기본 사양에서 부담으로: 재단 모델은 황혼기에 접어들고 있다

글: Fairy, ChainCatcher

11년 전 이더리움 재단은 스위스에 등록되며 암호화 프로젝트 거버넌스 구조의 초기 모범 사례를 수립했다. 이후 '만 체인이 함께 출시되는' 시대가 되면서 재단은 레이어1 프로젝트들의 '기본 설정'이 되었다—탈중앙화, 비영리, 커뮤니티 중심이라는 라벨은 한때 블록체인 프로젝트의 '거버넌스 황금 표준'으로 여겨졌다.

그러나 최근 a16z의 기사 《암호화폐 재단 시대의 종말》은 재단에 대한 논의를 다시 촉발시켰다. 이상적인 구조로 여겨졌던 이 모델의 현실적 어려움들이 점차 드러나며, 재단의 광채는 빠르게 퇴색되고 있다.

이상에서 현실로: 재단 모델의 통제 불능 사례들

이상적인 재단은 강한 도덕적 권위를 지니며, 프로젝트가 초기 단계에서 자율적 거버넌스로 전환하는 데 필수적인 연결 고리로 간주된다. 그러나 많은 프로젝트들이 성숙기와 대규모 운영 단계에 접어들며 이러한 메커니즘은 점차 구조적 피로를 드러내고 있다. 내부 갈등, 자원의 부적절한 배분, 커뮤니티 참여감 저하 등 다양한 문제들이 나타나며, 실제 운영 중인 다수의 프로젝트 재단이 거버넌스 불균형을 겪고 있고, 이상과 현실 사이의 격차는 더욱 커지고 있다.

아비트럼(Arbitrum) 재단은 DAO의 승인 없이 대량의 ARB를 이체해 커뮤니티의 강력한 반발을 일으켰으며, 이후 이를 '소통 미흡'으로 설명했다. 쿠지라(Kujira) 재단은 KUJI 토큰을 레버리지 거래에 사용하다 연쇄 리퀴데이션과 함께 가격 폭락을 초래했고, 결국 국고 운영권을 DAO에 넘겨야 했다. 이더리움 재단 역시 ETH 고가 매도, 낮은 운영 효율 및 무응답 등의 문제로 여러 차례 비판을 받아왔으며, 최근 개혁 조치를 시작했지만 여전히 의문은 해소되지 않았다.

권력 구조 측면에서도 초기 테조스(Tezos) 프로젝트는 재단과 창립팀 간의 권력 다툼으로 장기간 내홍을 겪었으며, 이는 발행 지연뿐 아니라 투자자 소송까지 유발했다. 카르다노(Cardano) 재단 역시 창립자 찰스 호스킨슨(Charles Hoskinson)을 소외시키고 체인 상 거버넌스 및 헌장 작성과 같은 핵심 사안에서 부실했다는 비판을 받았다.

결국 현재 일부 재단들은 거버넌스 절차의 불투명성, 모호한 권력 구조, 취약한 자금 관리 및 리스크 통제, 그리고 부족한 커뮤니티 참여 및 피드백 메커니즘 등의 문제에 직면해 있다. 규제 환경이 점차 우호적으로 변화하고 산업이 급속도로 진화하는 가운데, 재단의 역할 정의와 거버넌스 모델은 재검토와 업그레이드가 필요한 시점이다.

보이지 않는 이해관계 네트워크와 토큰의 운명

암호화 프로젝트의 실제 운영에서 재단과 랩스(Labs)의 역할 분담은 점차 하나의 구조적 패턴을 형성하고 있다. 재단은 거버넌스 조정, 자금 관리, 생태계 지원을 맡고, 기술 개발은 일반적으로 독립된 랩스 또는 개발 회사가 담당한다. 그러나 그 이면에는 점점 더 복잡한 이해관계가 얽혀 있는 실정이다.

암호화 KOL '암호화 무법자(加密无畏)'에 따르면, 무브먼트(Movement) 등 북미 프로젝트 뒤에는 변호사와 전통적 규제 컨설턴트들로 구성된 전문화된 재단 '아키텍처 공급 그룹'이 존재한다. 이들은 표준화된 '랩스 + 재단' 틀을 제공하며, 프로젝트의 규제 준수 하에 토큰 발행, 거버넌스 구조 설계는 물론 에어드랍 규칙, 생태 기금 운용 방향, 마켓메이킹 협력 등 핵심 사항에 깊이 관여한다.

그러나 이러한 이사들은 대부분 프로젝트의 원생 멤버가 아니며, 수십만 달러의 연봉을 받고 재단의 주요 직책에 이름만 올릴 뿐, 제품 개발에 깊이 관여하지 않으면서도 실질적인 '규제 거부권'을 행사하거나 핵심 자원 배분에 영향을 미친다.

우리는 지난 1년간 활발하게 활동하고 참여도가 높았던 공개 블록체인 프로젝트들의 재단들을 조사하고, 해당 프로젝트 토큰의 최근 3개월 및 1년간 시장 성과를 집계했다:

전반적인 데이터를 보면, 재단이 주도하는 대부분의 프로젝트 토큰은 지난 3개월 동안不同程度의 하락세를 보였으며, 1년 차 성과 역시 부진했다. 다만 이 추세는 알트코인 시장 전체의 하락세 영향도 받은 결과다.

암호화 KOL '암호화 무법자'는 이미 두 개의 시가총액 상위 200위 내 프로젝트가 올해 하반기에 재단 구조를 해체하고 랩스에 직접 통합할 계획이라고 전했다. 암호화 프로젝트의 두 가지 주요 조직 형태로서 재단과 기업 구조는 각각 다른 중점을 둔다. 재단은 비영리성, 탈중앙화, 생태계 거버넌스를 강조하는 반면, 기업 구조는 효율성과 성장을 우선시하며 사업 확장과 시가총액 증가를 추구한다.

동시에 a16z는 개발 회사 모델이 자원을 더 정밀하게 동원하고 인재를 유치하며 변화에 신속히 대응할 수 있다고 밝혔다. 미국 주식시장 상장 열풍이 거세지고 암호화폐-주식 연동이 강화되는 가운데, 기업 중심의 거버넌스 구조가 더욱 유리해 보인다.

그렇다면 일부 재단의 퇴장은 이미 카운트다운에 들어선 것일까?