서클 Q3 실적 발표: 더 큰 판을 준비 중인가?
글: KarenZ, Foresight News
어제 밤, 스테이블코인 최초 상장사 서클(Circle)은 3분기 실적을 발표하며 인상적인 성과를 보여주었으며, 생태계 구축에서도 다각적인 전략을 펼쳤다. 또한 서클은 아크 네트워크(Arc Network) 및 CPN 결제 네트워크 구축에 대한 진전도 공개했다.
이번 실적의 주요 포인트는 다음과 같다:
1. USDC 공급량: 전년 동기 대비 108% 증가
3분기 말 기준으로 USDC 유통량은 737억 달러에 달해 전년 동기 대비 무려 108% 증가했으며, 이는 스테이블코인 시장 전반의 확장을 반영한다.
동시에 USDC의 시장 점유율은 29%에 도달하여 전년 동기 대비 643bp 상승했다. 다수의 스테이블코인 경쟁자들 사이에서 USDC는 USDT 다음가는 중요한 플레이어로 자리매김하였으며, 이 점유율의 증가는 사용자들이 USDC에 대한 신뢰를 지속적으로 높이고 있음을 의미한다.
2. 순이익: 2.14억 달러, 전년 동기 대비 202% 증가
이는 회사의 총 수익 및 준비금 이자 수입의 현저한 증가를 직접 견인하여 7.4억 달러를 기록했고, 전년 대비 66% 증가했다. 이 중 준비금 이자 수입은 7.11억 달러를 기록하며 전년 대비 60% 증가하여 수익의 핵심 축이 되었으며, 이는 주로 USDC 유통량 증가에 기인한다.
더 주목할 만한 것은 수익성 부문의 실적이다. 서클은 3분기에 2.14억 달러의 순이익을 달성하며 전년 동기 대비 202% 증가했다. 이 높은 성장률은 사업 규모 확대 외에도 세금 감면 및 회사 전환사채 공정가치 하락 등의 요인도 포함된다.
기타 수입은 규모는 작지만 성장률이 놀랍게도 2851.8만 달러로, 전년 동기 54.7만 달러 대비 50배 이상 증가했으며, 이는 주로 구독 서비스와 거래 수입의 강력한 성장 덕분이다.
3. Arc 네트워크: 서클, 아크에서 원형 토큰 도입 가능성 탐색 중
서클은 아크 네트워크(Arc Network)에서 원형 토큰 발행 가능성을 탐색하고 있다고 밝혔다. 서클은 10월 28일 아크 퍼블릭 블록체인 테스트넷을 출시하여 100개 이상의 기업이 참여하게 했다. 이러한 참가자들은 은행, 결제, 자본시장, 자산운용사, 기술 등 다양한 분야의 기관들과 디지털 자산 생태계의 여러 단계를 아우른다.
서클은 아크 토큰이 네트워크 채택을 촉진하고, 아크 이해관계자들의 이익을 더욱 조율하는 데 기여하기를 기대하고 있다.
4. CPN 결제 네트워크: 연간화 거래량 34억 달러 달성
서클의 결제 네트워크인 서클 페이먼츠 네트워크(CPN)는 올해 5월 말 출시 이후 현재까지 29개 금융기관이 가입했으며, 추가로 55개 기관이 심사 중이고, 500개 기관이 가입 준비 중이다. 현재 CPN은 8개국의 자금 이체를 지원하고 있다.
11월 7일 기준 최근 30일 롤링 거래량을 기반으로 계산하면, CPN의 연간화 거래량은 34억 달러에 달해 기관 고객들의 강력한 수요를 보여준다.
또한 서클은 Brex, 독일거래소그룹(Deutsche Börse Group), 피나스트라(Finastra), 파이어블록스(Fireblocks), 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 크라켄(Kraken), 우니방코 이타우(Unibanco Itaú), 비자(VISA) 등과 새로운 협력 관계를 맺으며 USDC의 글로벌 결제 및 금융 인프라 내 입지를 한층 강화했다.
5. 토큰화 머니마켓펀드 USYC: 규모 10억 달러 도달
서클의 토큰화 머니마켓펀드 USYC 역시 훌륭한 실적을 나타냈으며, 2025년 6월 30일부터 2025년 11월 8일까지 약 200% 이상 성장하여 약 10억 달러의 규모에 도달했다. 이는 디지털 자산과 전통 금융의 융합 가능성을 보여준다.
