이번 암호화 사이클에서 얻은 나의 경험과 교훈 (1)
진행자: Alex, Mint Ventures 리서치 파트너
게스트: 장신(蒋新), 암호화폐 투자자; 우중광수이(雨中狂睡), 암호화폐 KOL
안녕하세요, Mint Ventures가 주최하는 WEB3 Mint To Be에 오신 것을 환영합니다. 본 프로그램은 지속적인 질문과 심층적 사고를 통해 웹3 세계에서 사실을 명확히 하고 현실을 정확히 파악하며 공감대를 찾아가는 시간입니다. 핵심 이슈 뒤에 숨겨진 논리를 정리하고 사건 그 자체를 넘어서는 통찰력을 제공하며 다양한 시각을 제시하겠습니다.
Alex: 오늘은 두 분의 게스트를 모셨습니다. 첫 번째는 장신 선생님입니다. 기억하기로는 지난 2023년 9월, 당시 알트코인 강세장이 본격적으로 시작되기 직전에 저희 프로그램에 출연하셨었죠. 그때 '강세장의 주된 상승 국면'이라는 주제로 이야기 나누었습니다. 두 번째 게스트는 처음으로 저희 프로그램에 나오시는 유명한 KOL 우중광수이(雨中狂睡) 님입니다. 두 분 간단히 자기소개 부탁드립니다.
우중광수이: 안녕하세요, 저는 트위터에서 활동하는 KOL이며 주로 스토리텔링과 기본적 분석 관련 콘텐츠를 공유하고 있습니다. 현재 제가 집중 연구하는 것은 데이터를 활용해 거래 성과를 극대화하는 방법입니다.
장신: 안녕하세요, 저는 그동안 VC 투자와 투자 리서치를 중심으로 활동해왔습니다. 최근에는 주로 증권시장(2차 시장)과 미국 주식 시장을 주목하고 있으며 AI 분야도 관심 있게 보고 있습니다. 일종의 1차 시장에서 2차 시장으로 전환한 셈이죠.
현재 사이클 단계에 대한 판단과 이유
Alex: 오늘의 주제는 이전 몇 회와는 다소 다른 방향입니다. 그동안 우리는 안정화폐, RWA 등 특정 분야나 서사에 집중해서 이야기했습니다. 이번에는 좀 더 주관적이고 감성적이며 개인 경험에 기반한 내용을 다뤄보려 합니다. 이번 회차의 주제는 "이번 사이클, 나의 경험과 교훈"입니다. 지금까지의 사이클을 겪으며 여러분이 얻은 통찰, 반복 가능한 패턴, 청취자들과 공유할 만한 생각들을 나누고자 합니다. 오늘의 첫 번째 질문은 현재 사이클의 단계에 관한 것입니다. 많은 분들이 궁금해하는 부분인데요, 현재 우리가 어떤 사이클 단계에 있다고 보시는지, 그리고 그렇게 판단하시는 이유는 무엇인지 말씀해주시겠습니까?
장신: 사실 현재가 강세장의 어느 단계인지 정의하기는 어렵습니다. 비트코인의 강세장인지, 아니면 다른 종류의 강세장인지에 따라 다릅니다. 비트코인 관점에서는 아직 중기 단계라고 봅니다. 물론 어디쯤인지 구체적으로 말하긴 어렵지만요. 그러나 알트코인의 경우 이미 매우 깊은 약세장에 진입했다고 봅니다. 작년 1~2월부터 약세 전환이 시작되었고, 지금은 알트코인의 심각한 약세 국면이라고 판단됩니다. 대부분의 참가자들도 이런 분위기를 느끼고 있을 겁니다. 그래서 개인적으로는 비트코인에 대해서는 여전히 기대감을 가지고 있지만, 알트코인은 아마도 수개월 이상의 추가 조정이 필요할 것으로 보입니다. 따라서 당분간 암호화폐 시장 참여자들은 다소 불편한 시기를 보내게 될 것 같습니다.
