스테이블코인 최초의 상장사 서클(Circle)의 주가가 지속적으로 급등하고 있는 가운데, 투자자들은 아직 상황을 이해하고 있는가?
저자: Hazel & Ivy
【본문이 다소 길어 목차는 아래와 같습니다】
1. 미친 듯한 코인주
- 서클의 합리적 기업가치 평가와 내외부 정보 격차
- 홍콩 주식도 미쳐 날뛰다: 중안과 린린이 어떤 이야기를 했나
- 홍콩달러 스테이블코인의 단점
2. 결제 회사들의 라이선스 무림
- 머니 트랜스미터 서비스(Money Transmitter Service) 라이선스 분석
- 가장 구하기 어려운 라이선스: 뉴욕주 BitLicense
- BitLicense 이면의 미국식 권력과 자본 거래 논리
3. 서클과 코인베이스, 얽히고 설킨 관계
- 왜 코인베이스가 56%의 수익을 가져가는가
- 서클과 코인베이스의 두 가지 계약 및 이로부터 벗어날 가능성
4. 코인베이스의 위기와 기회를 투시하다
- 연 12%라는 파격적인 예금 이벤트, 그 이율은 어디서 오는가
- 암호화폐 현물ETF가 코인베이스 비즈니스 모델에 미치는 타격
- Deribit 인수로 제2의 성장 축 마련
5. 《천재법안》과 스테이블코인의 미래
- 스테이블코인 발전은 양당의 공감대, 논쟁은 규제 회피 방지 여부에 있음
- 테더(Tether)의 ‘다리를 타는 전략’과 300억 달러의 수표책
6. 스테이블코인 발전의 양단 로켓
- 전통 금융기관이 주도하는 결제 성장
- 만물 체인 온보딩(On-chain)이 이끄는 거래 성장
- 다음 전장은 B2B 시장
7. 대형 테크기업과 스테이블코인
- 메타(Meta)가 자체 스테이블코인을 발행할 수 있을까
- 웹3는 이제 시나리오(Use Case) 시대
8. 수익형 스테이블코인이냐, 아니면 토큰화 머니마켓펀드이냐
- 규제 준수 후 수익형 스테이블코인은 소수 마켓으로 갈 것
- 서클이 Hashnote 인수에서 보여준 또 다른 경쟁 العبث
9. 기존 체계의 변화와 불변
- 비자(VISA)와 마스터카드(Mastercard)가 받을 수 있는 사업 충격
- 중소 은행의 탈중개화 위험
- 스테이블코인 대출과 체인 상 은행
10. 서클 창립자 제레미 알레어(Jeremy Allaire)와 중국의 이야기
11. 서클의 미래 가능성과 한계
- 서클이 새로운 이야기를 할 수 있을까
- 이온위안화(RMB) 스테이블코인은 반드시 등장해야 한다
- 가정: 서클이 메타의 협력을 얻을 수 있을까
12. 일반인에게 남은 투자 기회는 무엇인가
【서문】
이번 포스트 원래 제목은 “스테이블코인 최초 상장주 서클의 장기적 고민과 단기적 우려”였습니다.
이번 팟캐스트를 공개하던 날, 서클(Circle)은 한때 300억 달러의 시가총액을 기록하며 IPO 공모가를 크게 상회했습니다. 녹음을 마친 후, 게스트 디총이 저에게 이런 계산을 해보았습니다. 만약 2028년까지 서클이 현재 24.35%의 점유율을 유지하고, 3년 후 스테이블코인 시장이 2조 달러에 달하며 금리는 2~3% 수준이라면, 수익 분배율이 현재 60%에서 50% 수준으로 낮아진다고 가정하면, 서클의 시가총액은 300~400억 달러 수준이 될 수 있다는 것입니다. 다만 이러한 중립적이고 다소 낙관적인 계산은 시장 규모, 점유율, 금리, 프로모션 수수료 등의 가정에 극도로 의존합니다.
하지만 제가 전문을 편집하여 6월 16일 밤에 포스팅하려던 순간, 서클의 시가총액이 이미 350억 달러까지 치솟아버렸고, 저는 조용히 제목을 이렇게 바꾸었습니다. “스테이블코인 최초 상장주 서클, 지속적으로 급등 중, 투자자들은 아직 이해하고 있는가?”
