Bitget 2025 글로벌 시장 연말 총결산: 달러 퇴조, AI 열풍, 암호화폐 재편, 금은 정점
서문
2025년의 끝자락에 서서 올해의 글로벌 자본 시장을 돌아보면, 우리는 단순히 숫자의 등락을 넘어선 깊은 패러다임 혁명을 목격하고 있습니다. 트럼프가 백악관으로 돌아오고, 엔비디아의 시가총액이 5조 달러를 돌파하며, 금이 역사적으로 4,000달러를 넘어서고, 비트코인이 정책 경쟁 속에서 격렬하게 요동칠 때, 우리는 구세계의 질서가 무너지고 새로운 시대의 윤곽은 아직 뚜렷하지 않다는 것을 깨닫게 됩니다.
올해 시장은 혼란 속에서 질서를 찾았고, 높은 불확실성 속에서도 미세하지만 확실한 추세에 단호히 베팅했습니다. 정치 강자의 귀환은 정책 불확실성의 불길을 지폈고, 인공지능의 질주는 1조 달러 클럽의 확장을 촉진했으며, 통화 질서의 이완은 글로벌 자산 가격 책정의 재구성을 촉발했습니다.
1. 거시적 변국 – 권력 경쟁 속의 질서 재구성
트럼프 트레이드: 위협에서 예측 가능한 정책 도구로
2025년 1월 20일, 트럼프의 두 번째 취임 선서와 함께 글로벌 자본 시장은 '정책 재평가 시대'에 접어들었습니다. 트럼프의 'MAGA 2.0' 정책 패키지는 세 가지 핵심을 담고 있습니다: 무역 보호주의의 무기화, 재정 확장의 급진화, 산업의 국내 회귀. 이러한 정책 조합은 본질적으로 글로벌화의 효율성을 희생하여 국내 정치 안정을 확보하는 것입니다.
4월의 관세 소동은 올해를 대표하는 사건이 되었습니다. 4월 2일, 트럼프가 주요 교역 상대국에 '상응 관세'를 부과하자 S&P 500 지수는 당주에 9% 급락했고, 글로벌 주식 시장 시가총액은 5조 달러 이상 증발했습니다. 그러나 불과 일주일 후인 4월 9일, 갑자기 90일 관세 유예를 발표하자 시장은 5.7% 급반등하며 2020년 11월 이후 최대 주간 상승률을 기록했습니다.
이러한 '정책 위협-시장 공황-정책 양보-시장 열광'의 순환은 정교하게 설계된 정치경제학 실험입니다. 시장도 점차 소음 속에서 신호를 찾는 법을 배웠고, 'TACO 트레이드'가 유행어가 되었습니다. 10월 트럼프가 다시 관세 인상을 위협했을 때, 공황 지수는 22까지 상승했는데, 이는 4월의 38보다 훨씬 낮은 수치로, 시장이 이미 트럼프의 관세 위협을 진정한 '블랙 스완'이 아닌 예측 가능한 정책 도구로 간주하고 있음을 보여줍니다.
트럼프 경제학의 본질은 정책 불확실성을 협상 도구로 사용하여 보호주의와 글로벌화 사이에서 동적 균형을 찾는 것입니다. 이러한 모델은 단기 변동성을 높이지만, 정책 방향을 정확히 예측할 수 있는 투자자들에게는 막대한 알파 기회를 창출합니다. 2026년, 대선이 다가옴에 따라 이러한 정책 경쟁은 더욱 빈번해질 것이며, 시장은 혼돈 속에서 규칙을 찾는 법을 배워야 합니다.
연준의 어려운 선택: 인플레이션 억제와 경기 침체 방지의 딜레마
8월 22일 잭슨홀 회의에서 파월 의장은 처음으로 공개적으로 '금리 인하 경로가 명확해졌다'고 인정했고, 시장은 즉시 연간 75bp 금리 인하를 가격에 반영했습니다. 이 예측은 상당히 정확했습니다 — 9월, 10월, 12월 세 차례의 금리 인하로 연방기금금리는 4.5%에서 3.75%로 하락했습니다.