우중광수이: 저 역시 장 선생님과 비슷한 견해입니다. 이제는 과거의 4년 주기론으로는 설명이 되지 않는 혼란스러운 상태라고 봅니다. 현재 암호화폐 시장 전체가 하나의 주기에 속한다고 보기 어렵습니다. 지금은 BTC만 독보적인 상황이고, 알트코인은 침체되어 있으며, 오히려 전통 주식시장에서 암호화 컨셉을 내세운 기업들이 급등하는 등 예측 불가능한 상태입니다. 따라서 우리는 시장을 세분화해서 봐야 합니다. 즉, 주식은 주식대로, BTC는 BTC대로, 알트코인은 알트코인대로 각기 다른 논리로 접근해야 합니다. 예를 들어 저는 BTC에 대해 긍정적인 전망을 가지고 있습니다. 왜냐하면 BTC의 구매자가 계속 늘어나고 있기 때문에 가격 상승 추세를 무시하기 어렵기 때문입니다. 대형 알트코인의 경우 기본적 요건을 따져야 하는데요, 예컨대 AAVE, HyperLiquid 같은 경우는 자사주 매입도 진행되고 있어 장기 보유 가치가 있는 자산이라 판단되면 가격이 바닥권일 때 매수해 장기적으로 보유하는 전략이 유효합니다. 이들의 가격과 기본적 요건은 밀접하게 연결되어 있으니까요. 소형 시가총액 알트코인의 경우는 주로 메이저 플레이어(큰 손)의 움직임과 유동성에 의존합니다. 이러한 플레이어들은 대부분 파생상품 계약을 통해 움직이므로, 대규모 포지션 보유량, 계좌의 롱/숏 비율, 미결제약정(OI), 거래량 등의 데이터를 분석함으로써 메이저의 행동을 예측하고 미래 가격 방향성을 추정할 수 있습니다.
Alex: 두 분의 의견을 간단히 정리하자면, 이번 사이클에서는 비트코인, 알트코인, 암호화 관련 미국 주식 등을 하나의 통합된 사이클로 묶어 설명하기 어렵다는 점입니다. 이번 사이클은 분화가 매우 뚜렷하며, 각각 고유의 기본적 요건과 가격 움직임, 사이클 단계를 보여주고 있습니다. 또한 과거보다 더 다양해진 '암호화-주식 연계 상품(Crypto-linked stocks)' 같은 새로운 형태의 자산들이 등장하면서, 서로 다른 사이클 단계에 위치한 여러 프로젝트들이 혼재되어 있습니다.
이번 사이클의 투자 난이도 변화
Alex: 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 이번 사이클이 두 분에게는 암호화폐 업계에 입문하신 후 또는 투자를 시작하신 후 몇 번째 사이클인지 궁금합니다. 개인적으로 느끼시기에 이번 사이클의 투자는 과거보다 더 어려워졌다고 느끼시는지, 아니면 더 쉬워졌다고 보시는지, 그리고 그 이유는 무엇인지 말씀해주세요.
우중광수이: 저에게는 훨씬 더 어려워졌습니다. 2021년 사이클을 경험한 입장에서 이번 사이클은 정말 어렵습니다. 과거에는 서사를 잘 파악하고 트렌드 흐름을 읽기만 하면 비교적 쉽게 수익을 얻을 수 있었습니다. 서사의 '2등마', '3등마'를 골라도 1등마보다 훨씬 큰 수익을 올릴 수 있었죠. 예를 들어 당시 GameFi, DeFi 열풍에서 이더리움의 확장성 한계로 인해 BSC, Avalanche 같은 레이어1 알트코인이 등장했고, 단순히 PVE(환경 대 플레이어) 단계에 진입하기만 해도 수익을 거둘 수 있었습니다. GameFi, DeFi 프로젝트라면 제품과 토큰의 작동 방식만 이해하면 LP 제공, 게임 플레이, 에어드랍 수집 등 다양한 방식으로 수익을 창출할 수 있었습니다. 마치 PVE 게임처럼요. 당시 저는 막 입문한 상태였지만 어느 정도 수익을 거두었습니다. 가끔은 그냥 묻지마로 보유만 해도 수십 배의 수익이 발생하는 경우도 있었고, 정말 놀라웠습니다. 그런데 지금은 제 경험과 노하우가 더 쌓였음에도 불구하고 수익 창출의 난이도는 하늘과 땅 차이입니다. 우선 시장 유동성이 좋지 않아 많은 프로젝트가 큰 수익을 목표로 상승 후 매도하는 전략을 취하기 어렵습니다. 오히려 많은 프로젝트가 상장 초기에만 높은 FDV(완전 희석 시가총액)를 만들고 바로 포기하거나 '擺爛'(포기 상태)에 빠지는 경향이 있습니다.
Alex: 즉, 장기적인 포부를 가지지 못한다는 거군요.
