전통적 결제 방식의 붕괴가 임박한 가운데, 만억 달러 규모의 스테이블코인 금융 기업이 등장할 것인가?
글: Rob Hadick, Dragonfly 파트너
번역: AididiaoJP, Foresight News
스테이블코인은 기존 결제 네트워크를 개선하기 위한 것이 아니라, 전통적인 결제 네트워크를 완전히 대체하려는 목적을 가지고 있다. 스테이블코인을 통해 기업은 기존의 결제 채널을 완전히 우회할 수 있으며, 말하자면 이러한 전통적 결제 채널은 언젠가 완전히 사라질 수도 있다.
결제 네트워크가 스테이블코인을 기반으로 할 경우 모든 거래는 단순히 장부 상의 숫자 변동에 불과하다. 현재 이미 많은 신생 기업들이 자금 흐름 방식의 재구성을 추진하고 있다.
최근 들어 스테이블코인이 은행 서비스(BaaS) 플랫폼처럼 작동하여 기존 결제 채널을 연결하는 역할을 한다는 논의가 활발하다. 이는 발행 은행에서부터 가맹점 처리까지 그 사이의 모든 과정을 연결한다는 의미이다. 이러한 주장에는 어느 정도 동의하지만, 기업과 프로토콜이 새로운 패러다임 하에서 어떻게 가치를 창출하고 축적할지를 고려할 때, 스테이블코인을 단지 기존 결제 채널을 연결하는 플랫폼으로 보는 것은 오히려 그 진정한 잠재력을 과소평가하는 것이다. 스테이블코인 결제는 점진적인 개선을 넘어, 결제 인프라를 근본부터 다시 상상할 수 있는 가능성을 제시한다.
미래의 방향을 이해하기 위해 우리는 역사를 돌아볼 필요가 있다. 왜냐하면 역사에는 명백한 진화 경로가 드러나 있기 때문이다.
현대 결제 채널의 진화
현대 결제 시스템의 기원은 1950년대로 거슬러 올라간다. Frank McNamara가 설립한 다이너스 클럽(Diners Club)은 최초의 다목적 체크카드를 출시했다. 이 카드는 폐쇄형 신용 모델을 도입했으며, 다이너스 클럽은 상점과 카드 소지자 사이의 지불 중개자 역할을 수행했다. 다이너스 클럽 이전에는 거의 모든 결제가 현금 또는 상점과 고객 간 직접 체결된 독점적 양자간 신용 계약을 통해 이루어졌다.
다이너스 클럽이 큰 성공을 거두자, 미국은행(BofA)은 자신의 여신 사업을 확장하고 더 넓은 고객층을 확보할 수 있는 기회를 포착해, 대중 시장을 겨냥한 최초의 소비자 신용카드를 출시했다. BofA는 캘리포니아 내 2만여 개 상점에서 사용 가능한 사전 승인된 신용카드 200만 장 이상을 중산층 소비자들에게 무작위로 우편 발송했다. 당시 규제 제약 때문에 BofA는 기술을 미국 내 다른 은행들과 해외 시장에도 라이선스 제공하게 되었고, 이로 인해 최초의 신용카드 결제 네트워크가 등장하게 되었다. 그러나 이 과정에서 막대한 운영상 어려움이 발생했고, 연체율이 20%를 넘기며 심각한 신용 리스크가 나타났다. 여기에 사기 행위까지 만연해 전체 사업이 붕괴 직전까지 몰렸다.
사람들은 은행 네트워크 내 문제와 혼란이 오직 진정한 협력 조직을 통해 해결될 수 있음을 깨달았다. 이 조직은 시스템을 관리할 규칙을 정립하고 인프라를 제공하며, 구성원들은 제품 가격 경쟁은 할 수 있지만 통일된 표준을 따라야 했다. 이 조직은 이후 우리가 잘 아는 비자(VISA)가 되었고, 캘리포니아 은행들이 미국은행과 경쟁하기 위해 설립한 또 다른 조직은 마스터카드(Mastercard)가 되었다. 이것이 바로 오늘날 세계를 지배하는 글로벌 결제 구조의 탄생이었다.
1960년대부터 21세기 초까지 결제 분야의 거의 모든 혁신은 기존의 글로벌 결제 모델을 강화하고 보완하며 디지털화하는 데 집중되었다. 1990년대 인터넷이 급성장하면서 많은 혁신이 소프트웨어 개발 중심으로 이동했다.
