서클 투자자 레이밍과의 대화: 연속적으로 높은 수익을 거둔 프로젝트들 뒤에는 시대적 베타를 지속적으로 포착하려는 노력이 있었다
저자: 스톤 진
2025년 6월 5일 저녁(베이징 시간), 서클 인터넷 그룹(Circle Internet Group, 이하 '서클')이 뉴욕증권거래소(NYSE)에 주식 코드 'CRCL'로 정식 상장하며 '글로벌 스테이블코인 최초의 상장기업'이 되었다.
상장 후 이틀 만에 서클의 주가는 공모가 대비 247.42% 상승했으며 시가총액은 약 240억 달러 수준이다. 실제로 이번 IPO 과정에서 서클은 여러 차례 발행 주식수와 발행가를 상향 조정했고, 최종적으로 11억 달러를 조달하며 25배 이상의 청약 경쟁률을 기록했다.
2025년 현재까지 가장 큰 화제를 모은 대형 IPO 뒤에는 다수의 중국계 투자자들이 존재한다. 그중 화싱신경제펀드(Huaxing New Economy Fund) 소속 투자자였던 레이밍(雷鸣)은 2018년 서클에 투자했다. 서클의 상장을 통해 초기 투자자들은 높은 수익률을 거두게 되었다.
레이밍은 "당시 서클에 투자한 핵심 판단은 두 가지였다. 첫째, 블록체인 기술은 미래에 매우 큰 상업적 가치와 사회적 가치를 창출할 수 있다는 점이고, 둘째는 투자는 본질에 집중해야 한다는 것이며 금융의 본질은 라이선스 능력인데, 서클은 당시 가장 포괄적인 라이선스를 보유한 기업이었다"고 말했다.
또한 레이밍은 "블록체인은 2017~2018년 사이의 가장 중요한 시대 베타(trend opportunity) 중 하나였다"라며 "펀드의 실적을 높이기 위해서는 해당 투자 기간 내 가장 큰 시대 베타를 잡아야 한다. 서클 외에도 나는 당시 신에너지 자동차 분야의 네티(NIO), 95년 이후 세대(Z세대)에게 인기 있는 드우(Dewu), 팝마트(Pop Mart) 등 시대의 기회를 성공적으로 포착해 높은 투자 성공률을 유지했다"고 설명했다.
물론 현재 가장 큰 시대 베타는 AI, 로봇, 글로벌화이며 이는 거의 공감대가 형성된 상태다.
2023년 중반, 레이밍은 파운드리파트너스(Follow-On Partners)의 공동 설립자 겸 파트너로서 추천벤처캐피탈(FollowOn Ventures)을 설립하고 추미 생태 펀드 구축에 나섰다.
현재 추천벤처캐피탈은 인간형 지능 회사 '매법원자(魔法原子)', 수영장 로봇 회사 '랑용미래(浪涌未来)', 엠보디드 대규모 모델 회사 '천결과학기술(千诀科技)', 소비자용 3D 프린터 회사 '원자재조(原子重塑)', 스마트 단거리 이동수단 회사 '탄도과학기술(坦途科技)' 등 다수의 기업에 투자했다.
매법원자의 인간형 및 사족 로봇 제품
레이밍은 "추미 생태 펀드의 핵심 경쟁력은 추미 생태계의 육성 지원에서 비롯된다. 한편으로 추천벤처는 추미 생태에서 육성된 프로젝트에 대해 최적의 밸류에이션으로 우선 투자함으로써 안정성과 고성장 가능성을 확보할 수 있다. 다른 한편으로 추미 생태의 산업 통찰력을 바탕으로 외부 우수 프로젝트 투자를 확대해 생태계 시너지를 실현할 수 있다"고 강조했다.
레이밍은 또 "지금 우리 팀은 달러 펀드를 모집 중이며, 지속적으로 달러 LP들에게 'China to Global' 개념을 강조하고 있다. 즉 중국이 각 분야에서 갖춘 종합적인 역량을 잘 활용해야 하며, 중국인이 전 세계적으로 성과를 낼 수 있다는 믿음을 가져야 한다"고 덧붙였다.