기본적 요인과 단기 주가 움직임은 별개입니다. 시장을 존중하고, 시장에 경외심을 갖겠습니다. 본문은 어떠한 투자 권유도 아닙니다.
【이번 방송 소개】
게스트 정디(Didier): 선도 기술 분야 투자자, 지식 커뮤니티 'Dots 기관투자자 커뮤니티' 운영
진행자 헤이즐 후(Hazel Hu): 팟캐스트 '지불무언(支无不言)' 운영자, 6년 이상의 재경 미디어 기자 경험, 중국어 공공재단 GCC 핵심 기여자, 암호화폐 실질 적용 사례에 관심. 트위터/X: 0xHY2049; 즉각: 한마음 없는 월월
1. 미친 듯한 코인주
Hazel: 먼저 모두가 가장 관심 있는 주가부터 시작해볼게요. 디총님은 서클의 상장 직후 이틀간의 주가 흐름을 어떻게 평가하시나요?
정디: 서클의 IPO 가격 책정은 초기에는 꽤 합리적이었다고 생각합니다. 실제로 투자 기회가 있었죠. 하지만 저는 서클의 비즈니스 모델이 장기적으로 많은 잠재적 문제를 안고 있다고 느껴왔기 때문에, 왜 250억 달러까지 (현재 원고 공개 시점에선 이미 350억 달러까지 폭등함) 폭등했는지 잘 이해가 가지 않습니다. 심지어 800억, 1000억 달러까지 나올 것이라는 말도 하더군요. 사실 최근 며칠간 저는 이 주식 투자圈에 의해 여러 번 교육받았습니다. "눈을 먼 미래를 봐야 한다"는 말이죠. 하지만 실제로 저는 내부와 외부 사이에 엄청난 정보 격차와 인식의 비대칭성이 존재한다고 생각합니다.
암호화폐 분야에서는 모두 USDT 사용에 익숙하고, 타더(Tether)의 실제 실력을 누구보다 잘 알고 있습니다. 일부 견해는 타더와 서클이 모두 스테이블코인 사업을 하지만 실은 서로 다른 생물이라고 봅니다.
이러한 차이는 주로 두 가지 핵심 요인에서 비롯됩니다:
1. 규제 준수 차이: 서클은 기본적으로 100% 준비금 규제를 준수하고 있으며, 반면 타더는 약 80%만 규제를 준수하고 있고, 나머지 18%는 《천재법안》의 규정을 따르지 않고 있습니다. 주목할 점은, 타더의 주요 수익원이 바로 이 18%의 비규제 부분이라는 점입니다.
2. 자금 규모: 타더는 현재 외부 투자와 대출 규모가 이미 300억 달러에 달합니다. 규제 미준수 회사라고 비판받긴 하지만, 이 회사가 현직 상무장관과 유대관계를 맺었으며, 소프트뱅크, 손정의 등도 이미 참여했고, 활용 가능한 300억 달러의 수표책을 가지고 있다면, 돈으로 규제 통과 길을 열어낼 수 없겠습니까? 반드시 열 수 있습니다. 돈이 있고 정치적 자원을 확보했다면, 이것이 바로 강력한 현실입니다. 따라서 제 생각에 서클이 250억 달러 이상의 기업가치를 달성하려면 실질적인 도전에 직면하게 될 것입니다.
Hazel: 개인적으로는 Web2 영역에서 Web3의 고품질 자산이 여전히 너무 적어서, 괜찮은 종목 하나가 나오면 모두가 몰려드는 느낌이에요.
정디: 지난 1년간의 밈코인 열풍과 트럼프 코인의 성공은 개인적으로는 큰 성취지만, 전체 Web3 산업 입장에서는 오히려 비극일 수 있습니다. 이는 외부에 이 산업이 ‘카지노화’됐다는 이미지를 더욱 강화시키며, 유동성을 엄청나게 흡수해갔기 때문입니다.
알트코인 시즌은 일반적으로 넉넉한 유동성 환경을 필요로 하지만, 현재 연준은 아직 금리를 인하하지 않았습니다. 시장 기대는 올해 초 낙관적이었던 5회 인하에서 2회로 하향 조정되었으며(빠르면 9월), 댈러스 연방은행 전 의장 로브 캘빈(현 골드만삭스 부의장)은 한 달 전에 단 두 차례뿐이라고 예측했습니다. 일부 미국 대형 매입 기관은 올해 인하가 전혀 없을 수도 있다고 생각합니다.