전자상거래는 1990년대 초 NetMarket에서 스트링(Sting)의 CD를 구매한 것이 최초의 온라인 결제였다. 이후 PizzaNet이 온라인 결제를 받는 최초의 전국적 소매업체가 되었다. 아마존, 이베이, 라쿠텐, 알리바바 등 유명 전자상거래 기업들이 그 후 몇 년 안에 차례로 설립되었다. 전자상거래의 번영은 초기 독립형 결제 게이트웨이 및 프로세서 회사들을 양산했다. 가장 유명한 예로는 1998년 말과 1999년 초에 각각 설립된 Confinity와 X.com이 있는데, 이 두 회사는 합병되어 오늘날의 페이팔(PayPal)이 되었다.
디지털 결제는 수천억 달러의 시가총액을 가진 유명 기업들을 배출했다. 오프라인 가맹점과 온라인 소매를 연결한 페이먼트 서비스 제공업체(PSPs)와 결제 집계업체(PayFacs)들—예를 들어 Stripe, Adyen, Checkout.com, Square 등—은 게이트웨이, 프로세싱, 대조, 사기 및 컴플라이언스 도구, 상점 계정 및 기타 부가가치 소프트웨어와 서비스를 패키징함으로써 상점 측의 문제를 해결했다. 하지만 이들 역시 전통 금융의 결제 네트워크를 근본적으로 전복시키지는 못했다.
일부 스타트업은 전통 은행 결제 네트워크와 카드 발행 인프라를 전복하려 했지만, Marqeta, Galileo, Lithic, Synapse 같은 주요 기업들은 사실상 신규 기업들을 기존 은행 네트워크와 인프라에 통합하는 데 집중했다. 많은 기업들이 기존 인프라 위에 소프트웨어 계층만 추가하는 것으로는 진정한 폭발적 성장을 이루기 어렵다는 것을 깨달았다.
일부 기업들은 전통 결제 방식의 한계를 잘 알고 있었고, 인터넷 기반 원주민 화폐를 통해 전통 은행 인프라에 의존하지 않는 결제 솔루션을 구축할 수 있음을 예견했다. 대표적인 예가 PayPal이다. 21세기 초 많은 스타트업들이 디지털 지갑, P2P 거래, 대체 결제 네트워크 개발에 집중했다. 은행과 카드 연합을 완전히 우회함으로써 최종 사용자에게 일정한 통화 자율성을 부여한 기업들에는 PayPal, 알리페이, M-Pesa, Venmo, Wise, Airwallex, Affirm, Klarna 등이 포함된다.
이들은 처음에는 전통 금융이 소외시킨 집단에게 더 나은 사용자 경험, 제품 조합, 저렴한 거래 수수료를 제공하는 데 집중했지만, 점차 점유율을 늘려갔다. 전통 금융 결제 기업들은 이러한 대체 결제 수단(APMs)의 위협을 느꼈고, 이에 Visa와 Mastercard는 각각 Visa Direct와 Mastercard Send를 출시하며 실시간 P2P 결제 서비스에 뛰어들었다. 이러한 모델들도 중요한 개선이었지만 여전히 기존 인프라의 제약을 받았다. 여전히 선입금을 해야 하거나 외환/신용 리스크를 감수해야 했으며, 자체 자금 풀을 서로 상쇄시켜야 하고 즉각적이며 투명한 결제는 불가능했다.
본질적으로 현대 결제의 진화 경로는 다음과 같다: 폐쇄형 + 신뢰할 수 있는 중개자 → 개방형 + 신뢰할 수 있는 중개자 → 개방형 + 부분적 개인 자율권. 그러나 여전히 불투명성과 복잡성이 지배적이며, 결과적으로 사용자 경험은 나빠지고 네트워크 내 각 단계에서 수수료 추출이 반복된다.
가맹점 결제의 진화
기업은 스테이블코인을 통해 일부 혹은 전체 전통 결제 네트워크 기술 인프라를 우회할 수 있다. 아래는 간소화된 가맹점 결제 흐름도이다:
그리고 스테이블코인 결제 네트워크에서 각 구성 요소의 역할:
현재 Stripe는 가맹점 측 업무의 상당 부분을 처리할 수 있으며, 상점 계정 제공뿐 아니라 다양한 소프트웨어를 통해 사업 운영과 결제 수락까지 지원한다. 하지만 자체 카드 조직을 만들거나 결제 카드를 발행하지는 않는다.
