잠재력 있는 암호화 미주상장주 찾기: 찬구(Chan Gu)는 어떻게 자동차 기업에서 글로벌 2위 비트코인 채굴 기업으로 도약했나?
글: 골렘, Odaily 스타 데일리
과거 상극이었던 전통 금융과 암호화폐 업계가 최근 두 달간 서로 얽히고설킨 '달콤한 기간'에 접어들 줄 누가 상상이나 했겠는가. 한편으로 전통 금융권의 주식 토큰화 움직임이 가속화되면서 로빈후드(Robinhood), 코인베이스(Coinbase) 등 규제를 준수하는 플랫폼들이 앞다퉈 참여하고 있으며, 블록체인 상의 미국주식 거래 플랫폼들이 우후죽순처럼 생겨나고 있다. 앞으로 암호화폐 투자자들도 이제 '알트코인 투기'에서 벗어나 '미국주식 투기'로 전환해야 할지도 모른다.
반면, 암호화폐의 강세장은 미국 증시에서도 그대로 나타나고 있다. 미국 상장기업들이 암호자산 보유 전략을 발표하거나, 암호화폐 기업들이 미국에서 IPO를 진행하거나, 전통 기업들이 암호화폐 산업으로 전환한다는 소식만 나오면 주가가 즉각 상승한다. 블룸버그 칼럼니스트 매트 리바인(Matthew Levine)은 이를 두고 "미국 증시는 1달러 가치의 암호자산에 대해 2달러 이상을 지불하려 한다"며 미국 투자자들의 암호 관련주 광란을 표현했다.
하지만 암호화폐 투자자든 미국주식 투자자든 간에 현재 공통된 관심사는 바로 고성장 잠재력을 지닌 '암호화된 미국주식'(Crypto-US Stocks)을 찾아내는 것이다. 이번 구조적 강세장은 이제 시작 단계이며, 시장의 관심은 여전히 '유명 미국주식', '암호자산 보유 전략을 발표한 상장사' 등 단기적인 화제 위주로 머물러 있다. 반면 실제로 규제를 준수하며 암호화폐 사업을 활발히 전개하고 점차 부상 중인 미국 상장사들은 아직 잘 알려지지 않았다.
Odaily 스타 데일리는 본 기사에서 자동차 서비스 업체에서 일약 세계 2위 비트코인 채굴 기업으로 탈바꿈한 미국 상장기업——찬구(Cango Inc.)를 소개하고자 한다. 로빈후드 CEO 블라드 테네브(Vlad Tenev)가 칸 영화제가 열리는 세계 영화 수도에서 개최된 행사에서 언급했듯이, "이제 비트코인과 밈코인에서 벗어나 현실 세계 자산(Real-World Assets) 중심으로 옮겨갈 때가 되었다."
찬구(Cango Inc.)는 표면 아래 묻혀 있는 진정한 금맥이다. 이제 그 금맥을 파헤쳐보자.
1. 전환 폭이 크지만, 찬구는 진심이다
Cango Inc.(뉴욕증권거래소 코드: CANG)는 2010년 설립되어 2018년 뉴욕증권거래소(NYSE)에 성공적으로 상장했다. 원래 찬구는 자동차 산업에 오랜 시간 몰두해 왔으며, 차량 금융, 중고차 거래, 신에너지차 제조까지 다양한 분야를 시도했고, 심지어 리理想자동차(Li Auto)에 전략적 투자까지 했다. 그러나 이처럼 자동차 산업에서 성과를 낸 상장기업이 2024년 11월, 비트코인 채굴 사업을 포함한 암호화폐 산업 전면 진출을 선언했다. 기존 자동차 사업 중에는 온라인 국제 중고차 수출 플랫폼인 AutoCango.com의 운영만 유지하게 됐다.
현재 Web2 기업의 암호화폐 산업 진출 혹은 암호자산 보유 전략 발표는 이미 새로운 일이 아니다. 대부분의 기업에게 이러한 행보는 파산 직전 시장의 이야기(trend)를 활용해 주가를 끌어올린 후 지분을 처분하려는 '시가총액 관리(management)'에 불과하다. 하지만 찬구가 암호화폐 산업에 진입을 선언했을 당시, 암호화폐 시장은 여전히 밈코인 중심의 투기 열풍 속에 있었으며, 암호 관련주에 대한 투자자들의 관심은 지금만큼 뜨겁지 않았다.