이러한 환경에서도 비트코인은 여전히 강세를 유지하고 있으며, 시가총액 비중은 60~65% 범위에서 유지되고 있습니다. 알트코인 시장의 유동성은 지속적으로 침체 상태이며, 자금은 주로 비트코인과 소수의 주요 프로젝트에 집중되어 있습니다. 그래서 콘센시스(ConsenSys) 같은 이더리움 핵심팀들이 이더리움판 ‘마이크로스트래티지(MicroStrategy)’(예: SBET) 추진을 서두르는 이유를 설명해줍니다. 두바이 2049 행사 중에도 사람들이 이더리움은 더 이상 숏 포지션을 잡을 수 없고, 새로운 주도 세력이 나타날 수밖에 없다고 얘기했습니다. 바로 Consensys가 SBET라는 회사를 통해 시장에 진입한다는 의미입니다. 초기 모금액 4억 달러 중 이미 3억 달러 이상을 매입했고, 이후 10억 달러 규모의 ATM을 계속 진행할지 여부는 그들의 자금 조달 능력과 프리미엄에 달려 있으며, 운영 상황도 중요합니다.
제가 제 커뮤니티에 올린 글인데, 누군가의 말을 인용한 것입니다. 현재 미국 주식시장에는 다섯 가지 주요 테마가 있습니다: 웹3, 무인 운전, 로봇, 원자력 및 핵융합, 양자 컴퓨팅. 유동성이 좋은 시기에 이 다섯 가지 주축을 잡으면 대부분 수익을 낼 수 있으며, 올해 우리는 코인 관련 주식의 수익률이 알트코인보다 훨씬 높다는 것을 확인했고, 변동성도 비트코인보다 우수합니다. 제가 관찰하기에 많은 암호화폐 거물들과 채굴업체 사장님들이 자금을 대거 코인 관련 주식으로 옮기고 있습니다.
제가灿谷(Chan Gu)라는 회사를 언급한 적 있는데, 이것은 비트메인(Bitmain)과 관련된 미국 상장 채굴회사입니다. 현재 해시파워는 32EH에 달합니다. 앞으로 추가로 18EH가 주입되면 순식간에 50EH에 도달하여 상장 채굴업체 중 일류 그룹에 진입하게 됩니다. 여기에는 많은 채굴업체의 해시파워가 포함되어 있습니다. 또한 일부 채굴업체는 주식 형태로 현금화하려는 의도를 갖고 있다는 것을 알 수 있습니다. 예를 들어, 솔라나(Solana) 토큰 보유 전략을 취하는 DFDV라는 회사는 본래 DeFi를 했지만 이후 솔라나 토큰 보유로 전환했고 주가가 100배 상승했습니다. 싱가포르에도 의료서비스를 하던 회사가 비트코인을 보유하겠다고 발표하자 주가가 크게 상승했습니다. 따라서 현재 주식시장이 Web3 자산에 대해 매우 갈망하고 있다는 것을 느낍니다.
최근 한 친구가 저에게 찾아와 분석을 부탁하면서 무료로 ‘연구 과제’를 맡겼습니다. 그는 메타플래닛(MetaPlanet)과 홍콩의 항아그룹(Gangya) 주식이 모두 Solar Ventures의 제이슨(Jason)이 자문을 맡고 있는데, 왜 주가 흐름이 이렇게 차이 나는지 물었습니다.
저도 이 문제를 곰곰이 생각해봤습니다. 한 가지 가능한 이유는 홍콩에 본토 자금이 부족하고, 투자자들이 선택할 수 있는 다른 종목이 많아 굳이 항아그룹 주식을 살 필요가 없다는 점입니다. 반면 일본 시장은 비교적 폐쇄적이며 본토 자금 규모가 크기 때문에 메타플래닛과 같은 ‘일본판 마이크로스트래티지’ 개념이 등장하면 시장이 이를 받아들일 의향이 있다는 것입니다. 혹은 칩 구조가 더 좋고, 더 집중되어 있어 시장 조작이 용이할 수도 있습니다. 물론 아직 깊이 있게 연구하지는 않았고, 지금까지의 초기 관찰일 뿐입니다.