6. 2025 회계연도 전망
3분기의 강력한 실적과 수요 증가를 바탕으로 서클은 기타 수입 전망치를 기존 7500만~8500만 달러에서 9000만~1억 달러로 상향 조정했다. 이는 구독 서비스 및 거래 수입의 지속적인 성장에 기인한다. RLDC 마진 전망치는 38%("수익 - 유통비용"/수익)에 도달하여 이전 가이던스 범위의 상한선에 위치한다. 조정된 운영비 전망치는 4.95억~5.1억 달러로 상향되었으며, 이는 서클이 투자를 확대하고 있음을 의미한다.
서클 최신 실적 어떻게 볼 것인가?
이 실적은 서클이 스테이블코인 분야에서의 강력한 입지와 다각화 전략의 초기 성과를 보여준다. 이러한 성장은 단일 포인트 돌파가 아닌 공급량, 수익, 이익, 시장 점유율 등 여러 차원에서 동시에 진행되고 있다.
기타 수입은 기반이 작지만 성장률이 매우 빠르며, 구독 서비스와 거래 수입의 증가는 서클이 '단일 이자 의존'에서 벗어나려는 시도를 하고 있으며, 수익 구조의 다변화 조짐이 처음으로 나타났음을 시사한다.
또한 강조할 점은 올해가 서클 생태계 실현의 핵심 시점이라는 것이다. 아크 퍼블릭 블록체인 테스트넷의 출시와 결제 네트워크(CPN)의 규모 확장은 서클이 단순한 스테이블코인 발행사에서 벗어나 종합 금융 인프라 제공 플랫폼 기업으로 점차 진화하고 있음을 반영한다. USDC 규모의 안정적인 성장은 이러한 진화의 기반을 마련했으며, 아크 생태계와 CPN 결제 네트워크의 발전은 미래에 더 큰 가능성을 열어준다. 미국 GENIUS 법안 시행 후의 규제 인센티브와 맞물려 전통 금융기관의 진입이 USDC 유통량 증가의 새로운 동력이 되고 있다.
하지만 이번 실적은 서클의 성장 과정에서 직면해야 할 잠재적 과제도 드러냈다.
기타 수입의 성장세가 빠르긴 하지만 준비금 이자 수입이 총 수익에서 차지하는 비중은 여전히 약 96%에 가깝다. 회사의 수익은 USDC 준비자산에서 발생하는 이자 수익에 크게 의존하고 있다. 이러한 단일 수익 구조는 금리 환경에 매우 민감하며, 향후 시장 금리가 하락 국면에 진입할 경우 준비금 수입 증가에 직접적인 압박이 가해져 전체 수익성에 영향을 미칠 수 있다. 반면 기타 수입은 현재 비중이 4% 미만으로, 실적을 뒷받침할 수 있는 독립적인 수익 축을 형성하지 못하고 있어 수익 다변화 전환에는 시간이 더 필요하다.
실적을 자세히 보면, 3분기 순이익 2.14억 달러에는 6100만 달러의 소득세 감면(tax benefit, 비재무적)과 4800만 달러의 전환부채 공정가치 하락 이익(비재무적)이 포함되어 있는데, 이 두 항목을 합치면 순이익의 절반에 달한다. 이러한 비영업 수익을 제외하면 실제 영업 이익의 밝기는 크게 줄어든다.
또한 비용 증가가 이익 희석에 명확한 영향을 미친다. 유통, 거래 및 기타 비용은 4.48억 달러로 전년 대비 74% 증가했으며, 비용 증가율이 수익 증가율을 초과했다. 높은 비용은 직접적으로 이익 공간을 압박하여 순이익은 크게 증가했지만, 수익성 개선 폭과 수익 증가율 간의 균형은 아직 최적화되지 않았다. 사업 구조상 이러한 비용은 파트너사와의 수수료 분배 등과 밀접하게 관련되어 있어 단기간에 급격히 낮추기 어렵다는 점이 수익 실현을 제약하는 중요한 요인이다.
동시에 아크는 현재 테스트넷 단계에 불과하며, 과연 충분한 개발자와 사용자를 유치하여 활성화된 생태계를 만들 수 있을지는 시간이 검증해야 한다.
전반적으로 이번 실적은 급속한 성장기 기업이 가지는 전형적인 특징을 보여준다. 즉, 기회와 도전이 공존하며 단기 성과는 눈에 띄지만 장기 성공은 전략 실행 능력과 리스크 대응 능력에 달려 있다. 암호화 자산과 전통 금융의 통합 속도가 빨라지고 세계 각국의 디지털 달러 수요가 지속적으로 증가함에 따라 서클의 이야기는 이제 시작일 뿐이다.
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