우중광수이: 네, 특히 많은 자금을 조달한 프로젝트일수록 높은 상장가를 목표로 합니다. 반면 소규모 프로젝트는 바이낸스 월렛 IDO나 Alpha 계약 등을 통해 소규모 수익을 내는 데 만족하는 경우도 있습니다. 이번 사이클의 전반적인 분위기는 이렇습니다. 물론 체인 상에서의 기회는 여전히 존재하며, 많은 사람들에게는 오히려 체인 상에서 수익을 내는 것이 더 쉬울 수도 있습니다. 하지만 저는 체인 상의 PVP(플레이어 대 플레이어) 전략에는 익숙하지 않습니다. 다만 AI 에이전트 열풍 당시에는 서사를 정확히 읽고 사전에 관련 티커를 매수해 두었다가 서사가 폭발할 때 약 한 달간 큰 수익을 얻은 적이 있습니다.
장신: 모두가 투자가 더 어려워졌다고 느끼는 것 같습니다. 이는 거시경제적 요인이 크게 작용합니다. 가장 큰 문제는 여전히 높은 금리 환경입니다. 사실상 모두가 연준(Fed)의 유동성 공급에 의존하고 있는데, 그 물꼬가 열리지 않고 있습니다. 두 번째로, 증권시장(2차 시장) 관점에서 보면 비트코인의 시가총액이 이미 상당히 커졌기 때문에 추가 상승을 위해서는 막대한 자금이 필요합니다. 이것이 객관적인 어려움입니다. 미시적 측면에서도, 제가 VC 활동을 했던 경험에서 더욱 실감하는 것은 공급과 수요의 불균형입니다. 공급 측면에서, 2022년 이후 VC들이 막대한 자금을 조달했습니다. 특히 북미 VC들은 수억에서 수십억 달러 규모의 펀드를 운용하고 있습니다. 그러나 Web3 프로젝트의 규모로는 이러한 자금을 소화하기 어렵습니다. 결과적으로 많은 프로젝트가 과도한 자금을 받았지만 실제로 할 일이 없어 공급 과잉 현상이 발생했습니다. 이는 AI 분야에서도 유사하게 나타납니다. 다만 AI는 토큰 발행이 없기 때문에 문제가 덜 드러날 뿐, 일차 및 1.5차 시장의 평가는 이미 거품 상태입니다. 결국 이것은 1차와 2차 시장의 구조적 문제입니다. 한 가지 더 보충하자면, 과거에는 '다이아몬드 핸즈(Diamond Hands)'로 버티는 행위가 보상받았지만, 지금은 거의 언급되지 않습니다. 왜냐하면 이전 강세장에서는 유동성이 너무 풍부해서, 프로젝트팀이나 마켓메이커가 매물을 팔아도 어디선가 유입되는 자금이 금세 가격을 끌어올렸기 때문입니다. 그래서 이전에는 "庄家卖飞了(양심 없는 판매자)"라는 말이 많았다면, 이번에는 "庄家割韭菜(양심 없는 판매자가 소액 투자자를 착취한다)"거나 마켓메이커가 가격을 조작해 수익을 챙기는 경우가 많습니다. 암호화폐 시장은 여전히 금융 시장의 장尾(Long Tail)이며, 유동성이 미국 주식시장보다 낮은 글로벌 시장입니다. 따라서 금융적 관점에서 보면 여전히 금융 거품의 법칙에서 벗어나지 못합니다. 주관적으로 보면 이번 사이클의 내재적 창의력이 다소 약화된 것도 원인입니다. AI 분야는 거품이 크지만, 2023년 ChatGPT가 수억 명의 사용자에게 도달했고 Cursor는 수천만 명의 사용자를 확보하는 등 실제 가치로 거품을 상쇄할 수 있었습니다. NVIDIA 역시 거품이 있지만 그래픽카드는 여전히 수요가 공급을 초과합니다. 그러나 이번 사이클에서는 이러한 내재적 가치 창출이 거의 없습니다. 안정화폐가 늘어난 정도가 전부인데, 이는 토큰과는 거리가 있습니다. 이전 사이클의 DeFi, NFT는 거품을 해소하는 역할도 했습니다. 특히 NFT가 일반 대중에게 판매되면서, 웹3 외부의 사람들이 거품을 소비하는 형태로 작용했습니다. 그러나 이번 사이클에서는 비트코인을 제외하고 외부 자금이 유입되지 않았습니다. 비트코인만이 여전히 강력한 흡인력을 가지고 있습니다.