참고로 2024년 8월, 추천벤처캐피탈은 해당 산업 벤처 펀드 설립을 발표하고 위안화 펀드 1기의 첫 조기 마감을 완료했다. 알려진 바에 따르면, 반년 만에 초과 모집을 달성했으며 MOIC(투자원금 대비 수익배수)는 2.5배에 달했고, 펀드 내 모든 프로젝트의 밸류에이션이 최소 2배 이상 상승했다.
레이밍은 "앞으로 중요한 방향 중 하나는 글로벌화 투자다. 우리는 중국 팀의 관점에서 미국, 영국 등 해외 국가에 위치한 해외 팀들을 적극적으로 유치해 이 분야의 역량을 점진적으로 완성하여 진정한 의미의 'China to Global'를 실현할 계획이다"라고 말했다.
서클이 뉴욕증권거래소에 정식 입성하는 시점에서 레이밍은 'IPO조차오프'(IPO Early Know)와의 인터뷰를 통해 7년 전 서클에 투자한 핵심 논리와 추천벤처캐피탈 설립 후의 사고와 전망을 공유했다.
다음은 레이밍과 'IPO조차오프'의 인터뷰 요약 내용이다:
투자는 본질에 집중해야 한다
Q: 7년 전 서클에 투자하셨는데, 당시 판단 논리는 무엇이었나요?
레이밍: 2018년 저는 막 화싱에 합류한 직후였고, 블록체인은 제가 담당하는 분야 중 하나였다. 저는 블록체인의 근본적인 로직 자체를 꽤 긍정적으로 평가했으며, 블록체인 기술이 미래에 매우 큰 상업적·사회적 가치를 창출할 수 있다고 믿었다. 하지만 솔직히 말해 당시 블록체인은 여전히 초기 단계여서 많은 법령 규제가 불명확했기 때문에, 우리는 상장 등을 통한 엑싯을 고려해 가능한 한 규제 준수와 리스크 관리가 가능한 프로젝트만 선택해 투자하려 했다.
Q: 서클이 오늘날 200억 달러 이상의 시가총액을 달성한 것은 다소 예상 밖이었을 것 같습니다.
레이밍: 솔직히 어느 정도 운도 작용했다. 당시 서클의 주요 사업은 아직 스테이블코인이 아니었고, 막 시작하려는 단계였다. 또한 서클의 이번 IPO 시점이 미국과 홍콩에서 연이어 스테이블코인 관련 법안이 제정된 시기와 맞물렸기에 IPO가 매우 성공적으로 진행되었고, 미래 잠재력도 크게 부각되었다. 하지만 7년 전에는 이러한 요소들이 모두 존재하지 않았다.
하지만 당시 우리에게는 기본적인 판단, 즉 공감대가 있었다. 바로 금융은 궁극적으로 라이선스 비즈니스라는 점이다. 새로운 것이 등장하면 규제가 따라오지 못하는 초기에는 누구나 일정한 성과를 낼 수 있지만, 장기적으로 금융 산업은 점점 더 규제 준수를 요구하게 되며, 오직 규제에 부합하는 기업만이 지속 운영될 수 있다. 따라서 라이선스 능력이 특히 중요하다고 생각했고, 서클은 당시 가장 포괄적인 라이선스를 보유한 기업이었다.
Q: 서클은 비교적 소수의 투자자들만 관심을 가진 프로젝트였고, 전통적인 투자기관 입장에서는 다소 생소한 분야였습니다. 이 프로젝트를 통해 향후 투자에 적용할 수 있는 경험을 정리해볼 수 있을까요?
