금융 인프라 재편: 스테이블코인이 글로벌 가치 흐름을 어떻게 조용히 바꾸고 있는가?
저자: Alec Goh
디지털 시대에 금융 인프라는 조용히 재구성되고 있다. 블록이 연결되고, 코드가 생명력을 얻는 이 변혁의 중심에는 스테이블코인이 있다. 달러와 같은 법정화폐에 가치가 연동된 암호화폐인 스테이블코인은 투기 수단을 넘어 이제는 국경 간 거래, 유동성 확보 및 프로그래밍 가능한 금융의 핵심 동력으로 진화하고 있다.
한때 스테이블코인은 암호화폐 거래소라는 소수의 니치 영역에만 머물렀다. 그러나 오늘날 인플레이션이나 자본통제를 겪는 지역에서는 해외송금, 무역금융, 심지어 임금 지급까지도 주도하고 있다. HTX Ventures의 보고서 『달러의 체인 상 연장: 스테이블코인, 그림자 은행 및 글로벌 결제 권력 구조 재편』에서 지적하듯, 터키, 아르헨티나, 레바논, 나이지리아 등 시장에서 스테이블코인은 ‘생명선’ 역할을 하고 있다. 이곳에서 스테이블코인의 목적은 투기가 아닌 가치 유지, 국경 간 거래 결제 및 달러 유동성 확보이다.
이러한 변화는 단순한 행동 방식의 전환을 넘어서 인프라 구조 자체의 재편임을 의미한다. 자본 흐름이 체인 위로 이동함에 따라 통화 자체의 기반 시설도 다시 구성되고 있다. 과거 대리 은행과 SWIFT를 통해 처리되던 절차들이 이제 스마트 계약과 탈중앙화 프로토콜을 통해 이루어지고 있으며, 비용과 결제 시간을 줄이는 동시에 투명성을 높이고 있다.
프로그래밍 가능한 가치와 금융 협업
속도와 비용 외에도, '프로그래밍 가능성(programmability)'이 금융 논리를 새롭게 정의하고 있다. 스테이블코인은 스마트 계약에 내장되어 컴플라이언스, 에스크로, 이자 지급 등을 자동화함으로써 자본에 새로운 협업 메커니즘을 제공한다. 중소기업과 스타트업에게 이는 과거 대형 금융기관만 이용 가능했던 금융 도구를 사용할 수 있게 되는 것을 의미한다.
Aave, Compound, Curve 등의 플랫폼은 탈중앙화된 머니 마켓으로 성장해, 중개 없이도 스테이블코인의 대출과 교환이 가능하게 되었다. 이러한 탈중개화는 효율성을 제고할 뿐 아니라 새로운 신뢰 메커니즘에 대한 수요를 창출하였으며, 이는 체인상 증명(proof-on-chain), 준비금 증명(proof of reserves), 실시간 감사 등의 부상으로 이어졌다.
'그림자 화폐'의 등장과 시스템적 리스크
스테이블코인의 규모가 커짐에 따라, 이들은 글로벌 금융 시스템에 ‘그림자 유동성’을 도입하고 있다. 이는 전통적 은행 시스템 밖에서 존재하는 달러들로서, 지갑, 프로토콜, API를 통해 유통되지만 실제 세계의 자산(RWA)인 단기 주권국채 등으로 담보된다. 스테이블코인은 점점 더 담보 자산, 수익 창출 수단 또는 재스테이킹 자산으로 활용되며 계층화된 리스크 구조를 형성하고 있는데, 이는 본질적으로 그림자 은행 시스템과 유사하며 다만 훨씬 더 높은 투명성을 갖추고 있다.
하지만 투명성이 안전을 보장하지는 않는다. 초과 담보, 스마트 계약 취약성 악용, 연쇄적인 정산 리스크 등 여전히 존재하며, 특히 프로토콜 간의 상호 운용성(composability)으로 인해 이러한 리스크는 종종 증폭된다. 스테이블코인이 글로벌 실용성을 갖추기 위해서는 시스템적 리스크 관리 장치 역시 함께 발전해야 한다. 여기에는 표준화된 감사, 서킷브레이커(회로절단장치), 보험 메커니즘이 포함되어야 하며, 극한 상황에서도 충격을 통제할 수 있어야 한다.
HTX Ventures는 또한 스마트 계약의 가시성은 향상되었지만, 크로스체인 브릿지와 DeFi 프로토콜 간 복잡한 상호 의존성이 새로운 시스템적 리스크를 가져온다고 지적한다. 이러한 구조는 전통 금융시장과 동등한 수준의 방어 장치를 필요로 하지만, 그 언어는 새로운 것이다. 바로 ‘코드’이다.
