니컬슨 쇼크에서 제너러스 법안까지: 달러 패권의 디지털 진화
출처: The GENIUS Stablecoin Play
정리 및 번역: Lenaxin, ChainCatcher
1971년 8월 15일 닉슨 대통령은 달러와 금의 고정 연동 해제, 임금 및 물가 동결, 수입품에 10% 관세 부과 등의 일련의 경제 정책을 발표했다. "나는 재무장관에게 투기세력으로부터 달러를 보호하기 위한 조치를 취하라고 지시했다." 이 발언은 전 세계 통화 체계를 바꾼 선언로, 후에 '닉슨 쇼크(Nixon Shock)'라 불리며 당시에는 비판이 찬사보다 많았다.
이번 주 미국 상원은 68대 30의 압도적 표차로
법안은 아직 하원 표결과 대통령 서명을 남겨두고 있다. 이번 심층 보도에서는 다음 사항들을 분석한다:
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이 법안이 금융 체계를 어떻게 재편할 것인가?
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Tether가 왜 생존 위기에 직면하는가?
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미국이 진정한 의미에서 통화 체계의 분수령을 맞이하는가?
디지털 달러 로드맵
핵심 요구사항은 간단하다. 스테이블코인 발행자는 1:1 달러 현금, 만기 93일 이내 단기 국채 또는 이에 상응하는 유동성 자산을 준비해야 하며, 매월 강제 공개 감사를 받아야 한다. 이자 지급형 스테이블코인은 명시적으로 금지된다.
결제용 스테이블코인을 발행할 수 있는 주체는 오직 세 가지로 제한된다: 보험 적용 은행의 자회사, 통화감독청(OCC)이 승인한 연방 적격 비은행 발행자, 또는 연방 기준에 부합하는 주(州) 차원의 적격 발행자. 외국 발행자는 3년의 유예기간만 부여되며, 그 기간 내에 규정을 준수하지 못하면 미국 시장에서 완전히 배제된다.
법안은 스테이블코인을 '특수 암호자산'이 아닌 '디지털 화폐'로 정의함으로써 월별 준비금 공개, 허위 진술에 대한 형사 책임, 그리고 <은행비밀법(Bank Secrecy Act)> 준수 의무 등을 통해 무질서한 실험 상태에서 합법적인 금융 인프라로 전환시킨다. 이 조치는 디지털 달러의 법적 지위를 확립하는 동시에, 규정 미준수 참여자들을 체계적으로 퇴출시키고 있다.
경쟁 심화
글로벌 최대 스테이블코인 발행사 Tether에게
Tether의 현재 준비금 구조는 법안 요건을 충족하지 못한다. 공식 홈페이지에 따르면 USDT의 81.5%만 현금 및 단기 예금으로 뒷받침되고 있으며, 1:1 고유동성 자산 기준에 미달한다. 또한 이탈리아 감사기관 BDO는 미국 PCAOB 자격 요건을 충족하지 못해 감사 시스템을 재구축해야 한다.
CEO는 규제 준수 제품 출시를 약속했지만, Tether의 고수익 투자에 의존하는 사업 모델 자체가 법안의 금지 조항과 직접 충돌한다. 3년 유예 기간 중 USDT는 은행, 결제업체, 기업 재무 부문으로부터 기관 지원을 잃게 되며, 활용 범위가 계속해서 줄어들 전망이다.
반면 USDC 발행사 Circle의 주가는 법안 통과 후 35% 폭등하며 발행가 대비 5배의 시가총액을 기록했다. 미국 내부 우위, 규제 준수 준비금, 은행 협력 네트워크 등으로 규제 수혜를 누리고 있으며, 최근 Shopify가 USDC 결제를 도입한 것도 그 성장세를 보여준다.
안정성과 혁신의 균형
이는 이자 지급 스테이블코인에 의존하는 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜에 직접적인 타격을 줄 것이다. 법안은 '투자회사가 발행하는 증권'과 '예금'을 규제 범위에서 명시적으로 제외함으로써, 수익 추구 사용자는 대신 토큰화된 은행 예금이나 규제를 받는 투자 상품으로 전환해야 함을 의미한다.
하지만 논란도 따른다. 사용자가 무이자 자산 보유로 인한 기회비용을 부담하는 사이, 스테이블코인 발행사는 여전히 이자 수익을 창출할 수 있는 투자 수단을 통해 수익을 얻는다. 그러나 이러한 균형은 DeFi 수익 감소보다 훨씬 더 큰 가치를 지닌 기관들의 신뢰를 얻는 결과를 낳는다. 월별 준비금 투명성, 강제적인 자금세탁방지(AML) 준수, 거래 모니터링 등의 요구사항은 스테이블코인을 암호화폐 분야의 주변 실험이 아닌 정규 금융 인프라로 전환시키고 있다.