레이밍: 대략 네 가지로 정리할 수 있습니다:
첫째, 투자자는 새로운 기술이 가져오는 기회를 최대한 포용해야 합니다. 전통 금융기관 내에서 블록체인에 투자한 제 자신은 아마도 최초로 '게임 체인저'에 도전한 사람 중 하나였을 겁니다. 따라서 혁신적인 기술이 등장할 때마다 장기적으로 주목하고 계속해서 새로운 것을 배우며 새로운 방향을 연구해야 합니다.
둘째, 특정 산업에서 새로운 트렌드를 발견하더라도 근본 원리로 돌아가야 하며, 투자의 핵심은 결국 본질에 투자하는 것입니다. 아까 언급했듯이, 서클의 성공은 우리가 금융 산업의 본질인 '라이선스'를 꿰뚫고 이를 잡았기 때문입니다.
셋째, 글로벌한 시야를 가져야 합니다. 7년 전 '글로벌화'를 강조하는 사람은 많지 않았지만, 당시 저는 서클 창업자와 대화하면서 그가 글로벌한 사고방식을 가지고 있음을 느꼈습니다. 기업이 진정한 성공을 거두기 위해서는 글로벌화를 받아들여야 하며, 자금, 시장, 공급망, 인재 등 다양한 측면에서 글로벌화를 실현해야 합니다. 글로벌화에 대한 확고한 신념 역시 이 프로젝트의 성공 요인 중 하나라고 생각합니다.
넷째, 신념과 열정을 가진 창업자에게 투자해야 합니다. 새로운 분야가 등장하면 당연히 많은 변화가 있고 시장도 매우 부풀어 오르기 마련입니다. 이런 상황에서 자신의 일에 확신을 갖고 강한 신념을 가진 창업자에게 투자해야 합니다. 만약 창업자가 신념이 부족하거나 자주 방향을 바꾼다면, 우수한 기업을 만들 가능성은 매우 낮습니다.
가능한 한 큰 시대의 기회를 잡아야 한다
Q: 이전에 '펀드 실적은 본질적으로 해당 투자 기간 동안 가장 큰 시대 베타를 잡는 데 달려 있다'고 말씀하셨습니다. 당시 투자한 NIO는 확실히 가장 큰 시대 기회 중 하나였지만, 서클도 그렇게 볼 수 있을까요? 그리고 이런 큰 시대 기회 외의 프로젝트는 어떻게 찾으셨나요?
레이밍: 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 블록체인도 2017~2018년 사이 매우 큰 베타였다고 봅니다.
블록체인은 여전히 매우 큰 산업 분야이며, 오늘날까지도 많은 응용이 구현되지 않았고, 사실상 블록체인 기술은 수많은 분야에 잠재적으로 적용될 수 있습니다.
Q: 2020년 드우(Dewu)에 투자할 때도 시대 베타라고 생각하셨나요?
레이밍: 드우의 가장 큰 베타는 당시 우리가 95년생 세대에 대한 심층 조사를 수행하며, 그 시대 기회는 바로 95년생을 겨냥한 투자 기회라는 판단을 내렸다는 점입니다.
당시 제 논리는, 시대의 큰 변화를 잡기 위해서는 간단히 말해 '사람, 상품, 공간(場)' 세 가지를 고려해야 하는데, 그중 '사람'이라는 변수가 가장 크다는 것이었습니다. 그래서 우리는 'Z세대'에 대한 심층 조사를 진행했고, 저는 팀과 함께 1~5선 도시에 이르는 8개 도시를 직접 방문했습니다. 이 세대를 조사한 후, 95년생 중심의 일련의 투자 주제를 선별할 수 있었고, 결과적으로 비교적 낮은 밸류에이션 상태에서 드우에 투자할 수 있었으며, 오늘날 드우의 규모와 영향력은 이미 매우 큽니다.
드우에 투자할 당시 모바일 인터넷 열풍은 이미 서서히 수그러들고 있었고, 2018년 이후 드우처럼 성장한 기업은 극히 드물었습니다.