"코로나 팬데믹과 경기 불황으로 인한 대출환경 악화 영향으로 찬구는 2022년 또는 그 이전부터 체계적으로 사업 전환을 고민해왔다. 우리는 차량 금융, 중고차 거래, 신에너지차 제조 등 다양한 방향을 조사했고, 결국 컴퓨팅 파워 기반의 채굴 분야로 진입하게 되었다. 외부에서는 전환이 매우 급격해 보일 수 있지만, 우리 스스로는 명확한 발자취를 따라 한 걸음씩 나아온 것뿐이다." 찬구의 IR 담당자 줄리엣 예(Juliet Ye)가 회사의 전환에 대해 설명했다.
세계 2위 채굴 기업으로 도약, 연말엔 1위 목표
비트코인 채굴 사업 진출에 있어 찬구는 '완전한 각오'를 다졌다. 이것이 단지 적은 자금만 들여 암호화폐 전환을 선언하는 다른 미국 상장사들과 가장 큰 차이점이다. 2024년 11월 15일, 찬구는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)로부터 총 32 EH/s 해시레이트의 랙형 비트코인 채굴기를 2.56억 달러에 인수했다. 그리고 2025년 6월 27일, 찬구는 Golden TechGen으로부터 총 18 EH/s 해시레이트의 랙형 채굴기를 1.44억 달러 규모의 지분으로 인수했다. 이번 인수로 찬구의 총 해시레이트는 50 EH/s에 이르러 세계 2위 채굴 기업으로 도약했으며, MARA Holdings(57.4 EH/s)에 이어 순위를 기록했다.
인수가 완료되기 전, 찬구의 해시레이트는 세계 5위(자료 출처: BitcoinMiningStock)
"우리의 계획은 2025년 말까지 추가로 10~15 EH/s를 확보해 세계 1위가 되는 것이다." 줄리엣 예는 Odaily에 향후 채굴 계획을 밝혔다.
웹3 산업에 더 잘 통합되고 회사 전략을 이끌기 위해 찬구는 경영진 구성에도 변화를 주었다. 5월 27일, 찬구는 중국 내 사업을 약 3.5194억 달러에 Ursalpha Digital Limited에 매각했다고 발표했으며, 동시에 이사회를 대대적으로 개편했다. 기존 이사 7명 중 4명이 사임하고, 블록체인 및 AI 투자 컨설팅 회사 IN Capital의 창업 파트너인 링옌쥔(Lin Yanjun)과 홍콩이공대학교 회계금융학 교수 루하이톈(Lu Haitian) 등 2명의 새로운 이사가 추가됐다.
지분 구조 면에서, 18 EH/s 인수 이후 찬구 창립자 장샤오쥔(Zhang Xiaojun)과 린지아위안(Lin Jiayuan)의 지분은 합쳐 18.54%로, 의결권은 12.07%로 하락했다. Golden GenTech는 찬구 지분 19.85%, 의결권 12.92%를 보유했다. 또 다른 핵심 이해관계자 Enduring Wealth는 지분 2.82%를 보유하지만, 무려 36.74%의 의결권을 갖고 있어 실질적으로 회사를 장악하고 있다. Enduring Wealth Capital은 싱가포르 소재 금융계획 및 투자관리 서비스 회사로, 파트너 안드레아 달 마스(Andrea Dal Mas)는 오랜 기간 블록체인 분야에서 활동해 왔다.
높은 비용을 들여 신속하게 채굴 산업에서 경쟁력을 확보하고, 많은 웹3 전문가들을 경영진에 영입함으로써 찬구는 짧게는 1년도 되지 않는 기간 안에 비트코인 채굴 기업으로서의 전면적인 전환을 마무리했다. 이는 찬구의 전환 의지를 보여줄 뿐 아니라, 절박함도 드러낸다.