하지만 이 사례는 하나의 현상을 보여줍니다. 현재 ‘코인주’의 열기는 미국 주식시장에만 국한되지 않습니다. 일본 시장에서는 메타플래닛을, 홍콩 주식시장에서는 보아(Boya), 항아그룹 등을 볼 수 있으며, 주가 상승폭이 메타플래닛만큼 눈부시지는 않지만 몇 배씩 오른 것은 사실입니다.
Hazel: 코인을 매수한 회사뿐만 아니라, 홍콩 주식시장에서 코인과 거의 관련 없는 결제 회사들도 주가가 미친 듯이 치솟고 있어요.
정디: 맞아요. 당신이 관련 사업을 하지 않는다고 말해도, 시장은 당신이 하고 있다고 봅니다. 당신이 안 한다고 말해도 소용없어요. 내가 너는 한다고 말하면 하는 거예요. 예를 들어 중안(Zhongan), 린린(Lianlian), 이카(YiKa) 등은 매우 급격한 상승세를 보였고, 대부분 일주일 만에 두 배가 되었습니다.
중안은 어떤 이야기를 했을까요? 중안은 자신이 중안은행의 43% 지분을 보유하고 있으며, 동시에 원화(Yuan Coin)의 홍콩 스테이블코인 샌드박스 실험 참가자 중 하나이며, 원화의 초기 주주로서 한 자릿수 비율(10% 이내일 가능성이 큼)을 보유하고 있다고 주장했습니다. 첫째, 내 원화 자산은 앞으로 가치가 있을 것이다. 둘째, 원화가 향후 5000억 홍콩달러 규모의 스테이블코인 시장을 형성한다면, 대부분의 자금은 내 중안은행에 예치될 것이며, 나는 그들에게 2%의 예금 이자를 지급하면 된다고 말합니다. 이런 이야기를 했는데, 결과적으로 주가가 일주일 만에 두 배가 되었습니다.
왜 저는 이 이야기가 설득력이 없다고 느낄까요? 우선 암호화폐 친화 은행이라는 개념은 이미 오래된 것입니다. 초기에 미국 메트로폴리탄 은행과 사인처처 은행(当时未上市), 메트로폴리탄 은행과 실버게이트(Silvergate), 사인처처 은행 등 세 은행이 왜 그렇게 많이 언급되었는지 기억하시나요? 실버게이트는 미국 은행주 중 드물게 10배 상승한 종목이 되었고, 약 2~3년 만에 10배 상승했습니다. 왜 그랬을까요? 당시 코인베이스 같은 거물조차도 미국에서 단 세 은행만이 거래를 수락했고, 나머지 은행은 계좌 개설을 허용하지 않았기 때문입니다. 따라서 고객이 입금한 법정화폐는 메트로폴리탄, 실버게이트, 사인처처 세 은행에만 예치할 수 있었습니다.
이 세 은행은 경쟁 없이도 되었고, Web3 기업과 거래소의 법정화폐 예금을 받아 이자가 없는 예금, 즉 제로 이자 예금으로 국채와 MBS를 매입하여 이자를 벌었습니다. 스프레드는 2.5% 이상에 달했습니다. 그러나 점점 더 많은 은행들이 Web3 기업과 거래소에 서비스를 제공하기 시작하면서 제로 이자 저축 시대는 영영 과거가 되었습니다.
물론 중안은 제로 이자 이야기는 하지 않았고, 2% 이자라고 했습니다. 하지만 여기에는 몇 가지 문제가 있습니다. 첫째, 실제로 홍콩에서 Web3 산업의 주거래 은행은 중안이 아니라 스탠다드차타드(SCB)입니다. 중안은 가상은행이긴 하지만 비교적 친화적이긴 하지만 여전히 주거래 은행은 아닙니다. 코인베이스 싱가포르도 수취 은행으로 스탠다드차타드를 선택한 것을 알고 계실 겁니다. 스탠다드차타드는 항상 더 공격적이고, 사업을 수용하려는 의지가 강하며, 그러므로 다른 은행보다 더 친절하다는 평가를 받습니다. 따라서 홍콩에서는 주거래 은행으로 스탠다드차타드를 사용하고 있으며, 원화의 대부분 또는 전부의 예비자금이 중안은행에 예치되는 일은 거의 불가능합니다.