전반적으로 보면, 가능한 한 큰 시대 베타 기회를 찾아야 한다고 생각합니다. 반드시 최대 기회일 필요는 없지만, 여전히 큰 투자 주제는 존재합니다. 블록체인도 그렇고, 95년생 세대도 마찬가지입니다.
Q: 현재의 시대 기회는 바로 AI, 로봇, 글로벌화입니다.
레이밍: 사실 이것이 바로 우리가 지금 추천벤처캐피탈을 운영하는 핵심이며, 앞으로 가장 큰 시대 기회는 AI, 로봇, 글로벌화에 집중되는 것입니다.
즉 말하자면, 진정한 가치를 지닌 좋은 프로젝트, 투자자들이 수익을 얻을 수 있는 프로젝트란 바로 기술 혁신을 통해 사회 생산력과 생산 효율을 획기적으로 높일 수 있는 프로젝트입니다. 예를 들어 AI와 로봇은 인류의 생산력을 향상시키는 핵심 동력이므로 이것이 가장 큰 시대 기회입니다.
추미 생태 펀드의 정체성
'China to Global'를 추구하다
Q: 오늘날 거의 모든 투자기관들이 자신들이 AI, 로봇, 글로벌화에 투자한다고 강조하고 있습니다. 설립 2년 넘은 신생 기관으로서, 어떻게 시장에서 입지를 다지고 지속적으로 앞서갈 수 있을까요?
레이밍: 우리는 스스로를 '추미 생태 펀드'로 정의하고 있으며, 가장 큰 강점은 바로 추미가 오랜 기간 축적한 산업 경험과 완벽한 혁신 육성 체계에 있습니다. 지난 몇 년간 추미는 다양한 성숙한 카테고리를 성공적으로 구축하며 체계적인 역량과 창업 방법론을 축적해왔습니다. 우리는 이러한 체계와 방법론을 기반으로 전 세계적으로 산업과 지역을 넘나들며 기회를 탐색하고, 특히 로봇 관련 기회를 발굴해 육성할 수 있습니다.
강조하고 싶은 점은, 제가 이미 충분히 느끼고 있지만 외부에서는 아직 명확히 인지하지 못할 수도 있는 부분인데, 추미가 구축한 조직 관리 모델과 조직 관리 방법론은 현재 시대를 앞서가고 있다는 점입니다. 우리는 이러한 체계적인 역량을 우리 생태계에서 육성하는 기업들에게 개방할 것입니다.
실제로 최근 우리는 이미 많은 프로젝트를 육성하고 있는데, 한편으로는 추미 생태에서 육성된 프로젝트에 최저 밸류에이션으로 가장 먼저 투자할 수 있으며, 다른 한편으로는 이러한 프로젝트들의 성공 확률이 외부 프로젝트보다 훨씬 높다고 판단하고 있습니다. 여러 프로젝트의 성장 곡선은 첫 해 매출 3~5억 위안, 두 번째 해 10억 위안 규모이며, 모든 프로젝트는 제품 성능을 처음부터 글로벌 1위 수준으로 만들고자 하며, 첫 해부터 흑자를 달성하고 자금 소모 없이 운영하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이는 우리가 내부적으로 강조하는 '글로벌 고급화(Global Premiumization)' 전략입니다.
따라서 이러한 프로젝트들은 안정성이 매우 높으며, 추미가 이미 구축한 글로벌 유통망을 기반으로 빠르게 성장할 수 있어 성장성 또한 매우 뛰어납니다.
랑용미래가 개발한 무선 수영장 로봇 제품
추미 전체 생태의 시각을 활용해 추미의 육성 외부 프로젝트까지 투자 확장이 가능합니다. 예를 들어, 우리는 일부 상류 프로젝트에 투자할 수 있으며, 이때 추미의 사업팀에 자문을 구할 수 있습니다. 예를 들어 '이들이 상류의 기술 플랫폼을 사용할 것인가' 하는 질문은 비교적 정확하고 직관적인 판단 기준이 됩니다.