"현재 우리는 이번 반감기 사이클에 들어와 있으며, 시간이 돈이다. 가능한 한 낮은 초기 자본 투입을 통해 이번 사이클 동안 최대한 많은 비트코인을 확보하고, 다음 사이클을 위한 디지털 경제 생태계의 가치 사슬 상·하류 확장을 준비하고자 한다." 줄리엣 예는 자사 광산을 직접 건설하지 않고 신속하게 전환한 배경에 대한 전략적 고려를 설명했다.
신형 비트코인 보유 기업: '채굴 후 보유(HODL)' 전략 시행
비트코인 채굴 기업이 '가능한 많은 비트코인 확보'를 목표로 공개적으로 밝히는 것은 시장에 있어 새로운 일이다.
비트코인 채굴 기업은 투자자들 사이에서 늘 '좋으면서도 미운 존재'였다. 한편으로는 비트코인 네트워크의 안정적인 작동을 유지하는 중요한 역할을 하지만, 다른 한편으로는 시장에서 잠재적인 대규모 매도 압력의 근원이기도 하다. 특히 비트코인 가격이 하락하거나 채굴 기업의 '셧다운 가격(shutdown price)'에 근접하면, 채굴 기업의 매도는 가격을 더욱 끌어내리는 결과를 초래하기 때문에 '채굴 후 인출 판매(mine, sell, and dump)' 전략은 대부분의 채굴 기업이 정상 운영을 유지하기 위한 일반적인 방식이었다.
하지만 이러한 '시장 흐름에 따라 행동하는' 채굴 기업들과 달리, 찬구는 명확하게 비트코인 보유 기업처럼 '채굴 후 보유(HODL)' 전략을 실행하겠다고 선언했다. 즉, 찬구는 채굴로 얻은 비트코인을 시장에서 매각하지 않고 장기 보유할 계획이다.
찬구가 발표한 2025년 1분기 실적 보고서에 따르면, 1분기 총수익은 1.452억 달러였으며, 이 중 BTC 채굴 사업 수익은 1.442억 달러였다. 찬구가 '채굴 후 보유' 전략을 시행함에 따라, 1분기 동안 시장에 매도될 수 있었던 1.442억 달러 상당의 비트코인 매도 압력이 감소했다. 찬구는 6월 27일 공개한 자료에서 총 3,809.1개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 4.16억 달러를 초과한다고 밝혔다. BitcoinTreasuries.net에 따르면, 찬구의 비트코인 보유량은 상장사 중 16위에 해당한다.
상장사 비트코인 보유량 순위
'채굴 후 보유' 전략은 찬구를 새로운 형태의 비트코인 보유 기업으로 만들었으며, 실제 암호화폐 사업을 기반으로 하면서 매일 지속적으로 비트코인을 매입하고 있다. 찬구는 공개 시장에서 비트코인 수요를 창출하지 않지만, 공급 측면에서 시장의 매도 압력을 줄이고 있다. 현재 찬구의 50 EH/s 해시레이트를 기준으로, 전체 네트워크 해시레이트가 900 EH/s라고 가정하면, 찬구는 연간 약 9,125개의 BTC를 생산할 수 있으며, 그 가치는 9.12억 달러를 넘긴다. 찬구의 해시레이트와 업계 내 입지가 높아짐에 따라, 이 전략은 다른 채굴 기업들에게도 벤치마킹될 것으로 보인다.
물론 '채굴 후 보유' 전략은 절대 매도하지 않겠다는 의미는 아니다. "우리는 '절대 매도하지 않는다'는 기계적인 방식을 따르는 것이 아니라, 세 가지 매도 트리거 메커니즘을 마련했다. 첫째, 비트코인 가격이 15만 달러를 돌파할 경우 일부 이익을 계단식으로 매도해 주주와 투자자들에게 환원할 수 있다. 둘째, 유동성 수요(예: 해시레이트 확장, 채무 상환 등)에 대응하기 위한 것이지만, 우선적으로 보유 코인을 담보로 한 금융 조달을 고려할 것이다. 셋째, 블랙 스완(Black Swan) 사건 발생 시다. 모든 시나리오는 이미 동적 리스크 관리 모델에 포함돼 있다." 줄리엣 예는 찬구가 비트코인을 매도할 가능성에 대해 언급했다.
