 하고 있다. 이는 소규모 증원이 아니라 치밀하게 계획된 '제도적 상륙'이다. 그 핵심 전술은 두 가지다. 첫째, 후속 부대(알트코인 ETF)가 지속적으로 유입될 수 있는 표준화된 고속도로를 개척하는 것이며, 둘째, 무기고에 규제 당국이 '묵인하는' 스테이킹 수익(Staking Yields)이라는 '신무기'를 조용히 추가하는 것이다.
이처럼 광활한 금융 변혁의 풍경 속에서 우리가 '상륙 장소'의 위치와 '후방 지원선'의 통제자를 면밀히 살펴볼 때, 한 이름이 눈에 띈다: 코인베이스. 미국 최대 암호화폐 거래소인 이 회사는 비교할 수 없는 생태계의 강점을 바탕으로, 새로운 규정에 의해 우연히도 '최대 수혜자'의 자리에 오르고 있다.
사례별 심사에서 고속도로로
그동안 모든 암호화 ETF는 SEC의 길고 까다로운 '사례별 심사'를 거쳐야 했으며, 불확실성이 컸다. 그러나 새로운 '일반 상장 기준'은 게임의 규칙을 완전히 바꾸고 있다. 그 핵심은 다음과 같다. 어떤 암호화 자산이라도 CFTC의 감독 하에 있는 시장(CME 또는 코인베이스 파생상품 거래소 등)에서 선물계약이 6개월 이상 안정적으로 거래되면, 해당 자산의 현물 ETF는 '고속도로'를 통해 상장할 수 있는 자격을 얻는다.
SEC의 의도는 확장 가능한 규제 프레임워크를 구축하는 것이었지만, 객관적으로 보면 이는 심사권의 일부를 '위임'하는 결과를 낳았다. 새로운 권력 중심지는 워싱턴의 SEC 사무실에서, 규제에 부합하는 선물 거래를 제공할 수 있는 플랫폼들로 옮겨진 것이다.
CME 역시 그 중 하나지만, 초대형 자산인 비트코인과 이더리움에 집중하고 있다. 광범위한 알트코인 세계에서는 진정한 '상륙 교두보'는 바로 코인베이스 파생상품 거래소다. 이 거래소는 더욱 다양한 알트코인 선물을 상장할 수 있는 유연성과 의지를 갖추고 있다. 따라서 특정 프로젝트가 자신의 토큰을 ETF화할 수 있을지 여부는, SEC 의원들을 설득하는 것에서부터 코인베이스 파생상품 거래소에 선물 상장을 성사시키는 것으로 옮겨졌다.
첫 번째 상륙 부대: 후보 명단이 이미 분명해짐
이처럼 명확한 규칙 덕분에 우리는 더 이상 순수한 추측에서 벗어나, 명확한 공식을 기반으로 최초의 '상륙 부대' 명단을 직접 가늠할 수 있게 되었다. 이 '선봉대'들은 규제에 부합하는 선물시장에서 이미 '전투 훈련'을 마친 상태이며, 탄약도 충분하고, 돌격 신호만을 기다리고 있다.
이 논리를 따르면, 가장 먼저 승인될 가능성이 높은 알트코인 ETF 후보 명단은 다음과 같다:
코인베이스 진영에는 아발란체(AVAX), 체인링크(LNK), 폴카닷(DOT), 심지어 인기 높은 시바이누(SHB)까지 포함된다. 이 토큰들의 선물계약은 2024년 이미 코인베이스 파생상품 거래소에 등록되거나 상장되었으며, 새 규정이 공식 시행될 때쯤에는 요구되는 6개월 기준을 훨씬 넘길 것이다.
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CME 진영의 주요 후보는 솔라나(SOL)로, 기관들이 몰리는 CME에서 이미 안정적으로 선물거래가 이루어지고 있으며, 규제 준수 기반이 매우 탄탄하다.
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따라서 시장이 여전히 '다음에 누가 승인될까'를 놓고 열띤 논의를 벌이고 있지만, 정답은 사실 거래소의 공개 정보 속에 이미 숨어 있다. 이 자산들이 새 규정 시행 후 첫 번째로 월스트리트를 강타할 ETF 제품이 될 것이며, 그 뒤를 카르다노(ADA)처럼 선물 상장이 다소 늦어 '제2차 대열'을 형성할 자산들이 잇따를 것이다.
