Binance Alpha 포인트의 환상 드러내기: 30억 달러 거래량 뒤에 있는 지갑의 95% 순포지션은 제로?
작가: Ltrd
번역: Tim, PANews
"인센티브 구조를 보여주면 결과를 알려주겠다." 이것은 찰리 멍거의 유명한 말이다. 인센티브는 시장에서도 분명하게 드러난다. 거래소는 특정 수수료 체계를 설정함으로써 특정 시장 참여자를 우대하고, 간접적으로 스프레드와 유동성에 영향을 줄 수 있다. 또한 유동성 규모에 따라 대출 가치를 제공해 마켓 메이커가 더 많은 유동성을 공급하도록 유도할 수도 있다. 가능성은 무궁무진하지만 핵심은 어떤 인센티브가 필요하며, 어떻게 목표 달성을 위한 관심을 끌 수 있을지를 이해하는 것이다.
Hiperliquid의 대규모 에어드랍 이후 트레이더들은 기회를 놓치고 싶지 않아 했고, 이는 바이낸스 알파(Binance Alpha) 2.0 업그레이드에서 특히 두드러졌다. 이 플랫폼은 바이낸스 거래소의 상장 전 코너스톤으로, 아직 메인사이트 상장 요건을 충족하지 못한 유망 신생 토큰을 육성한다. 이번 2.0 버전은 혁신적으로 경매 거래 방식을 도입해 초기 단계 프로젝트에게 전례 없는 유동성 진입로를 제공했다.
하지만 오늘 우리가 다루려는 주제는 바이낸스 알파의 경매 기능이나 기타 특징이 아니다. 내가 이야기하고 싶은 것은 작은 하나의 이야기다. 인센티브, FOMO 심리, 그리고 잠재적 미래 수익이 어떻게 시장 내에서 일련의 비정상적인 현상을 만들어내는지를 보여주는 이야기다.
바이낸스 알파 포인트(Binance Alpha Points), 즉 본문의 중심 요소는 바이낸스 알파 플랫폼 내에서의 거래 활동을 통해 사용자가 획득할 수 있다. 사용자는 거래량을 만들거나 토큰을 보유함으로써 포인트를 얻을 수 있지만, 거래량 기반 포인트가 결정적인 역할을 하는 것으로 보인다. 이러한 포인트는 알파 관련 행사(예: 에어드랍 또는 TGE)에 참여하는 데 사용된다. 과거 데이터에 따르면 바이낸스 런치패드(Launchpad)와 연계된 토큰은 종종 뛰어난 성과를 보였기 때문에, 해당 프로젝트들의 매력은 상당하다. 잠재적 수익의 규모가 명확하지 않은 상태에서 많은 트레이더들이 앞다퉈 포인트를 모으며 풍부한 수익을 기대하고 있다.
자, 이제 핵심으로 들어가보자. 메커니즘은 간단하다. 사용자는 거래량을 발생시켜야 포인트를 얻을 수 있다. 그 결과, 바이낸스 알파 관련 대부분의 코인이 폭발적인 거래량 증가를 나타냈다. 동시에 시장은 정상 조건하에서는 거의 보기 어려운 비정상적인 변동 패턴을 보이고 있다.
Bedrock($BR)를 예로 들어보자. 이 토큰은 현재 PancakeSwap에서 가장 인기 있는 토큰이며, 지난 24시간 동안의 거래량이 30억 달러를 돌파했다. 차트를 보면 매수와 매도 측 모두 활발한 거래가 이루어지고 있어 막대한 거래량이 발생하고 있음을 확인할 수 있다(아래 10분 단위 롤링 거래량 참조).
이는 총 거래량이 약 30억 달러에 달함에도 불구하고, 매수와 매도 거래의 USDT 가치 순차액은 거의 제로에 가깝다는 것을 의미한다. 이 현상은 헷지 전략을 실행 중인 시장 참여자들이 있으며, 그들의 거래 활동이 거의 순노출 위험을 발생시키지 않고 있음을 시사한다.
