스테이블코인의 허상: 미국 금융 위기의 다음 번째 타임 bomb
글: Rana Foroohar
번역: Block unicorn
지난주, 내가 모건스탠리가 고객이 보유한 암호화폐를 담보로 대출을 제공하는 것을 고려하고 있다는 소식을 접했을 때 기분이 무거웠다. 비록 우리는 암호화폐가 실물경제에 진입하는 날이 언젠가는 올 것임을 모두 알고 있지만 말이다.
은행들이 담보로 사용할 수 있는 디지털 자산 중 하나인 비트코인은 2020년 이후 주요 지수보다 거의 네 배나 더 큰 변동성을 보였다. 또한 테러자금조달과도 연결되어 있으며, 아직까지 그것이 단순한 투기꾼들과 범죄자들의 도구 이상이라는 것을 설득할 만한 자료를 나는 본 적이 없다. 하지만 막강한 정치적 후원자가 뒤에서 지지한다면 이런 문제는 거의 중요하지 않게 된다.
지난 몇 년간 암호화폐 정치활동위원회(PAC)는 공화당 정치인들에게만이 아니라 많은 민주당 인사들에게도 수천만 달러를 기부했다. 이러한 노력은 몇 주 전 ‘Genius 법안’ 통과로 정점에 달했으며, 올해 말 다른 암호자산들을 포괄하는 추가 입법이 나올 것으로 예상된다. 나는 이것이 단지 다음 금융위기를 촉발하는 데 그치지 않고, 미국 내 포퓰리즘과 정치적 불안정을 더욱 부추길 것이라 예측한다.
이 모든 것은 2000년대 장외 파생상품 옹호자들이 워싱턴으로 몰려가 “규제”를 받아 우리가 금융 “혁신”을 전 세계에 가져올 수 있도록 해달라고 요청했던 당시를 떠올리게 한다. 결과적으로 신용부도스왑(CDS) 시장은 규제 부족 속에서 7배 성장했고, 결국 2008년 금융위기를 초래했다.
미 재무장관 스콧 베센트는 앞으로 몇 년 안에 스테이블코인 시장이 현재 약 2000억 달러 규모에서 2조 달러로, 즉 10배 성장하며 대출 심사에서 국채 시장에 이르기까지 모든 분야에 침투할 것으로 예상하고 있다.
민주당 소속 상원 은행위원회 간사인 엘리자베스 워런 상원의원이 지난주 나에게 말한 것처럼: “우리는 이런 영화를 이미 본 적이 있다. 로비 활동가들이 ‘저희를 규제해주세요’라고 말하는 건 정부가 자신들이 ‘안전한’ 투자라는 황금 라벨을 붙여주기를 원하기 때문이다.” 그리고 정치인들은 양당 공동으로 규제 완화를 지지한다.
사실 2000년 파생상품 규제 완화와 클린턴 행정부 시절의 광범위한 규제 완화, 거래와 대출 사이 장벽을 허물었던 조치들, 2018년 지역 은행에 대한 도드-프랭크 법안 완화(2023년 은행 위기를 촉발함), 그리고 지금의 Genius 법안까지 이어지는 흐름을 명확히 추적할 수 있다. 이 모든 것이 양당이 함께 추진한 것이다.
워런은 유권자들이 기성 정치인들에게 배신당했다고 느끼면서 당선되었지만, 민주당 의원들에게 공화당의 Genius 법안 지지를 반대하도록 설득하려던 시도는 실패했다.
하지만 돈은 말한다. 암호화폐 로비 단체는 오하이오주 출신의 전 상원 은행위원장 쉐로드 브라운 같은 비판자들을 물리치기 위해 4000만 달러를 지출하며 강력한 영향력을 과시했다. 상원 민주당 의원의 거의 3분의 2가 Genius 법안에 반대표를 던졌음에도 불구하고, 버지니아주의 마크 워너와 뉴욕주의 킴스턴 질리브랜드 등 영향력 있는 민주당 상원의원들의 지지로 법안은 통과되었다.
이러한 상황은 나로 하여금 네 가지 이유로 우려하게 만든다.
첫째, Genius 법안은 2000년의 <상품선물현대화법>처럼 암호화폐를 더 안전하게 만들겠다는 명목으로 홍보되고 있으며, 특히 스테이블코인이 달러와 1대1 비율로 담보된다는 점이 강조된다.
그러나 이는 전체적으로 매우 변동성이 큰 자산군의 변동성을 줄이는 데 도움이 되지 않는다. 오히려 시장 전반의 변동성을 더 키울 가능성이 크다. 옹호자들은 비트코인 같은 암호화폐가 전통 시장에 대한 헷지 수단이라고 말하지만, 실제로 비트코인은 “고베타(high beta)” 투자로, 주식시장과 높은 상관관계를 가진다. 이는 S&P 수익과 손실이 모두 증폭됨을 의미한다. 베타 값이 1보다 크면 시장보다 더 큰 변동성을 나타낸다. 최근 핀웰리(Fidelity) 보고서에 따르면 비트코인의 3년 롤링 베타는 2.6이다.
둘째, 시장과 경제, 통화정책이 이렇게 불확실한 상황에서 금융 “혁신”을 장려하는 시기는 더 이상 없을 정도로 최악이라고 생각한다.
앞으로 몇 개월 또는 몇 년 안에 연준이 인플레이션 대응을 위해 금리를 크게 올려야 한다면, 과거처럼 시장이 폭락할 것이다. 암호화폐는 더욱 깊고 빠르게 하락할 것이다. 암호화폐를 보유한 금융기관들(많은 색깔은행 포함)은 어려움에 처해 신용시장이 얼어붙을 수 있다.
갑자기 우리는 2008년의 그림자를 보게 된다. 이것이 바로 세 번째 우려다. Genius 법안 지지자들은 이 법안이 달러와 미국 국채 시장을 뒷받침할 것이라고 주장한다. 그러나 Tether처럼 보유한 미국 국채가 독일보다 더 많은 암호화폐 회사가 시장 침체 속에서 환매 손실을 메우기 위해 국채를 팔아야 하는 상황을 쉽게 상상할 수 있다. 그러면 국채가 대량 매각되며 차익 실현이 발생하고, 차입 비용은 상승하며 또 다른 재앙적인 상황이 펼쳐질 것이다. 일반 국민들은 다시 한 번 투기자들을 구제해야 하는 부담을 떠안게 될 것이다.
하지만 이번에는 20년 넘게 누적된 정치에 대한 대중의 의심이 존재한다. 이것이 바로 마지막 우려다. 1990년대 말 클린턴 정부가 추진한 금융 규제 완화는 2008년 금융위기와 민주당이 노동계층의 지지를 잃는 계기를 마련했고, 그 결과 트럼프의 부상을 위한 길을 열었다.
현재 트럼프는 암호화폐를 지지함으로써(물론 거래도 하며) 우리의 다음 금융위기를 준비하고 있다. 우리가 금융혼란 속에 빠지고, 유권자들이 기성 정치에 대해 더욱 깊은 의심을 품게 되며, 정부가 경기침체에 대비할 관심이나 능력이 점점 더 줄어들게 된다면 어떤 일이 벌어질까? 그때는 암호화폐도, 안정도 없다.
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