더 주목할 만한 것은 12월 10일의 RMP(준비금 관리 채권 매입 계획)로, 연준은 매월 400억 달러의 단기 국채를 매입할 것이라고 발표했습니다. 이는 본질적으로 변형된 양적 완화로, 채권의 통화화와 인플레이션 통제 사이에서 연준은 이미 양립하기 어려운 상황에 처했습니다.
2026년을 전망하면, 연준은 더욱 복잡한 상황에 직면합니다. 파월 의장의 임기는 2026년 5월에 종료되며, 후임자의 정책 입장은 아직 명확하지 않습니다. 트럼프가 재선된다면 더욱 비둘기파적인 의장을 임명하여 연준의 독립성을 더욱 약화시킬 수 있습니다. 동시에, 인플레이션은 아직 완전히 통제되지 않았습니다. 이러한 배경에서 연준의 정책 여력은 매우 제한적입니다. 금리 인하를 계속하면 인플레이션이 재점화될 수 있고, 완화 정책을 너무 일찍 중단하면 경기 침체를 촉발할 수 있습니다.
이러한 딜레마는 2026년의 통화 정책 경로가 더욱 굴곡지고, 시장 변동성이 계속 높은 수준에 머물 것임을 의미합니다. 투자자는 각 FOMC 회의의 표현 변화를 면밀히 주시하고, 정책의 미세한 차이에서 트레이딩 기회를 찾아야 합니다.
달러 패권의 잠재적 변화: 신용 평가절하와 다극화 추세
2025년의 거시적 서사에서 가장 심원한 변화는 달러 지위의 조용한 이완입니다. 달러 지수는 연간 12.5% 폭락하여 연초 110선에서 7월 96.37 저점으로 급락했으며, 이는 1973년 브레턴우즈 체제 붕괴 이후 최악의 반기 성적을 기록했습니다.
이 위기는 '삼중 위협'에서 비롯되었습니다: 미국 경제 우위 축소로 미국으로의 자본 유입 동력이 약화되었고, 미국 재정 신용 고갈로 국제 투자자들은 더 높은 위험 프리미엄을 요구하기 시작했으며, 외국 투자자들의 미 국채 보유 비중은 20년 만에 최저를 기록했습니다. 이자율 차이 우위도 사라져, 연준이 금리를 인하하는 동안 다른 중앙은행들은 움직이지 않았습니다.
달러의 약세는 자산 가격에 광범위한 영향을 투영했습니다: 첫째, 대량 상품의 전면적인 상승으로 금, 은, 구리, 알루미늄 등 달러 표시 상품 가격이 집단적으로 급등했습니다. 둘째, 비달러화의 보편적인 절상으로 유로/달러는 1.03에서 1.17로, 위안/달러는 7.2에서 7.0으로 상승했습니다. 마지막으로, 신흥 시장 자산의 매력이 상승하여 MSCI 신흥 시장 지수는 연간 28% 상승하며 S&P 500 지수를 약 13%p 앞질렀습니다.
물론, 달러 패권의 이완이 붕괴를 의미하는 것은 아닙니다. 달러는 여전히 글로벌 외환 보유액, 국제 무역 결제에서 절대적인 주도적 지위를 차지하고 있습니다.
그러나 역사는 우리에게 패권의 쇠퇴는 종종 중심의 붕괴가 아닌 가장자리의 침식에서 시작된다고 말해줍니다. 파운드는 1914년에도 여전히 세계 1위의 준비 통화였지만, 1944년 브레턴우즈 회의 때는 달러가 그 자리를 대체했습니다. 이 과정은 30년이 걸렸습니다. 현재 달러가 직면한 도전은 당시 파운드만큼 심각하지는 않지만, 다극화 추세는 이미 뚜렷이 보입니다. 투자자에게 중요한 것은 달러 패권이 언제 종료될지 예측하는 것이 아니라, 다극화 과정에서 구조적 기회를 찾는 것입니다 — 실물 자산이든, 비달러화든, 통화 다원화의 혜택을 받는 신흥 시장이든 말입니다.