왜 코인베이스가 '선택받은 자'인가?
'입구 관문'이 되는 것은 새로운 규정이 가져온 전략적 이점이라면, 스테이킹 관련 조항은 곧바로 막대한 수익 창출로 이어진다. '스테이킹 수익이 포함된 솔라나 ETF' 혹은 '폴카닷 ETF'의 등장 가능성을 염두에 둔다면, 이 조항의 위력을 이해할 수 있다.
신규 규정 14.11(e)(4)(G) 조항은 정교하게 규정하고 있다. ETF 발행사가 자산의 85% 이상이 언제든지 환매될 수 있도록 보장하거나, 이를 위한 철저한 '유동성 리스크 관리 계획'을 수립하면, 스테이킹 수익을 포함한 ETF 제품을 허용한다는 것이다. 이는 디파이 세계의 고유한 수익 메커니즘을 월스트리트의 가장 주류인 금융 상품에 포장해 허용한다는 의미로, 실질적인 '묵인'이다.
그리고 이 사업의 최대 수혜자는 누구인가? 여전히 코인베이스다. 세계 최대이자 가장 신뢰받는 기관 전문 스테이킹 서비스 제공자 중 하나인 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)는 거의 모든 ETF 발행사의 최우선 협력업체다. 앞서 언급한 명단 중 어느 토큰이든 ETF화되어 스테이킹 수익이 붙게 된다면, 코인베이스는 커스터디 및 스테이킹 서비스를 제공함으로써 수수료와 수익 배분을 얻게 되며, 스테이킹 사업 부문은 폭발적인 성장을 맞이하게 될 것이다.
종합적으로 보면, SEC의 새 규정은 코인베이스의 '전방위적(full-stack)' 비즈니스 모델을 위해 특별히 만들어진 선물과 같다. 이 규정은 코인베이스 생태계 내 모든 요소를 완벽하게 연결하며 강력한 비즈니스 플라이휠을 형성한다:
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선물시장(입구): 코인베이스 파생상품 거래소는 ETF의 '자격 인증 센터'가 되어, 주류 시장의 인정을 원하는 모든 프로젝트가 '조공'을 바치러 오게 하며, 거래량과 상장 수수료를 창출한다.
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스테이킹 및 커스터디(엔진): 코인베이스 커스터디는 스테이킹형 ETF의 '핵심 인프라'가 되어 AVAX, SOL, DOT 등의 미래 ETF 기초 자산에 서비스를 제공한다.
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현물시장(기반): ETF의 매입 및 환매 메커니즘은 코인베이스 현물시장에 방대한 유동성과 수수료 수익을 가져다줄 것이다.
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규제 협력(방어막): ETF 발행사는 기초 선물시장과 반드시 '감시 공유 협약'을 맺어야 하므로, 코인베이스는 블랙록, 피델리티 등 월스트리트 거물들이 알트코인 분야에서 필수불가결한 '규제 기술(RegTech)' 파트너가 된다.
이러한 일련의 강점은 서로 밀접하게 연결되어 코인베이스를 단순한 암호화 산업의 선두주자에서, 암호화 세계와 전통 금융을 연결하는 '핵심 허브'로 전환시킨다.
맺음말: SEC 주시에서 코인베이스 관찰로
'노르망디 상륙'이 제2차 세계대전 유럽 전역의 전환점이었던 것처럼, 이번 '일반 상장 기준'의 도입도 암호화 자산이 주류 금융에 융합되는 전환점이 된다. 이는 명확한 규칙에 의해 이끌리고 대규모로 복제 가능한 알트코인 ETF화 시대의 도래를 예고한다.
이처럼 거대한 역사적 흐름 속에서, SEC는 교묘한 제도 설계를 통해 스스로의 규제 난제를 해결하는 동시에, 우연히도 새로운 패권자의 즉위를 인정하게 되었다. 시장의 관심사는 이제 SEC의 태도를 하루하루 추측하는 데서 벗어나, 코인베이스의 다음 수를 주목하는 더 현실적인 방향으로 옮겨갈지도 모른다—왜냐하면 코인베이스의 매번의 선물 상장 결정마다가, 명단이 이미 뚜렷한 다음의 월스트리트 상륙용 ETF를 향한 집결의 나팔소리가 될 수 있기 때문이다.
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