또한 우리가 알아야 할 점은, 미국 관련 법안이나 홍콩 증권감독위원회(SFC)가 작년 7월 발표한 스테이블코인 의견수렴안 모두 스테이블코인 발행사가 사용자에게 직접 이자를 지급하는 것을 금지하고 있다는 것입니다. 왜 그런지 생각해볼 필요가 있습니다. 아마도 경쟁이 너무 치열해지는 것을 걱정하기 때문일 것입니다. 후발 주자가 반드시 "내가 이자를 지급한다", "너는 안 지급하는데 나는 지급해서 홍보한다"고 말하며 경쟁하면 스테이블코인 발행사의 재정 능력이 약화되고, 약화되면 쉽게 문을 닫을 수 있으며, 이는 심각한 사회적 사건을 초래하여 매우 나쁜 영향을 미치기 때문에 이를 금지한 것입니다. 물론 우회 방법도 있지만, 예를 들어 홍보 수수료 방식으로 우회하는 것이 가능하지만, 명백히 표면적으로는 직접 이자 지급을 허용하지 않습니다.
또 한 가지 고려해야 할 점은, 홍콩달러 스테이블코인을 발행하는 것은 미국 달러 스테이블코인과 비교해 가장 큰 단점이 무엇인지입니다? 바로 낮은 금리입니다. 귀하가 CNH 국채, 판다채권(Panda Bond), 혹은 홍콩달러 채권을 매입하든 상관없이, 저는 홍콩달러에 국채가 있는지 잘 모르겠지만, 어떤 채권을 매입하더라도 금리는 낮습니다. 미국은 그냥 국채를 매입해도 4% 정도입니다. 따라서 이는 큰 단점입니다.
그래서 많은 사람들이 작년 7월의 의견수렴안에서 허용된다는 점을 주목하지 못했습니다. SFC는 홍콩 스테이블코인 발행사의 자산-부채 만기 불일치(mismatch)를 허용했습니다. 즉, 귀하가 홍콩달러 스테이블코인을 발행하더라도 실제로는 CNH 국채, 판다채권(현재 발행 규모 약 3000억 위안) 또는 미국 국채를 매입하여 높은 이자를 누릴 수 있지만, 홍콩 SFC의 특별 승인이 필요합니다. 둘째, 초과 준비금을 유지하고, 환율 리스크를 헤지해야 합니다. 이 두 조건을 충족하면 다른 통화의 고등급 주권채를 매입할 수 있으며, 반드시 홍콩달러 예금에만 보관할 필요는 없습니다.
따라서 주식 투자자층과 장기간 스테이블코인을 연구해온 층 사이에는 엄청난 정보 격차가 존재한다는 것을 알 수 있습니다. 그래서 사람들은 이런 이야기들을 믿으려는 경향이 있으며, 일주일 만에 두 배가 되는 것입니다.
2. 결제 회사들의 라이선스 무림
정디: 린린과 이카는 미국의 머니 트랜스미터 서비스(Money Transmitter Service) 라이선스를 취득했다고 말합니다. 사실 2018년 암호화폐 분야에서 거래소들이 미국에서 이러한 머니 트랜스미터 서비스 및 결제 라이선스를 취득하는 데 매우 열광했습니다. 우리는 이러한 라이선스들이 사실 그리 어렵지 않다는 것을 알고 있습니다. 특히 머니 서비스 프로바이더(MSP) 라이선스는 매우 쉽습니다. 이 라이선스를 사면 약 100만 달러 정도 들었고, 지금은 얼마인지 모르지만 당시엔 그 정도였습니다.
그때 우리 모두의 느낌은 Web3 산업이 다시 무의미한 노력을 하고 있다는 것이었습니다. 실제로 사업에 도움이 되지도 않는데 말이죠. 그런데 지금은 왜 이러한 상장사들이 이것을 하나의 스토리로 만들고 있는 걸까요? 주식 투자자들은 이것을 잘 모릅니다. 그들은 이 라이선스가 얼마나 어려운지 궁금해합니다. 하지만 우리 Web3 분야에 깊이 관여한 사람들은 정말 어려운 것이 무엇인지 알고 있습니다. 바로 뉴욕주의 BitLicense입니다. 물론 서클도 이 라이선스를 가지고 있으며, 전 세계적으로 단 20장만 존재합니다. 하지만 실제로 보면 뉴욕주의 트랜잭션 볼륨은 매우 낮습니다. 이 라이선스를 가지고 할 수 있는 사업은 매우 처참합니다. 각 분기마다 뉴욕주의 금융 감독 당국은 공개합니다.