2. 암호화폐 시장 – 정책 주도의 규제화 원년
야생에서 정규로: 정책이 최대 알파가 되다
2025년 암호화폐 시장을 한 단어로 요약한다면, '규제화 원년'입니다. 올해 암호화폐 자산은 야생 시대의 투기 열광과 완전히 작별하고, 정책이 주도하는 제도화 주기에 들어섰습니다. 트럼프의 행정 명령부터 의회 입법, 전략적 비축부터 ETF 폭발까지, 미국 규제 프레임워크의 명확화는 산업을 억압하지 않고 오히려 역사적인 상승장을 촉발했습니다.
2025년 비트코인의 흐름은 구체적인 정책에 의해 촉매된 '3단계 로켓' 모델을 뚜렷이 보여줍니다.
첫 번째 로켓은 1월 20일에 점화되었습니다. 트럼프가 공식 취임 후 암호화폐 친화적 행정 명령에 서명하여 중앙은행 디지털화폐(CBDC)를 반대하고 민간 암호화폐 산업의 전략적 지위를 확립했습니다. 이 발표는 시장을 수년간 괴롭혀온 '규제의 다모클레스의 검'을 직접 제거했습니다. 투자자들은 암호화폐가 2022년처럼 규제의 철권을 맞지 않고 전통 금융과 동등한 정책 대우를 받을 것이라고 믿기 시작했습니다. 비트코인은 연초 7.4만 달러에서 빠르게 상승하여 1월 20일 10.96만 달러의 단계적 고점을 찍었습니다. 이더리움, 솔라나 등 주요 코인들도 동반 상승하며 암호화폐 총 시가총액은 3조 달러를 돌파했습니다.
두 번째 로켓은 3월 6일에 점화되었습니다. 트럼프가 '전략적 비트코인 비축 행정 명령'에 서명하여 미국 정부가 미래의 통화 위기에 대비하기 위해 국가급 비트코인 비축을 구축할 것이라고 발표했습니다. 이 정책은 비트코인 가치에 대한 공식 인정일 뿐만 아니라, 암호화폐를 주변 자산에서 주권급 전략 자산으로 격상시킨 것입니다. 그러나 두 번째 로켓의 추진력은 곧 거시적 요인에 의해 상쇄되었습니다. 3-4월, 트럼프 관세 충돌 위험이 전개되며 글로벌 위험 자산이 압력을 받았고, 비트코인은 일시적으로 7.45만 달러 저점까지 하락했습니다.
진정한 주 상승파는 세 번째 로켓 — 입법의 완성에서 비롯되었습니다. 7월 18일, 'GENIUS 스테이블코인 법안'이 의회에서 공식 통과되어 암호화폐가 미국에서 완전한 법적 프레임워크를 획득했음을 의미했습니다. 이는 전통 금융 자본이 암호화폐 시장에 진입하는 마지막 장애물을 제거했으며, 대규모 진입의 신호로 간주되었습니다. 7월 미국 비트코인 현물 ETF 유입량은 89억 달러로 연간 최고를 기록했습니다. 비트코인 가격은 7월 초 9.2만 달러에서 급등하여 7월 말 12만 달러를 돌파하고 12.447만 달러의 사상 최고가를 기록했습니다. 블랙록, 피델리티 등 전통 자산운용사들이 주요 구매자가 되었습니다. 상장 기업들이 비트코인을 대차대조표에 포함시키기 시작했습니다. 마이크로스트래티지는 연간 15만 개 이상의 비트코인을 추가 매입했고, 테슬라, 블록 등 기술 기업들도 뒤따랐습니다.