또한 채굴 방식으로 비트코인을 매입하기 때문에 찬구의 비트코인 취득 원가는 매우 낮다. 찬구의 2025년 1분기 실적 보고서에 따르면, 비트코인 채굴 원가는 평균 70,602.1달러이며, Strategy의 평균 채굴 원가(70,982달러/개)보다 낮다. 여기에 찬구는 현재 3.47억 달러의 현금 및 현금성 자산과 기존 사업 매각으로 얻은 3.5194억 달러의 수익을 보유하고 있어, 다른 채굴 기업처럼 코인을 팔아 운영을 유지할 필요 없이 충분한 현금 흐름을 확보하고 있다.
2. 경쟁력 있는 채굴 사업, 녹색 에너지로의 진출
Web2 기업으로서 찬구는 더 이상 젊은 기업은 아니지만, 비트코인 채굴 기업으로서는 2024년 11월에 막 입문한 신생 기업과 다름없다. 현재 찬구는 주로 북미, 중동, 남미, 동아프리카 지역에 채굴 사업을 배치하고 있으며, 비록 채굴 사업을 시작한 지 얼마 되지 않았지만, 해시레이트가 세계 2위라는 점 외에도 유명 채굴 기업들과 비교해도 다른 면에서도 결코 뒤지지 않는다.
비트코인 보유량 면에서 찬구는 3,809.1개로 6위를 기록했다. 1위인 MARA Holdings는 49,940개를 보유하고 있다. 하지만 찬구는 2024년 11월부터 채굴을 시작했으므로, 총 보유량만을 비교하는 것은 공정하지 않다. 2025년 1분기 18 EH/s 해시레이트 인수가 완료되기 전, 찬구는 13.6만 대 이상의 랙형 채굴기를 보유하고 있었으며, 총 해시레이트는 32 EH/s였다. 이는 MARA Holding(54.3 EH/s), CleanSpark(42.4 EH/s), Riot Platforms(33.7 EH/s)에 이어 Core Scientific(18 EH/s)보다 앞선 수준이다.
하지만 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 2025년 1분기 찬구의 일평균 비트코인 채굴량은 3위를 기록했으며, EH/s 당 채굴량은 2위를 차지해 효율성 면에서 비트코인 채굴 기업 중 상위권에 속한다. 찬구가 18 EH/s 해시레이트 인수를 완료하고 인프라를 더욱 개선함에 따라, 2025년 2분기에는 각종 지표들이 더욱 향상될 전망이다.
2025년 1분기 일평균 비트코인 채굴량 및 EH/s 당 채굴량 비교(A, B, C, D는 각각 MARA Holding, CleanSpark, Riot Platforms, Core Scientific)
채굴 분야에서 효율성과 해시레이트 외에도, 찬구는 더 큰 포부를 가지고 있다. "사실 우리가 진정한 전환을 지향하는 방향은 '에너지 + 컴퓨팅 파워'입니다. 세계 1위 해시레이트 채굴 기업이 되는 것도 하나의 목표지만, 다른 한편으로 에너지 측면에서 찬구는 녹색 에너지 전환을 심화시켜, 비트코인 채굴을 고에너지 소비 모델에서 지속 가능한 패러다임으로 업그레이드하려 한다. 자체 녹색 전력 및 에너지 저장 통합 프로젝트를 통해, 장기적으로 100% 재생 가능 에너지로 채굴을 수행하고 '제로 비용 채굴'을 실현할 계획이다." 줄리엣 예는 찬구의 채굴 사업 및 에너지 분야의 핵심 경쟁력을 설명했다.
2021년 중국 정부가 비트코인 채굴을 전면 중단한 이유 중 하나는 막대한 에너지 소비가 탄소 감축 목표와 맞지 않았기 때문이다. 미래에 찬구가 순수 재생 가능 에너지 기반 채굴에 성공한다면, 현재 글로벌 규제 당국이 암호화폐 산업을 점차 수용하는 상황에서, 이 핵심 산업이 중국 내에서 다시 시작될 가능성도 열릴 수 있다.