하지만 왜 모두가 끊임없이 뉴욕주 라이선스를 추구하는 것일까요? 그것은 실력의 상징이며, 신뢰를 주는 요소이기 때문입니다. 다른 모든 주, 연방 정부, 그리고 싱가포르 통화청(MAS), 홍콩 SFC, 두바이 금융감독국, 일본 금융청 등 다른 국가의 금융감독기관과 협상할 때 말입니다. 제가 뉴욕주 20장 BitLicense 중 하나를 보유하고 있다고 말씀드리면, 다른 라이선스들이 제게 어린애 장난감처럼 보이지 않겠습니까? 다른 국가들은 뉴욕주의 규제 장벽이 전 세계에서 가장 높고 엄격하다고 생각하며, 전 세계에 단 20장만 존재해 얻기 어렵다고 보기 때문에, 다른 국가의 라이선스나 다른 주의 라이선스는 제게 크게 열려 있을 것입니다. 그래서 모두가 이 라이선스를 얻고 싶어하는 이유입니다.
최근 NYSE의 CEO가 운영하는 주간거래소(intercontinental Exchange)도 있습니다. 현재 시가총액은 약 2억 달러 정도입니다. 마이크로닉스(Microbulls)가 협력을 중단한 이후 급락했지만, 왜 최근 들어 계속 상승하고 있을까요? 저는 시장이 누군가가 이를 인수할지 모른다는 추측 때문이라고 생각합니다. 이 회사의 가치는 무엇일까요? 실제로 사업은 매우 적습니다. 1분기 수수료 수입은 1200만 달러였으며, 이는 마이크로닉스와 협력 중단 이전의 수치입니다. 2분기 수치는 확실히 더 떨어졌을 것입니다. 하지만 이 회사가 유일하게 값진 자산은 뉴욕주 20장 라이선스 중 하나를 보유하고 있다는 점입니다. 그래서 시장이 누군가가 이 라이선스를 얻기 위해 인수할 가능성에 대해 추측하는 것입니다.
따라서 이러한 결제 기관들이 미국의 결제 라이선스나 머니 서비스 프로바이더(MSP) 라이선스를 보유하고 있는 것은 주식 투자자들이 다양한 스토리를 만들어낼 수 있습니다. 현재 주식 투자자들의 스토리텔링 방식은 마치 2017년 ICO 모델과 비슷합니다. 스토리를 만들면 사람들이 믿고, 대단하다고 느끼는 것이죠. 하지만 그 이면이 어떻게 구성되어 있는지는 거의 고려하지 않습니다.
하지만 현재 Web3 사용자들은 이미 매우 영리해졌습니다. 무슨 말을 하든 저는 믿지 않습니다. 당신이 실제로 배당금을 환매하거나 지급하지 않는 한, 현금흐름이 있다고 해도 믿지 않습니다. 실제로 배당금을 환매하고 지급해야 믿습니다. 지금은 모두 이렇게 생각합니다. 이는 유동성 부족의 또 다른 표현입니다. 반면 주식 시장은 유동성이 여전히 풍부하며, 다양한 스토리와 이야기에 대해 일단 믿고 보자는 태도를 취합니다. 믿고 돈을 벌고, 나중에 믿는 사람은 접시를 받는 사람이 됩니다. 지금은 이런 논리입니다.
하지만 결제 회사가 스테이블코인 결제를 도입하는 것은 여전히 의미가 있다고 생각합니다. 예를 들어 린린은 BVNK라는 영국의 스테이블코인 결제 회사와 협력했습니다. 긍정적인 시나리오에서 이는 적자 전환에 도움이 될 수 있다고 봅니다. 낙관적으로 보아, 순이익을 약 1.8억 위안 증가시킬 수 있으며, 현재 세전 손실은 약 5억 위안이므로 부분적으로 적자 전환이 가능합니다. 즉, 결제 총액의 0.2~0.3%를 순이익 증가분으로 볼 수 있으며, 이 부분은 스테이블코인 결제가 일부 수익 증가를 가져올 수 있다는 점에서 의미가 있습니다. 따라서 시장이 Web2 결제 기업을 과열시키는 것도 어느 정도 타당하다고 생각합니다.