10.11 폭락의 경고: 거시적 요인은 여전히 주도적
그러나 열광의 이면에는 위험이 축적되고 있었습니다. 10월의 '10.11 폭락'은 올해 가장 처찬한 장면이 되었고, 암호화폐 시장에 깊은 교훈을 주었습니다.
10월 초, 비트코인은 강세를 이어가며 10월 7일 12.6만 달러 신고가를 기록했습니다. 시장은 ETF의 지속적 유입, 글로벌 유동성 완화에 따라 비트코인이 15만 달러로 향할 것이라고 보편적으로 예상했습니다. 그러나 10월 10일 저녁, 한 건의 돌발 소식이 모든 환상을 깨뜨렸습니다.
트럼프가 소셜 미디어를 통해 중국이 무역 협상에서 양보하지 않으면 중국 상품에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 이 발표는 즉시 글로벌 위험 자산의 위험 회피 심리를 촉발시켰습니다. 아시아 주식 시장은 금요일 개장하자마자 크게 하락했고, A주는 단일일 3.2% 하락, 항생 지수는 4.1% 하락했습니다. 미국 주식 시장이 개장했을 때, S&P 500 지수는 2.8% 낮게 시작했고, 나스닥 지수는 3.5% 하락했습니다.
암호화폐 시장의 반응은 더욱 격렬했습니다. 비트코인은 10월 11일 새벽 폭포식 하락을 시작하여 단 12시간 만에 12.6만 달러에서 10.1만 달러로 20% 가까이 폭락했습니다. 이더리움, 솔라나 등 주요 코인들의 하락폭은 더 커서 각각 25%, 32%에 달했습니다. 전망 청산 금액은 198억 달러에 달해 2021년 5월과 2022년 11월의 두 번의 붕괴에 이어 역사상 세 번째로 높은 기록을 세웠습니다.
이 폭락은 암호화폐 시장의 취약성을 드러냈습니다: 거시적 시스템 위험이 닥쳤을 때, 비트코인은 위험 회피 자산의 기능을 발휘하지 못하고 오히려 고위험 자산 중 가장 먼저 매도되는 대상이 되었습니다. 높은 레버리지의 거래 구조는 쇄도 효과를 악화시켜 다수의 롱 포지션이 강제 청산되며 부정적 피드백 순환을 형성했습니다.
패러다임 전환: 기술 서사에서 거시적 서사로
2025년 연간을 돌아보면, 비트코인은 7.4만 달러에서 시작하여 최고 12.6만 달러를 기록하고 연말 9만 달러 부근에서 마감하며 연간 약 6.6% 하락했습니다. 이와 대조적으로 금은 연간 70%, 은은 124% 상승하여 실물 귀금속이 디지털 자산을 완전히 압도했습니다.
이 결과는 시장에 깊은 성찰을 불러일으켰습니다: 비트코인은 정확히 무엇인가? 인플레이션 헤지 도구인가, 통화 평가절하에 대항하는 위험 회피 자산인가, 아니면 단순히 유동성 완화 시기의 투기 대상인가? 2025년의 흐름은 잔혹한 답을 제시했습니다: 비트코인은 2025년의 여러 위기에서 위험 회피 속성을 보여주지 못했고, 오히려 유동성 이탈에 극도로 민감한 고베타 계수 도구로 나타났습니다.
더 깊은 문제는 암호화폐 시장의 가격 결정 요인이 본질적으로 변화했다는 점입니다. 과거에는 비트코인 가격이 주로 온체인 지표(활성 주소 수, 거래량)와 업계 이벤트(반감기, 기술 업그레이드, 해킹)에 의해 주도되었습니다. 그러나 2025년의 시장 성과는 연준의 통화 정책, 미국의 재정 정책, 글로벌 지정학적 요인과 같은 거시적 요인이 비트코인 가격에 미치는 영향이 점점 더 중요해지고 있음을 보여줍니다.