찬구의 세계 해시레이트 분포
저평가된 CANG
CANG은 찬구의 뉴욕증권거래소 주식 코드다. TradingView 데이터에 따르면, CANG의 역대 최고가는 14.2달러이며, 현재 시가총액은 5.4억 달러로, 비트코인 채굴 기업 중 Galaxy를 제외하면 14위에 해당한다.
자료 출처: BitcoinMiningStock
찬구가 2024년 11월 비트코인 채굴 사업 진출을 발표한 이후 주가는 변동성을 겪으며 상승 추세를 보였다. 2024년 12월 최고 8달러까지 상승했으나, 이후 가격은 횡보세를 보였다. 6월에는 경영진 변경, 지분 매각, 18 EH/s 해시레이트 인수 등의 소식 영향으로 주가가 상승했으며, 지난 한 달간 CANG 주가는 14.32% 이상 상승했다. 하지만 다른 상장 채굴 기업들과 비교하면 여전히 CANG은 저평가 상태다.
위 그래프에서 볼 수 있듯이, MARA Holding의 시가총액은 62억 달러로 해시레이트 57.4 EH/s로 세계 1위다. 상장 채굴 기업 Core Scientific은 시가총액 52.2억 달러지만 해시레이트는 18.1 EH/s에 불과하다. Riot Platforms는 시가총액 43.58억 달러, 해시레이트 31.5 EH/s다. 해시레이트와 시가총액 사이에 절대적인 관계는 없지만, 현재 해시레이트 2위, 비트코인 보유량 6위인 찬구의 5.4억 달러 시가총액은 분명 저평가다. 심지어 신주 발행을 완료하더라도 회사의 총 시가총액은 8~9억 달러 수준에 머물 전망이다.
하지만 찬구의 채굴 능력과 비트코인 보유량이 계속 증가하고, 이번 암호화된 미국주식의 강세장이 가져오는 '가치 투자' 개념이 회귀하면서, CANG은 증시의 어두운 말이 될 가능성이 있다.
3. 찬구, 다음의 Strategy가 될 수 있을까?
이번 암호화폐와 미국주식의 융합 덕분에 비트코인 보유 전략을 가진 상장사, 다양한 알트코인 보유 전략을 가진 상장사들이 우후죽순처럼 생겨났다. 시장은 혼잡해졌고, 깊이 있는 연구를 할 시간이 없는 투자자들은 '기업이 무엇을 하는지 보는 것보다 무슨 이야기를 하는지 보는 것'과 '누가 다음의 Strategy가 될지 찾는 것'이라는 괴상한 악순환에 빠졌다. 결국 그들은 자본의 유동성 출구로 전락하고 만다.
시끄러운 시장 환경은 진정으로 암호화폐 산업으로 전환하려는 기업들에게도 새로운 문제를 안겼다. 즉, 어떻게 투자자들의 주목을 받을 것인가? "작년 11월을 하나의 전환점으로 본다면, 그 이전 우리가 직면한 가장 큰 과제는 '어디로 전환할 것인가'였다. 그 이후의 가장 큰 고통은 '내 이야기를 당신에게 어떻게 전달할 것인가'였다." 줄리엣 예는 대부분의 Web2 기업이 암호화폐 산업으로 전환하면서 겪는 우려를 표현했다.
찬구의 전환 규모는 크지만, 기억해야 할 것은 Strategy 역시 비트코인 보유 전략을 선도하는 기업이 되기 전까진 본래 사업이 상업용 데이터 분석이었다는 점이다. Strategy는 '비트코인 금고' 전략을 발표한 이후 주가가 약 2600% 상승했다. 그렇다면 '에너지 + 컴퓨팅 파워' 전략 아래, 녹색 에너지 채굴 분야의 가능성을 지속적으로 확장하고 동시에 '비트코인 금고' 전략을 실현하는 찬구의 미래 성과는 어떠할 것인가? 우리는 지켜볼 수밖에 없다.
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