이제 Stripe가 중앙은행이 되어 GENIUS 법안에 의해 승인된 담보로 뒷받침되는 자체 스테이블코인을 발행한다고 상상해보자. 스테이블코인은 투명하고 오픈소스인 원장(블록체인)을 통해 소비자와 가맹점 계정 간에 원자적 결제를 수행할 수 있다. 이제 더 이상 카드 발행 은행이나 가맹점 수취 은행이 필요 없다. Stripe(또는 다른 발행기관)은 스테이블코인 담보를 보관할 하나(혹은 소수)의 은행만 있으면 된다. 거래는 블록체인 상의 지갑을 통해 직접 이루어지거나, Stripe(발행기관/중앙은행)에 민팅/환매 요청을 보내고 블록체인에서 결제를 완료한다. 자금 정산과 결제는 환불 및 분쟁 처리도 가능한 일련의 스마트 계약을 통해 수행된다(Circle의 환불 프로토콜 참고). 또한 결제 경로 설정이나 다른 통화/제품으로의 교환도 프로그래밍이 가능하다. 스테이블코인과 블록체인 기술을 활용하면 은행에서 게이트웨이, 프로세서, 네트워크로 이어지는 데이터 전달 표준이 훨씬 쉬워진다. 데이터의 투명성과 이해관계자의 감소로 인해 수수료와 장부 기록도 더 단순해진다.
이러한 세상에서 Stripe는 현재의 결제 모델을 거의 완전히 대체한 것처럼 보인다. 계정, 카드 발행, 신용, 결제 서비스, 네트워크 등 모든 인프라를 자체적으로 갖추고, 더 나은 기술을 바탕으로 중개 단계를 줄이고, 지갑 소지자가 자금 흐름을 거의 완전히 통제할 수 있도록 한다.
Simon Taylor: "스테이블코인을 기반으로 하면 모든 거래는 장부의 숫자 변화일 뿐이다. 가맹점, 게이트웨이, PSP, 은행은 각기 다른 장부 항목을 서로 맞춰야 했지만, 스테이블코인에서는 스테이블코인을 운영하는 누구나 동시에 게이트웨이, PSP, 가맹점 수취 은행이 된다. 모든 거래는 단지 장부의 숫자 변화일 뿐이다."
이는 마치 공상과학 소설처럼 들릴지도 모른다. 현실적으로 사기, 컴플라이언스, 스테이블코인의 이용 가능성, 유동성/비용 등의 문제가 많지 않은가? 오늘날에서 그러한 미래까지 가는 점진적 단계는 존재할까? 실시간 결제(RTP) 기술 역시 결함이 있으며, 국경 간 송금의 프로그래밍 가능성과 상호 운용성은 RTP가 해결할 수 없는 문제이다.
어쨌든 미래는 점차 다가오고 있으며, 일부 기업들은 이미 준비하고 있다. Circle, Paxos, withausd 같은 주요 발행기관은 제품을 확장하고 있으며, 결제 중심 블록체인인 Codex, Sphere, PlasmaFDN도 소비자와 기업에 접근하고 있다. 미래의 결제 네트워크는 중개 단계를 크게 줄이고, 자율성과 투명성을 높이며, 상호 운용성을 강화하고, 고객에게 더 많은 가치를 제공할 것이다.
국경 간 결제
B2B 국경 간 결제는 현재 스테이블코인의 활용이 두드러지게 증가하고 있는 분야 중 하나이다.
Matthew Brown은 작년에 국경 간 결제에 관한 글을 썼는데, 다음의 그래프를 확인할 수 있다:
많은 경우 국경 간 거래에는 여러 은행이 개입하며, 이들은 모두 SWIFT를 통해 정보를 전달한다. SWIFT 자체는 문제가 없지만, 은행 간 반복적인 커뮤니케이션이 추가적인 시간 지연을 유발하며, 종종 다른 정산 상대방도 포함된다. 실제로 정산에는 일반적으로 7~14일이 소요되며, 이는 막대한 리스크와 비용을 초래하고 프로세스는 극도로 불투명하다. 예를 들어 JP모건이 미국 본사에서 해외 자회사로 자금을 이체할 때 수백만 달러가 장기간 '분실'되는 일이 흔하지 않다. 또한 여러 거래 상대방 사이에는 외환 리스크가 존재해 평균 거래 비용이 6.6% 증가한다. 게다가 기업의 자금이 국경을 넘나들 때 거의 이자를 받을 수 없다.