이는 비트코인이 이미 전통 금융 시스템에 깊이 내재되어, 거시 경제로부터 독립된 '대체 자산'이 아니게 되었음을 의미합니다. 업계 호재도 거시적 악재를 상쇄하기 어렵습니다. 연준이 매파적 신호를 보내거나, 지정학적 위험이 고조되거나, 글로벌 유동성이 긴축될 때, 암호화폐 업계에 정책 지원이 얼마나 많고 기관 진입이 얼마나 활발하든, 비트코인 가격은 홀로 안전할 수 없습니다. 암호화폐 자산의 거시적 베타 속성은 피할 수 없는 현실이 되었습니다.
'디지털 골드' 서사는 검증될 시간이 필요합니다. 비트코인이 진정으로 널리 받아들여지는 가치 저장 수단이 되려면, 적어도 한 번의 완전한 경기 침체 주기를 경험하여 위기 속에서의 회복력을 증명해야 합니다. 그 전까지 비트코인을 '위험 회피 자산'이 아닌 '고위험 성장 자산'으로 위치시키는 것이 더 현실적인 태도일 수 있습니다. 2026년, 암호화폐 시장의 흐름은 여전히 주로 거시적 유동성 환경과 정책 규제 진전에 달려 있으며, 투자자는 높은 변동성에 대비할 심리적 준비를 해야 합니다.
3. 미국 주식 시장 – AI 버블, 전력 혁명과 가치 평가 재구성
AI 버블의 두 차례 충격: 기술과 비즈니스 모델의 이중 시험
2025년 미국 주식 시장은 강한 기세를 이어갔고, 3대 지수는 끊임없이 사상 최고치를 경신했습니다. 연말 기준으로 나스닥 지수는 22%, S&P 500 지수는 17%, 다우존스 지수는 14% 상승했습니다.
AI 서사는 여전히 미국 주식 시장 방향을 이끄는 주요 축 중 하나였습니다. 구글은 66% 이상 상승하며 제미니(Gemini) 돌파로 '매그니피센트 7' 중 가장 큰 상승률을 기록했고, 엔비디아는 40% 이상 상승하며 시가총액 5조 달러를 돌파했습니다. AI 산업 체인은 전면적으로 꽃을 피웠습니다: 데이터센터 건설로 NEBIUS가 225% 급등, CoreWeave가 100% 이상 상승했고, 저장 칩은 AI 데이터 폭발로 '슈퍼 사이클'을 맞아 마이크론 테크놀로지가 230% 급등했습니다. 소프트웨어 측에서는 팔란티어가 157%, 애플로빈이 125% 상승했고, AI 의료주 가던트 헬스는 235% 이상 상승했습니다.
이는 또 다시 기술주가 주도한 강세장처럼 보이지만, 시장 내부에는 이미 깊은 구조적 변화가 일어났습니다. 연간 가장 충격적인 사건은 AI 가치 평가 버블에 대한 두 차례의 충격이었습니다.
첫 번째 충격은 기술적 측면에서 왔습니다. 1월 27일, 딥시크(DeepSeek)가 DeepSeek-V3 오픈소스 대형 언어 모델을 발표했는데, 훈련 비용이 560만 달러에 불과했고 GPT-4는 1억 달러를 초과했습니다. 이 소식은 글로벌 AI 산업에 충격을 던졌고, 시장은 깨달았습니다: 거대 기업들의 막대한 자본 지출로 구축한 연산력 해자는 저비용, 고효율 모델 아키텍처에 의해 돌파될 수 있는가? 1월 27일 당일, 엔비디아는 17% 폭락하며 시가총액 6,000억 달러를 증발시켜 미국 주식 시장 역사상 최대 단일일 손실을 기록했습니다. 반도체 지수는 9% 이상 하락했고, 브로드컴은 17%, TSMC는 13% 하락했습니다.
