스테이블코인의 대변혁: 미국에서 홍콩까지, 글로벌 규제 지도를 조망하다
글: imToken
스테이블코인이란 암호화 금융에서 RWA에 가장 근접한 제품 형태로서, 전례 없는 규제 대전환기를 맞이하고 있다.
2025년 6월 18일 새벽, 미국 상원은 찬성 68표, 반대 30표로 암호화 결제 입법의 이정표라 일컬어지는 'GENIUS 법안'(Giving Every Nation a United Stablecoin)을 통과시켰다. 이는 미국이 연방 차원에서 스테이블코인에 명확한 준법 경로를 처음으로 제시한 사례로, 암호자산이 기술적 실험 단계를 넘어 제도화되는 중요한 전환점임을 의미한다.
한편 중국 홍콩 역시 '스테이블코인 조례'와 향후 관련 라이선스 신청 절차를 선제적으로 마련하고, 8월 1일부터 정식으로 스테이블코인 발행 라이선스 신청을 접수할 예정이다. 이로써 홍콩은 세계 최초로 현지 스테이블코인 라이선스 체계를 도입하는 금융 허브가 되었다.
『전통 기관 진입 전망도: 보유 자산, 스테이블코인, 입법이 동시에 진행되며 거물들이 Web3를 재편하는가?』에서 언급된 바와 같이, 미국과 홍콩을 대표로 하는 준법 중심의 새로운 사이클이 글로벌 금융 시스템 내 스테이블코인의 지위를 근본적으로 재편할 가능성이 있으며, 이러한 변화의 잠재적 흐름이 가속화되어 무대 앞쪽으로 다가오고 있다.
01 미국: 스테이블코인 준법화의 첫 포문
지난 5년간 전 세계적으로 가장 성공적인 암호화 금융 제품은 무엇일까?
정답은 어렵지 않다. DeFi Summer를 촉발시킨 유니스왑(Uniswap) 같은 탈중앙화 금융 혁신도, NFT 열풍을 일으킨 크립토펑크(CryptoPunks) 같은 디지털 아트 작품도 아니다. 오히려 모두가 이미 익숙해진 존재인 스테이블코인이다.
맞다. DeFi나 NFT처럼 고액 사용자 중심의 서비스를 넘어서, 일반 사용자를 대상으로 한 스테이블코인은 암호화/비암호화 사용자가 널리 수용하는 주요 용례 중 하나로 자리잡았다. 이는 체인상 결제, 국경 간 정산, 금융 거래 및 웹2(Web2) 환경에서도 중요한 교량 역할을 하며, 암호경제의 사용자 기반을 크게 확장하고 깊이 있게 만들었다.
그러나 객관적으로 볼 때, 그 광범위한 활용은 항상 회색지대에서 이루어졌다. 즉, 통일된 규제 부재, 준비금 메커니즘의 불투명성, 법적 성격의 모호함 등은 기관의 참여와 대중적 채택을 저해하는 핵심 문제였다.
글로벌 금융 규칙의 지표인 미국이 'GENIUS 법안'을 통과시킨 것은 분명히 이정표적 의미를 갖는다. 본 법안은 연방 차원에서 처음으로 스테이블코인의 정의, 발행 자격, 준비금 구조, 사용자 권리 등을 종합적으로 규정했다. 핵심 내용은 1:1 준비금 의무화로, 모든 발행사는 발행한 스테이블코인과 동등한 가치의 법정화폐 준비금을 유지해야 하며, 사용자는 언제든지 1:1 비율로 스테이블코인을 환매할 수 있다.
또한 발행 자격은 은행, 라이선스를 보유한 비은행 금융기관 및 감사 준수 기업으로 제한되며, 적용 대상은 기업 정산형 스테이블코인, 소비자 결제형 스테이블코인 등 폭넓게 설정되어 장기간 회색지대를 맴돌던 스테이블코인 사업이 처음으로 "법이 있고, 규칙이 있는" 제도적 틀 안으로 들어서게 된 것이다. 특히 Circle, PayPal, JPMorgan 등 스테이블코인 사업을 추진 중인 기업들에게 큰 영향을 미친다.