Alex: 네, 이번 사이클이 더 어려워졌는지 쉬워졌는지에 대한 질문에 대해 모두들 "훨씬 더 어렵다"는 답을 주셨습니다. 첫 번째 이유는 유동성 문제이며, 명확한 금리 인하 및 유동성 공급 신호가 아직 없다는 점입니다. 두 번째로 장 선생님이 언급하신 바와 같이, 내재적 혁신과 제품의 매력이 이전 사이클에 비해 현저히 떨어지며, 내·외부 모두에게 매력이 부족합니다. 이전 사이클에는 DeFi가 막대한 자금을 끌어왔고, NFT와 게임은 많은 외부 창업가와 플레이어를 유입시켰습니다. 당시 NFT의 대표적 프로젝트인 FLOW 기반 NBA Top Shot은 디지털 스타카드를 NFT로 발행해 많은 비웹3 사용자들이 거래에 참여하며 대량의 사용자, 자금, 개발자, 산업 자본이 유입되어 시장을 활성화시켰습니다. 이번 사이클에서는 그러한 현상이 전혀 나타나지 않아 기본적 요건과 사업 데이터도 부진하여 평가가 오르지 못하고 있습니다.
이번 사이클에서 가장 성공적인 투자 전략
Alex: 이번처럼 어려운 사이클 속에서 두 분께서 지금까지 가장 성공적이었다고 생각하는 투자 전략이나 결정은 무엇이었는지 말씀해주시겠습니까? 한두 가지 정도 소개해주시면 됩니다. 해당 전략을 수립하거나 실행했던 당시 상황은 어땠는지도 함께 설명해주세요.
장신: 사실 이번 사이클은 전반적으로 교훈만 있고 특별히 잘한 점은 없습니다. 잘못한 결정은 많이 떠오르지만요. 그래도 솔직히 말하면 올해는 꽤 괜찮았습니다. 시장 상황이 어려운데도 불구하고 큰 손실을 보지 않았으니, 이 정도면 만족합니다. 작년은 성적이 좋지 않았는데, 이전 강세장의 투자 패턴에서 벗어나지 못한 탓이 큽니다. 작년에는 알트코인에 많이 투자해 큰 손실을 봤습니다. 올해는 다행히 알트코인에 대한 환상을 버린 점이 좋았습니다. 두 가지를 언급하자면, 첫째, 올해 2월과 4월 비트코인 두 차례 급락 시 일부 매수를 했습니다. 물론 전량 매수하거나 레버리지를 사용하진 않았고, 현금으로 소량 매수해 지금까지 보유하고 있습니다. 이는 과거보다 나은 점입니다. 왜냐하면 이전에는 비트코인을 거의 보유하지 않았지만, 지금은 포트폴리오의 절반 정도를 비트코인으로 구성하고 있습니다. 위치도 나쁘지 않게 매수했고, 고점에서 매수한 것도 아닙니다. 최소한 베타 수익률을 잡는 것이 중요하다는 교훈을 얻었습니다. 두 번째는 알트코인 거품이 꺼질 때 비교적 빠르게 탈출한 점입니다. Deepseek 출시 직후인 1월 30일경 미국 주식시장이 폭락했을 때, 저는 모든 알트코인을 손절 매도했습니다. 이후 2월 알트코인들이 80~90% 폭락했을 때, 대부분의 수익을 보존할 수 있었습니다. 이 두 가지는 나름대로 잘한 선택이었습니다.
Alex: 방금 말씀하신 중요한 점은, 과거에는 비트코인 비중이 낮았지만 이번 사이클에서 절반 정도를 비트코인으로 전환하셨다는 점입니다. 이러한 전략 변화의 배경이나 동기는 무엇이었는지요?