이 '딥시크 충격파'는 2025년의 분수령이 되었습니다. 시장은 AI 거대 기업들의 높은 가치 평가 뒤에 있는 기술 장벽이 견고한지, 그리고 막대한 자본 지출의 회수 기간을 재검토하기 시작했습니다. 그러나 엔비디아는 이후 탄탄한 실적 발표로 점차 신뢰를 회복했고, 월가 애널리스트들은 딥시크의 돌파가 엔비디아의 사업을 위협하지 않으며, 오히려 AI 사용 장벽을 낮춰 산업 보급을 가속화함으로써 전체 시장 규모를 확대할 것이라고 제안했습니다. 엔비디아의 주가는 실적과 함께 급등하며, 10월 28일 엔비디아는 시가총액 5조 달러를 돌파하여 인류 역사상 처음으로 5조 달러를 돌파한 상장 기업이 되었습니다.
두 번째 충격은 비즈니스 모델을 겨냥했습니다. 9월 10일, 오라클과 오픈AI가 3,000억 달러 규모의 연산력 구매 계약을 체결하여 오픈AI가 2027-2032년 동안 오라클로부터 연산력을 구매할 것이라고 약정했습니다. 이 거래로 오라클 주가는 단일일 35% 급등했습니다. 그러나 시장은 곧 이러한 'AI 순환 거래' 모델에 의문을 제기했습니다: 공급자가 고객에 투자하고, 고객이 다시 서비스를 구매하는 것은 가치 창조인가 재무 게임인가?
이러한 의문은 오라클이 분기 실적을 발표한 후 검증되었습니다. 매출은 전년 동기 대비 28% 증가했지만, 외부 고객의 신규 주문은 예상보다 낮았고, 대부분의 성장은 오픈AI, CoreWeave 등 관련 당사자와의 거래에서 비롯되었습니다. 자유 현금 흐름 증가율은 12%에 불과해 매출 증가율보다 훨씬 낮았으며, 이는 비즈니스 품질에 문제가 있음을 보여줍니다. 시장은 즉시 반응했고, 오라클 주가는 9월 고점에서 연말까지 45% 하락하며 거의 반토막났습니다.
이 두 차례의 동요는 AI 투자의 새로운 현실을 함께 드러냈습니다: 시장은 '서사 추종' 단계에서 '실적 검증' 단계로 진입했습니다. 자금은 더 이상 거대 기업들의 자본 지출 이야기에 맹목적으로 돈을 지불하지 않고, AI 응용 계층의 실제 구현과 상업화 수익에 주목하기 시작했습니다.
전력 부족이 새로운 주축을 낳다: 연산력에서 에너지로의 투자 전환
순수 AI 소프트웨어 및 하드웨어에 대한 가치 평가가 신중해질 때, 새로운 투자 주축이 부상했습니다: 전력 인프라. 모건 스탠리가 10월 발표한 보고서에 따르면, AI 인프라 건설 가속화에 따라 미국 데이터센터의 전력 수요가 크게 증가하고 있으며, 2028년까지 최대 44GW의 전력 부족이 발생할 것으로 예상되는데, 이는 원자력 발전소 44기의 발전량에 해당합니다.
자본 시장은 기회를 빠르게 감지했고, 전력 관련 컨셉주가 새로운 인기를 얻었습니다. 첫 번째 투자 주축은 원자력의 부활입니다. Oklo Inc는 연간 280% 급등했고, Centrus Energy는 약 300%, Energy Fuels는 약 200%, GE Vernova는 100% 이상 상승했습니다. 이들 기업의 공통점은 소형 모듈식 원자로(SMR)에 집중하며, 건설 기간이 짧고 입지가 유연하며 안전성이 높다는 장점이 있습니다.
두 번째 투자 주축은 연료전지와 에너지 저장입니다. Bloom Energy는 연간 327% 상승하며 전력주 중 최대 상승률을 기록했습니다. 이 회사의 고체 산화물 연료전지(SOFC) 기술은 천연가스를 직접 전기로 변환할 수 있으며, 그 설치가 현장에서 완료될 수 있어 전력망에 의존하지 않고 데이터센터에 분산 전원을 제공하는 데 매우 적합합니다. 알파벳, 애플 등 기업들은 이미 그들의 캠퍼스에 Bloom Energy의 연료전지 시스템을 배치했으며, 총 설치 용량은 800MW를 초과합니다.