데이터 뒤에 숨은 진실을 해석하려 할 때, 특히 추가적인 배경 정보가 부족한 경우(체인 데이터는 일반적으로 더 많은 단서를 제공하지만, 중앙화 거래소는 모든 사용자가 볼 수 있는 정보만 공개한다) 각 세부 사항을 꼼꼼히 분석해야 한다. 거래 금액, 거래 빈도, 이상치, 시장 영향 분포, 주문 규모 등등. 거래소만이 가지고 있는 완전한 정보를 확보할 수 없을 때일수록 각 세부 항목을 파악하는 것이 중요하다. 지금부터 주문 규모 분석에 집중해보자.
이 히스토그램은 정규 분포와 전혀 맞지 않는다. 일반적으로 거래량은 지수 분포 형태를 띠는 경우가 많지만, 여기서는 그렇지 않다. 대부분의 거래가 12k-14k 구간에 집중되어 있는데, 이는 일반적인 기준에서도 상당히 높은 수준이다. 이런 집중 현상은 경고 신호로 받아들여져야 하며, 깊이 있는 분석이 필요하다. BASE 체인 상의 다른 자산들의 거래량 데이터를 비교 기준으로 삼아 참고하는 것이 좋다.
체인 데이터를 깊이 파고들면 문제의 핵심을 더 잘 드러낼 수 있다. 분명히 무언가 비정상적인 일이 벌어지고 있다. 아마 사람들은 바이낸스의 차기 에어드랍에 참여하기 위해 가능한 한 빨리 포인트를 벌려 하고 있을 가능성이 크다. 그렇다면 이 가설이 성립하는지 살펴보자.
어떻게 이 전략을 수행할까? 아주 간단하다. 양방향 거래를 하되 손실을 최소화하면서 가능한 많은 포인트를 쌓는 것이다. 사실상 매우 똑똑한 생각이다. 이 전략이 실제로 작동한다면, 대부분의 지갑은 매수와 매도 양측에서 거의 동일한 수량의 토큰을 거래하고 있을 것이다. 이제 체인 데이터의 소규모 샘플을 추출해 분석해보자.
보이는 바와 같이, 대부분의 지갑 순유통량은 실제로 제로에 근접하고 있다. 이제 이 제로에 가까운 소액 구간에 속하는 통화 단위가 얼마나 되는지 정량적으로 살펴보자.
솔직히 말해, 이 결과는 내 예상보다 더 충격적이다. 이 토큰 거래에 참여한 지갑 중 95% 이상이 순포지션 값이 제로에 근접하다(즉, 해당 시간대 내에서 매수와 매도 수량이 거의 동일하다는 의미). 이는 명백히 리스크 노출을 피하면서 동시에 포인트를 생성하려는 목적을 가지고 있다는 것을 보여준다.
또한 나는 이 지갑들이 목표로 하는 포인트가 얼마인지 궁금했다. 그들은 아마某种 전략을 따르고 있으며, 바이낸스 알파 문서를 연구해 특정 포인트 임계치를 달성할 기회를 발견했을 가능성이 있다. 데이터를 분석해보자.
내 데이터셋에 따르면, 다섯 개의 이상치를 제외한 모든 지갑은 정확히 14~20개의 알파 포인트만을 생성했다. 이는 "포인트가 많을수록 에어드랍 보상이 커진다"는 규칙이 존재하지 않기 때문에, 트레이더들은 특정 문턱값만 달성하면 된다는 판단을 내렸기 때문일 수 있다.
또 궁금한 점은, 알파 포인트 하나를 만드는 데 드는 비용이 얼마인지였다. 그들은 같은 거래 블록 내 혹은 인접한 블록에서 양방향 거래를 반복하므로, 어느 정도 손실이 발생할 수밖에 없다. 그런데 그 손실이 정확히 얼마일까?
알파 포인트 하나당 평균 비용은 약 5~10센트 정도로, 그리 높은 수준은 아니지만, 우리는 여전히 최종 수익이 얼마일지 확신할 수 없다.
내가 강조하고 싶은 점은 이것이다. 사람들은 언제나 시스템을 '해킹'하려고 한다. 최소한의 노력으로 최대의 보상을 얻으려는 것이다. 당신이 거래소를 운영하든, DeFi 프로토콜을 설계하든, 팀을 관리하든, 합리적인 인센티브 구조를 설계하는 것은 당신의 책임이다. 이 사례가 그 핵심 교훈을 분명히 드러내기를 바란다.
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