장신: 암호화폐 시장에서 알트코인을 주로 거래하는 사람들은, 특히 2019년 이후 입문한 분들이 대부분 비트코인을 거의 보유하지 않습니다. 아주 오래전(예: 2016년 이전) 입문한 사람들은 입문 초기부터 비트코인 중심으로 거래했기 때문에 비트코인 본위주의를 갖고 있습니다. 이후 입문한 사람들은 주로 알트코인과 이더리움으로 수익을 냈기 때문에 자연스럽게 이들에 집착하게 됩니다. 저 역시 이전 사이클에서는 주로 이더리움과 알트코인으로 수익을 냈습니다. 따라서 경로 의존성에 따라 계속 이더리움과 알트코인을 매수하게 됩니다. 하지만 2024년 들어 알트코인 대부분이 마이너스 수익을 기록하는 것을 보고 전략에 문제가 있다는 생각이 들었습니다. 또한 새롭게 시장에 진입하는 투자자들은 알트코인을 매수하지 않고, meme 코인에만 집중한다는 점도 눈여겨보았습니다. 시장 구조적으로 많은 기관은 비트코인만 매수하고, 알트코인은 물론 이더리움도 매수하지 않습니다. 제가 이전에 근무했던 패밀리 오피스의 투자자들은 매우 전통적인 성향으로, 비트코인 외에는 이해하지 못했습니다. Solana, 이더리움과 같은 이미 solid하다고 알려진 프로젝트조차도 받아들이기 어려워했습니다. 비트코인은 이미 충분히 각인된 개념이라, 마음속으로는 의문을 가질지라도 현실적으로 모두가 매수하고 있습니다. 신규 진입자들도 meme 코인에만 집중하고, 알트코인은 아무도 사지 않습니다. 결국 알트코인은 오랜 투자자들만이 사고, 혹은 오랜 알트코인 플레이어들만이 거래하는 구조가 되었습니다. 그러나 알트코인의 공급은 끊임없이 증가하고 있으며, 시장 구조가 매우 열악합니다. 1차 시장에서 많은 프로젝트팀과 대화를 나눠보면, 현재 프로젝트를 운영해도 수익이 나지 않는다는 공감대가 형성되어 있습니다. 거래소 상장, 에어드랍, 에이전시, 마켓메이킹 등 각종 비용을 지불한 후 남는 것이 거의 없어 '차라리 프로젝트를 하지 않는 게 낫다'는 말까지 나옵니다. 따라서 알트코인은 성장 동력이 부족합니다. 프로젝트팀도 추진 동기가 없고, 매수자도 없으니 생태계 전반이 매우 열악합니다. 결과적으로 비트코인이 가장 안정적인 수익률을 제공하며, 비록 최고 배율은 아니더라도 가장 우수한 자산 클래스라고 판단되었습니다. 또한 비트코인을 미국 주식시장의 주요 자산들과 비교해봤을 때, Nvidia, Palantir, Rocket Lab 같은 극단적인 종목을 제외하면 대부분의 미국 주식보다 우수한 수익률을 기록했습니다. 따라서 기대 수익을 낮추고 보면, 비트코인은 여전히 좋은 선택이라고 생각합니다.
우중광수이: 저는 AI 에이전트(AI Agent) 서사에 대해 말씀드리겠습니다. 작년에 'AI 에이전트 서사에 올인하라'는 글을 쓴 후, 큰 수익을 얻었습니다. 예를 들어 Virtual은 0.35달러 근처에서 매수해 4달러에서 매도를 시작했고, 3달러 이상에서 전량 처분했습니다. 당시 Goat 프로젝트가 등장하면서 시장이 이 티커 기반 서사에 얼마나 민감한지 깨달았습니다. 또한 연말 OpenAI가 에이전트 모듈을 출시할 것이라는 기대감과, 연준의 금리 인하 가능성으로 시장 심리가 개선될 것이라는 전망도 작용했습니다. 따라서 관련 티커에 집중 투자했습니다. 이는 제가 이번 사이클에서 가장 성공적인 투자 결정이라고 생각합니다. 다만 이전에도 AI 에이전트 서사를 긍정적으로 보고 OLAS에 투자했다가 손실을 본 적이 있습니다. 당시는 그런 대규모 서사가 폭발할 환경이 조성되지 않았기 때문입니다. 이번에는 이전의 실패를 교훈 삼아, 서사의 조짐이 보이자 즉시 진입했습니다.
Alex: 알겠습니다. 이번 사이클에서 가장 성공적이거나 수익이 컸던 결정은 AI 에이전트 서사의 조기 포착이었고, 구체적으로 선택한 자산은 Virtual이 맞습니까?
우중광수이: 네, 솔라나(Solana) 생태계의 다른 프로젝트에도 투자해 당시 수만 달러의 수익을 냈지만, 너무 장기 보유하려다 결국 손실을 보고 나왔습니다.
이번 사이클의 실수와 교훈
Alex: 좋습니다. 장 선생님께서 이번 사이클은 전반적으로 어렵고, 성공보다는 교훈을 얻는 것이 더 많다고 말씀하셨습니다. 다음 질문은, 이번 사이클에서 스스로 반성해야 할 가장 큰 실수와 그로부터 얻은 교훈은 무엇인지 말씀해주시겠습니까?