또한 추미의 글로벌 시각을 활용해 전 세계 프로젝트에 투자할 수 있으며, 실리콘밸리와 영국 등지의 프로젝트를 이미 확보하고 있습니다. 한편으로는 우리의 펀드가 해외에 팀을 두고 능동적으로 프로젝트를 발굴할 수 있으며, 다른 한편으로는 추미의 영업팀이 눈여겨본 프로젝트를 소개해줄 수도 있습니다.
현재 우리는 달러 펀드 모집을 진행 중이지만, 오늘날의 달러 펀드 모집은 과거와 다릅니다. 과거에는 달러出资자들이 중국 경제에 매우 낙관적이었고 대부분 중국에 올인(all in)하여 돈을 중국의 주요 GP에게 맡기면 투자가 이루어졌습니다.
하지만 현재 외부 환경이 일부 변화했기 때문에, 우리는 지속적으로 달러 LP들에게 'China to Global' 개념을 강조하고 있습니다. 즉 중국의 다양한 역량—공급망 역량, 엔지니어들의 R&D 역량, 운영 역량 등을 잘 활용해 글로벌 배치를 실현해야 한다는 것입니다.
펀드 수익과 생태계 시너지는 동시에 달성 가능하다
Q: 생태 펀드로서 재무적 수익과 생태계 시너지 중 어떤 것을 우선시하나요?
레이밍: 펀드의 관점에서 우리는 분명히 재무적 수익을 최우선으로 삼습니다.
생태계 시너지는 자연스럽게 발생하는 결과입니다. 예를 들어 추천벤처 위안화 펀드 모집 과정에서 우리는 사업팀과 협력 관계를 유지합니다. 각 프로젝트가 최적의 입지 조건을 갖추어야 하므로, 사업팀은 공급망 연계, 인건비, 교통 편의성 등을 종합적으로 고려해 가장 적합한 입지를 선정하고, 그 후 우리가 해당 지역과 협의해 펀드 설립을 추진합니다.
만약 우리가 먼저 펀드를 모집한 후 사업팀에 강제로 현지 투자 유치를 요구한다면, 이러한 모델은 지속 가능하지 않으며 본질적으로 양측은 상호 협력하고 성과를 공유하는 관계입니다. 또한 우리는 기업이 유리한 투자 유치 정책을 받을 수 있도록 도와줍니다.
요약하면, 어느 육성 프로젝트에 투자할지, 어느 단계에서, 어떤 밸류에이션으로 투자할지는 모두 우리가 자체적으로 결정하며, 핵심 목적은 리스크를 최대한 낮추면서 펀드 수익을 극대화하고 LP가 수익을 얻도록 하는 것입니다. 동시에 사업팀도 좋은 성과를 달성할 수 있으므로, 이것은 자연스럽게 이루어지는 결과입니다.
펀드 수익과 생태계 시너지는 서로 모순되지 않으며 동시에 실현 가능합니다.
Q: 최근 2년간 상당한 투자 수익 배수를 달성하셨는데, 추천벤처가 어떤 점에서 잘했다고 생각하시나요? 향후 개선 또는 반복 개선이 필요한 부분은 무엇인가요?
레이밍: 지난 2년간 상대적으로 좋은 성과를 거둔 것은 가장 큰 이유로 추미의 육성 모델, 창업 방법론, 재사용 가능한 조직 관리 및 인센티브 체계 덕분입니다. 이러한 육성 프로젝트들의 성공률은 본질적으로 높은 것이 자명합니다.
이러한 기반 위에서 우리는 산업 상류 분야에서도 부품이나 하부 알고리즘 등 우수한 기업에 투자했습니다.
앞으로 자기 개선의 중요한 방향 중 하나는 바로 글로벌화 투자입니다. 우리는 중국 팀의 시각에서 미국, 영국 등의 국가에 위치한 해외 팀들을 반대로 유치하며, 이러한 역량을 점차 완성해 진정한 의미의 'China to Global'를 실현할 계획입니다.
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