시장 폭 확대: 기술주 독주에서 다중 섹터 합창으로
2025년 미국 주식 시장의 또 다른 중요한 특징은 상승 범위의 뚜렷한 확대입니다. 기술주가 여전히 엔진이지만, 산업, 금융, 에너지 등 전통적 섹터들이 상당한 수익을 기여하기 시작했으며, 시장은 '기술주 독주'에서 '다중 섹터 합창'으로 전환하고 있습니다.
데이터에 따르면, 2025년 S&P 500의 79% 상승은 가치 평가 확장이 아닌 이익 성장에서 비롯되었으며, 상승세도 기술에서 금융, 산업, 공공事業 등 섹터로 확대되었습니다. 전체 가치 평가는 역사적 91% 높은 수준에 있지만, 43% 수익을 기여한 '매그니피센트 7'의 상대적 가치 평가는 15%에 불과합니다. 동시에, 11월 20일 미국 주식 시장이 단기 저점을 찍은 이후, 러셀 2000 소형주 지수는 11% 상승한 반면 '기술 매그니피센트 7' 지수의 상승률은 그 절반에 불과했습니다.
2026년이 다가옴에 따라, 월가는 점점 더 명확한 합의를 형성하고 있습니다: 지난 몇 년간 강세장을 이끌었던 기술 거대 기업들은 더 이상 시장의 유일한 주인공이 아니며, 섹터 순환이 새해의 투자 주제가 될 것입니다. 골드만 삭스는 2025년 글로벌 주식 시장이 이미 뚜렷한 섹터 상승 폭 확대와 순환 추세를 보였으며, 이 추세는 2026년에도 지속적으로 강화되어 이전 시장이 AI 기술주에 높게 집중되었던 구도를 깨뜨릴 것이라고 말했습니다. 따라서 2026년에는 비미국 및 비기술 섹터들이 순환 아래에서 계속 강력한 성과를 보일 것입니다. 모건 스탠리 애널리스트들도 유사한 견해를 가지고 있습니다: 대형 기술주들은 여전히 좋은 성과를 낼 수 있지만, 특히 소비재 및 중소형주와 같은 새로운 선두 분야에 뒤처질 것입니다.
이는 투자자가 기술주의 안락 지대에서 벗어나 전통적 섹터에서 기회를 찾아야 하며, 기술 거대 기업에서 가치 평가가 낮은 의료, 산업, 에너지 및 금융 등 전통적 사이클주, 소형주 및 경제 민감형 섹터로 전환해야 함을 의미합니다.
4. 대량 상품 – 법정통화 신용 평가절하와 실물 희소성의 공명
금 4,000달러 돌파: 법정통화 체제에 대한 불신임 투표
2025년, 실물 자산은 드문 슈퍼 강세장을 맞이했고, 금, 은, 구리 등 대량 상품 가격이 집단적으로 급등했습니다. 이는 단순한 인플레이션 헤지가 아니라, 글로벌 투자자들의 법정통화 체제 신용에 대한 불신임 투표입니다. 주권 채무가 팽창하고, 재정 규율이 느슨해지며, 통화 정책의 공신력이 하락할 때, 주권 신용이 없는 실물 자산만이 진정한 안전 마진을 제공할 수 있습니다.
금의 성과가 가장 놀랍습니다. 연초, 현물 금 가격은 2,624달러/온스였습니다. 연말에는 가격이 4,200달러 선을 넘어서며 연간 70% 이상 상승했고, 이는 1979년 이후 가장 강력한 성적을 기록했습니다. 더욱 충격적인 것은 상승세의 지속성입니다 — 금은 12개월 중 9개월 양봉으로 마감했고, 단 3개월만 음봉으로 마감했으며, 추세의 강도가 인상적입니다.