장신: 가장 중요한 교훈은 '간단한 일을 하라'는 것입니다. 알파 수익, 10배, 100배 수익을 얻겠다는 욕심을 버려야 합니다. 거시적 환경이 긴축적임을 누구나 알고 있지만, 모두가 베타 수익(시장 평균 수익)만으로는 만족하지 못합니다. 모두가 0XSUN 같은 상위 플레이어를 주시하며, 마치 돈을 찍어내듯이 10~20배 수익을 내는 모습에 불안을 느낍니다. 그래서 자신도 할 수 있다고 생각합니다. 하지만 이는 본말전도입니다. 기관(기관 투자자)이 되는 것은 좋지만, 대부분의 사람은 그 수익을 얻지 못합니다. 오히려 이를 위해 막대한 에너지를 소모하며, 고레버리지 계약을 체결하거나 대규모로 알트코인, meme 코인에 투자하다가 손실을 입습니다. 많은 사람이 실패하는 이유는 '조급함' 때문입니다. 저 역시 고점에서 대규모로 알트코인을 매수하거나 고레버리지 계약으로 강제청산되는 어리석은 행동을 했습니다. 다행히 핵심 자산은 비트코인, USDT, 현금, 메이저 코인에 배치해 큰 피해를 입지는 않았습니다. 따라서 이런 시장 환경에서는 소액으로 실험하고, 백배 meme 코인을 잡을 수 있다면 좋고, 못 잡더라도 마음을 비우는 것이 중요합니다. 자신의 능력이 평균 수준임을 인정하는 것이 필요합니다. 대부분의 사람은 시장 평균 수익만으로도 충분합니다. 모두가 백배, 천배 수익을 노릴 필요는 없습니다. 왜냐하면 첫째, 그런 수익을 내는 사람은 전 세계적으로 10~20명에 불과합니다. 둘째, 그 수익을 얻기 위한 노력은 수익에 비해 터무니없이 큽니다. 며칠 밤을 지새워도 얻는 수익은 비트코인을 묻지마로 보유한 것보다 못할 수 있습니다. 얼마 전 왕이스(王一石)가 말한 것을 떠올립니다. 그는 2011~2012년에 입문해 다양한 투자와 창업을 했지만, 결국 남은 비트코인은 초기의 1/10밖에 되지 않는다고 했습니다. 가장 간단한 일을 하는 것이 중요합니다. 하지만 이 말처럼 실천하기는 어렵습니다. 저는 매일 스스로에게 '옳고 간단한 일을 하라', '장기적인 일을 하라'고 되뇌입니다. 모두가 비트코인이 오를 것임을 알고, 미국 주식도 장기적으로 오를 것임을 압니다. 그런데 왜 모두가 보유하지 못할까요? 아마도 매일 스스로에게 '왜 나는 더 장기적인 사고를 하지 못할까?'를 질문해야 합니다. 이것이 이번 사이클에서 제가 얻은 가장 중요한 교훈입니다.
우중광수이: 제 생각은 크게 세 가지입니다. 첫째, 시장을 예측하지 말고 시장의 흐름을 따라가야 합니다. 둘째, 자신감이 클수록 경계해야 합니다. 자기 자만(ego)이 커질수록 위험하다는 신호입니다. 시장 변화나 투자 성공으로 인해 자신감이 커지면, 잘못된 기대감을 갖게 됩니다. 셋째, 거래 복기를 자주 작성해야 합니다. 거래 복기는 거래 실력을 향상시키는 데 매우 중요합니다. 과거의 올바른 행동과 실수를 기록함으로써 실력을 키울 수 있습니다. 제가 가장 크게 느낀 점은, 트럼프 재집권의 영향에 대해 지나치게 낙관적이었고, 올해 초 자산 가격 전망도 과도하게 낙관적이었다는 점입니다. 바로 제가 언급한 실수를 반복한 셈입니다. 트럼프가 정치적 확실성을 가져올 것이라고 생각했지만, 오히려 불확실성을 초래했습니다. 장 선생님 말씀처럼, 서서히 부자가 되는 상태를 받아들이고, 일시에 큰돈을 벌려는 조급함을 버려야 합니다. 그것은 모두 소수의 확률 사건입니다. 간단하고 옳은 일을 하십시오.
Alex: 방금 말씀하신 ego 확대에 대해 조금 더 질문드리겠습니다. 개인의 자만감이 커질 때, 어떤 징후를 통해 이를 인지할 수 있다고 보시나요?