이러한 이유로 현재 미국 증시에 유일하게 상장된 스테이블코인 발행사인 Circle은 6월 5일 IPO 이후 주가가 공모가 31달러에서 최고 263.45달러까지 치솟으며 100% 이상 상승했고, 코인베이스(Coinbase), 로빈후드(Robinhood) 등의 주요 플레이어들과 어깨를 나란히 하게 되었다.
더 주목할 점은 Circle의 시가총액이 일시적으로 약 600억 달러에 육박하며, 이는 자체 발행 스테이블코인 USDC의 유통시장 전체 가치에 버금가는 수준이라는 점이다. 이는 시장이 규제 준수 스테이블코인의 논리를 재평가하고 있음을 분명히 보여준다.
이는 이제 '스테이블코인 준법화'의 가능성이 Web3에만 국한되지 않고 주류 금융 서사에도 영향을 미치기 시작했음을 의미한다. 향후 실제 방향이 어떻게 되든, 암호자산이 주류 시야로 진입하고 합법적·준법적 프레임워크를 얻는 데 있어 중요한 전환점이 되었다.
02 홍콩: 선제적 라이선스 발급으로 실현 가속화
2022년 10월 31일 '홍콩 가상자산 발전 정책 선언문' 발표 이후, 홍콩은 주요 사법 관할권 가운데 암호화 규제 분야에서 계속해서 선두를 달려왔다.
이미 2022년 1월 홍콩 금융관리국(HKMA)은 암호자산 및 스테이블코인에 관한 토론 문서를 발표하고 이해관계자들의 의견을 수렴했으며, 작년 초에는 스테이블코인 발행자 '샌드박스'를 도입해 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 발행하려는 기관들의 비즈니스 모델을 검토했다.
최근 발표된 홍콩 '스테이블코인 조례'는 오는 8월 1일 발효되며, HKMA는 이날부터 라이선스 신청을 받기 시작한다. 현재 HKMA는 '스테이블코인 조례' 시행을 위한 구체적 지침에 대해 시장 의견 수렴 절차를 진행 중이다.
출처: 홍콩 금융관리국(HKMA)
현재 공개된 정보에 따르면, 핵심 제도 설계는 '동일 활동, 동일 리스크, 동일 규제' 원칙을 따르며, 발행사는 HKMA에 스테이블코인 발행 라이선스를 신청해야 하고, 반드시 현지에 법인 등록을 해야 하며, 자산은 발행 총액과 완전히 연결되어야 하고, 준비자산은 고유동성의 법정화폐 또는 단기 국채여야 한다.
이러한 점에서 위의 미국 규제와 주요 차원과 메커니즘이 거의 유사하다고 볼 수 있다. 주목할 점은 홍콩의 규제 체계가 USD, HKD 등 주요 통화에 앵커링된 스테이블코인 모두에 적용된다는 것이며, 정책 핵심은 Web3 금융에 안정적인 결제 및 정산 매개체를 제공하고, 더 많은 기관이 홍콩에서 스테이블코인 사업을 추진하도록 유도하는 데 있다.
국제 금융 중심지로서 홍콩은 오랫동안 금융 혁신의 경로를 적극적으로 모색해 왔다. 스테이블코인 시장은 어느 정도 홍콩이 국제 금융 강국으로서의 편안한 영역이라 할 수 있다. 다양한 금융 서비스 생태계를 포함하고 있으며, 오랜 축적과 풍부한 경험, 성숙한 리스크 관리 체계, 완비된 거래 인프라, 방대한 고객 기반을 보유하고 있기 때문이다.
이러한 배경에서 홍콩은 미국보다 유연한 실현과 국제 표준과의 조화를 더욱 강조하며, 더 많은 기관이 홍콩을 거점으로 삼아 아시아 시장에서의 스테이블코인 정산 및 발행 경로를 탐색하도록 유도하고 있다. 현재 HashKey, OSL 등 현지 주요 플레이어들은 스테이블코인 라이선스 신청 준비 또는 포지셔닝을 이미 진행 중이며, 홍콩의 암호화 준법화와 금융 인프라 통합을 관찰하는 중요한 관문이 되고 있다.