금 가격을 움직이는 논리가 구조적으로 변화했습니다. 전통 이론은 금 가격과 미 국채 실질 수익률이 음의 상관관계를 가진다고 보지만, 2025년에는 이러한 상관관계가 약화되었습니다. 10년 만기 미 국채 수익률은 4.6% 이상으로 상승하여 5월 이후 최고 수준을 기록했지만, 금 가격은 70% 상승했습니다. 이는 가격 결정 논리가 '이자율 가격 결정'에서 '신용 가격 결정'으로 전환되었음을 나타냅니다 — 투자자가 더 이상 금 보유의 기회 비용이 아닌 법정통화 자산 보유의 신용 위험에 주목하고 있습니다.
금은 이러한 배경에서 단기 인플레이션이나 시장 변동성 헤지가 아닌, 장기적인 통화 신용 위험 헤지의 역할을 수행하고 있습니다. 이는 '궁극의 보험'입니다 — 평소에는 다른 자산에 뒤처질 수 있지만, 시스템 위기가 폭발할 때 가치를 보존하거나 심지어 증가시킬 수 있습니다. 2025년의 흐름은 이러한 위치를 강화했고, 점점 더 많은 기관 투자자들이 금을 장기 전략적 배분에 포함시키고 있습니다.
은의 열광: 통화 속성에서 신산업 핵심 소재로
금의 상승이 주로 통화 속성에 의해 주도되었다면, 은의 폭등은 통화 속성과 산업 속성의 혜택을 동시에 받았습니다. 은은 연간 140% 상승하여 연초 29달러/온스에서 연말 80달러/온스에 육박하며 급등했고, 상승세의 강도는 금을 훨씬 능가하여 2025년 최고의 성과를 보인 대량 상품이 되었습니다.
은의 통화 속성은 금과 유사하여 달러 평가절하, 주권 신용 의혹의 배경에서 은도 추종을 받았습니다. 온스당 4,000달러 이상의 높은 진입 장벽을 가진 금에 비해, 은의 낮은 단가는 개인 투자자들이 더 쉽게 접근할 수 있게 합니다.
산업 수요의 폭발 또한 은 가격 폭등을 추진하는 요인 중 하나였습니다, 태양광, AI 및 신에너지 자동차 세 분야가 은의 새로운 수요 엔진이 되었습니다: 글로벌 주요 경제체들은 태양광 배치를 가속화하고 있습니다. AI 칩에서 은은 고성능 칩에 필수 불가결합니다. 전기 자동차는 평균적으로 약 55g의 은을 사용하며, 주로 배터리 관리 시스템, 모터 및 충전소에 사용됩니다.
그러나 은은 2025년에도 여러 차례의 폭등과 폭락을 경험했습니다. 4월 4일, 관세 공황으로 인한 유동성 긴축으로 은은 단일일 7.06% 폭락했고, 이틀 동안 누적 최대 하락폭은 15%를 넘었습니다. 10월 21일, 런던 현물 은은 단일일 7.11% 폭락하여 2021년 초 이후 최대 하락폭을 기록했고, 사흘 동안 누적 하락폭은 11.7%에 달했습니다. 이들 급락은 추세의 종결이 아닌, 과도한 레버리지와 부동 이익에 대한 폭력적인 청산이었습니다. 매번 깊은 조정 후, 은 가격은 신속히 실패를 회복하고 신고가를 경신할 수 있었습니다.
2026년을 전망하면, 대형 투자은행들은 은의 슈퍼 사이클 논리가 여전히 성립한다고 보편적으로 예측합니다. 골드만 삭스, 미국 은행, 시티그룹 등 투자은행들은 목표가를 상향 조정하며, 은이 2026년에 100달러/온스에 도달할 것으로 보편적으로 예상합니다. 물론, 높은 변동성은 높은 위험을 의미하기도 합니다. 투자자에게는 격렬한 변동성을 견딜 심리적 준비가 필요합니다.
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