우중광수이: 아주 간단합니다. 다른 사람이 무슨 말을 해도 듣지 않고, 모두가 바보다고 생각하며 '내 예측만이 옳다'고 믿게 될 때입니다. 그러면 다시 첫 번째 조언으로 돌아갑니다. 시장을 예측하지 말고 시장의 흐름을 따라가야 합니다. 작은 규모든 큰 규모든, BTC의 흐름을 보세요. 과거의 사이클론으로 예측하면 이번 사이클에서는 반드시 큰 손해를 볼 것입니다. 예를 들어 'BTC 상승 후 알트코인 시즌이 온다'는 식의 예측은 경계해야 합니다.
Alex: 거래 복기 작성에 대해 여쭤보겠습니다. 어떤 주기로 작성하시나요? 매일, 매주, 아니면 거래마다 작성하시는지요?
우중광수이: 각 거래마다 작성합니다. 수익 또는 손실을 낸 핵심 요인만 간단히 기록합니다. 왜 이 코인을 샀는지 설명할 필요 없이, '어떤 핵심 요인 때문에 수익을 냈는가', '왜 손실을 봤는가'만 적습니다. 가끔씩 다시 꺼내 보며 검토합니다. 분류도 가능합니다. BTC, 소형 시가총액 알트코인, 대형 시가총액 알트코인, 주식 등으로 나누어 관리하면 좋습니다. Notion을 이용하면 매우 편리합니다.
Alex: 제가 이번 사이클에서 위 두 질문에 대해 개인적으로 어떻게 생각했는지 말씀드리겠습니다. 가장 잘못한 결정은 제가 이전에 리뷰한 Covalent라는 프로젝트였습니다. 데이터 서비스를 제공하는 프로젝트로, The Graph(GRT)와 유사합니다. 이 프로젝트에서 가장 큰 손실을 입었는데, 주된 원인은 알트코인 프로젝트에 다소 과도한 비중을 배정했기 때문입니다. 절대적인 포트폴리오 비중은 크지 않았지만, 알트코인 중에서는 가장 높은 비중이었습니다. 당시 이 프로젝트의 기본적 요건이 좋아 보였고, 핫한 Solana 생태계의 핵심 인프라 중 하나라고 판단했습니다. 하지만 이 프로젝트의 기본적 요건이 그만큼의 비중을 배정할 만큼 훌륭하지 않았습니다. 과도한 비중을 배정한 이유는 바로 장 선생님이 언급하신 것처럼, '알트코인 시즌이 올 것'이라는 잘못된 전망 때문이었습니다. 2021년 알트코인 시즌을 경험했기 때문에, 기본적 요건이 좋고 당시에는 주목받지 못하던 프로젝트가 갑자기 주목을 받으면 10배에서 수십 배까지 급등하는 패턴을 예상했습니다. 하지만 실제로는 알트코인 시즌이 오지 않았고, 알트코인 전체에 대한 관심과 자금 유입이 큰 폭으로 증가하지 않았습니다. 결과적으로 이 프로젝트는 기본적 요건은 준수했지만 AAVE나 Hyperliquid 수준까지는 못 미쳤고, 시가총액도 제자리걸음이었습니다. 이는 이번 사이클에서 제가 범한 가장 큰 실수입니다. 반대로 가장 잘한 결정은 기본적 분석에 기반한 투자를 계속 고수한 점입니다. 이 원칙에 따라 작년 초 이더리움의 사업 데이터를 분석했을 때, 특히 캔쿤 업그레이드 이후 가스비, 활성 주소 수 등 핵심 지표들이 명백히 악화되고 있다는 사실을 발견했습니다. 따라서 작년 초 이더리움 포지션을 비트코인으로 전환했습니다. 또한 이 원칙에 따라 대부분의 기본적 요건이 부족한 알트코인은 매수하지 않았습니다. 결과적으로 이더리움 대비 비트코인의 환율 하락을 피할 수 있었고, 알트코인으로 인한 큰 손실도 막을 수 있었습니다. 이는 재현 가능한 전략이며, 다음 사이클에도 적용할 수 있는 좋은 사례라고 생각합니다.
알트코인 시즌에 대한 전망
Alex: 다시 알트코인 문제로 돌아가겠습니다. 이 주제는 대부분의 소액 투자자와 밀접하게 관련되어 있으며, 모두가 높은 배율로 부를 증식하기를 원하기 때문입니다. 두 분께서는 알트코인 시즌이 다시 올 가능성이 있다고 보시는지요? 현재 알트코인은 비트코인 대비 크게 뒤처지고 있습니다. 특정 시점에서 알트코인이 비트코인 대비 큰 반등을 보일 가능성은 존재할까요? 가능성 여부와 그 이유를 말씀해주세요.