03 EU, 한국 등 다방면 확산
이 밖에도 유럽연합(EU)은 2024년 발효된 'MiCA 규제'(Markets in Crypto-Assets)를 통해 암호자산 전반의 준법 감독을 포괄적으로 시행하고 있으며, 스테이블코인을 EMT(전자화폐 토큰)와 ART(자산참조 토큰) 두 가지로 세밀하게 분류했다.
여기서 전자는 단일 법정화폐에 앵커링된 스테이블코인(예: Circle이 발행한 EURC)을 의미하며, 후자는 자산 바구니에 앵커링된 스테이블코인(예: 좌절로 끝난 리브라(Libra) 유형)을 말한다. EMT 스테이블코인은 EU 전자화폐 기관의 허가를 받아야 하며, 중앙은행의 감독을 받고, 준비금 구성과 운영 메커니즘을 공개해야 하며, 사용자의 환매권을 보장해야 한다. Circle의 EURC는 MiCA 시행 후 최초로 혜택을 받는 제품 중 하나이다.
또한 암호화 분야에서 영향력이 큰 한국에서는 집권당 소속인 대통령 이재명이 '디지털자산기본법'을 제안했는데, 한국 기업이 최소 5억 원(약 37만 달러)의 자본금을 보유하고 준비금을 통해 환불을 보장할 수 있다면 스테이블코인을 발행할 수 있도록 명시하고 있다.
출처: 코인데스크(Cointelegraph)
한국은행(BOK)의 데이터에 따르면, 한국의 스테이블코인 거래량이 급증하여 올해 1분기 국내 주요 5개 거래소(업비트, 빗썸, 코빗, 코인원, 고팍스)에서 주요 달러 스테이블코인의 거래액이 57조 원(약 420억 달러)에 달했다.
최근 한국은행 부총재 류상돈은 원화 기준 스테이블코인 도입은 점진적으로 이루어져야 하며, 우선 규제가 가장 엄격한 상업은행이 원화 스테이블코인을 발행하도록 한 후 경험을 쌓은 뒤 점차 비은행 기관으로 확대해야 한다고 밝혔다.
또한 여러 주요 금융 허브들은 과거에도 현지 스테이블코인 프레임워크 또는 시범 프로젝트를 발표한 바 있다.
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싱가포르 금융청(MAS)은 2023년 스테이블코인 규제 초안을 발표하며 1:1 준비금, 투명한 정보 공개, 현지 운영 요건을 강조했다.
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아랍에미리트(UAE) 아부다비 글로벌 마켓(ADGM)은 스테이블코인 결제 정산 시범사업을 개시하여 PayPal, USDC 등의 국경 간 사업 유치에 나섰다.
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일본은 은행 및 신탁회사가 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용하는 신규 법안을 통과시켰다.
전반적으로 보면, 유럽은 사용자 권익과 금융 안정성을 중시하는 반면, 한국은 현지 금융 및 기술 거물들과 협력해 탐색하는 방향을 취하고 있다. 이는 글로벌 스테이블코인 규제 체계가 점차 통일된 기준을 향해 나아가고 있음을 의미할 뿐 아니라, 스테이블코인이 더 이상 회색지대가 아닌 금융 혁신의 정식 구성 요소로 여겨지고 있음을 보여준다. 또한 그 규제 실험장은 Web3 프로젝트를 유치하는 중요한 자본 및 정책 도구로 자리잡고 있다.
변증법적으로 볼 때, 2025년을 기점으로 암호자산 ETF와 스테이블코인 모두 새로운 규제 사이클이 Web3 및 암호화 산업 발전의 명확한 분기점이 되고 있다. 특히 준법이 스테이블코인 다음 단계 발전의 주축이 되는 상황에서 각국의 제도적 탐색은 시장 구도에 영향을 미칠 뿐 아니라 Web3 금융의 미래 인프라 형상을 근본적으로 형성하고 있다.
전 세계적으로 볼 때, 스테이블코인은 '무질서한 확장'에서 '제도 주도'로의 극적인 변화를 겪고 있으며, 이러한 거대한 변화 속에서 나타나는 구조 재편은 각국 법규가 연이어 시행됨에 따라 본격적으로 전개되고 있다.
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