따라서 최근 Stripe가 스테이블코인 기반 금융 계좌를 출시한 것은 놀랄 일이 아니다. 이를 통해 기업은 스테이블코인으로 지원되는 달러 금융 계좌에 접근할 수 있으며, Bridge를 통해 직접 스테이블코인을 민팅/환매하고, Stripe 대시보드를 통해 자금을 다른 지갑 주소로 이체할 수 있다. Bridge API를 사용해 법정화폐 입출금을 처리하고, 스테이블코인 잔액을 기반으로 결제 카드를 발행하며(지역에 따라 Lead Bank 사용), 다른 통화로 교환하거나 궁극적으로 이자가 발생하는 상품으로 전환해 자금 관리를 할 수 있다. 현재 많은 기능이 여전히 전통 시스템에 의존하고 있지만, 스테이블코인과 토큰화 자산의 송수신, 발행, 교환은 전통 시스템에 의존하지 않는다. 법정화폐 입출금 솔루션은 와이즈(Wise), 에어월렉스(Airwallex) 등의 APMs와 유사한 상태인데, 이들 기업은 기본적으로 각국에 자금을 보관하고 하루 종료 시 순정산(net settlement)을 수행하는 자체 은행 네트워크를 구축했다. Airwallex 공동창업자 Jack Zhang은 지난주 이를 정확히 지적했지만, 법정화폐 입출금이 더 이상 필요하지 않을 경우 세상이 어떻게 바뀔지는 고려하지 않았다.
스테이블코인으로 토큰화 자산을 구매하고 법정화폐로 환전하지 않는다면, 전통적인 대리점 모델을 완전히 우회할 수 있다. 이는 제3자가 실제 자산을 보유하고 전송하는 데 대한 의존도를 크게 낮춰 고객이 더 많은 가치를 확보하고 모든 사람의 결제 비용을 줄일 수 있게 한다. Squads 프로토콜, Rain cards, Stablesea 같은 스타트업들은 스테이블코인을 통해 토큰화 자산을 직접 매매할 가능성을 실현하기 위해 노력하고 있으며, 이 분야에서 활동하는 모든 기업들은 궁극적으로 전체 네트워크로 확장할 것이다.
하지만 스테이블코인을 법정화폐로 교환하고 싶다면, Conduit Pay는 현지 시장의 주요 외환 은행과 직접 협력하여 원활하고 저렴하며 거의 실시간으로 체인 상에서 국경 간 거래를 가능하게 한다. 지갑이 계좌가 되고, 토큰화 자산이 상품이 되며, 블록체인이 네트워크가 되어 사용자 경험을 크게 개선한다. 법정화폐 입출금이 필요 없다면 비용은 더욱 낮아질 수 있다. 이러한 모든 것은 더 나은 기술을 통해 가능하며, 더 간단한 장부 대조, 더 많은 자율성, 더 높은 투명성, 더 빠른 속도, 더 강한 상호 운용성, 더 낮은 비용을 제공할 수 있다.
그렇다면 이것은 무엇을 의미하는가?
이는 체인 상에 존재하며 스테이블코인(장부의 숫자 변동)을 기반으로 하는 토박이 결제 세계가 다가오고 있다는 의미이다. 이는 기존 결제 모드를 단순히 연결하는 것을 넘어 점차 대체할 것이다. 따라서 우리는 곧 최초의 만억 달러 규모의 스테이블코인 기반 핀테크 기업의 등장을 목격하게 될 것이다.
이 글이 사각지대를 고려하지 않았다는 점에서 합리적인 비판을 받을 수 있다는 것을 안다. 하지만 나와 이 분야에서 기업을 운영하는 많은 사람들이 이러한 문제를 인식하고 있으며 해결하기 위해 노력하고 있다는 점을 이해해주기 바란다. 혁신이란 그런 것이다. 기존 시스템 위에 점진적으로 구축하는 것은 결코 완전히 새로운 시스템을 만들어내지 못하며, 기득권 세력은 항상 이러한 변화를 저지하려 할 것이다.
폐쇄형 + 신뢰할 수 있는 중개자 → 개방형 + 신뢰할 수 있는 중개자 → 개방형 + 부분적 개인 자율권 → 진정으로 개방된 디지털 토착 시스템. 누구나 결제 네트워크 전체에서 경쟁할 수 있고, 고객은 개방된 네트워크를 통해 자율성을 행사할 수 있다.
본문은 필자의 주관적 견해를 표현한 것으로, 반드시 Dragonfly 또는 그 관련 회사의 견해를 반영하는 것은 아니다. Dragonfly는 본문에서 언급된 일부 프로토콜 또는 암호화폐에 투자했을 수 있다.
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