이제 대형 은행은 규제 준수 스테이블코인을 실제 현금성 자산으로 간주할 수 있고, 기업 재무 부서는 안심하고 보유할 수 있으며, 결제 서비스 제공자들도 은행 수준의 특성을 기반으로 시스템 연동이 가능하다. 이러한 제도적 인정은 전체 금융 생태계를 재편할 수 있다.
규모화된 응용 인프라
자산 보관 프레임워크는 적격 보관자가 고객 자산을 격리하고, 자금 혼용을 금지하며, 파산 정산 시 우선 순위를 보장하도록 요구함으로써 전통 금융의 보호 장치를 디지털 자산 영역으로 확장한다.
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개인 사용자에게는 자율 보관 권리를 유지하면서도 서비스 제공자에게 은행 수준의 기준을 요구하여, 규제 대상 스테이블코인 지갑이 은행 계좌와 동등한 보호를 받도록 한다.
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기업 응용 측면에서는 국경 간 결제 시간이 분 단위로 단축되고, 공급망 결제가 프로그래밍 가능한 방식으로 이뤄지며, 자금 운용이 공휴일 제약 없이 가능해진다. 개인 사용자도 높은 수수료 없이 빠른 국경 간 송금을 이용할 수 있다.
또한 법안은 상호 운용성(interoperability) 기준에 대한 강제 평가를 요구하여 스테이블코인이 플랫폼 간 자유롭게 유통되도록 하고, 규제 분열이 혁신을 저해하는 것을 방지한다.
실현의 어려움
1. 규제 준수 비용이 시장 구조를 재편할 것이다. 월별 감사, 복잡한 준비금 관리, 지속적인 규제 보고 등의 요구사항은 실질적으로 높은 규제 진입 장벽을 형성한다. 대형 발행사는 규모의 이점을 통해 쉽게 대응할 수 있지만, 중소형 스테이블코인 업체들은 운영 비용 급증으로 인해 시장에서 퇴출될 가능성이 크다.
2. 국경 간 마찰이 글로벌화 응용을 저해할 수 있다. 달러 연동 스테이블코인을 사용하는 유럽 기업은 '통화 전환'과 '외환 리스크' 문제에 직면할 수 있다. 독일 산업 거물 지멘스(Siemens)의 글로벌 현금 관리 및 결제 담당자 하이코 닉스(Heiko Nix)는 블룸버그에 이 때문에 회사가 토큰화된 은행 예금을 선택했다고 밝혔다.
3. 수익률 금지 조치가 오히려 혁신 유출을 초래할 수 있다. 다른 관할 지역에서 이자 지급 스테이블코인을 허용한다면, 미국은 금융 안정을 유지하겠지만 기술 주도권을 상실할 수도 있다. 이자 지급 스테이블코인에 의존하는 DeFi 프로토콜이 규제에 부합하는 대안을 찾지 못하면, 절벽 같은 타격을 받게 될 것이다.
4. 주(州)와 연방의 규제 조율이 새로운 변수를 만들 수 있다. 법안은 시가총액 100억 달러 미만 발행사에게 주 차원 규제 체계 선택을 허용하지만, 그 기준이 연방 요구와 '실질적으로 유사함'을 입증해야 한다. 주 규제 기관은 적극적으로 준수를 입증해야 하며, 재무장관은 인증을 거부할 권리가 있어, 이를 원하지 않는 발행사들이 결국 연방 규제 체계로 전환될 수밖에 없다.
Token Dispatch 관찰
공화당이 220-212석으로 하원을 장악하고 있어 법안 통과는 거의 확실시되지만, 실행 단계는 미국이 혁신과 규제를 얼마나 잘 조율하느냐를 시험할 것이다. 이 법안은 1971년 '닉슨 쇼크'가 논란 속에서 금본위제의 종말을 알렸듯, 디지털 달러의 새로운 시대를 열 가능성이 있다. 그 핵심 메커니즘은 모든 규제 준수 스테이블코인이 달러/미국 국채를 준비자산으로 의무화함으로써, 전 세계 스테이블코인 수요를 직접적으로 달러 체계에 대한 의존으로 전환시키는 것이다.
법안은 독창적인 '실질 유사성' 상호주의 조항을 포함한다. 규제에 따르는 자는 미국 시장 진입을 허용하고, 거부하는 자는 시장에서 고립된다. 극히 드라마틱하게도, 중심화된 규제를 피하기 위해 탄생한 기술이 오히려 달러 패권을 강화하는 도구가 된 것이다. 암호화폐 원교의주의자들은 이 제도적 역설을 직시해야 할 것이다.
전통 금융기관은 이를 디지털 자산이 주류 금융에 통합되는 전환점으로 본다. Circle 주가의 35% 급등은 자본의 선택을 명확히 보여준다. 명확한 규제 프레임워크는 무질서한 성장보다 훨씬 더 큰 매력을 지닌다는 것이다. 기술 이상주의가 현실 규제와 마주했을 때, 시장은 이미 실제 자금으로 신뢰를 투표했다.
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