우중광수이: 저는 '부분적 알트코인 시즌'은 있을 수 있다고 봅니다. 하지만 전반적인 알트코인 상승장은 기대하기 어렵습니다. 먼저 시장 관심도가 부족합니다. 자산 발행이 점점 쉬워지는 환경에서 알트코인 수는 계속 증가하며, 점점 더 투자하기 어려워지고 있습니다. 장기 투자라면 서사와 기본적 요건을 기반으로 AAVE, HyperLiquid 같은 고품질 자산만 선택해야 합니다. 또한 유동성과 시장 심리가 서로 영향을 주며 현재의 알트코인 시즌을 멀리하고 있습니다. 만약 거시경제적 외부 환경이 호전된다면, 예를 들어 OpenAI가 ChatGPT를 출시했을 때와 같은 충격이나 연준의 금리 인하가 시작된다면, 시장 심리는 회복되어 특정 알트코인에 자금을 투입할 의사가 생길 것입니다. 또한 시장에 충분한 자금이 유입되어 특정 섹터의 서사를 과열시킬 수 있습니다. 하지만 현재는 시장이 매우 비관적이며, 누구도 베팅하려 하지 않습니다. 앞서 언급한 AI 에이전트의 경우도, 작년 11월 금리 인하 기대감으로 시장 전망이 개선되며 위험자산에 대한 선호도와 열기가 상승한 영향이 큽니다. 현재는 알트코인에 대한 시장 신뢰를 회복시킬 수 있는 사건—유동성 기대감이나 기술적 진화 기대감—이 부족합니다. 이것이 제가 생각하는 핵심입니다. 부분적 알트코인 시즌은 가능하지만, 시장 전반의 신뢰 부족이 가장 큰 걸림돌입니다.
장신: 부분적 알트코인 시즌은 동의합니다. 그러나 전면적 알트코인 시즌은 불가능하다고 봅니다. 현재 알트코인 시장을 A주 시장과 동일시할 수 있습니다. 첫째, 기본적 요건이 매우 열악합니다. 대부분의 A주 상장사는 상장 목적 자체가 자금 마련(套现)이며, 대부분의 프로젝트도 토큰 발행 목적은 동일합니다. 둘째, 유동성이 산재합니다. A주는 4억 명 이상의 소액 투자자가 있음에도 불구하고 상승하지 못합니다. 유동성이 너무 분산되어 대부분의 기관은 소수 종목에만 집중합니다. 알트코인도 마찬가지로, 너무 많은 종목이 존재해 상승시키기 어렵습니다. A주 시장에서 경험한다면 알트코인 시장에 대한 이해가 더 깊어질 것입니다. 기관들은 특정 테마주에만 집중 매수합니다. 예를 들어 작년의 AI 에이전트, 올해는 아직 두드러진 테마가 없습니다. 이전의 RWA, PayFi는 소규모 테마였지, 알트코인 시즌이라 할 수 없습니다. 앞으로도 기관들이 특정 테마에 집중 매수하는 형태가 반복될 것입니다. 또한 내부 정보를 활용한 조작과 시세 조종도 있습니다. A주 시장에서는 유동자금(遊資)이 상한가를 노리는 반면, 암호화폐 시장에서는 파생상품을 통해 가격을 조작합니다. 수법은 동일하며, 많은 경우 같은 사람들이 활동하고 있습니다. 따라서 전면적 알트코인 시즌은 앞으로도 없을 것이며, 영원히 없을 가능성이 큽니다. 과거에는 이에 대해 다소 낙관적이었지만, 알트코인 유동성이 정리되면 나아질 것이라고 생각했습니다. 하지만 그 시기는 다시 오지 않을 것 같습니다. 왜냐하면 암호화폐 산업 종사자 수, 프로젝트 수, 전체 규모가 과거보다 훨씬 커졌기 때문입니다. 기존 프로젝트를 성장시키는 것보다, 새 프로젝트를 새로 출시하는 것이 훨씬 더 효율적인 투자 수익률을 제공합니다. 예를 들어 5000만 달러 시가총액의 프로젝트를 5억 달러까지 끌어올리는 것은 극도로 어렵지만, 새 프로젝트를 출시해 상장 초기에 5억 달러 시가총액을 만드는 것은 훨씬 쉽습니다. 따라서
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