Hazel: 방금 뉴욕주의 금융 라이선스에 대해 말씀하셨는데, 저는 기억이 납니다. 2018년에 서클이 최초로 BitLicense를 취득한 것이 맞나요? 당시 제가 업계에 막 들어와서 기자로 일했을 때 이에 대한 기억이 좀 있습니다.
정디: 네, 이 사건은 매우 흥미롭고, 아주 재미있습니다. 그래서 미국이라는 나라의 권력과 자본이 결합된 모델을 아주 잘 보여줍니다. 제가 자주 말하는 이유입니다. USDT가 규제를 준수하지 않아도, 이미 상무장관과 유대관계를 맺었기 때문입니다. 상무장관의 아들은 이전에 Tether의 인턴이었고, 지금은 Tether와 함께 하고 있습니다. 반면 USDC는 명확한 큰 후원자를 확보하지 못했습니다. 미국의 권력과 자본의 거래는 이미 오래전부터 시작되었습니다.
뉴욕주가 언제 BitLicense를 만들겠다는 아이디어를 떠올렸는지 아세요? 사실 2013년부터입니다. 당시 뉴욕주에서 청문회를 개최하지 않았나요? 여러분은 너무 엄격하게 규제한다고 말하며, 규제를 완화해야 한다고 주장했습니다. 그렇지 않으면 미국이 Web3 기술의 선도적 위치를 잃게 될 것이라고요. BitLicense라는 개념은 바로 그 청문회에서 비롯된 것입니다. 2013년의 그 청문회 말이죠.
그때 청문회의 사회를 맡은 사람은 바로 뉴욕주의 규제 기관이었고, 결국 BitLicense를 발명한 관리자입니다. 하지만 아주 재미있는 것은, 그가 이 BitLicense 제도를 설계한 후 첫 번째 라이선스를 발급하기도 전에 도망쳤다는 점입니다. 즉, 그는 사임하고 자신의 컨설팅 회사를 설립했습니다. 그는 모든 라이선스 신청자에게 컨설팅 서비스를 제공했습니다. 서클도 그를 고용했을 가능성이 있습니다. 확신은 없지만, 그렇게 생각합니다. 왜냐하면 그가 직접 설계한 것이기 때문입니다. 누가 그보다 라이선스 취득 방법을 더 잘 알려줄 수 있겠습니까? 그가 직접 설계했기 때문에 컨설팅 회사를 운영하면서도 많은 돈을 벌었습니다.
보세요, 미국에서는 권력과 자본의 거래가 오래전부터 존재했으며, 항상 이런 상업 사회였습니다. 그래서 제가 말하는 것입니다. 주식 시장의 스토리, 즉 USDT는 규제를 준수하지 않으므로 결국 안 되고, USDC는 규제를 준수하므로 시장 점유율을 뺏을 수 있다는 스토리는 설득력이 없다는 점입니다.
3. 서클과 코인베이스, 얽히고 설킨 관계
Hazel: 방금 말씀하신 내용 중, 현재 USDC의 가장 명확한 협력사가 코인베이스라는 점을 언급하셨습니다. 이것이 바로 우리가 다음에 논의할 주제 중 하나입니다. 서클의 증권신고서에는 코인베이스와의 관계가 매우 명확하게 기재되어 있습니다. 이 협력 관계는 사실 서클의 순이익에 상당한 영향을 미칩니다. 매출은 약 16억 달러이지만, 각종 지출을 공제한 후 순이익은 1억 달러 정도에 불과합니다.
정디: 이 계약은 서클 입장에서 상당히 불리합니다. 수익 분배 계약의 기본 구조는 다음과 같습니다. 서클의 모든 수익은 기본적으로 예비자금의 이자에서 나옵니다. 이 예비자금은 만기 93일 이내의 미국 국채, 만기 7일 이내의 RP(환매조건부채권), 언제든지 인출 가능한 은행 예금, 그리고 이 세 가지 자산에 투자하는 머니마켓펀드(MMF)에만 투자할 수 있습니다.
하지만 많은 사람들은 천재법안의 세부 사항을 잘 모릅니다. 안정코인이 2008년 레
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