전 세계적으로 분열된 규제 환경
규제 전망은 여전히 파편화된 상태이다. 미국에서는 최근 제안된 『GENIUS 법안』이 스테이블코인 발행을 위한 명확하고 통일된 프레임워크를 마련하려 하고 있다. 이 법안은 현금 또는 단기 미국 국채로 1:1 준비금을 유지하고 실시간 감사 정보 공개를 요구하며, 알고리즘 또는 무담보 스테이블코인의 사용을 제한한다. 이는 스테이블코인을 공식 금융 시스템에 통합하는 중요한 한 걸음으로 평가된다.
한편 유럽의 MiCA 프레임워크는 자본 완충장치와 100% 준비금을 요구하며, ‘중요’한 토큰에 대해 강화된 감독과 요건을 설정하고 있다. 아시아 각국의 접근법은 다양하다. 싱가포르는 준비금 감사와 환매 규정을 중심으로 스테이블코인 발행자에게 라이선스 제도를 도입했다. 홍콩은 규제 샌드박스를 개발 중이며, 일본은 스테이블코인이 반드시 라이선스를 갖춘 은행이나 신탁회사를 통해 발행되어야 한다고 규정하고 있다. 반면 나이지리아는 금융 주권을 이유로 스테이블코인 사용에 엄중한 경고를 발령했다.
건설자와 투자자들에게 이러한 분절된 규제 환경은 리스크뿐 아니라 선도적 기회를 동시에 제공한다. 신생 규제 기준에 능동적으로 적응하는 프로젝트들은 기관 및 결제 서비스 제공자로부터 더 큰 지지를 받을 가능성이 높다.
스테이블코인: 현실 세계 실용성을 여는 도끼
가치 이동이 점점 디지털화됨에 따라 스테이블코인은 암호화 생태계 고유의 특성과 현실 세계 실용성을 독특하게 결합하고 있다. 신흥시장에서의 달러 결제부터 글로벌 투자자들을 위한 토큰화된 미국 국채 채널에 이르기까지, 그 활용 범위는 산업과 대륙을 가로질러 빠르게 확장되고 있다.
스테이블코인이 주류로 진입하는 뚜렷한 신호 중 하나는 USDC 발행사인 Circle이 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장한 것이다. 주요 스테이블코인 발행사로서 최초로 상장된 Circle은 이 분야에 더 큰 가시성과 신뢰성을 부여했으며, 규제 준수와 기관 채택 사이의 격차를 좁히는 데 기여했다. 이 이정표는 USDC를 투명하고 규제가 적용되는 스테이블코인으로 자리매김시켰으며, 기업 간 결제, 핀테크 플랫폼은 물론 토큰화 자산 채널에서도 점점 더 널리 사용되고 있다.
이러한 확장은 고립된 현상이 아니다. 이는 ‘기관 수준의 보호 장치를 갖춘 탈중앙화 인프라’로의 광범위한 전환 트렌드의 일부이다. 실제 자산(RWA)의 통합, 중앙은행의 참여, 규제 준수를 우선시하는 중심화된 탈중앙화 금융(CeDeFi)의 발전과 함께, 스테이블코인은 전통 경제와 탈중앙화 경제를 연결하는 조직적 연결고리 역할을 하고 있다.
미래는 오직 코드로 정의되지 않는다. 정책을 이해하고, 신뢰를 구축하며, 책임감 있게 확장 가능한 시스템을 설계할 수 있는 사람들에 의해 만들어진다. 이 의미에서 스테이블코인은 단순한 결제 수단을 넘어서, 디지털 세계에서 가치가 이동하고, 결제되며, 성장하는 기반층을 재구성하는 도구이다.
저자 소개:
이 글의 저자인 Alec Goh는 세계적 수준의 암호화폐 거래소 HTX 산하 국제 투자 부문인 HTX Ventures의 책임자이다. Alec은 인프라, 규제 준수 중심의 DeFi 및 스테이블코인 생태계에 집중하여 잠재력 높은 디지털 자산 프로젝트에 대한 전략적 투자를 주도하고 있다. 그는 HTX Ventures에서 인수 및 투자 업무를 총괄하며 회사의 글로벌 확장과 여러 주목할 만한 산업 프로젝트 완수에 기여해왔다. 글로벌 금융 배경과 깊이 있는 구조화 거래 경험을 바탕으로, Alec은 기관 자본과 차세대 Web3 혁신을 연결하는 데 헌신하고 있다.
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